央行下調(diào)逆回購(gòu)利率的步伐根本停不下來(lái)。昨日，央行將7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，這已是央行年內(nèi)第五次下調(diào)逆回購(gòu)利率，不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的增量卻遲遲沒(méi)有來(lái)臨。對(duì)此，分析人士表示，因?yàn)?月IPO凍結(jié)資金量大，財(cái)政存款上繳以及地方債務(wù)置換壓力等多因素重疊，接來(lái)下市場(chǎng)資金壓力很大，引導(dǎo)資金利率真正下行還需要“量”的配合。

　　央行昨日在公開市場(chǎng)進(jìn)行200億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，操作量較上一期縮減了50億元，中標(biāo)利率為3.45%，較前次的3.55%再降10個(gè)基點(diǎn)。受逆回購(gòu)利率下降影響，昨日銀行間市場(chǎng)利率應(yīng)聲全線下跌，其中隔夜Shibor跌12.1個(gè)基點(diǎn)至2.766%。民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)此分析，月初資金面明顯松弛，央行隨行就市將逆回購(gòu)中標(biāo)利率下調(diào)情理之中，也反映引導(dǎo)資金利率運(yùn)行中樞下行的政策意圖。

　　對(duì)于未來(lái)的貨幣政策走勢(shì)，分析人士認(rèn)為，未來(lái)公開市場(chǎng)繼續(xù)寬松的可能性很大。民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，4月存在存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、財(cái)政存款上繳、IPO常態(tài)化和債務(wù)大量到期之下信用展期壓力，引導(dǎo)資金利率真正下行還需要“量”的工具配合?？紤]到經(jīng)濟(jì)下行、地方債務(wù)置換壓力，預(yù)計(jì)央行會(huì)在公開市場(chǎng)上加大投放量、降準(zhǔn)或者定向?qū)捤傻确绞秸嬲龑?dǎo)貨幣市場(chǎng)資金面松弛。

　　本月將迎來(lái)新一輪IPO潮，凍結(jié)資金量繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。根據(jù)海通證券研報(bào)指出，本月已公布的28只新股集中在4月14日-16日發(fā)行，凍結(jié)規(guī)模將在4月15日達(dá)到2.4萬(wàn)億元，4月17日后資金逐漸解凍。打新抬高回購(gòu)利率，貨幣政策將短期失效。2015年至今IPO發(fā)行規(guī)模逐月擴(kuò)大，凍結(jié)資金規(guī)模飆升，短期資金需求激增，加之打新收益率可達(dá)8%以上，使得回購(gòu)利率和理財(cái)收益率均難降，寬松貨幣政策短期失效。