期貨學(xué)論文獲獎(jiǎng)范文篇2

　　淺談金融下的期貨市場發(fā)展

　　一、概述

　　股票指數(shù)期貨(以下簡稱股指期貨)是金融期貨的一種。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易具有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動性好、能提供較方便的做空機(jī)制等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)長期投資者利益等多種功能。

　　二、我國推出股指期貨的可行性分析

　　(一)中國股市已初具規(guī)模

　　股票市場的發(fā)展完善程度對股指期貨的運(yùn)行具有至關(guān)重要的作用，我國股票市場已有十幾年的歷史，其規(guī)模從開始的幾支股票發(fā)展到現(xiàn)在的1400余家上市公司，相關(guān)的政策法規(guī)也已基本成型，參與的戶數(shù)超過了7000萬，具備了股指期貨誕生的基本條件。

　　國內(nèi)較為成熟的指數(shù)編制技術(shù)為股指期貨標(biāo)的指數(shù)的設(shè)計(jì)提供了必要的技術(shù)條件。2003年1月2日正式發(fā)布的上證國債指數(shù)與上證股票指數(shù)、上證基金指數(shù)等指數(shù)系列共同構(gòu)成了上海證券交易所股票、債券、基金三位一體的金融指數(shù)體系，該指數(shù)體系的建立表明我國已具備成熟的金融指數(shù)編制技術(shù)，從而為股指期貨的建立創(chuàng)造了必要的技術(shù)條件。

　　(二)股權(quán)分置改革帶來契機(jī)“只要原生品市場價(jià)格不存在顯著扭曲，就具備了發(fā)展相應(yīng)衍生品的基本條件。”股權(quán)分置改革已經(jīng)轟轟烈烈的進(jìn)行了整整一年，在它推出伊始，就被視為中國資本市場基礎(chǔ)性制度的突破。股權(quán)分置改革將在很大程度上解決由于上市公司結(jié)構(gòu)單一且股權(quán)分置問題突出而引發(fā)的問題，并給中國股市注入新的成長元素。可以說股改之前，股票指數(shù)是扭曲的，以這種扭曲的股指為基礎(chǔ)的衍生品，它的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對買賣雙方是不對稱的。股改對于扭曲的股票指數(shù)的矯正表現(xiàn)在它的這些作用上：第一，證券市場融資、再融資功能的恢復(fù)。第二，兼并收購優(yōu)化資源配置功能的強(qiáng)化。第三。市場定價(jià)功能將得到更真實(shí)的體現(xiàn)。第四，股改將為完善上市公司治理奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　因此，隨著我國股改的逐步深化和最終勝利，股指的扭曲問題會得到很好的解決，也為我國提供了金融衍生品發(fā)展的基本條件。

　　三、股指期貨的推出對中國證券市場擴(kuò)容的兩大利好

　　(一)利用股指期貨化解股改擴(kuò)容壓力

　　1.利用股指期貨增加二級市場的承接力。面對即將到來的大擴(kuò)容，二級市場現(xiàn)有投資力量已顯得相當(dāng)單薄。而股改后， 年至 年間每年新增的流通股數(shù)量就是數(shù)百至千億股，相比而言現(xiàn)有的投資力量顯得非常纖弱，如果不廣開渠道，給二級市場提供源頭活水，隨著時(shí)間的推移，資金承接力不足的問題將會越來越突出。

　　股指期貨的上市交易將會在一定程度上緩解這種壓力。股指期貨將對股市中的大中戶產(chǎn)生很大的影響，其上市交易必將會對市場大資金具有很強(qiáng)的吸引力，從表面上看好象會將部分資金分流到期貨市場，但是股指期貨運(yùn)行帶來的好處會吸引更多的證券市場場外資金進(jìn)入，另外證券市場與期貨市場的良性互動也會增加證券市場的人氣，從而解決因股市擴(kuò)容而產(chǎn)生的二級市場承接力不足的問題。

　　2.緩解大股東減持壓力

　　大擴(kuò)張后，二級市場流通股權(quán)將高度集中于上市公司第一、二等大股東的手中。從非流通股的“一股獨(dú)大”到二級市場流通股的“一股獨(dú)大”，大股東與大主力間的距離也許僅一步之遙。一旦大股東成為市場的大主力其影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在的基金公司，數(shù)據(jù)分析表明，上市公司業(yè)績增長高峰年(2004年、2005年)已經(jīng)過去了，未來幾年中將處于從高位回落的狀態(tài)中，在這種情況下大股東會有極大的減持套現(xiàn)的意愿，尤其是現(xiàn)在股價(jià)正處上漲時(shí)期，會導(dǎo)致大股東減持意愿的不斷增強(qiáng)，這種減持意愿就構(gòu)成了對二級市場股價(jià)的最大壓制，一旦當(dāng)股價(jià)上漲到一個(gè)對大股東有吸引力的價(jià)位上時(shí)，大股東為了獲利減少長期投資的風(fēng)險(xiǎn)，會甘冒違背承諾的風(fēng)險(xiǎn)而減持手里的股票。這對股市是非常不利的。

　　(二)吸引優(yōu)質(zhì)資金參與再融資

　　年4月29日，證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作后，上市公司再融資隨之暫停。而隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，根據(jù)“新老劃斷”將分三步走的計(jì)劃方案，恢復(fù)G股公司再融資成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　目前，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品將誕生、IPO重啟、與國際接軌等可以預(yù)見的趨勢已經(jīng)成為了外資關(guān)注的焦點(diǎn)。外資機(jī)構(gòu)對中國股指期貨的發(fā)展進(jìn)程非常關(guān)注，對于這些國際機(jī)構(gòu)投資者而言，盡管現(xiàn)在的中國股市很具吸引力，但由于缺乏相應(yīng)的金融衍生工具，無法應(yīng)用包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)，在這一市場還很難執(zhí)行一些國際上采用的投資策略。而一旦有了股指期貨這樣的工具來對沖和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他們就可以更大程度地介入中國的資本市場。

　　對于已經(jīng)進(jìn)入中國A股市場的OFII早已經(jīng)產(chǎn)生了對股指期貨這種規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求，在股權(quán)分置改革后，適時(shí)推出股指期貨這一避險(xiǎn)工具，也有利于培育OFII的發(fā)展壯大，吸引更多境外機(jī)構(gòu)資金和大量場外觀望資金進(jìn)入中國股市，提高資金的使用效率，改善市場投資主體結(jié)構(gòu)。

　　四、小結(jié)

　　從國際市場的發(fā)展潮流可見，股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，如果我們還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中，不引進(jìn)現(xiàn)代金融工具，我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的，不但難以與國際金融市場接軌，而且難以為國際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場所。

　　股票指數(shù)期貨的推出可以有效的克服我國金融市場功能與體系上的不足，增強(qiáng)我國資本市場的競爭力，對我國資本市場的發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義。特別是在當(dāng)前我國股市大規(guī)模擴(kuò)容的情況下，股指期貨的推出已刻不容緩。