淺析如何建立股票投資的理念

　　年少時在電視上第一次看到巴菲特我就想：“世界上怎么會有人不工作，靠買賣股票就成為富翁，太不可思議了，不是嗎!”可能這個年少時的困惑致使自己對金融產(chǎn)生了濃厚的興趣。大學(xué)畢業(yè)以后我對一般的工作毫無興趣，百般思索后，還是一頭扎進了金融行業(yè)，從事股票研究。我想很多人都和我一樣，年幼時對股票投資充滿了幻想，工作后仍懷揣著夢想和理想，只不過有的人選擇做職業(yè)投資，有的人選擇做業(yè)余理財。不管后來我們選擇了怎么的工作，巴菲特和他的價值投資都烙印在我們的腦海里。

　　很多人初入股市的時候，都懵懵懂懂股票代碼都不認(rèn)識幾個，在經(jīng)過幾輪熊市和牛市的轉(zhuǎn)換后，有些人離開了，有些人套牢了，有些人生存了下來，有些人賺的盆滿缽滿。同樣是投資為什么有如此大的差異呢?后來我終于明白對股票投資的本質(zhì)原理理解不夠，對市場的認(rèn)識不同，會產(chǎn)生投資思路上的差異，投資思路會影響投資行為，投資行為差異產(chǎn)生不同的投資結(jié)果。簡單說就是投資理念不同，結(jié)果大不相同。巴菲特曾說過：“如果方向錯了，即使奔跑也沒有用。”那么，如何選擇建立投資理念就成為一個很重要的問題。

　　首先從認(rèn)識市場開始，準(zhǔn)確的認(rèn)識，加上正確的態(tài)度，其后才是具體策略的選擇。市場主流投資方法大致分為三種，一是技術(shù)分析投資，二是價值分析投資，三是投資組合管理。由此產(chǎn)生了三種投資者，每種投資者以不同的視角看待股票。首先要了解這三種方法是怎樣運作的以及三種投資者是怎樣認(rèn)識市場的。

　　技術(shù)分析投資通常叫做投機交易，指通過技術(shù)指標(biāo)的判斷，做出買入股票或賣出股票行為。雖然在價值投資為主流的現(xiàn)在，技術(shù)分析仍然是大多數(shù)投資者或投資機構(gòu)喜歡使用的方法之一。依靠技術(shù)分析的投資者通常被稱為投機者，他們總是試圖在短期內(nèi)試圖運用重復(fù)出現(xiàn)的模式預(yù)測未來的市場走勢，某些長期交易者也會如此，因為人性總是如此，希望掌握一切可以掌握的東西。技術(shù)分析理論中最有名的就是查爾斯·亨利·道發(fā)明的道氏理論，其中最有借鑒意義的就是證券價格沿趨勢移動，這也是技術(shù)分析的基本假設(shè)之一。道氏理論認(rèn)為，價格的波動可以分為三個趨勢：主要趨勢，次要趨勢和短期趨勢。主要趨勢中包含次要趨勢，次要趨勢中包含短期趨勢，就好像潮水一樣，大浪中包含中浪，中浪中包含小浪。道氏理論影響力比較廣，是趨勢投資者的主要理論基礎(chǔ)。羅伯特·愛德華茲與約翰·邁吉合著的《股市趨勢技術(shù)分析》中說，技術(shù)分析是一門科學(xué)，它記錄了某只股票或指數(shù)的的實際交易歷史，然后再以圖形的方式變現(xiàn)出來，然而歷史會不會重復(fù)，就仁者見仁智者見智了。當(dāng)然技術(shù)分析還有很多理論和方法，比如K線圖，均線理論，量價關(guān)系等等，這里不具體闡述。我不算是純粹的技術(shù)分析者，但許多的獲利都來自技術(shù)分析的考慮，即使是價值投資者，但也無法對技術(shù)分析完全否定，因為它也是擬定投資決策的重要輔助工具。但從另一方面講，投資行為若單帶以技術(shù)分析為評估方法，則技術(shù)分析不僅無效，反而可能產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用?？傮w來說技術(shù)分析是從市場的角度認(rèn)識股票。從這個角度看，買賣什么品種似乎并不重要，重要的是準(zhǔn)確預(yù)測到市場的走向，從低買高賣中能夠賺到差價。

　　再來看價值投資分析，價值投資起源于本杰明·格雷厄姆，他的《證券分析》被譽為投資者的圣經(jīng)。他的《聰明的投資者》被著名財經(jīng)雜志《財富》推薦為“假如一生只看一本投資論著的首選”。巴菲特師從格雷厄姆后又吸收了菲利普·A·費雪的成長股理念最后形成自己的投資理論。格雷厄姆和費雪的都是從股票是公司所有權(quán)的形式出發(fā)的，也就是說，股票代表的就是公司，買股票就是買公司，公司的內(nèi)在價值的多少直接決定股票的價格高低。公司內(nèi)在價值和股票價格之間的差價叫做安全邊際，安全邊際的高低通常也決定了投資的成功或失敗。格雷厄姆就曾建議過，要再股票在價格在低于凈資產(chǎn)(內(nèi)在價值)3/4的時候購買。他的投資被稱為狹義的價值投資，也可以理解為撿便宜貨保證不虧的思路。費雪主要以公司未來成長性為研究方向，以選擇未來能增長10倍的股票為目標(biāo)，所以費雪更著眼于未來，而格雷厄姆更看重現(xiàn)在。巴菲特綜合了兩位大師的理論特點，基本上就是現(xiàn)在價值投資的主要理論了。價值投資重點投資兩類股票，一種價值股，第二種是成長股。那么這兩種股票是如何產(chǎn)生機會的呢?首先以貴州茅臺(600519)為例，在2012年10月份時，它還是中國第一高價股，每股260元左右。當(dāng)時政府因為官員公款吃喝的問題嚴(yán)重，政府下令禁止公款吃喝，受此影響白酒股股價直線下降，到2014年1月下跌到118元每股，跌幅超過50%。這種受外在因素影響產(chǎn)生暴跌的股，公司本身并沒有出問題，只是市場出現(xiàn)了過度的反應(yīng)，致使股價暴跌，對價值股投資者來說就是天大的投資機會?，F(xiàn)在是2014年7月份，茅臺股價順利的回到了163元，如果你當(dāng)時在110元左右買入的，現(xiàn)在持有，你的收益就達到了58%。這種股就叫做價值股。那什么是成長股呢?還是以貴州茅臺舉例，時間推回到2003年10月份，當(dāng)時茅臺股價20元左右，有人撰文說貴州茅臺的未來的內(nèi)在價值能成長到每股100元以上。當(dāng)時的作者受到業(yè)內(nèi)一致的嘲笑，因為20元在當(dāng)時來說已經(jīng)很貴了，他們不相信還會更貴。后來茅臺何止到100元，最高時266元，整整翻了13倍，以后是否再創(chuàng)新高還有待市場驗證。那么這種站在現(xiàn)在時點判斷未來內(nèi)在價值的成長，這種選股就叫成長股投資。無論是價值股還是成長股，選股的重點是內(nèi)在價值的判斷(這里不做重點論述，有興趣的讀者可以買相關(guān)書籍研究)，當(dāng)股票價格和內(nèi)在價值產(chǎn)生背離的時候就產(chǎn)生了安全邊際，安全邊際足夠大時就可以果斷買入，等待盈利。

　　第三種被稱為投資組合管理，主要是從風(fēng)險和收益的角度來考慮投資。馬柯維茨在1952年發(fā)展期了證券投資組合理論，是現(xiàn)代組合投資理論的開端。當(dāng)然人們不用學(xué)習(xí)證券投資組合理論也知道“不要把所有雞蛋都放在一個籃子里”可以降低風(fēng)險，但是馬柯維茨用數(shù)學(xué)的方法證明了這點。尤金·法碼后來提出“市場有效理論”更是組合管理重要的理論基礎(chǔ)。伯頓·馬爾基爾在《漫步華爾街》中提到，“市場有效理論”告誡我們，無論投資者的策略多么明智，從長期看也不可能獲得超過一般水準(zhǔn)的回報。也就是說投資組合理論者認(rèn)為，如果我們長期從事投資，我們的回報率將和一般市場水平相當(dāng)，所以構(gòu)建一個類似指數(shù)的投資組合或者直接購買指數(shù)基金是更明智的選擇。

　　我相信以上三種投資思路，基本上涵蓋了大多數(shù)的投資者對股市的認(rèn)知。技術(shù)分析者和價值投資者的理論綜合來看，股票實際上具有兩面性。一面是市場性，二級市場上交易者的買賣行為會造成市場價格的波動，價格的波動造就了盈利的空間。另一面是股權(quán)性，公司價值的增加就是所有者權(quán)益的增加，股票代表所有者權(quán)益，所以價格就必然增長。正確的認(rèn)知是實施策略的基礎(chǔ)。還有一點需要強，調(diào)認(rèn)識市場是認(rèn)知的一部分，也是認(rèn)識自我的一個過程，尤其是對自身能力和運氣的認(rèn)知，有時因為運氣掙的錢會讓自己誤以為是自己的能力，會強化自己的錯誤。其次是態(tài)度的問題，面對市場我們是采取激進還是保守，是中庸還是追求卓越。“有效市場”告訴我們長期看我們能獲得一般水準(zhǔn)的回報。所以我覺得追求一個長期穩(wěn)定的回報率是一種合宜的投資態(tài)度，時間加復(fù)利才是財富增長的主要途徑。實際上巴菲特和彼得·林奇的年投資回報率也只有20%，短期看是輕易打破的成績，如果算上時間的限制就會變得異常困難。再其后才是具體的策略選擇，策略的執(zhí)行依賴于你對市場的認(rèn)識和態(tài)度的選擇，沒有這兩點再好的策略也無法執(zhí)行。所以認(rèn)真考慮了認(rèn)知和態(tài)度的問題后，做出的策略選擇也許就可以稱為正確的策略。

　　做投資本身就是一件很難的事，知不易，行更難，認(rèn)知不容易，做到更難。我們有時甚至意識不到自己存在錯誤的認(rèn)知，包括我們的心態(tài)也會影響投資行為，所以改掉自身的毛病，投資結(jié)果就會好很多?？扑雇刑m尼曾說：“在股票市場上建功立業(yè)要做的不是算計，而是思想，用腦子思想。”