做空股票策略
賣空是指賣方并不擁有證券，完全用借來的證券完成交付。賣空者從大宗經(jīng)紀(jì)商處借來證券，每日支付費(fèi)用作為回報(bào)，承諾在未來的某一時(shí)刻還回證券。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享做空股票策略的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
對沖基金與做空股票策略
交易所用的現(xiàn)金由第三方賬戶[1]保管，直到賣空者能夠歸還借入的份額(或者份額被出借人收回)。由于賣空者從大宗經(jīng)紀(jì)商處借入了證券，并承諾在未來歸還，因此必須以現(xiàn)金、證券或者其他金融資產(chǎn)的形式作為償債擔(dān)保的抵押金。除借貸證券產(chǎn)生的費(fèi)用外，抵押金還以利息的形式為大宗經(jīng)紀(jì)商提供了額外的收入，一直到借入份額被歸還[2]。此外，賣空者必須承擔(dān)貸款期間內(nèi)所有份額產(chǎn)生的股息，當(dāng)遇到股票分割時(shí)，如一股拆為兩股，那么賣空者必須償還兩倍的份額。
最終購入證券份額的買家通常不會(huì)意識(shí)到這是一個(gè)賣空交易，所以賣空者必須做好安排來完成交付義務(wù)。份額轉(zhuǎn)移給買方時(shí)必須是完整的法定所有權(quán)，包括投票權(quán)。當(dāng)大宗經(jīng)紀(jì)商想要回證券時(shí)，比如最初的證券出借方因公司股東大會(huì)而要回份額時(shí)，投票權(quán)會(huì)給賣空者造成嚴(yán)重問題。盡管這種情況在實(shí)踐中很罕見，但賣空交易的確會(huì)帶來大量風(fēng)險(xiǎn)，尤其當(dāng)份額被長期持有且股票價(jià)格沒有按預(yù)期跌落時(shí)，賣空者不得不付出更多的成本，最后被迫減價(jià)拋售頭寸，遭受大量損失。反之，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，賣空者便可從賣空交易中獲利，大宗經(jīng)紀(jì)商通常會(huì)以保證金的形式(即賣空回扣)收取60%～90%的利息收入。
通常情況下，由于擔(dān)心出現(xiàn)逼空，對沖基金不對投資者披露做空交易的公司名稱。意料之外的賣空新聞可以引發(fā)股價(jià)突然上漲，因?yàn)闈撛诘膬r(jià)格操縱通過長期投資者購買額外份額或者迫使證券出借方要回借出的份額。在這種情況下，賣空者需要用股票補(bǔ)回賣空頭寸。股票需求的增加會(huì)引起可用份額之間的錯(cuò)配，從而進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格的上漲。為了避免出現(xiàn)軋空，對沖基金只對大盤股進(jìn)行賣空操作，這類公司有更大的流動(dòng)性，可以從大宗經(jīng)紀(jì)商處獲得大量可用份額。在美國，對沖基金只允許用近期價(jià)格有上漲趨勢的證券做賣空交易[3]。這樣的限制是為了防止對沖基金投資到那些價(jià)格已經(jīng)下跌的股票，避免市場價(jià)格出現(xiàn)暴跌的情況。賣空者往往被認(rèn)為是提供了有效的市場定價(jià)、市場深度和流動(dòng)性。對于投資者來說，重要的是他們確信市場價(jià)格反映了公允價(jià)值并且可以很容易地進(jìn)入流動(dòng)性市場將股票份額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。對沖基金可以通過賣空行為提供這種級(jí)別的信心，通過壓低被高估的股票并在市場內(nèi)生成流動(dòng)性。
當(dāng)對沖基金對股價(jià)變動(dòng)方向做出不正確的預(yù)估時(shí)，賣空交易會(huì)產(chǎn)生無限的損失。除此之外，賣空交易也會(huì)被用來操控市場價(jià)格。一個(gè)頗具爭議的說法是對沖基金可以進(jìn)行集體賣空，從而創(chuàng)造出一個(gè)供方的不平衡，進(jìn)而壓低證券價(jià)格。在金融動(dòng)蕩和股價(jià)大幅下跌的當(dāng)今，對沖基金經(jīng)常被指責(zé)通過加重賣空交易來從衰退市場中獲利。在2008年至2009年間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布了若干舉措來保護(hù)市場不受濫用賣空交易的影響，并使公眾能夠更為便捷地獲得賣空信息。
市場濫用行為的一個(gè)主要方式是使用裸賣空，也就是投資者沒有借入或商定借入證券來交給買方，而是直接在市場上進(jìn)行賣空交易。這種交付失敗的行為嚴(yán)重違反了市場道德慣例，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也決定對其進(jìn)行處理。新的臨時(shí)規(guī)定強(qiáng)制大宗經(jīng)紀(jì)商先確認(rèn)證券是否可以用來賣空或者是否可以被用來抵押交付，然后再進(jìn)行賣空交易。市場參與者也被要求提供賣空交易和整體空頭頭寸的詳細(xì)信息。盡管規(guī)則遏制了賣空濫用行為，但在2008年的金融危機(jī)期間，很多對沖基金管理人認(rèn)為這種規(guī)定阻礙了金融市場的有效運(yùn)行，并對流動(dòng)性產(chǎn)生了負(fù)面影響。針對賣空交易管制的爭論是市場專業(yè)人士和監(jiān)管機(jī)構(gòu)反復(fù)辯論的話題，并將持續(xù)。不過，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一向熱衷于解決與賣空活動(dòng)相關(guān)的問題，并處理有關(guān)公開披露賣空交易詳情的條款，當(dāng)然也會(huì)在不遠(yuǎn)的將來對賣空操作施加更多的限制。
[1]第三方賬戶是經(jīng)紀(jì)人設(shè)立的，用來代表客戶持有基金直到交易完成。
[2]借入資金購買證券通常被稱為憑保證金買進(jìn)，對沖基金通常有必要跟大宗經(jīng)紀(jì)商開通一個(gè)保證金賬戶，在市價(jià)向不利方向移動(dòng)時(shí)，保持保證金中有可獲得的現(xiàn)金留存以應(yīng)對保證金通知。
[3] 1938年美國證券交易委員會(huì)(SEC)引入了上檔放空規(guī)定，用來限制股票價(jià)格沒有上升趨勢的賣空行為。這一限制于2007年被取締，但已經(jīng)有越來越多的關(guān)于重新執(zhí)行這項(xiàng)規(guī)定的爭論，用以防范通過賣空行為來操縱市場的可能性。
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