基準(zhǔn)利率是什么意思
基準(zhǔn)利率是什么意思
基準(zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率,其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。具體是怎么樣的?請(qǐng)看以下小編為你整理的資料。
基準(zhǔn)利率是什么意思
基準(zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率,其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定?;鶞?zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化的重要前提之一,在利率市場(chǎng)化條件下,融資者衡量融資成本,投資者計(jì)算投資收益,以及管理層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控,客觀上都要求有一個(gè)普遍公認(rèn)的基準(zhǔn)利率水平作參考。所以,從某種意義上講,基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化機(jī)制形成的核心。
其中,以同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)利率的國(guó)家有英國(guó)的倫敦同業(yè)拆放利率(Libor)、美國(guó)的美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率(FFR)、日本的東京同業(yè)拆借利率(Tibor)、歐盟的歐元銀行同業(yè)拆借利率(Euribor)等;以回購(gòu)利率為基準(zhǔn)利率的國(guó)家有德國(guó)(1W和2W回購(gòu)利率)、法國(guó)(1W回購(gòu)利率)、西班牙(10D回購(gòu)利率)。
在中國(guó),以中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。具體而言,一般普通民眾把銀行一年定期存款利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo),銀行則是把隔夜拆借利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。
基準(zhǔn)利率必須具備以下幾個(gè)基本特征:(1)市場(chǎng)化。這是顯而易見的,基準(zhǔn)利率必須是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定,而且不僅反映實(shí)際市場(chǎng)供求狀況,還要反映市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期;(2)基礎(chǔ)性?;鶞?zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價(jià)格體系中處于基礎(chǔ)性地位,它與其他金融市場(chǎng)的利率或金融資產(chǎn)的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性;(3)傳遞性?;鶞?zhǔn)利率所反映的市場(chǎng)信號(hào),或者中央銀行通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號(hào),能有效地傳遞到其他金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品價(jià)格上。
最適合利率
中國(guó)基準(zhǔn)利率——國(guó)債利率(具體地講是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率)最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。
從一般國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,只有結(jié)構(gòu)合理、信譽(yù)高、流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品的利率,才能作為基準(zhǔn)利率。在我國(guó)已經(jīng)市場(chǎng)化的幾種利率中,國(guó)債利率(具體地講是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率)最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。
第一,國(guó)債的信譽(yù)最高。國(guó)債是中央政府以其征稅權(quán)為擔(dān)保而發(fā)行的債務(wù),只要不發(fā)生政治危機(jī),國(guó)債幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。所以,國(guó)債在所有金融產(chǎn)品中信譽(yù)最高、風(fēng)險(xiǎn)最低,被譽(yù)為“金邊債券”。無論在投資實(shí)踐中,還是在理論分析中,要選擇無風(fēng)險(xiǎn)利率,非國(guó)債利率莫屬。
第二,國(guó)債市場(chǎng)是我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的最佳結(jié)合點(diǎn),進(jìn)入流通市場(chǎng)的國(guó)債成為跨資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,與各類金融產(chǎn)品具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。所以,選擇國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率,滿足基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)性要求,能有效地傳遞市場(chǎng)信號(hào)和調(diào)控信號(hào)。
第三,國(guó)債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大和發(fā)行方式的市場(chǎng)化,國(guó)債期限品種結(jié)構(gòu)的多樣化,使國(guó)債在質(zhì)和量上都有了突破;同時(shí),銀行間債券市場(chǎng)的形成,國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)模也在不斷擴(kuò)大,國(guó)債流動(dòng)性明顯增強(qiáng)。國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展使國(guó)債利率的市場(chǎng)影響力在不斷上升,金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的投標(biāo)、一般投資者的投資決策,都會(huì)考慮國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率。國(guó)債利率已自然而然地充當(dāng)起基準(zhǔn)利率的角色。
目標(biāo)手段
基準(zhǔn)利率是中國(guó)中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一,制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí),利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求,當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí),中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高,以抑制過熱的需求;相反,則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。
比如,1987年針對(duì)溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣,國(guó)務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”,廣泛開展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運(yùn)動(dòng)。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策,提高了中央銀行貸款利率,從第四季度起,將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度,面對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱和明顯的通貨膨脹,黨中央和國(guó)務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境,整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針,一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺(tái),其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率,年度性貸款利率和短期貸款利率,由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰,以控制信貸資金的過度需求。又如,1995年面對(duì)居高不下的通貨膨脹,中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策,于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。
聯(lián)邦
作用聯(lián)邦基金率的作用日漸突出。2008-2009兩年來,聯(lián)邦基金率在美國(guó)的宏觀調(diào)控中出盡了風(fēng)頭,它們的準(zhǔn)備率基本沒有變化,再貼現(xiàn)率只是跟在聯(lián)邦基金率后面轉(zhuǎn)悠,唯有聯(lián)邦基金率在那兒0..25%地上串上跳。它有效地調(diào)節(jié)了美國(guó)、甚至世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,因此有必要對(duì)聯(lián)邦基金率有個(gè)深入的了解。
釋義
所謂聯(lián)邦基金率是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率,其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動(dòng)能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺,美聯(lián)儲(chǔ)瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本,并且將同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金余缺傳遞給工商企業(yè),進(jìn)而影響消費(fèi)、投資和國(guó)民經(jīng)濟(jì)。
調(diào)節(jié)方式
盡管,對(duì)聯(lián)邦基金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)都是由美聯(lián)儲(chǔ)宣布的,但是,其方式則有行政規(guī)定和市場(chǎng)作用之分,其調(diào)控效果也有高低快捷之分。作為同業(yè)拆借市場(chǎng)的最大參加者,美聯(lián)儲(chǔ)并不是一開始就具有調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率的能力的,因?yàn)樗軌蛘{(diào)節(jié)的只是自己的拆借利率。所以能夠決定整個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)邦基金率其作用機(jī)制應(yīng)該是這樣的,美聯(lián)儲(chǔ)降低其拆借利率,商業(yè)銀行之間的拆借就會(huì)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲(chǔ)之間,因?yàn)橄蛎缆?lián)儲(chǔ)拆借的成本低,整個(gè)市場(chǎng)的拆借利率都將隨之下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)提高拆借利率,在市場(chǎng)資金比較短缺的情況下,聯(lián)邦基金率本身就承受上升的壓力,所以它必然隨著美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率一起上升。在市場(chǎng)資金比較寬松的情況下,美聯(lián)率,向美聯(lián)儲(chǔ)拆借的商業(yè)銀行就會(huì)轉(zhuǎn)向其它商業(yè)銀行,聽任美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率孤零零地“高處不勝寒”。但是,美聯(lián)儲(chǔ)可以在公開市場(chǎng)上拋出國(guó)債,吸納商業(yè)銀行過剩的超額準(zhǔn)備,造成同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金緊張,迫使聯(lián)邦基金率與美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率同步上升。因?yàn)?,美?lián)儲(chǔ)有這樣干預(yù)市場(chǎng)利率的能力,其反復(fù)多次的操作,就會(huì)形成合理的市場(chǎng)預(yù)期,只要美聯(lián)儲(chǔ)提高自己的拆借利率,整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)聞風(fēng)而動(dòng),進(jìn)而美聯(lián)儲(chǔ)能夠直接宣布聯(lián)邦基金率的變動(dòng),至于美聯(lián)儲(chǔ)是否要輔之以其它操作手段也就變得不那么重要了。
相比較而言,再貼現(xiàn)率的變動(dòng)只能影響那些要求和符合再貼現(xiàn)資格的商業(yè)銀行,再通過它們的超額準(zhǔn)備余額影響同業(yè)拆借利率,因?yàn)槟軌颢@得再貼現(xiàn)資金的商業(yè)銀行有限,且從理論上講,這些資金不能拆出牟利,這就阻斷了再貼現(xiàn)率下降的擴(kuò)張性效應(yīng)。同樣再貼現(xiàn)率的上升,還款的商業(yè)銀行未必很多,商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的緊張也比較有限,其緊縮性效應(yīng)也難以完全作用到位。在這個(gè)意義上,美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用再貼現(xiàn)率不免有些隔靴蚤癢,遠(yuǎn)不及調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金率那樣直接有效。這就給我國(guó)以重要的啟示,完善我國(guó)中央銀行對(duì)同業(yè)拆借利率的干預(yù)、調(diào)節(jié)乃至決定,在調(diào)控,而不是穩(wěn)定金融的意義上,甚至比發(fā)展再貼現(xiàn)還要重要。