有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)類的論文

　　資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)對(duì)其資產(chǎn)或資本進(jìn)行流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)類的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)類的論文篇1

　　淺談對(duì)我國(guó)港口集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的思考

　　摘要：資本運(yùn)營(yíng)對(duì)于我國(guó)港口集團(tuán)迅速擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益、提升整體競(jìng)爭(zhēng)力具有關(guān)鍵性的作用。大部分港口企業(yè)已明確提出了資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)劃，并進(jìn)行了一系列資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，在受益于此的同時(shí)，也顯示出了一些問(wèn)題。本文在對(duì)近年來(lái)我國(guó)港口集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐活動(dòng)做出調(diào)查的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)歸納了上海港港口集團(tuán)的實(shí)踐活動(dòng)，針對(duì)我國(guó)港口集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)，分析歸納了我國(guó)港口集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)、經(jīng)驗(yàn)與問(wèn)題，并且提出了建議，希望為我國(guó)港口集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)提供借鑒。

　　關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營(yíng) 港口集團(tuán) 實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

　　一、集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)相關(guān)理論

　　資本運(yùn)營(yíng)也稱作資本運(yùn)作，近些年來(lái)我國(guó)學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的探討非常激烈，但是目前為止還未對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的概念達(dá)成統(tǒng)一的共識(shí)。本文中選取學(xué)術(shù)界比較有代表性的學(xué)者觀點(diǎn)來(lái)定義資本運(yùn)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)為通過(guò)對(duì)資本的使用價(jià)值的運(yùn)營(yíng)，在對(duì)資本進(jìn)行最有效使用的基礎(chǔ)上，包括直接對(duì)資本的消耗，以及利用資本的各種形態(tài)的變化進(jìn)行各類活動(dòng)的總和，企業(yè)各種為實(shí)現(xiàn)資本利益最大化而展開(kāi)的資本運(yùn)用的活動(dòng)。資本運(yùn)營(yíng)的一般模式主要為資本擴(kuò)張、資本收縮以及股權(quán)變更等。

　　港口物流是我國(guó)企業(yè)的改革先驅(qū)者之一，企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的不但包含企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象還包含著資本運(yùn)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程。首先，籌集資本無(wú)疑是企業(yè)最關(guān)心的也是難度最大方面，國(guó)內(nèi)外大中型的港口物流企業(yè)普遍采用的融資方式主要有以下幾種：中央和地方的財(cái)政投資、資本市場(chǎng)融資、金融機(jī)構(gòu)融資、中外合資等。其次，在資本決策與投入方面，港口物流企業(yè)的兩個(gè)重要投資方向分別為實(shí)業(yè)投資和金融商品投資。為了達(dá)到協(xié)調(diào)港口貨物流通的目的，投資的重點(diǎn)傾向于保障港口生產(chǎn)的港口企業(yè)建設(shè)過(guò)程。

　　二、我國(guó)知名港口資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐

　　本文以較早進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐的上港集團(tuán)作為重點(diǎn)研究對(duì)象，進(jìn)行我國(guó)港口集團(tuán)運(yùn)營(yíng)實(shí)踐的分析。

　　上海國(guó)際港務(wù)(集團(tuán))股份有限公司，上港集團(tuán)于2000年上市，緊鄰國(guó)際航道主干線，目前是我國(guó)最大的港口股份制企業(yè)，上海港以長(zhǎng)江三角洲和長(zhǎng)江流域?yàn)橹饕?jīng)濟(jì)腹地。上港集團(tuán)上市后圍繞集裝箱裝卸業(yè)務(wù)展開(kāi)了系列資本資源優(yōu)化運(yùn)作并取得了明顯的成果。(見(jiàn)表1)

　　三、對(duì)港口集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐的思考

　　上港集團(tuán)快速擴(kuò)張發(fā)展，離不開(kāi)集團(tuán)公司有效率的資本運(yùn)營(yíng)，通過(guò)觀察他們近年來(lái)的資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，我們可以初步總結(jié)出我國(guó)知名港口資本運(yùn)營(yíng)的一些特點(diǎn)以及成功的經(jīng)驗(yàn)：

　　第一，港口企業(yè)開(kāi)始利 用證 券市場(chǎng)融 資，截止到2014年，共有14家港 口企業(yè)實(shí)現(xiàn)了部 分或整 體上市，其中，包括青島港。港口企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的把 握能 力和對(duì)市 場(chǎng)化手 段的運(yùn)用能力進(jìn)一步增強(qiáng)，融 資手段出現(xiàn)專 業(yè)化、多 樣化的趨 勢(shì)，如秦皇 島港、連云 港港、煙 臺(tái)港、青 島港等都曾 經(jīng)發(fā) 行短 期融 資券，大 連港發(fā) 行企業(yè) 債，上 海港 發(fā) 行中 期票 據(jù)。港口集團(tuán)公司通過(guò)合并、吸收、重組、參股等方式優(yōu)化了集團(tuán)資產(chǎn)，促進(jìn)了集團(tuán)公司全部資產(chǎn)上市的實(shí)現(xiàn)。第二，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，充足了港口企業(yè)的資本實(shí)力，港口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)范圍更廣，并且逐漸涉足到高成長(zhǎng)性的貨類，同時(shí)，也擴(kuò)充了優(yōu)勢(shì)貨種的碼頭和泊位的規(guī)模，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也更加完善，進(jìn)而提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。如：上 港 集 箱收 購(gòu)上 海外高 橋 港 區(qū) 二 期 工 程就是利 用上 市募 集來(lái)的資金，進(jìn)而成 立了上 港 旗下最現(xiàn)代化、最具 規(guī) 模的集 裝 箱碼頭企業(yè)――上 港 集 裝箱 外 高 橋 碼 頭 分 公司，這不但滿足了市場(chǎng)的需求，也為公司的未來(lái)發(fā)展注入了動(dòng)力，提升了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;第三，政 府的職能在港 口企業(yè)的資 本運(yùn) 營(yíng)中不斷深入，省級(jí)、市級(jí)政府紛紛通過(guò)加大對(duì)港 口航 道、防 波 堤等公 用設(shè) 施投 入、完 善港 口外 部集疏運(yùn)體系、減 免 費(fèi)收等形式對(duì)港 口大 力扶持，有些政 府還積 極主 導(dǎo)區(qū) 域內(nèi)港 口間的重 組與整 合。第四，航 運(yùn)企 業(yè)通過(guò)合 資合 作等形 式更 多的參 與到碼 頭投 資與經(jīng) 營(yíng)當(dāng)中，先 行 一 步的市 場(chǎng)化使航 運(yùn)企 業(yè)在制 度上的先 發(fā) 優(yōu) 勢(shì)已 經(jīng)開(kāi) 始轉(zhuǎn) 化 為資 本的優(yōu) 勢(shì)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)港口資源的優(yōu)化配置及統(tǒng)一管理，同時(shí)，使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，提高上市公司運(yùn)營(yíng)效率，也提升了國(guó)有控股股東的市值，提升股東回報(bào)水平，擴(kuò)寬了融資渠道，有助于強(qiáng)化港口集團(tuán)公司的整體優(yōu)勢(shì)，提升上市公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)港口的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　盡 管港 口資 本運(yùn) 作成 效明 顯，但是仍然存在一些問(wèn)題：一是通過(guò)資 本市場(chǎng)上市直 接融 資的難 度較大。二是受地 方政 府管 理的限 制，加大了通 過(guò)資 本運(yùn) 作實(shí) 現(xiàn)港口資 源有 效整 合的難 度。三是由于體 制改 革等因 素在資 本市 場(chǎng)起 步較 晚港口企業(yè)，對(duì)運(yùn) 用多種融 資方 式的水 平還需加強(qiáng)，從整體來(lái)看，港口企業(yè)資本運(yùn)作是否給企業(yè)帶來(lái)了成效，不僅受到港口企業(yè)自身經(jīng) 營(yíng)管 理水平、生 命周 期等內(nèi) 部因素的影響，也會(huì)受到區(qū)域優(yōu)勢(shì)、腹地經(jīng)濟(jì)水平、政府參與度等外部環(huán)境的影響。

　　針對(duì)不同內(nèi)外部條件下的港口企業(yè)，資本運(yùn)營(yíng)的模式與戰(zhàn)略選擇也應(yīng)有所區(qū)別。對(duì)于區(qū)位優(yōu)勢(shì)不明顯且腹地經(jīng)濟(jì)需求不旺盛的港口企業(yè)，對(duì)于碼頭資產(chǎn)的投資越大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，該類企業(yè)可以選擇托管經(jīng)營(yíng)、租賃經(jīng)營(yíng)等方式，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行整合的同時(shí)，也減少了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng);同時(shí)，該類型企業(yè)可以積極發(fā)展臨港加工貿(mào)易，帶動(dòng)腹地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為自身增加更多的貨源，再次，該類企業(yè)需加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加快資金周轉(zhuǎn)效率，重點(diǎn)是加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理;最后，該類企業(yè)可以引入戰(zhàn)略投資者，來(lái)增強(qiáng)其資金與技術(shù)實(shí)力，進(jìn)而起到增強(qiáng)活力，增加盈利的作用。對(duì)于腹地經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，但是缺乏區(qū)位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，因?yàn)樨浽闯渥悖梢赃M(jìn)行舉債融資來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)投資，一方面可以擴(kuò)大港口物流網(wǎng)絡(luò)，另一方面可適當(dāng)提升服務(wù)價(jià)格，該類企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)可以更加充分地發(fā)掘其區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及自身的潛力，而且可以改善經(jīng)營(yíng)管理，依托發(fā)達(dá)的腹地經(jīng)濟(jì)，則可以提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　四、結(jié)論與建議

　　資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展給港口集團(tuán)企業(yè)擴(kuò)寬了融資渠道，改善了資本結(jié)構(gòu)，降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，提升了集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量，最終有利于提升港口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。但是對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的盲目追崇，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)港口企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足，尚不規(guī)范，一些有資本運(yùn)營(yíng)需求的港口企業(yè)仍在面臨著直接融資困難、自身經(jīng)營(yíng)管理不善、地方政府限制等問(wèn)題，為了更加高效、規(guī)范的進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，本文認(rèn)為港口集團(tuán)企業(yè)應(yīng)首先從集團(tuán)自身出發(fā)，加強(qiáng)集團(tuán)資金的統(tǒng)一管理，可以成立專門(mén)的財(cái)務(wù)管理公司或者資本運(yùn)營(yíng)部門(mén)，負(fù)責(zé)資金的統(tǒng)一收付，內(nèi)部融通，保護(hù)企業(yè)現(xiàn)金流的通暢，為港口企業(yè)在資本市場(chǎng)中進(jìn)行運(yùn)作創(chuàng)造良好的內(nèi)部條件。

　　從我國(guó)幾個(gè)知名港口的資本運(yùn)作實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)港口企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越多的使用境內(nèi)外的股票市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，推動(dòng)股票上市可以幫助港口企業(yè)以較低的成本獲得可持續(xù)的、數(shù)量更大的融資。而資本證券化的過(guò)程也會(huì)帶來(lái)對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的挑戰(zhàn)，這也要求企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制以及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，從而使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)更加適應(yīng)整體資產(chǎn)的股份化、運(yùn)作機(jī)制的市場(chǎng)化。

　　從國(guó)外的港口集團(tuán)企業(yè)的一些經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，合資、并購(gòu)已經(jīng)成為港口企業(yè)迅速擴(kuò)張與成長(zhǎng)的最有力的資本運(yùn)營(yíng)方式，我國(guó)港口企業(yè)一方面可以借鑒其先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)內(nèi)外展開(kāi)投資與并購(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，另一方面也應(yīng)重視反收購(gòu)策略的制定，改善自身產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

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　　有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)類的論文篇2

　　淺析我國(guó)目前資本運(yùn)營(yíng)的主要運(yùn)作方式

　　1992年，一些處境困難的國(guó)營(yíng)、民營(yíng)企業(yè)，在超前意識(shí)的驅(qū)動(dòng)下，利用 歷史性機(jī)會(huì)完成了股份制改造并在上?；蛏钲谧C券交易所上市。其結(jié)果是這些企業(yè)不但擺脫了困境，而且獲得了奇跡般的飛躍發(fā)展：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了上市前若干年增長(zhǎng)幅度的總和;新產(chǎn)品的推出、先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，前所未有的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)上市前所不敢想的。這就是資本運(yùn)營(yíng)的巨大威力。與企業(yè)聯(lián)盟、公司上市以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓相比，企業(yè)的兼并收購(gòu)是更復(fù)雜和更經(jīng)常的運(yùn)作手段。一家上市公司通過(guò)對(duì)非上市公司的兼并，使該公司注入了新的資產(chǎn)，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模;而非上市公司通過(guò)某種形式收購(gòu)一家上市公司的控股權(quán)，不僅增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且擁有了股市上的運(yùn)作載體，為其進(jìn)一步發(fā)展提供了新的空間;購(gòu)買(mǎi)具有上市前景企業(yè)的股份，并將該企業(yè)包裝上市，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后套現(xiàn)。目前我國(guó)可行的企業(yè)并購(gòu)方式主要有：

　　一、承擔(dān)債務(wù)式重組

　　指并購(gòu)企業(yè)將被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收，以承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。即在資產(chǎn)與負(fù)債基本對(duì)等的情況下，兼并方以承當(dāng)被兼并方債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)，往往同時(shí)也接受被并購(gòu)方的職工。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)中，通過(guò)承當(dāng)債務(wù)方式進(jìn)行的并購(gòu)約占并購(gòu)總額的70%左右。

　　百大股份有限公司在1992年4月以承擔(dān)債務(wù)的形式兼并了連年虧損的杭州照相器材廠。通過(guò)重組，盤(pán)活了原杭州照相器材廠的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性存量資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)虧損的局面，使新組建的杭州照相器材廠當(dāng)年就創(chuàng)利近20萬(wàn)元。1995年8月28日，全國(guó)最大的化纖生產(chǎn)企業(yè)儀征化纖以擔(dān)保債務(wù)方式與佛山市政府正式簽約，以為虧損的佛山化纖10.81億元人民幣債務(wù)提供擔(dān)保的形式，獲得了后者的全部產(chǎn)權(quán)，并3年付清9400萬(wàn)元土地使用費(fèi)。并購(gòu)后，儀征化纖少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大了整體規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

　　1、交易不用付現(xiàn)款，以未來(lái)分期付款償還債務(wù)為條件整體接受目標(biāo)企業(yè)，從而避免了并購(gòu)方的現(xiàn)金頭寸不足的困難，不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，簡(jiǎn)單易行。

　　2、容易得到政府在貸款、稅收等方面的優(yōu)惠政策支持，如本金可分多年歸還，免息等，有利于減輕并購(gòu)方負(fù)擔(dān)。

　　3、目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)、組織和經(jīng)營(yíng)破壞程度較低。這一并購(gòu)方式適用于急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、并購(gòu)雙方相容性強(qiáng)、互補(bǔ)性好且并購(gòu)資金不寬裕的情況。

　　二、收購(gòu)式重組

　　并購(gòu)方出資購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的并購(gòu)手段。在目前資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，用銀行貸款的方式去收購(gòu)股權(quán)，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)時(shí)切實(shí)可行的手段之一。并購(gòu)后，目標(biāo)企業(yè)的法人地位消失。

　　案例：哈爾濱龍濱酒廠連年虧損，1995年資產(chǎn)總額為1.4億元，三九集團(tuán)在征得哈爾濱市政府同意后，出資買(mǎi)斷了該酒廠的全部產(chǎn)權(quán)，而新建一個(gè)類似的酒廠，至少需要2億元以上的投資和3年左右的時(shí)間。

　　這一方式的優(yōu)點(diǎn)是：

　　1、并購(gòu)方并不需要承擔(dān)被并購(gòu)方的債務(wù)，并購(gòu)速度快。

　　2、并購(gòu)方可以較為徹底的進(jìn)行購(gòu)并后的資產(chǎn)重組以及企業(yè)文化重塑。

　　3、適用于需對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行絕對(duì)控股;并購(gòu)方實(shí)力強(qiáng)大，具有現(xiàn)金支付能力的企業(yè)。

　　三、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股式模式

　　股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓指并購(gòu)公司根據(jù)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格受讓目標(biāo)公司全部或部分產(chǎn)權(quán)，從而獲得目標(biāo)公司控股權(quán)的并購(gòu)行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)象一般指國(guó)家股和法人股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既可以是上市公司向非上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以是非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這種模式由于其對(duì)象是界定明確、轉(zhuǎn)讓方便的股權(quán)，無(wú)論是從可行性、易操作性和 經(jīng)濟(jì)性而言，公有股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。

　　1997年發(fā)生在深、滬證券市場(chǎng)上的協(xié)議轉(zhuǎn)讓公有股買(mǎi)殼上市事件就有25起，如北京中鼎創(chuàng)業(yè)收購(gòu)云南保山、海通證券收購(gòu)貴華旅業(yè)、廣東飛龍收購(gòu)成都聯(lián)益等。其中，比較典型的是珠海恒通并購(gòu)上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集團(tuán)股份有限公司拆資5160萬(wàn)元，以每股4.3元的價(jià)格收購(gòu)了上海建材集團(tuán)持有的上海棱光股份有限公司1200萬(wàn)國(guó)家股，占總股本的33.5%成為棱光公司第一大股東，其收購(gòu)價(jià)格僅相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的1/3，同時(shí) 法律上也不需要多次公告。

　　這種方式的好處在于：

　　1、我國(guó)現(xiàn)行的法律規(guī)定，機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到發(fā)行在外股份的30%時(shí)，應(yīng)發(fā)出收購(gòu)要約，由于證監(jiān)會(huì)對(duì)此種收購(gòu)方式持鼓勵(lì)態(tài)度并豁免其強(qiáng)制收購(gòu)要約義務(wù)，從而可以在不承當(dāng)全面收購(gòu)義務(wù)的情況下，輕易持有上市公司30%以上股權(quán)，大大降低了收購(gòu)成本。

　　2、目前我國(guó)的同股不同價(jià)，國(guó)家股、法人股股價(jià)低于流通市價(jià)，使得并購(gòu)成本較低;通過(guò)協(xié)議收購(gòu)非流通得公眾股不僅可以達(dá)到并購(gòu)目的，還可以得到由此帶來(lái)的"價(jià)格租金".

　　四、公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式

　　公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式又稱為公開(kāi)市場(chǎng)并購(gòu)，即并購(gòu)方通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權(quán)的行為。1993年9月發(fā)生在上海證券交易所的"寶延風(fēng)波"，拉開(kāi)了我國(guó)通過(guò)股票市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的序幕。自此以后，有深萬(wàn)科在滬市控股上海申華、深圳無(wú)極在滬市收購(gòu)飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發(fā)生。

　　雖然在證券市場(chǎng)比較成熟的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，大部分的上市公司并購(gòu)都是采取流通股轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行的，但在 中國(guó)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的可操作性卻并不強(qiáng)，先行條件對(duì)該種方式的主要制約因素有：

　　1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，不可流通的國(guó)家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%，可流通的社會(huì)公眾股占的比例過(guò)小，這樣使的能夠通過(guò)公眾流通股轉(zhuǎn)讓達(dá)到控股目的的目標(biāo)企業(yè)很少。

　　2、現(xiàn)行法規(guī)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)流通股有嚴(yán)格的規(guī)定，突出的一條是：收購(gòu)中，機(jī)構(gòu)持股5%以上需在3個(gè)工作日之內(nèi)作出公告舉牌以及以后每增減2%也須作出公告。這樣，每一次公告必然會(huì)造成股價(jià)的飛揚(yáng)，使得二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)成本很高，完成收購(gòu)的時(shí)間也較長(zhǎng)。如此高的操作成本，抑制了此種并購(gòu)的運(yùn)用。

　　3、我國(guó)股市規(guī)模過(guò)小，而股市外圍又有龐大的資金堆積，使的股價(jià)過(guò)高。對(duì)收購(gòu)方而言，肯定要付出較大的成本才能收購(gòu)成功，往往可能得不償失。

　　五、投資控股收購(gòu)重組模式

　　指上市公司對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購(gòu)行為。這種以現(xiàn)金和資產(chǎn)入股的形式進(jìn)行相對(duì)控股或絕對(duì)控股，可以實(shí)現(xiàn)以少量資本控制其它企業(yè)并為我所有的目的。

　　杭州天目藥業(yè)公司以資產(chǎn)入股的形式將臨安最早的中外合資企業(yè)寶臨印刷電路有限公司改組為公司控股69%的子公司，使兩家公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。1997年，該公司又進(jìn)行跨地區(qū)的資本運(yùn)作，出資1530萬(wàn)元控股了黃山制藥總廠，成立了黃山市天目藥業(yè)有限責(zé)任甕，天目藥業(yè)占51%的股份。

　　此并購(gòu)方式的優(yōu)點(diǎn)：上市公司通過(guò)投資控股方式可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，推動(dòng)股本擴(kuò)張，增加資金募集量，充分利用其"殼資源"，規(guī)避了初始的上市程序和企業(yè)"包裝過(guò)程"，可以節(jié)約時(shí)間，提高效率。

　　六、吸收股份并購(gòu)模式被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入并購(gòu)方，成為并購(gòu)方的一個(gè)股東。并購(gòu)后，目標(biāo)企業(yè)的法人主體地位不復(fù)存在。

　　1996年12月，上海實(shí)業(yè)的控股母公司以屬下的匯眾汽車公司、 交通電器公司、光明乳業(yè)公司及東方商廈等五項(xiàng)資產(chǎn)折價(jià)31.8億港元注入上海實(shí)業(yè)，認(rèn)購(gòu)上海實(shí)業(yè)新股1.62億股，每股作價(jià)19.5港元。此舉壯大了上海實(shí)業(yè)的資本實(shí)力，且不涉及資本轉(zhuǎn)移。

　　優(yōu)點(diǎn)：1、并購(gòu)中，不涉及現(xiàn)金流動(dòng)，避免了融資問(wèn)題;2、常用于控姑母公司將屬下資產(chǎn)通過(guò)上市子公司"借殼上市"，規(guī)避了現(xiàn)行市場(chǎng)的額度管理。

　　七、資產(chǎn)置換式重組模式

　　企業(yè)根據(jù)未來(lái) 發(fā)展戰(zhàn)略，用對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展用處不大的資產(chǎn)來(lái)置換企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需的資產(chǎn)，從而可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化。

　　鋼運(yùn)股份是上海交運(yùn)集團(tuán)公司控股的上市公司，由于該公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，歷年來(lái)一直業(yè)績(jī)不佳。1997年12月，交運(yùn)集團(tuán)將其屬下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——全資子公司交機(jī)總廠和交運(yùn)集團(tuán)持有的高客公司51%的股權(quán)與鋼運(yùn)公司經(jīng)評(píng)估后的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，置換價(jià)10841.4019萬(wàn)元，差額1690萬(wàn)元作為鋼運(yùn)股份對(duì)交運(yùn)集團(tuán)的負(fù)債，從而達(dá)到鋼運(yùn)公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的目的，公司也因經(jīng)營(yíng)范圍的徹底轉(zhuǎn)變而更名為"交運(yùn)股份".優(yōu)點(diǎn)：

　　1、并購(gòu)企業(yè)間可以不出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)，并購(gòu)方無(wú)須或只需少量支付現(xiàn)金，大大降低了并購(gòu)成本;2、可以有效地進(jìn)行存量資產(chǎn)調(diào)整，將公司對(duì)整體收益效果不大的資產(chǎn)剔掉，將對(duì)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或與自身產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的資產(chǎn)注入，可以更為直接地轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和資產(chǎn)質(zhì)量，且不涉及到企業(yè)控制勸的改變;3、其主要不足在于信息交流不充分的條件下，難以尋找合適的置換對(duì)象。

　　八、以債權(quán)換股權(quán)模式

　　即并購(gòu)企業(yè)將過(guò)去對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債無(wú)力償還的企業(yè)的不良債權(quán)作為對(duì)該企業(yè)的投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如果需要，再進(jìn)一步追加投資以達(dá)到控股目的。

　　遼通化工股份有限公司是遼河集團(tuán)和深圳通達(dá)化工總公司共同發(fā)起設(shè)立的，其中遼河集團(tuán)以其屬下骨干企業(yè)遼河化肥廠的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為發(fā)起人的出資。錦天化是一個(gè)完全靠貸款和集資起家的企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)管理不善，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但錦天化設(shè)計(jì)規(guī)模較大生產(chǎn)設(shè)備屬90年代國(guó)際先進(jìn)水平，恰可作為遼河化肥廠生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)?；谝陨显?，遼通化工將錦天化作為并購(gòu)的首選目標(biāo)。1995年底，遼河化工以承擔(dān)6億元債務(wù)的方式，先行收購(gòu)錦天化，此后，遼河集團(tuán)以債轉(zhuǎn)股方式，將錦天化改組為有限責(zé)任公司，遼通化工在1997年1月上市后，將募集的資金全面收購(gòu)改組后的錦天化，遼通化工最終以6億元的資金盤(pán)活近20億元的資產(chǎn)，一舉成為我國(guó)尿素行業(yè)的"大哥大".優(yōu)點(diǎn)：

　　1、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，可以解決國(guó)企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負(fù)債率過(guò)高的"先天不足"，適合 中國(guó)國(guó)情;2、對(duì)并購(gòu)方而言，也是變被動(dòng)為主動(dòng)的一種方式。

　　九、合資控股式

　　又稱注資入股，即由并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)各自出資組建一個(gè)新的法人單位。目標(biāo)企業(yè)以資產(chǎn)、土地及人員等出資，并購(gòu)方以技術(shù)、資金、管理等出資，占控股地位。目標(biāo)企業(yè)原有的債務(wù)仍由目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)，以新建企業(yè)分紅償還。這種方式嚴(yán)格說(shuō)來(lái)屬于合資，但實(shí)質(zhì)上出資者收購(gòu)了目標(biāo)企業(yè)的控股權(quán)，應(yīng)該屬于企業(yè)并購(gòu)的一種特殊形式。

　　青島海信現(xiàn)金出資1500萬(wàn)元和1360萬(wàn)元，加上技術(shù)和管理等無(wú)形資產(chǎn)，分別同淄博電視機(jī)廠和貴州華日電器公司成立合資企業(yè)，控股51%，對(duì)無(wú)力清償海信債務(wù)的山東電訊器材廠和肥城電視機(jī)廠，海信分別將其393.3萬(wàn)元和640萬(wàn)元債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，加上設(shè)備、儀表及無(wú)形資產(chǎn)投入，控股55%，同他們成立合資企業(yè)，青島海信通過(guò)合資方式獲得了對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)，達(dá)到了兼并的目的。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　1、以少量資金控制多量資本，節(jié)約了控制成本;2、目標(biāo)公司為國(guó)有企業(yè)時(shí)，讓當(dāng)?shù)氐脑泄蓶|享有一定的權(quán)益，同時(shí)合資企業(yè)仍向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交納稅收，有助于獲得當(dāng)?shù)卣闹С?，從而突破區(qū)域限制等不利因素;3、將目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離出來(lái)與優(yōu)勢(shì)企業(yè)合資，規(guī)避了目標(biāo)企業(yè) 歷史債務(wù)的積累以及隱性負(fù)債、潛虧等財(cái)務(wù)陷阱;不足之處在于，此種只收購(gòu)資產(chǎn)而不收購(gòu)企業(yè)的操作易于招來(lái)非議;同時(shí)如果目標(biāo)企業(yè)身初異地，資產(chǎn)重組容易受到"條塊分割"的阻礙。

　　十、在香港注冊(cè)后再合資模式

　　如果企業(yè)效益較好，交稅也多，你可以選擇在香港注冊(cè)公司，再與原企業(yè)進(jìn)行合資，優(yōu)化組合，享受中外合資之政策。在香港注冊(cè)公司后，可將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)并入香港公司，為公司在香港或國(guó)外上市打下堅(jiān)實(shí)之基礎(chǔ)。如果你目前經(jīng)營(yíng)欠佳，需流動(dòng)資金或無(wú)款更新設(shè)備，也難以從國(guó)內(nèi)銀行貸款，你可以選擇在香港注冊(cè)公司，借助在香港的公司作為申請(qǐng)貸款或接款單位，以國(guó)內(nèi)之資產(chǎn)(廠房、設(shè)備、樓房、股票、債券等等)作為抵押品， 向香港銀行申請(qǐng)貸款，然后以投資形式注入你的合資公司，依此滿足流動(dòng)資金缺之需要，還可享受優(yōu)惠政策。

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　1、以合資企業(yè)生產(chǎn)之產(chǎn)品，可以較易進(jìn)入國(guó)內(nèi)或國(guó)外市場(chǎng)，可較易創(chuàng)造品牌，從而獲得較大的市場(chǎng)份額。

　　2、香港公司屬于全球性經(jīng)營(yíng)之公司，注冊(cè)地址在境外，經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)不限，可在國(guó)外或國(guó)內(nèi)各地區(qū)開(kāi)展商務(wù)，也可在各地設(shè)立辦事處、商務(wù)處及分公司;3、香港公司無(wú)經(jīng)營(yíng)范圍之限制，可進(jìn)行進(jìn)出口、轉(zhuǎn)口、制造、投資、房地產(chǎn) 電子、化工、管理、經(jīng)紀(jì)、信息、中介、代理、顧問(wèn)等等。

　　十一、股權(quán)拆細(xì)

　　對(duì)于高科技企業(yè)而言，與其追求可望而不可及的上市集資，還不如通過(guò)拆細(xì)股權(quán)，以股權(quán)換資金的方式，獲得發(fā)展壯大所必需的血液。實(shí)際上，西方國(guó)家類似的作法也是常見(jiàn)的，即使是美國(guó)微軟公司，在剛開(kāi)始的時(shí)候走的也是這條路-高科技企業(yè)尋找資金合伙人，然后推出產(chǎn)品或技術(shù)，取得現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)回報(bào)，這在成為上市公司之前幾乎是必然過(guò)程。

　　十二、杠桿收購(gòu)

　　指收購(gòu)公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付兼并價(jià)金或作為此種支付的擔(dān)保。換言之，收購(gòu)公司不必?fù)碛芯揞~資金(用以支付收購(gòu)過(guò)程中必須的律師、 會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等費(fèi)用)，加上以目標(biāo)公司的資產(chǎn)及營(yíng)運(yùn)所得作為融資擔(dān)保、還款資金來(lái)源所貸得的金額，即可兼并任何規(guī)模的公司，由于此種收購(gòu)方式在操作原理上類似杠桿，故而得名。杠桿收購(gòu)60年代出現(xiàn)于美國(guó)，之后迅速發(fā)展，80年代已風(fēng)行于歐美。具體說(shuō)來(lái)，杠桿收購(gòu)具有如下特征：

　?、攀召?gòu)公司用以收購(gòu)的自有資金與收購(gòu)總價(jià)金相比微不足道，前后者之間的比例通常在10%到15%之間;⑵絕大部分收購(gòu)資金系借貸而來(lái)，貸款方可能是 金融機(jī)構(gòu)、信托基金甚至可能是目標(biāo)公司的股東(并購(gòu)交易中的賣(mài)方允許買(mǎi)方分期給付并購(gòu)資金);⑶用來(lái)償付貸款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)公司營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生的資金，即從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，目標(biāo)公司將支付它自己的售價(jià);⑷收購(gòu)公司除投資非常有限的資金外，不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)，亦貸出絕大部分并購(gòu)資金的債權(quán)人，只能向目標(biāo)公司(被收購(gòu)公司)求償，而無(wú)法向真正的貸款方——收購(gòu)公司求償。實(shí)際上，貸款方往往在被收購(gòu)公司資產(chǎn)上設(shè)有保障，以確保優(yōu)先受償?shù)匚弧?/p>

　　銀河數(shù)碼動(dòng)力收購(gòu)香港電信就是這種資本運(yùn)營(yíng)方式的經(jīng)典手筆。由有小超人李澤楷執(zhí)掌的銀河數(shù)碼動(dòng)力相對(duì)于在香港聯(lián)交所上市的藍(lán)籌股香港電信而言，只是一個(gè)小公司。李澤楷采用以將被收購(gòu)的香港電信資產(chǎn)作為抵押，向中國(guó)銀行集團(tuán)等幾家大銀行籌措了大筆資金，從而成功地收購(gòu)了香港電信;此后再以香港電信的運(yùn)營(yíng)收入作為還款來(lái)源。

　　十三、戰(zhàn)略聯(lián)盟模式

　　戰(zhàn)略聯(lián)盟是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上有著對(duì)等實(shí)力的企業(yè)，為達(dá)到共同擁有市場(chǎng)、共同使用資源等戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)各種契約而結(jié)成的優(yōu)勢(shì)相長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、要素雙向或多向流動(dòng)的松散型 網(wǎng)絡(luò)組織。根據(jù)構(gòu)成聯(lián)盟的合伙各方面相互學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)移，共同創(chuàng)造知識(shí)的程度不同，傳統(tǒng)的戰(zhàn)略聯(lián)盟可以分為兩個(gè)極端——產(chǎn)品聯(lián)盟和知識(shí)聯(lián)盟。

　　1、產(chǎn)品聯(lián)盟：在醫(yī)藥行業(yè)，我們可以看到產(chǎn)品聯(lián)盟的典型。制藥業(yè)務(wù)的兩端(研究開(kāi)發(fā)和經(jīng)銷)代表了格外高的固定成本，在這一行業(yè)，公司一般采取產(chǎn)品聯(lián)盟的形式-即競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間相互經(jīng)銷具有競(jìng)爭(zhēng)特征的產(chǎn)品，以降低成本。在這種合作關(guān)系中，短期的 經(jīng)濟(jì)利益是最大的出發(fā)點(diǎn)。產(chǎn)品聯(lián)盟可以幫助公司抓住時(shí)機(jī)，保護(hù)自身，還可以通過(guò)與世界其他伙伴合作，快速、大量地賣(mài)掉產(chǎn)品，收回投資。

　　2、知識(shí)聯(lián)盟：以學(xué)習(xí)和創(chuàng)造知識(shí)作為聯(lián)盟的中心目標(biāo)，它是企業(yè)發(fā)展核心能力的重要途徑;知識(shí)聯(lián)盟有助于一個(gè)公司學(xué)習(xí)另一個(gè)公司的專業(yè)能力;有助于兩個(gè)公司的專業(yè)能力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，創(chuàng)造新的交叉知識(shí)。與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟相比，知識(shí)聯(lián)盟具有以下三個(gè)特征：

　　(1)聯(lián)盟各方合作更緊密。兩個(gè)公司要學(xué)習(xí)、創(chuàng)造和加強(qiáng)專業(yè)能力，每個(gè)公司的員工必須在一起緊密合作。

　　(2)識(shí)聯(lián)盟的參與者的范圍更為廣泛。企業(yè)與經(jīng)銷商、供應(yīng)商、大學(xué)實(shí)驗(yàn)室都可以形成知識(shí)聯(lián)盟。

　　(3)知識(shí)聯(lián)盟可以形成強(qiáng)大的戰(zhàn)略潛能。知識(shí)聯(lián)盟可以幫助一個(gè)公司擴(kuò)展和改善它的基本能力，有助于從戰(zhàn)略上更新核心能力或創(chuàng)建新的核心能力。

　　此外，在資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際操作中，除采用上面闡述的幾種形式或其組合外，還可借鑒國(guó)外上市公司資產(chǎn)重組的經(jīng)驗(yàn)，大膽探索各種有效的運(yùn)作方法，進(jìn)一步加大資本運(yùn)營(yíng)的廣度和深度。