國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資研究
國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資研究
項(xiàng)目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資研究，希望能幫到你。
國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資研究
雖然人們普遍認(rèn)為20 世紀(jì)60 年代中期英國(guó)北海油田的開發(fā)項(xiàng)目是最早的有限追索項(xiàng)目融資實(shí)例,但是作為一種商業(yè)運(yùn)作模式,項(xiàng)目融資早在13 世紀(jì)就在歐洲出現(xiàn)了。據(jù)文獻(xiàn)記載,1299 年英國(guó)王室為了開發(fā)位于德文郡的一座白銀礦與一家名為弗雷斯科巴爾迪的意大利銀行( 也有人說(shuō)是一家英格蘭商業(yè)銀行) 簽訂了貸款協(xié)議。與一般貸款協(xié)議不同的是, 該協(xié)議沒有約定利息,卻約定這家銀行擁有銀礦一年的經(jīng)營(yíng)權(quán), 銀行可以取走這一年中所有開采的礦產(chǎn),但它必須支付礦山開發(fā)的所有費(fèi)用, 英國(guó)王室不對(duì)礦山的質(zhì)量和產(chǎn)量做任何保證。這種貸款安排其實(shí)就是如今所說(shuō)的“ 產(chǎn)品支付貸款”的原型,也是現(xiàn)代項(xiàng)目融資模式的最早雛形。
早在17 世紀(jì), 英國(guó)的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項(xiàng)目融資中的BOT形式也極為相似。當(dāng)時(shí),私人業(yè)主建造燈塔的過(guò)程是: 首先向政府提出建造和經(jīng)營(yíng)燈塔的申請(qǐng),在申請(qǐng)獲得政府批準(zhǔn)后,私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔,在特許期內(nèi)管理燈塔并向過(guò)往船只收取過(guò)路費(fèi),特許期后由政府收回?zé)羲⒔唤o領(lǐng)港公會(huì)管理和繼續(xù)收費(fèi)。只不過(guò)是由于種種原因, 這種投資建設(shè)方式一直默默無(wú)聞, 沒有引起人們的重視。
隨著歷史的變遷, 項(xiàng)目融資經(jīng)歷了多個(gè)階段的發(fā)展與演變?？傮w說(shuō)來(lái),項(xiàng)目融資主要經(jīng)歷了以下3 個(gè)階段：早期的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于資源開發(fā)項(xiàng)目、項(xiàng)目融資應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、項(xiàng)目融資逐漸向多國(guó)和多行業(yè)擴(kuò)展。
1929 年美國(guó)華爾街股票市場(chǎng)暴跌, 使美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受巨大沖擊, 全國(guó)步入經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期。在危機(jī)過(guò)程中,大批企業(yè)破產(chǎn)、倒閉,僥幸留存下來(lái)的企業(yè)也是資產(chǎn)負(fù)債狀況不好、自身的信譽(yù)低。按照傳統(tǒng)的以企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資信等級(jí)為基礎(chǔ)的公司融資理念,這樣的企業(yè)很難從銀行獲得貸款,也就難以開展正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在這種情況下,企業(yè)面臨著山窮水盡的局面。這時(shí)美國(guó)得克薩斯州的石油開發(fā)項(xiàng)目卻另辟蹊徑, 采用項(xiàng)目融資的手法籌集足夠的資金, 并獲得了成功。 由于石油商品具有突出的特征: 耐儲(chǔ)存、能夠經(jīng)受價(jià)格變化, 石油開采項(xiàng)目的利潤(rùn)也非常豐厚, 對(duì)一些投資者很有吸引力。項(xiàng)目開發(fā)商、投資者以及貸款人約定采取“ 產(chǎn)品支付( Production Payment) ”的方式歸還貸款, 即貸款銀行( 主要是一些私人) 在石油項(xiàng)目投產(chǎn)后不以石油產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還貸款本息, 而是直接以石油產(chǎn)品來(lái)還本付息，從特定的石油礦區(qū)獲得將來(lái)產(chǎn)出的部分或
全部石油產(chǎn)品的所有權(quán)。這種新型的貸款方式, 相對(duì)于以借款人自身的資產(chǎn)和信用為擔(dān)保的傳統(tǒng)方式, 將對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)存的產(chǎn)品上。后來(lái)在產(chǎn)品支付的基礎(chǔ)上又產(chǎn)生了預(yù)期產(chǎn)品支付方式———遠(yuǎn)期購(gòu)買( Forward Purchase) 。在這種方式中, 礦區(qū)所有者劃出一部分礦區(qū)作為產(chǎn)品賣掉, 而買方( 貸款人為項(xiàng)目成立的專設(shè)公司) 將購(gòu)入的支付產(chǎn)品作為抵押從銀行借入購(gòu)買資金。這實(shí)際上是賣方提前賣出即將生產(chǎn)出來(lái)的石油, 買方以遠(yuǎn)期購(gòu)買的產(chǎn)品為抵押品從銀行獲得貸款, 而銀行則依靠抵押礦區(qū)產(chǎn)出的石油回收貸款。
早期因?yàn)橥獠炕I資成本較高,采礦業(yè)擴(kuò)建或新建礦山主要依靠自籌資金解決。但自20 世紀(jì)60 年代后期到70 年代,項(xiàng)目融資在礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目中發(fā)展起來(lái)。這主要是因?yàn)橐韵? 個(gè)原因: 首先, 資本主義國(guó)家政府為緩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)與能源危機(jī)的影響和緩和社會(huì)矛盾, 積極從事大型能源工程項(xiàng)目, 以緩解能源短缺, 帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展; 其次, 70 年代國(guó)有化浪潮迫使私人資本采取與國(guó)際組織、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)甚至跨國(guó)公司以多邊合伙的方式投資于有利可圖的大型礦業(yè)和工程項(xiàng)目, 以避免私人單獨(dú)投資的國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn), 促進(jìn)了項(xiàng)目融資這種多元融資新形式的發(fā)展; 第三, 一些發(fā)展中國(guó)家為了發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì), 滿足國(guó)際市場(chǎng)對(duì)燃料、礦產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品的需要, 也掀起興建大型工程項(xiàng)目的熱潮, 如巴西的采掘業(yè)、委內(nèi)瑞拉的石油開發(fā)、博茨瓦納有色金融礦開采等, 這些國(guó)家的項(xiàng)目急需巨額資金, 但卻缺少高資信等級(jí)的大型企業(yè)來(lái)進(jìn)行公司融資, 因此采取了由政府有關(guān) 部門作主辦單位進(jìn)行“ 項(xiàng)目融資”的方式。
發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在第二次世界大戰(zhàn)后, 都是通過(guò)財(cái)政撥款、政府貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款建設(shè)的。但進(jìn)20世紀(jì)70年代后, 發(fā)展中國(guó)家大量舉債導(dǎo)致國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇、對(duì)外借款能力下降、預(yù)算緊張。在這種情況下, 政府很難拿出更多的資金投資需求日益增加的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)要發(fā)展, 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須加強(qiáng), 此時(shí)“ 項(xiàng)目融資”作為新的資金來(lái)源和融資方式就呼之欲出了。進(jìn)入20 世紀(jì)80 年代, 發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目已經(jīng)開始使用項(xiàng)目融資, 以解決國(guó)內(nèi)資金不足但又要引進(jìn)設(shè)備和技術(shù)的矛盾。在發(fā)達(dá)國(guó)家, 以往基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目基本上也是通過(guò)財(cái)政預(yù)算, 由政府直接撥款建設(shè)。進(jìn)入20 世紀(jì)70 年代后, 情況發(fā)生了一些變化, 一是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高, 對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來(lái)越大, 標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高, 而政府的財(cái)政預(yù)算則越來(lái)越緊張, 由政府出面建設(shè)耗資巨大的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目越來(lái)越困難。二是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)重要變化即對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)行私有化, 而公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為國(guó)有部門的一個(gè)重要領(lǐng)域, 在私有化過(guò)程中首當(dāng)其沖。在這種情況下, 項(xiàng)目融資也成了發(fā)達(dá)國(guó)家的新寵。
20 世紀(jì)80 年代初開始的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī), 使得項(xiàng)目融資的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)低潮期。一方面, 國(guó)際銀行界最有利可圖的發(fā)展中國(guó)家貸款市場(chǎng)由于一些國(guó)家, 特別是南美洲國(guó)家發(fā)生的債務(wù)危機(jī), 已不可能再承受大量的新的債務(wù); 另一方面, 能源、原材料市場(chǎng)的長(zhǎng)期衰退, 迫使包括工業(yè)國(guó)家在內(nèi)的公司、財(cái)團(tuán)對(duì)這一領(lǐng)域的新項(xiàng)目投資持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度,而這一領(lǐng)域又是項(xiàng)目融資的一個(gè)主要的傳統(tǒng)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì), 1981—1986年的6 年間, 西方國(guó)家在這一領(lǐng)域投資的新項(xiàng)目比上一時(shí)期減少了60%, 投資總額減少了33%。當(dāng)時(shí), 國(guó)際金融界流行著一種悲觀的看法,認(rèn)為正統(tǒng)的項(xiàng)目融資理論, 即單純依靠項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量進(jìn)行籌資并依賴于完工后的項(xiàng)目現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)的融資方式, 似乎已經(jīng)被20世紀(jì)80 年代前期的金融信用緊張所扼殺了。1985 年以后, 隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干具有代表性的項(xiàng)目融資模式的完成, 項(xiàng)目融資又重新開始在國(guó)際金融界活躍起來(lái), 并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有所創(chuàng)新和發(fā)展。20 世紀(jì)80 年代末至90 年代初, 世界項(xiàng)目融資高速發(fā)展, 其中尤以發(fā)展中國(guó)家為甚。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì), 截至1993 年世界上以項(xiàng)目融資模式進(jìn)行的項(xiàng)目近150 個(gè), 投資總額超過(guò)600 億美元, 其中約一半在發(fā)展中國(guó)家。從1994—1997 年世界年項(xiàng)目融資的總量由350多億美元增加到2364 億美元。1997 年以前的10 年, 在發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目融資比上一個(gè)10 年增長(zhǎng)了25 倍。1997 年發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目融資金額達(dá)到1 232 億美元, 占世界項(xiàng)目融資額的52.1%。目前, 項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用已經(jīng)相當(dāng)普及, 它的資金來(lái)源更加廣泛、期限更長(zhǎng)、政府介入更少, 涉及項(xiàng)目遍布能源、石化、電子等行業(yè), 極大地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從全球看, 項(xiàng)目融資正處在一個(gè)應(yīng)用范圍擴(kuò)大的階段。可以相信, 隨著更多金融工具的出現(xiàn), 項(xiàng)目融資必然會(huì)越發(fā)走向大型化、國(guó)際化和技術(shù)化, 而且其應(yīng)用重點(diǎn)也必然是在發(fā)展中國(guó)家。
國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資的分散性
因融資主體的排他性、追索權(quán)的有限性，決定著作為項(xiàng)目簽約各方對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素和收益的充分論證。確定各方參與者所能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)及合作的可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)條件，設(shè)計(jì)出最有利的融資方案。
4. 項(xiàng)目信用的多樣性
將多樣化的信用支持分配到項(xiàng)目未來(lái)的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而規(guī)避和化解不確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。如要求項(xiàng)目“產(chǎn)品”的購(gòu)買者簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同(協(xié)議)，原材料供應(yīng)商以合理的價(jià)格供貨等，以確保強(qiáng)有力的信用支持。
5.項(xiàng)目融資程序的復(fù)雜性
項(xiàng)目融資數(shù)額大、時(shí)限長(zhǎng)、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設(shè)計(jì)及運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)，需要的法律性文件也多，其融資程序比傳統(tǒng)融資復(fù)雜。且前期費(fèi)用占融資總額的比例與項(xiàng)目規(guī)模成反比，其融資利息也高于公司貸款。
項(xiàng)目融資雖比傳統(tǒng)融資方式復(fù)雜，但可以達(dá)到傳統(tǒng)融資方式實(shí)現(xiàn)不了的目標(biāo)。
一是有限追索的條款保證了項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目失敗時(shí)，不至于危機(jī)投資方其他的財(cái)產(chǎn);
二是在國(guó)家和政府建設(shè)項(xiàng)目中，對(duì)于“看好”的大型建設(shè)項(xiàng)目，政府可以通過(guò)靈活多樣的融資方式來(lái)處理債務(wù)可能對(duì)政府預(yù)算的負(fù)面影響;
三是對(duì)于跨國(guó)公司進(jìn)行海外合資投資項(xiàng)目，特別是對(duì)沒有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的企業(yè)或投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的國(guó)家或地區(qū)，可以有效地將公司其他業(yè)務(wù)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施分離，從而限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。
可見，項(xiàng)目融資作為新的融資方式，對(duì)于大型建設(shè)項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運(yùn)輸?shù)荣Y金密集型的項(xiàng)目具有更大的吸引力和運(yùn)作空間。
國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資的基本流程
項(xiàng)目融資一般要經(jīng)歷融資結(jié)構(gòu)分析、融資談判和融資執(zhí)行三個(gè)階段。
融資結(jié)構(gòu)分析階段
通過(guò)對(duì)項(xiàng)目深入而廣泛的研究，項(xiàng)目融資顧問(wèn)協(xié)助投資者制定出融資方案，簽訂相關(guān)諒解備忘錄，保密協(xié)議等，并成立項(xiàng)目公司。
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