本文從云南馳宏鋅鍺股份有限公司堅持年年分紅的股利政策入手，運(yùn)用一些財務(wù)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計分析的方法，對馳宏鋅鍺的股利政策從相關(guān)角度進(jìn)行分析與評價，并提出一些自己的見解。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于股利政策評價的相關(guān)資料，希望對你有幫助!

　　股利政策評價篇一

　　馳宏鋅鍺股利政策評價與分析

　　摘 要：本文從云南馳宏鋅鍺股份有限公司堅持年年分紅的股利政策入手，運(yùn)用一些財務(wù)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計分析的方法，對馳宏鋅鍺的股利政策從相關(guān)角度進(jìn)行分析與評價，并提出一些自己的見解。

　　關(guān)鍵詞：馳宏鋅鍺;年年分紅;股利政策;分析

　　一、引言

　　馳宏鋅鍺從2004年上市以來，就一直堅持著年年派發(fā)現(xiàn)金股利和不定時的股票股利的股利政策，這與目前資本市場上一些“鐵公雞”上市公司截然不同。特別是2006年度與2007年度的高額股利，更是當(dāng)時中國股市上的“奇跡”。而2008年度馳宏鋅鍺在遭受眾多困難的情況下依然決定派發(fā)股利，引起資本市場的好評。那么馳宏鋅鍺到底為什么堅持年年分紅，其執(zhí)行堅定股利政策的基礎(chǔ)又如何呢?

　　二、公司簡介

　　云南馳宏鋅鍺股份有限公司是中國百家最大的有色金屬冶煉企業(yè)之一，于2004年4月20日成為中國證券市場上的A股上市公司，是云南省第一家被列為國家首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點單位的企業(yè)，也是集探礦、采礦、選礦、冶煉、化工和科研為一體的國家大型企業(yè)。擁有礦山廠、麒麟廠兩座自備礦山，曲靖和會澤兩個生產(chǎn)基地。麒麟廠礦山資源儲量大、品位高，富含有價金屬，保有工業(yè)開采的鉛鋅金屬儲量在314萬噸以上，遠(yuǎn)景儲量預(yù)計超過600萬噸。其工藝及裝備均采用國內(nèi)、國際先進(jìn)、大型化采選及提升運(yùn)輸設(shè)備，采用DCS控制作業(yè)，實現(xiàn)了井下、地表三網(wǎng)合一(語音、圖像、數(shù)據(jù))的礦山智能化信息網(wǎng)和選礦自動化控制，代表了國內(nèi)礦山采礦業(yè)先進(jìn)的技術(shù)水平。曲靖冶煉項目鋅生產(chǎn)系統(tǒng)采用特大型沸騰焙燒爐和世界先進(jìn)的自動剝鋅技術(shù)，各生產(chǎn)系統(tǒng)主控部分均采用自動化控制技術(shù)，在國際國內(nèi)鉛鋅冶煉企業(yè)屬最先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，自動剝鋅技術(shù)在中國獨(dú)樹一幟。

　　云南馳宏鋅鍺股份有限公司(以下簡稱馳宏鋅鍺)股票簡稱：馳宏鋅鍺，股票代碼為600497，注冊資本19500萬元。2000年7月18日，由云南會澤鉛鋅礦作為主發(fā)起人，以其擁有的鉛、鋅、鍺等生產(chǎn)與銷售相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)出資，聯(lián)合云南富盛鉛鋅有限公司、云南省會澤縣國有資產(chǎn)持股經(jīng)營有限責(zé)任公司、云南

　　省以禮河實業(yè)有限公司等企業(yè)以現(xiàn)金出資，共同發(fā)起設(shè)立云南馳宏鋅鍺股份有限公司，總股本9000萬股。2003年7月，云南省財政廳將云南會澤鉛鋅礦持有公司的股份全部無償劃轉(zhuǎn)給云南冶金集團(tuán)總公司持有，云南北電電力實業(yè)有限公司將其持有公司的股份全部轉(zhuǎn)讓給云南省會澤縣國有資產(chǎn)持股經(jīng)營有限責(zé)任公司。

　　2004年4月5日，公司向證券市場投資者定價配售發(fā)行7000萬股人民幣普通股，每股面值1.00元，發(fā)行價格每股5.72元，發(fā)行后公司總股本變更為16000萬股。4月20日公司在上海證券交易所正式上市，成為中國證券市場上的A股上市公司。

　　2006年6月12日公司進(jìn)行股權(quán)分置改革，馳宏鋅鍺的非流通股股東向流通股股東支付1 890萬股股份作為股權(quán)分置改革的對價安排。對價支付完成后，公司的非流通股股東持有的非流通股股份即獲得上市流通權(quán)。2006年12月4日定向發(fā)行新股，收購云南冶金集團(tuán)持有的昭通鉛鋅礦100%權(quán)益。根據(jù)收購方案，馳宏鋅鍺以新增股份作為收購價款支付方式。定向發(fā)行對象為云南冶金集團(tuán)，發(fā)行價格為19.17元/股，數(shù)量為3500萬股，云南冶金集團(tuán)以昭通鉛鋅礦100%權(quán)益認(rèn)購新增的股份。

　　此前與此后公司通過多次轉(zhuǎn)增及送股等利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的實施，截至2012年第一季度末，公司股本總額增至131009.6萬股(報告期內(nèi)，公司股份總數(shù)及結(jié)構(gòu)因股改限售流通股上市、2010 年度利潤分配方案的實施發(fā)生變化，2010年度利潤分配實施完成后，公司總股本由1,007,765,961股變?yōu)?,310,095,749股)，總資產(chǎn)達(dá)1622773.2萬元。公司2011年度實現(xiàn)凈利潤35907.74萬元，多年較為穩(wěn)定增長的利潤以及在資本市場上的良好表現(xiàn)使得其每年保持分紅的好勢頭，并且公司也保證了一個較高的股利支付率水平，從而使得馳宏鋅鍺也成為了A股市場上的一只保持長久生命力的股票。馳宏鋅鍺最大的一次分紅是在2007年3月，其股利分配方案為：向全體股東每10股送紅股10股并派發(fā)現(xiàn)金紅利30元(含稅)。根據(jù)該公司現(xiàn)有股本計算，此方案共計送紅股1.95億股，派現(xiàn)金紅利5.85億元。由此《中國證券網(wǎng)--上海證券報》報道其“A股歷史上最大紅包：馳宏鋅鍺10股送10股派30元”，這是當(dāng)時的中國股市上最大的一次分配方案，大大刺激了當(dāng)時公司股價的上揚(yáng)。

　　馳宏鋅鍺12011年年報顯示，公司2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入6,314,949,466.72元，比上年同期增長10.30%;營業(yè)利潤3.60億元，同比減少38.52%;實現(xiàn)凈利潤359,077,427.53元，較2010年度減少24.12%;基本每股收益達(dá)到0.2741元/股，較同年減少24.11%。雖然在這樣并不良好的利潤增長率但其業(yè)績還是較為穩(wěn)定的背景下，馳宏鋅鍺此次還是提出了以2011年年末總股本1,310,095,749.00 股為基數(shù)，對公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。也正因馳宏鋅鍺這

　　種堅持每年分紅的態(tài)度保證不低于一個股利支付率水平的情況下，使得資本市場對公司持看好態(tài)度，也使投資者確定投資本公司有良好的回報。

　　經(jīng)中審亞太會計師事務(wù)所有限公司審計，公司2011年度實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤359,077,427.53元，按母公司實現(xiàn)凈利潤269,775,171.50 元提取10%的法定盈余公積26,977,517.15元，加上年初未分配利潤643,573,931.27元，扣除2011年已向股東分配的普通股股利302,329,788.30元后，可供股東分配的利潤為673,344,053.35元。

　　三、馳宏鋅鍺股利政策

　　馳宏鋅鍺由于其良好的資源優(yōu)勢，先進(jìn)的技術(shù)，以及優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，多年來其有色金屬產(chǎn)品和其質(zhì)量一直處于全國領(lǐng)先水平，尤其鍺產(chǎn)量和質(zhì)量居全國同行業(yè)之首。故而多年來其產(chǎn)品也廣受市場的認(rèn)可，這也為企業(yè)帶來了較為豐厚的利潤。從上市至今，公司的營業(yè)收入從2004年度的71350.36萬元增長至2011年度的631494.95萬元，年平均增長率為31.33%;凈利潤從2004年度的5892.50萬元增長至2011年度的35907.74萬元，年平均增長率達(dá)到25.35%。在這樣的優(yōu)良業(yè)績支持下，公司歷年來也一直采取著積極的股利分配政策，將利潤回報給廣大股東，以此利好消息向資本市場透出公司良好的發(fā)展前景，也可以起到穩(wěn)定公司股價的作用。圖1與圖2是馳宏鋅鍺2004～2010年度的利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的詳情。

　　圖1(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站網(wǎng)http://www.sse.com.cn/)

　　根據(jù)最新的2012年的最新數(shù)據(jù)，公司于4月26日，擬以2011年12月31日總股本1,310,095,749.00 股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金股利196,514,362.35 元，公司剩余未分配利潤留待以后年度分配。

　　從圖1與圖2及以及最新數(shù)據(jù)可以看出，從上市至今，公司一直執(zhí)行著積極的收益分配政策。通過三次轉(zhuǎn)增股本的實施，公司股本總額由原來的16000萬股增至131009.6萬股。但公司的利潤分配基本是以現(xiàn)金分紅為主，2004～2011年度間公司年平均每10股現(xiàn)金分紅為8.375元，尤以2006年度與2007年度分紅最多而且是當(dāng)時最大的分紅，但近年來趨于一個下降但又較為穩(wěn)定的趨勢。

　　四、馳宏鋅鍺2011年度股利政策分析

　　股利政策的實施應(yīng)在保證企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)健的情況下實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。從圖1與圖2我們可以看到馳宏鋅鍺從上市以來一直實行著較為豐厚的股利分配政策。下面我們將結(jié)合馳宏鋅鍺的相關(guān)情況，從公司因素、股東因素，股價因素以及其他因素等四個方面，主要從財務(wù)的角度來分析馳宏鋅鍺實行2010年度股利分配政策的原因。

　　由表1可以看出，貴州茅臺一直保持著良好的盈利能力。其凈資產(chǎn)收益率先快速提高再急劇減少，然后有提高趨于一個較為穩(wěn)定的水平。2007年度達(dá)到最高點的50.77%后大幅下降，降低到2008年度的5.92%。分界點是2008年，公司受到了幾十年來罕見的冰雪凌凍災(zāi)害、汶川大地震、金融危機(jī)的輻射與影響，使得消費(fèi)銳減、產(chǎn)品價格急劇下跌等一系列超出預(yù)料的困難和壓力，幸而公司及時調(diào)整經(jīng)營目標(biāo)，優(yōu)化生產(chǎn)組織，降本增效，提升技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，順利完成了年初制定的各項經(jīng)營目標(biāo)，部分產(chǎn)品產(chǎn)量刷新歷史紀(jì)錄，保持了公司良好的發(fā)展態(tài)勢。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量在多數(shù)年份均高于每股收益，保證了企業(yè)良好的盈利質(zhì)量。

　　縱觀2011年基本財務(wù)數(shù)據(jù)，馳宏鋅鍺的營業(yè)收入實現(xiàn)了較大提升，然而其凈利潤卻沒有增長。根據(jù)2011年度的財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)：銷售費(fèi)用較上期減少3187萬元，主要原因系公司本期產(chǎn)量減少，產(chǎn)品銷售量減少所致;管理費(fèi)用較上期增加了28547萬元，主要原因系公司會澤分公司者海冶煉廠于2011年6月30日關(guān)停，者海冶煉廠員工辦理內(nèi)退手續(xù)相應(yīng)確認(rèn)辭退福利增加管理費(fèi)用所致;財務(wù)費(fèi)用較上期增加了16391萬元，主要原因系本年借款增加，相應(yīng)利息費(fèi)用增加;營業(yè)外收入較上期增加了4641萬元，主要原因系公司及各子公司本期收到政府補(bǔ)助金額增加;利潤總額較上期減少了13100萬元 ，主要原因系本年借款增加，相應(yīng)利息費(fèi)用增加以及管理費(fèi)用中辭退福利增加所致。綜上原因?qū)е铝藘衾麧櫅]有隨著主營業(yè)務(wù)收入的增加而增長，這點需要公司管理層的重視。

　　3.償債能力

　　2011年公司年報顯示，馳宏鋅鍺資產(chǎn)總計1529542.72萬元，負(fù)債總計1122871.9元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.41%，在有色金屬行業(yè)中處于中等等水平，而與A

　　股市場其他公司相比，還算偏低。股利發(fā)放對公司資本結(jié)構(gòu)有直接影響，而良好的股利政策有助于改善資本結(jié)構(gòu)，使之趨于合理。介于馳宏鋅鍺較高的資產(chǎn)負(fù)債率，派發(fā)現(xiàn)金股利等方法是會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，實際上不利于公司的資本結(jié)構(gòu)合理化，而且公司的借款增加會帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

　　另外，2011年公司流動比率為0.57，同2010相比下降43.0%，速動比率0.11，同比下降59.26%。兩者較2009年都出現(xiàn)較大的下降，企業(yè)的短期與長期償債能力較差，債務(wù)償還的安全性差，財務(wù)風(fēng)險較大。其資產(chǎn)負(fù)債率也在增大，2011年度已經(jīng)高達(dá)73.41%，表明企業(yè)的負(fù)債增多，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，財務(wù)風(fēng)險加大。資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)降低其債務(wù)比例，提高其權(quán)益資本比重。而其年年派發(fā)現(xiàn)金股利更會

　　加重公司的財務(wù)風(fēng)險，公司應(yīng)引起高度重視，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，盡快推進(jìn)配股融資工作，并建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制。

　　(二)股東因素

　　股利政策的制定必須與公司的財務(wù)目標(biāo)保持一致，即最大限度實現(xiàn)股東財富最大化，這是任何公司制定股利政策的前提條件與根本出發(fā)點。馳宏鋅鍺也是基于此出發(fā)點，在財務(wù)狀況允許的情況下，維持著一貫積極的股利政策，保持其年年分紅的利好信息。

　　截止2011年12月31日止，馳宏鋅鍺共發(fā)行1,310,095,749A股普通股。第一大股東是云南冶金集團(tuán)股份有限公司，持股比例為51.64%;第二位曲靖富盛鉛鋅礦有限公司持股比例僅為0.99%，隨后的幾個大股東持股比例甚至都小于0.6%，公司中小股東的股權(quán)分散，實際上處于“一股獨(dú)大”的狀態(tài)。故而公司可以年年分紅現(xiàn)金股利，就算最近幾年公司的償債能力較弱，財務(wù)風(fēng)險也較大的情況也依舊在派發(fā)現(xiàn)金股利，這也是證明了上市公司的股權(quán)集中度越高，大股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金的動機(jī)越強(qiáng)。

　　2012年是公司實施“十二五”規(guī)劃的承上啟下之年，馳宏鋅鍺面臨建設(shè)項目較多、并購整合推進(jìn)、在建冶煉項目投產(chǎn)、歸還銀行貸款等經(jīng)營壓力，資金需求較大。若公司2012 年配股募投項目無法實施，則一方面呼倫貝爾冶煉項目將面臨較大的原料采購壓力，另一方面公司歸還到期銀行貸款的壓力也將增大，部分建設(shè)項目及并購整合工作將面臨暫緩或停滯的困局。故而馳宏鋅鍺在如此需求資金的情況下仍然宣告每10股派發(fā)1,5元(含稅)現(xiàn)金股利，這樣的做法其實是不明智的，無疑會加大公司的財務(wù)風(fēng)險。但公司的股利政策又是堅持每年盡量派發(fā)現(xiàn)金股利，這對管理層來說又是一個艱難的選擇，然而其已決定繼續(xù)執(zhí)行既定的股利政策，會向投資者透出公司有能力解決資金問題的信心，也會對其股價起到一個穩(wěn)定作用。

　　(三)股價因素

　　馳宏鋅鍺由于其較為穩(wěn)定的成長性和持續(xù)穩(wěn)定的收入增長，堅定年年分紅的股利政策，無疑在A股市場中是得到投資者認(rèn)可的。公司股價在最高峰時達(dá)到過154.00元，但經(jīng)過多次的送股轉(zhuǎn)股股價目前已跌至15.22左右，但不少投資者仍然對其持有信心。對于公司來說，穩(wěn)定股價對其正常生產(chǎn)經(jīng)營具有十分重要的意義。股價過高會影響股票的流動性，并給投資者造成股價可能急劇下跌的隱患;若股價過低，勢必將影響公司聲譽(yù)，不利于今后增資擴(kuò)股或負(fù)債融資;而股價波動幅度過大且頻繁，更將動搖投資者信心。

　　公司股利政策是影響股票價格的一個重要的因素。一個有吸引力的股利政策也將增強(qiáng)持股股東對公司的信心，有利于穩(wěn)定公司股價。馳宏鋅鍺為了在目前的

　　市場氛圍中維持公司的高位股價，除了需要一個良好的業(yè)績作為支持外，更需要一個能鼓舞投資者信心的股利政策，而這正想然也是公司在目前財務(wù)有風(fēng)險的情況下依舊執(zhí)行每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)的一個很重要原因。這樣的股利政策無疑給增加持股股東的信心，避免了由于股東大幅拋售而使得公司股價大幅下跌，從而影響公司聲譽(yù)的慘劇。

　　(四)其他影響因素

　　2010年與2011年是通貨膨脹較嚴(yán)重的一年。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年的CPI達(dá)到5%，而PPI則為6%。2011年的總體數(shù)據(jù)由于未出，但根據(jù)一些月份數(shù)據(jù)和社會上的反響(如1月份居民消費(fèi)價格總水平同比上漲4.9%;2月份同比上漲4.9%漲幅;3月份居民消費(fèi)價格同比上漲5.4%等數(shù)據(jù))，其CPI與PPI比2010年略高。通貨膨脹會帶來貨幣購買力的水平的下降、固定資產(chǎn)重置資金不足，，此時企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補(bǔ)貨幣購買力水平下降而照成的固定資產(chǎn)重置資金缺口。事實上，馳宏鋅鍺也是這樣做的，減少了其股利支付，也已達(dá)到歷年來的最低現(xiàn)金股利和股利支付率水平。雖然如此，馳宏鋅鍺仍然堅持派發(fā)股利，這在所有的上市公司中也是處于慷慨位置的。就像其在2008年經(jīng)過那么多的困難后，公司在2009年時依舊執(zhí)行2008年度的分發(fā)紅利的決定。無論如何，馳宏鋅鍺堅守著其既定的股利政策，向資本市場表明它的決心傳遞它的信心，最大限度實現(xiàn)股東財富最大化。

　　對于馳宏鋅鍺來說，鉛鋅產(chǎn)品的價格及鉛鋅精礦的價格也是影響公司利潤水平最直接和最重要的因素，加之近兩年冶煉產(chǎn)能的快速擴(kuò)張使得公司對外購原料供應(yīng)的依賴性有所加大，鉛鋅產(chǎn)品價格和鉛鋅精礦價格的大幅波動將導(dǎo)致公司利潤水平出現(xiàn)大幅波動，而這也是會直接影響公司的盈利水平的因素。

　　再加上馳宏鋅鍺近年來，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展及投資增多，下屬公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，對公司生產(chǎn)運(yùn)營、財務(wù)控制和人力資源等方面的管理能力提出了較高要求，也給母公司與子公司協(xié)同效益的發(fā)揮帶來一定挑戰(zhàn)。盡管公司已針對經(jīng)營規(guī)模增長和下屬子公司增加可能產(chǎn)生的管理風(fēng)險制定了多項內(nèi)部控制制度，并在日常經(jīng)營中加強(qiáng)對下屬子公司的有效管理和控制，以減少可能產(chǎn)生的管理風(fēng)險，但是若公司無法保持較好管理水平、持續(xù)提高管理效率，將可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績。其近年來管理費(fèi)用的增加就是一個很好的驗證。

　　五、結(jié)尾

　　總而言之，通過對馳宏鋅鍺的股利政策評價與分析，可以發(fā)現(xiàn)股利政策的制定必須與公司的財務(wù)目標(biāo)保持一致，即最大限度實現(xiàn)股東財富最大化。

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