并購融資有哪些風(fēng)險(xiǎn)

　　并購是一種企業(yè)行為,是企業(yè)發(fā)展的重要手段。企業(yè)的最終目標(biāo)就是為了實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化,為了追求這一目標(biāo),企業(yè)首先要能夠在激烈的競(jìng)爭中生存發(fā)展。那么并購融資有哪些風(fēng)險(xiǎn)?

　　并購融資風(fēng)險(xiǎn)：股票融資風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，股票融資已日益受到企業(yè)重視，但如果利用股票融資決策不當(dāng)?shù)脑挘蜁?huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，如股票發(fā)行量過大或過小，融資成本過高，時(shí)機(jī)選擇欠佳及股利分配政策不當(dāng)?shù)?。股票融資分為普通股融資與優(yōu)先股融資。對(duì)企業(yè)來講，二者各有利弊。

　　1. 普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　(1)用普通股融資，股利不會(huì)像在債務(wù)融資中利息可當(dāng)作費(fèi)用于稅前扣除，而必須在所得稅后支付，普通股融資越多，相對(duì)于債務(wù)融資，企業(yè)所繳納的所得稅也相對(duì)越多。

　　(2)當(dāng)增發(fā)普通股時(shí)，增加新股東，勢(shì)必會(huì)加劇股權(quán)分散化，從而降低公司的控制權(quán)，老股東權(quán)益相對(duì)受到損害，另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán),這又會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能導(dǎo)致普通股市價(jià)的下跌。

　　(3)公司發(fā)行新的普通股，可被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。

　　2.優(yōu)先股融資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股要去支付固定股利，但又不能在稅前扣除，若發(fā)行數(shù)額過大或當(dāng)盈利下降時(shí)，優(yōu)先股股利可能會(huì)成為公司的負(fù)擔(dān)，若不得不延期支付時(shí)，則會(huì)使股票市場(chǎng)價(jià)格下降，進(jìn)而影響企業(yè)信譽(yù)，損害公司形象。

　　并購融資風(fēng)險(xiǎn)：債券融資風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)利用發(fā)行債券方式籌集資金時(shí)，如果發(fā)行條件、債券利率、融資時(shí)機(jī)等選擇不當(dāng)，也會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　1. 債券發(fā)行條件不當(dāng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行條件包括債券發(fā)行總額、債券發(fā)行價(jià)格、債券期限等因素。如果發(fā)行總額和債券發(fā)行價(jià)格過高，會(huì)給企業(yè)融資帶來困難;債券期限也不宜過長，否則會(huì)失去對(duì)投資者的吸引力。

　　2. 債券利率帶來的風(fēng)險(xiǎn)。債券利率的確定必須恰當(dāng)，利率確定過高會(huì)加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，利率過低又會(huì)影響債券的吸引力。

　　3. 債券固定還本利息帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券有固定的到期日和固定利息，當(dāng)市場(chǎng)利率下降或企業(yè)經(jīng)營不景氣時(shí)，無疑會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　并購融資風(fēng)險(xiǎn)：銀行信用的風(fēng)險(xiǎn)

　　1. 不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的借款數(shù)額過大，將降低企業(yè)的流動(dòng)比率，可能出現(xiàn)不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 降低信用等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。無擔(dān)保貸款如果不能及時(shí)償付，會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)和融資能力，從而產(chǎn)生降低信用等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3. 擔(dān)保變賣損失風(fēng)險(xiǎn)。如果有擔(dān)保貸款不能按時(shí)償還，有造成較大損失的風(fēng)險(xiǎn)。在有擔(dān)保貸款的條件下，銀行有權(quán)變賣擔(dān)保物，如果以低于擔(dān)保物價(jià)值的價(jià)格出售擔(dān)保物，則企業(yè)會(huì)遭受到嚴(yán)重的損失。

　　4. 利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。利率是國家宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段。例如，由于受亞洲金融危機(jī)影響，各國紛紛降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)增長。1998年，美國三次降息導(dǎo)致全球性降息風(fēng)潮。我國已在近兩三年時(shí)間里先后六次降息，而且于1999年11月起開征存款利息個(gè)人所得稅，這種利率下調(diào)必然給企業(yè)借款帶來風(fēng)險(xiǎn)。例如，某企業(yè)在1998年初向銀行借款而在這一期間銀行利率下調(diào)，如按貸款時(shí)的利率償付貸款利息，就會(huì)增加企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。所以，企業(yè)如果在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候籌集了資金，從而付出高于平均利潤率的利息，就必然會(huì)蒙受損失。

　　5. 匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是指企業(yè)在利用外幣融資時(shí)，因有匯率變動(dòng)而使企業(yè)遭受損失。由于世界上多數(shù)國家實(shí)行浮動(dòng)匯率制，加之國際環(huán)境的多變性，利用外匯融資的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。所以，在利用外幣融資時(shí)，應(yīng)分析情況，慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結(jié)算方式，分散所借債務(wù)的幣種，最終達(dá)到最低成本籌資的目的。

　　6. 信用風(fēng)險(xiǎn)。它指企業(yè)不能按期償還貸款帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)。這是由于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理存在問題所造成的。原因有兩點(diǎn)：一是企業(yè)的貸款計(jì)劃不符合實(shí)際情況，超償債能力貸款;二是企業(yè)經(jīng)營失敗，不能按期償還貸款。

　　并購融資風(fēng)險(xiǎn)：可轉(zhuǎn)換債券的融資風(fēng)險(xiǎn)

　　1. 回售風(fēng)險(xiǎn)與不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有行使轉(zhuǎn)換權(quán)的選擇權(quán)利，因此一旦公司股票的市場(chǎng)價(jià)格與債券契約規(guī)定的轉(zhuǎn)股價(jià)格出現(xiàn)較大的差異時(shí)，就會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)換權(quán)利行使產(chǎn)生較大的影響。如果發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的企業(yè)由于種種原因造成股價(jià)下跌時(shí)，就可能面臨較高的回售風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致較大的財(cái)務(wù)損失。

　　2.股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以后，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅上升甚至高于約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，企業(yè)還不如當(dāng)初直接發(fā)行一般債券，在股價(jià)上升時(shí)發(fā)行股票，以所得資金贖回債券。為保護(hù)發(fā)行人的利益，可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行契約中大多訂有贖回條款，即當(dāng)公司股價(jià)在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，發(fā)行公司可按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的債券，贖回條款的訂立一方面將迫使投資者在股價(jià)上揚(yáng)時(shí)及早行使轉(zhuǎn)換權(quán)，另一方面也使發(fā)行企業(yè)在資金調(diào)度上受到嚴(yán)重的約束。資本市場(chǎng)利率的下調(diào)也會(huì)使企業(yè)蒙受一定損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對(duì)市場(chǎng)利率較高時(shí)，債券持有行使轉(zhuǎn)換權(quán)的動(dòng)機(jī)將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力，而轉(zhuǎn)股的減少將使企業(yè)陷入很被動(dòng)的融資困境。

　　3.當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況良好，企業(yè)股票價(jià)值增值，市場(chǎng)價(jià)格超過轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，投資者將執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，這樣資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)逐漸降低，股權(quán)資本比例將會(huì)增大，從而減輕企業(yè)償債壓力;相反，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不好時(shí)，企業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，投資者將不執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，繼續(xù)持有債券，因而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)偏高，未能減輕其償債壓力，對(duì)發(fā)行企業(yè)而言無疑是“雪上加霜”。

　　并購融資風(fēng)險(xiǎn)：租賃融資風(fēng)險(xiǎn)

　　租期到后設(shè)備技術(shù)落后，承租期間利率變動(dòng)時(shí)承租設(shè)備得到的收益低于成本，租賃雙方當(dāng)事人違約，承租企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)負(fù)擔(dān)沉重的固定租金支付等一系列問題都是企業(yè)在租賃融資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。