有必要介紹一下埃森哲。如果提起安達(dá)信公司大家肯定都知道，世界上赫赫有名的會計(jì)審計(jì)公司。安達(dá)信咨詢，大家也知道，似乎是安達(dá)信的子公司。安盛咨詢，知道的人開始少了，安盛咨詢只是安達(dá)信咨詢改的名字。那么埃森哲――只是安盛咨詢在2001年1月1日起用的新名字。從安達(dá)信咨詢到安盛咨詢到埃森哲的變化，表明他們已經(jīng)完全獨(dú)立，業(yè)務(wù)越來越壯大，新世紀(jì)啟用了新名字。

　　發(fā)生在5月6日的美股千點(diǎn)暴跌,仍然是個謎團(tuán)。那天以極低價格買入的交易,則被認(rèn)為無效

　　5月6日(周四)美國股市的“瞬間短路”至今還是一個謎。道瓊斯指數(shù)從下午2:30到3:00之間的30分鐘內(nèi)暴跌999點(diǎn),成為華爾街歷史上波動最為劇烈的半小時。

　　“即使你經(jīng)歷過亞洲金融危機(jī)、長期資本公司的隕落、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、'9·11’以及過去15年各種資本市場事件,你都難以想象周四這樣的一幕。”Capitalistpig對沖基金管理者霍恩(Jonathan Hoenig)在發(fā)表于《財(cái)智》題為“當(dāng)對股票將信將疑時,遠(yuǎn)離它”的文章中寫道。

　　他說:“我之前從來沒有見過大市值公司股價在沒有任何消息的情況下2分鐘之內(nèi)自由落體30%,也沒有見過ETF較其凈資產(chǎn)價值(NAV)折價25%。我也沒有見過像埃森哲(Accenture)這樣的股票從41美元一眨眼跌至1美分。當(dāng)然,我也從來沒有見過道瓊斯指數(shù)這么快下跌1000點(diǎn)。”

　　寶潔股價5月6日一度下挫22.79美元,跌幅達(dá)37%;埃森哲股價一度下跌近100%。ETF也在這場股市跳水中“休克”,大約有125只ETF或者ETN(交易所交易票據(jù))受到影響,在20分鐘之內(nèi)價格跌至0或者幾美分。

　　不過,交易所后來取消了2:40~3:00之間上漲或下跌超過60%(較2:40價格)的交易。NYSE和NASDAQ掛牌的454只證券的非正常交易被取消。

　　多市場交易引發(fā)問題

　　在5月11日的聽證會上美國證券交易委員會(SEC)主席夏皮羅(Mary Schapiro)說,5月6日市場混亂的原因仍然是未知數(shù),但是她排除了幾種說法,包括交易員操作失誤說、寶潔股價跳水?dāng)U散說,以及黑客/恐怖襲擊說。

　　今日美國金融市場記者克讓茲(Matt Krantz)認(rèn)為,導(dǎo)致股市驚悚崩盤的原因估計(jì)在數(shù)月后才會浮出水面,但是問題的核心與電子化的交易所如何處理投資者的集中下單有關(guān)。

　　現(xiàn)在股票不僅僅在一個交易所交易。以寶潔股票為例,這只股票不僅在紐約證券交易所(NYSE)交易,還在納斯達(dá)克(NASDAQ)、BATS(成立于2005年6月的電子交易系統(tǒng),2009年初成交量在全球排名第三)等其他市場上交易。

　　5月6日,希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)擔(dān)憂,市場掀起了拋售潮。當(dāng)NYSE上市的股票(例如寶潔)賣單蜂擁而出的時候,NYSE就進(jìn)入了“緩慢模式”,這意味著這些賣單都被分流到其他市場(包括NASDAQ),然而在這些市場上并沒有大量的股票買單。股票價格因而跳水,來匹配這些交易所超低的買單報(bào)價。

　　寶潔公司當(dāng)天跌破一關(guān)鍵熔斷點(diǎn)后,其他交易所就能以最快速度(而非最佳價格)成交。紐約證券交易所稱,當(dāng)該交易所內(nèi)指定的做市商報(bào)價為56美元時,卻在納斯達(dá)克市場以39.37美元的價格成交了。

　　這種瞬間的崩盤尤其具有傳染性,因?yàn)楣善笔袌鲆呀?jīng)高度“電子化”。一些程序化交易系統(tǒng)被開發(fā)成在股票市場下跌時不去購買股票,這意味著,當(dāng)賣單不斷增加的同時并沒有買單出現(xiàn)。人的因素讓情況變得更糟,一些交易員看到一些股票在NYSE進(jìn)入“緩慢模式”很恐慌,擔(dān)心會出現(xiàn)拋售浪潮。

　　對沖基金收割利潤?

　　對沖基金經(jīng)理們對于5月6日華爾街上演的一幕也目瞪口呆,但是一些基金經(jīng)理反應(yīng)及時收割利潤。對沖基金Moore Capital明星基金經(jīng)理科菲(Greg Coffey)迅速反應(yīng)過來,趁著大規(guī)模拋售利用正確的策略,上周獲得了1.5%的收益。

　　紐約對沖基金Conquest Capital宏觀基金周四賺到了3.75%的利潤,一周賺到10%。該對沖基金使用系統(tǒng)化的短期交易策略,這種策略就是要在高度波動的市場上取得超額收益。

　　“做多波動率”的對沖基金同樣也表現(xiàn)不錯。這類基金從市場的大起大落中賺錢,通常被投資者用來對沖組合的大規(guī)模拋售風(fēng)險,

　　也有一些對沖基金選擇不冒險。馬丁可利北美基金經(jīng)理沃克(Tom Walker)說他的投資組合在當(dāng)時維持不變,當(dāng)投機(jī)在紐約上空呼嘯而過的時候,他甚至就像往常一樣離開他的辦公室。

　　Peter Kaye管理的 Melchior 北美機(jī)會基金經(jīng)歷了艱難的一周,但是并沒有嘗試在周四的過山車撈上一筆。“我們的工作并沒有改變,那段時間我們并沒有交易,”Peter Kaye說,“我們的策略是買入并持有,我們并不總是整天都盯著市場。為了尋找這樣的機(jī)會整天盯盤,回報(bào)會非常有限。在事后看來,這是一個相當(dāng)好的機(jī)會,但短暫得來不及利用。”

　　歸咎做市商制度?

　　還有人把暴跌歸咎于做市商制度。做市商手上備有一定的存貨,持續(xù)報(bào)出他們的買價(bid price)和賣價(ask price)。NASDAQ市場中有超過500個做市商。

　　許多做市商在系統(tǒng)里面“嵌入”一些極低的報(bào)價,被稱作“無成交意向的報(bào)價”。當(dāng)5月6日市場快速下跌時,做市商停止了交易,觀察究竟發(fā)生了什么。當(dāng)他們“停止報(bào)出買價的時候,投資者報(bào)出的賣出指令就開始以這些極低的報(bào)價成交了”,投資管理公司Vanguard 新聞發(fā)言人格蘭迪(Joshua Grandy)說。

　　格蘭迪說:“這甚至在正常的交易日都可能發(fā)生。”他補(bǔ)充道,投資者可以通過限價委托(limit orders)而不是市價委托(market orders)來保護(hù)自己。

　　市價委托止損是指,當(dāng)股價跌到某一特定價格時,經(jīng)紀(jì)人自動賣出股票。止損單可能會被觸發(fā),以任何價格賣出。但如果是限價委托止損(Stop limit order),就可以阻止經(jīng)紀(jì)人在大甩賣中賣出股票。