人民幣加入sdr的好處
人民幣加入sdr的好處
人民幣(縮寫：RMB;ISO 4217貨幣代碼：CNY;貨幣符號(hào)：¥)是中華人民共和國(guó)的法定貨幣。由中國(guó)人民銀行發(fā)行，貨幣于1948年12月1日首次發(fā)行，至1999年10月1日啟用新版為止共發(fā)行五套，形成了包括紙幣、硬幣和塑料鈔、普通紀(jì)念幣與貴金屬紀(jì)念幣等多品種、多系列的貨幣體系。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理了人民幣加入sdr的好處，希望你喜歡。
[升值也好，貶值也好，很大程度上都是短期波動(dòng);對(duì)于人民幣國(guó)際化而言，練好內(nèi)功、實(shí)施好“一帶一路”戰(zhàn)略才是根本]
11月30日國(guó)際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布，正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。這是人民幣國(guó)際化過程中的重要里程碑。
關(guān)于人民幣加入SDR，市場(chǎng)已經(jīng)討論了很多。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)存在幾個(gè)較大的誤區(qū)。
人民幣加入SDR誤區(qū)一：人民幣加入SDR只有象征意義，沒有實(shí)際意義。
在這個(gè)誤區(qū)之前，市場(chǎng)存在另一種誤區(qū)：人民幣加入SDR之后，將成為全球主要儲(chǔ)備貨幣之一，目前人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣僅為1%多一點(diǎn)，如果按照人民幣占SDR份額10%多計(jì)算，人民幣資產(chǎn)需求空間巨大。
這一錯(cuò)誤很快被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到。因?yàn)槿嗣駧偶尤隨DR與A股加入MSCI是完全不同的，A股加入MSCI將帶來全球指數(shù)基金被動(dòng)配置A股，而人民幣加入SDR不會(huì)帶來全球央行被動(dòng)配置人民幣資產(chǎn)。從這個(gè)角度上講，人民幣加入SDR似乎并不會(huì)帶來實(shí)際的利益。
于是，這就產(chǎn)生了新的誤區(qū)：有人認(rèn)為人民幣加入SDR只有象征意義，沒有實(shí)際意義。
在此我們認(rèn)為，壓根就不該從是否增加人民幣資產(chǎn)配置的角度理解這一問題。人民幣加入SDR的最大意義在于，人民幣得到二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際金融秩序的代表——IMF的承認(rèn)，有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。
那么接下來的問題可能就是：人民幣國(guó)際化是否有實(shí)際意義?
市場(chǎng)普遍認(rèn)為其是有意義的：第一，人民幣國(guó)際化可以倒逼改革，包括促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、匯率市場(chǎng)化改革、資本市場(chǎng)改革、監(jiān)管體制改革;第二，人民幣國(guó)際化可以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，有助于企業(yè)“走出去”和對(duì)外貿(mào)易發(fā)展;第三，人民幣國(guó)際化之后，可以收取國(guó)際鑄幣稅。
我們認(rèn)為，上述市場(chǎng)觀點(diǎn)在很大程度上是成立的，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，人民幣國(guó)際化還有著更為深刻的意義：
人民幣加入SDR第一個(gè)意義是，人民幣國(guó)際化的最終目標(biāo)之一是成為計(jì)價(jià)貨幣，這將極大增強(qiáng)中國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性。
2014年下半年以來，存在“美元走強(qiáng)→大宗商品價(jià)格下跌→歐洲通脹下降→歐央行被動(dòng)寬松→美元進(jìn)一步走強(qiáng)”的循環(huán)。對(duì)于盯住通脹的國(guó)家來講，盯住通脹就意味著盯住大宗商品價(jià)格，而盯住大宗商品價(jià)格則在很大程度上是盯住美元指數(shù)，本國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性被實(shí)質(zhì)性削弱。如果人民幣成為計(jì)價(jià)貨幣之一，則至少一部分大宗商品價(jià)格不再與美元直接掛鉤，通脹表征國(guó)內(nèi)因素的程度(包含了本國(guó)匯率)將顯著增強(qiáng)，在通脹作為貨幣政策目標(biāo)(或者之一)的貨幣政策框架中，央行的獨(dú)立性將大大增加。
人民幣加入SDR第二個(gè)意義是，人民幣成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之后，受到其他國(guó)家貨幣政策的外溢性干擾將大大減少。
我們看到，美元作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響，即“貨幣政策的外溢性”顯著。如果人民幣成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，則國(guó)際資本流動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格將主要受到中國(guó)央行的影響，中國(guó)央行受到其他國(guó)家貨幣政策的外溢性干擾將大大減少。
第三個(gè)意義是，人民幣國(guó)際化將“提高我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話語權(quán)”。
綜上所述，人民幣加入SDR有助于提高人民幣的國(guó)際影響力，是人民幣國(guó)際化的一座里程碑;而人民幣國(guó)際化對(duì)于中國(guó)有著極為長(zhǎng)遠(yuǎn)而深刻的意義。從這個(gè)角度講，人民幣加入SDR不僅具有象征意義，而且具有現(xiàn)實(shí)意義。
人民幣加入SDR誤區(qū)二：越早加入SDR越好。
如前所述，加入SDR對(duì)于人民幣國(guó)際化有促進(jìn)作用，那么是否越早加入SDR越好呢?我們認(rèn)為并非如此，人民幣
加入SDR需要天時(shí)地利人和。
上一次加入SDR的時(shí)機(jī)是2010年，而當(dāng)時(shí)無論是國(guó)外，還是國(guó)內(nèi)環(huán)境都不利于人民幣加入SDR。
國(guó)際方面，2010年剛剛經(jīng)歷2008年美國(guó)次貸危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)仍存在極大的不確定性。事后來看，2009~2012年出現(xiàn)了歐債危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)二次探底。2011年歐洲GDP持續(xù)下滑，至2012年初跌為負(fù)值。在全球經(jīng)濟(jì)仍在下滑過程中，推進(jìn)人民幣國(guó)際化將面臨很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在，全球經(jīng)濟(jì)盡管仍然疲軟，但復(fù)蘇趨勢(shì)已基本確定，問題只是復(fù)蘇的相對(duì)強(qiáng)弱。
國(guó)內(nèi)方面，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于大幅波動(dòng)之中，利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化程度很低。2012年之前，中國(guó)GDP和CPI波動(dòng)區(qū)間非常大，且人民幣存在長(zhǎng)期的升值壓力，盡管進(jìn)行了較為嚴(yán)格的資本管制，但外匯占款持續(xù)流入對(duì)中國(guó)央行造成了很大困擾。2014年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的波動(dòng)性顯著降低，人民幣低估被基本消除，匯率進(jìn)入雙向波動(dòng)區(qū)間。更重要的是，2012年以來利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化加速推進(jìn)，金融市場(chǎng)深度和廣度均有很大發(fā)展，人民幣與國(guó)際接軌的條件基本具備。
人民幣加入SDR誤區(qū)三：人民幣占SDR的份額對(duì)于人民幣國(guó)際化至關(guān)重要。
近期市場(chǎng)對(duì)于人民幣占SDR的份額引發(fā)了熱議。不同機(jī)構(gòu)給出了不同的說法。我們認(rèn)為，份額的多少對(duì)于人民幣國(guó)際化而言，其實(shí)并不重要。加入時(shí)人民幣占的份額僅僅是一個(gè)“起步價(jià)”，距離人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，關(guān)鍵還是看未來人民幣國(guó)際化能否成功。
人民幣國(guó)際化能否成功的關(guān)鍵是什么?回顧美元國(guó)際化和日元國(guó)際化的歷史，我們可以清晰地看到，能否成功的關(guān)鍵在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球化。
美元成功國(guó)際化的重要原因是美國(guó)先后進(jìn)行了“馬歇爾計(jì)劃”、石油美元、全球化，使得美元在全球范圍內(nèi)，在發(fā)達(dá)國(guó)家、能源國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家中都得到了廣泛使用。日元國(guó)際化基本是失敗的，盡管日元在廣場(chǎng)協(xié)議之后持續(xù)升值，到1995年日元占全球儲(chǔ)備貨幣總額僅為7%。我們認(rèn)為，日元國(guó)際化的失敗，與其“雁型模式”無疾而終有直接聯(lián)系。日本在1990年之后進(jìn)入“失去的二十年”，日元國(guó)際化也相應(yīng)進(jìn)入了長(zhǎng)期停滯。
我們認(rèn)為，人民幣國(guó)際化成功與否，根本在于“中國(guó)版國(guó)際化”能否成功。具體來講，就是“一帶一路”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)兩大戰(zhàn)略能否成功。如果這兩者能夠成功，那么人民幣國(guó)際化是順理成章的事情。
我們認(rèn)為，“貨幣國(guó)際化”的關(guān)鍵在于“國(guó)家國(guó)際化”。主要邏輯是，其他國(guó)家采用某種貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，看重的是與該國(guó)進(jìn)行經(jīng)常貿(mào)易和資本貿(mào)易的密切程度。如果兩國(guó)關(guān)系緊密，那么必須持有對(duì)方相當(dāng)數(shù)量的貨幣，從而降低兩國(guó)間匯率波動(dòng)和資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家持有外匯儲(chǔ)備盡管會(huì)由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生賬面損失，但只要不減持儲(chǔ)備就不會(huì)造成真實(shí)虧損。因此我們認(rèn)為，不能根據(jù)要進(jìn)行人民幣國(guó)際化，來倒推人民幣會(huì)升值還是貶值。
升值也好，貶值也好，很大程度上都是短期波動(dòng);對(duì)于人民幣國(guó)際化而言，練好內(nèi)功、實(shí)施好“一帶一路”戰(zhàn)略才是根本。
人民幣加入SDR誤區(qū)四：人民幣加入SDR只有好處。
很少有什么事情是只有好處而沒有壞處的，人民幣加入SDR也不例外。從短期來看，人民幣加入SDR似乎并沒有什么壞處;但從長(zhǎng)期來看，人民幣國(guó)際化卻存在諸多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。
成思危先生在《人民幣國(guó)際化之路》一書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣國(guó)際化“利大于弊”，但仍然認(rèn)可“利弊并存”的說法。書中談到了人民幣國(guó)際化的四個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是擔(dān)心削弱央行
宏觀調(diào)控能力，需要防范國(guó)際資本流動(dòng)和輸入型通脹;二是擔(dān)心匯率波動(dòng)加大，增強(qiáng)宏觀調(diào)控難度，影響出口企業(yè)效益;三是擔(dān)心國(guó)際化改變雙順差，成為債務(wù)國(guó);四是擔(dān)心金融機(jī)構(gòu)面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，難以生存和發(fā)展。
我們認(rèn)為，用通俗的話講，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之后，需要承擔(dān)國(guó)際資本流動(dòng)的責(zé)任，承擔(dān)責(zé)任就意味著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)人民幣能夠成為主要儲(chǔ)備貨幣，則中國(guó)央行將面臨大量人民幣流動(dòng)的問題，中國(guó)央行貨幣政策的外溢性顯著增強(qiáng)，同時(shí)人民幣資產(chǎn)的定價(jià)也將成為全球化定價(jià)，貨幣政策傳導(dǎo)的有效性將被削弱，國(guó)內(nèi)進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度將大大增加。在極端情況下，人民幣資產(chǎn)的大幅流動(dòng)，可能引發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
我們認(rèn)為，這里需要澄清的概念是，人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目開放兩者密切相關(guān)，但不完全相同。如果中國(guó)資本[0.00%]賬戶完全開放，那么上述風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率將大大增加。國(guó)際資本是逐利的，短期國(guó)際資本的投機(jī)屬性要遠(yuǎn)高于投資屬性，大量短期國(guó)際資本投機(jī)行為的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。因此一個(gè)可能的解決辦法是，確保人民幣國(guó)際化是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球化，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持短期資本流動(dòng)賬戶管制，或者收取高額的“托賓稅”，而完全放開與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和長(zhǎng)期投資相關(guān)的資本項(xiàng)目。我們認(rèn)為，基于投資屬性的全球資本流動(dòng)并不可怕，這種流動(dòng)是長(zhǎng)期化且緩慢的，其風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投機(jī)資本大幅流動(dòng)的影響。