想知道2017債券違約事件有那些嗎?小編幫大家整理了一些全面的資料，希望對(duì)大家有幫助，歡迎閱讀。

　　1、截止2016年12月15日，共有88只債券發(fā)生違約，涉及到52家發(fā)行企業(yè)，違約規(guī)模496.94億元。從違約債券類(lèi)型來(lái)看，以違約期數(shù)而言，私募債違約最多，但違約規(guī)模上定向工具卻最大;從違約發(fā)行人性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)違約較多;從違約發(fā)行人所處行業(yè)來(lái)看，商業(yè)貿(mào)易和機(jī)械設(shè)備行業(yè)債券違約期數(shù)最多;從違約發(fā)行人省份來(lái)看，遼寧省違約期數(shù)最多;從債券增信情況來(lái)看，采用第三方擔(dān)保增信的債券違約最多。

　　2、違約債券發(fā)行人完成兌付主要依靠三種途徑，一是依靠自身籌集資金完成兌付，二是依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付，三是資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。

　　3、違約債券發(fā)行人存續(xù)債券是否存在繼續(xù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，主要還是考察基本面改善和外部支持情況?；久娓纳浦饕òl(fā)行人收入增加、盈利提高、現(xiàn)金流改善等方面;外部支持主要包括存續(xù)債券已有增信情況、股東或政府支持情況以及企業(yè)再融資能力;如果發(fā)行人已違約的債券尚未兌付，繼續(xù)違約的風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)很大。

　　4、展望2017年信用風(fēng)險(xiǎn)，宏觀層面，信用風(fēng)險(xiǎn)不太樂(lè)觀;行業(yè)方面，信用狀況將出現(xiàn)分化;債券市場(chǎng)，債券到期較多信用事件仍將上演，地方債信用風(fēng)險(xiǎn)較孝城投債分化、信用債仍不樂(lè)觀。

　　除了資產(chǎn)支持證券，債券發(fā)生違約其主要原因是由于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況惡化，現(xiàn)金流緊張，當(dāng)債券到期兌付時(shí)企業(yè)資金鏈斷裂，無(wú)法完成還本付息，從而出現(xiàn)了違約。但通過(guò)對(duì)違約債券的考察，除了以上經(jīng)營(yíng)性因素外，債券違約背后還存在其他導(dǎo)致違約的觸發(fā)因素，具體如下：

　　一是銀行抽貸、停貸導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，債券發(fā)生違約。比如云峰集團(tuán)、亞邦集團(tuán)在違約前均遭遇了銀行的抽貸、壓貸行為，最終導(dǎo)致企業(yè)資金鏈發(fā)生中斷。銀行作為企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)資金的重要來(lái)源，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)惡化，銀行在貸款上出于謹(jǐn)慎發(fā)生抽貸、停貸行為，企業(yè)便很能會(huì)出現(xiàn)違約。

　　二是擔(dān)保方未履行擔(dān)保代償責(zé)任，導(dǎo)致債券發(fā)生違約。比如12東飛01，12藍(lán)博01，14中恒02、13國(guó)德01等債券均有擔(dān)保增信方式，但由于擔(dān)保方擔(dān)保意愿和代償能力均較差，拒絕履行代償責(zé)任，導(dǎo)致這些債券發(fā)生了違約。

　　三是企業(yè)重要資產(chǎn)剝離導(dǎo)致償債能力和再融資能力下降，最終發(fā)生了違約。比如保定天威因核心資產(chǎn)被母公司剝離、宏達(dá)礦業(yè)(行情600532,買(mǎi)入)對(duì)上市公司喪失控制權(quán)，導(dǎo)致其償債能力和融資能力均出現(xiàn)下降，所發(fā)行的債券出現(xiàn)了違約。

　　四是因?qū)ν鈸?dān)保過(guò)大、代償風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境，債券出現(xiàn)違約。比如12津天聯(lián)，發(fā)行人天津市天聯(lián)濱海復(fù)合材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天聯(lián)復(fù)材”)因?qū)ζ淠腹咎旖驗(yàn)I海天聯(lián)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天聯(lián)集團(tuán)”)負(fù)有大量無(wú)限連帶擔(dān)保責(zé)任，因此當(dāng)天聯(lián)集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)時(shí)，天聯(lián)復(fù)材因承擔(dān)了相應(yīng)擔(dān)保負(fù)債導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)難以為繼，最終喪失償付能力。

　　五是公司治理不善，發(fā)生內(nèi)部沖突加劇、股東變更、實(shí)際控制人去世或被執(zhí)法機(jī)構(gòu)拘禁等事件導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，或者因技術(shù)性原因?qū)е聝陡顿Y金未能及時(shí)劃轉(zhuǎn)到托管機(jī)構(gòu)等，從而引發(fā)債券違約。比如山水水泥、南京雨潤(rùn)和云峰集團(tuán)，山水水泥因母公司中國(guó)山水深陷控股權(quán)紛爭(zhēng)，導(dǎo)致公司的融資渠道受到限制，南京雨潤(rùn)因?qū)嶋H控制人祝義財(cái)被檢察機(jī)關(guān)執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住措施，從而對(duì)公司融資能力及財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利影響，最后資金鏈斷裂債券發(fā)生違約。云峰集團(tuán)則因?yàn)榫G地集團(tuán)解除對(duì)公司的股權(quán)托管導(dǎo)致外部融資環(huán)境惡化從而造成了違約。

　　二、債券違約后續(xù)處理情況

　　從目前已發(fā)生違約的債券來(lái)看，有部分債券發(fā)生了違約最終卻完成了兌付，兌付的范圍不僅包括本金和利息，還包括違約期間的違約金支付，但仍有部分債券違約后本金或利息仍未完成兌付，甚至成為牽動(dòng)投資者神經(jīng)的“懸案”，比如10中鋼債、11天威MTN1等。下面我們便從完成兌付和未完成兌付兩種情況對(duì)債券違約后續(xù)處理情況進(jìn)行一番梳理：

　　(一)完成兌付

　　從目前已完成兌付的違約債券發(fā)行人來(lái)看，其完成兌付主要依靠三種途徑，一是依靠自身籌集資金完成兌付，二是依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付，三是資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。

　　第一種途徑，依靠自身籌集資金完成兌付。發(fā)行人由于債券到期時(shí)，資金周轉(zhuǎn)緊張導(dǎo)致資金鏈斷裂，從而債券出現(xiàn)違約，但公司在債券違約后通過(guò)出售資產(chǎn)或者追加抵質(zhì)押擔(dān)保等方式從銀行貸款或其他融資渠道融資，最終完成債券本息的最終兌付。從已完成兌付的債券來(lái)看，這種情況居多，反映出大多數(shù)企業(yè)違約僅是現(xiàn)金流一時(shí)緊張，并非完全喪失了償債能力。另外，國(guó)有企業(yè)違約債券的兌付在股東支持或政府的協(xié)調(diào)下更易籌資。比如，15川煤炭CP001的兌付主要依賴(lài)于在四川省政府的協(xié)調(diào)下，由四家銀行聯(lián)合發(fā)放貸款給同為四川省國(guó)有企業(yè)的四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“川投集團(tuán)”)，然后川投集團(tuán)再以委托貸款的方式，將資金借給了川煤集團(tuán)。當(dāng)然，在目前銀行風(fēng)控日趨嚴(yán)格的背景下，這種協(xié)調(diào)難度和成本已越來(lái)越高，這也是15川煤炭CP001出現(xiàn)了違約的原因。

　　第二種途徑，依靠擔(dān)保方或第三方代償完成兌付。債券有擔(dān)保增信，但擔(dān)保方代償能力和代償意愿較弱，未能在債券到期時(shí)進(jìn)行代償，隨后因出于種種壓力不得不替違約債券代償，從而完成債券本息的兌付。另外，也有由不包括股東在內(nèi)的第三方為違約債券償付，比如12湘鄂債便由岳陽(yáng)市中湘實(shí)業(yè)有限公司出手代償了剩余的本息和罰息支付。

　　第三種途徑，資產(chǎn)重組或債務(wù)重整后股東注資完成兌付。在債券違約后，公司通過(guò)資產(chǎn)重組引入戰(zhàn)略投資者或是在債權(quán)人的壓力下進(jìn)行破產(chǎn)重整，之后新增股東通過(guò)注資完成債券的兌付。如果違約債券發(fā)行人尚有未抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者上市殼資源，則更容易引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，從而完成債券兌付。比如，11超日債發(fā)行人屬于上市公司具有殼資源價(jià)值，在成功引入戰(zhàn)略投資者后完成了債券本息的最終兌付。

　　(二)未完成兌

　　盡管部分違約債券已完成兌付，但未完成兌付的債券也較多。目前還未完成兌付的違約債券主要有四種情況，一是債券本期兌付延期，二是債轉(zhuǎn)股，三是進(jìn)行債務(wù)重組，四是公司面臨破產(chǎn)重整或清算。

　　第一種情況，債券本息兌付延期。幾乎沒(méi)有完成兌付的違約債券都是這種情況，盡管違約債券發(fā)行人可能正面臨著投資者向法院申請(qǐng)的違約求償訴訟或財(cái)產(chǎn)保全，但由于部分發(fā)行人目前沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)重組，也沒(méi)有申請(qǐng)破產(chǎn)，也沒(méi)有進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，因而只能以本息兌付延期來(lái)看待。比如15春和CP001，根據(jù)公司2016年11月18日發(fā)布的公告，盡管子公司已在申請(qǐng)破產(chǎn)重整，但母公司并沒(méi)有申請(qǐng)破產(chǎn)，也沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)重組，更沒(méi)有債轉(zhuǎn)股，公司目前仍在進(jìn)行自救。

　　第二種情況，債轉(zhuǎn)股。比如中鋼集團(tuán)，在10中鋼債贖回面臨連續(xù)15次爽約后，公司債轉(zhuǎn)股方案獲得批準(zhǔn)。公司在金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債600億，其中大約有300億面臨債轉(zhuǎn)股。一旦債轉(zhuǎn)股完成，公司再融資能力將會(huì)顯著增強(qiáng)，從而有望完成對(duì)違約債券的兌付。

　　第三種情況，進(jìn)行債務(wù)重組。比如11蒙奈倫債，根據(jù)公司2016年7月21日出具的對(duì)債券持有人第三次會(huì)議決議事項(xiàng)的回復(fù)，公司正積極引入戰(zhàn)略投資者，計(jì)劃通過(guò)債務(wù)重組完成債券本息兌付。再比如11威利MTN1，根據(jù)公司2016年11月24日的公告，公司目前正在積極引入戰(zhàn)略投資者，計(jì)劃進(jìn)行債務(wù)重組，同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，并積極籌集資金償還債務(wù)。

　　第四種情況，公司面臨破產(chǎn)重整或清算，比如東北特鋼已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，保定天威集團(tuán)由法院裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整，再比如廣西有色，公司目前有13桂有色PPN001、13桂有色PPN002、14桂有色PPN003三只債券尚未完成兌付，但在公司進(jìn)行債務(wù)重組失敗后，目前面臨破產(chǎn)清算的境地。一旦進(jìn)行破產(chǎn)清算，由于清算率較低，債券持有人可能將會(huì)遭受重大損失。

　　(三)債券違約后續(xù)處理情況特點(diǎn)

　　1、從已完成兌付的債券情況來(lái)看，已完成兌付的發(fā)行人大部分只發(fā)行了單只債券，而未完成兌付的發(fā)行人往往多只債券并存。

　　2、在破產(chǎn)重整中，因出于維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定的考慮，即使不存在抵質(zhì)押擔(dān)保情況，債券受償比例較其他債務(wù)仍然更高，甚至是完全兌付，而其他債務(wù)受償比例則相對(duì)較低。比如，“11超日債”在引入新投資者的情況下，普通債權(quán)人受償比例為30%，債券投資者則獲得第三方追加擔(dān)保全額受償。

　　3、違約債券兌付率較低，國(guó)有企業(yè)兌付率稍微高于民營(yíng)企業(yè)。目前52家違約債券發(fā)行人中，只有10家是國(guó)企，說(shuō)明國(guó)企違約案例較少，但涉及債券金額大。目前，10家國(guó)有企業(yè)4家完成兌付，完成兌付占未完成對(duì)付之比為15.05%，非國(guó)有企業(yè)完成兌付占未完成對(duì)付之比為11.33%，兌付率略低于國(guó)有違約債券兌付率。

　　4、隨著違約債券的增多，投資者對(duì)債券違約后的處理也更為成熟和理性，同時(shí)，對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制也正在趨于完善。比如，2016年9月9日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《投資人保護(hù)條款范例》，加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)力度。

　　三、債券違約后，這些發(fā)行人還會(huì)違約嗎

　　部分違約債券發(fā)行人因有多只存續(xù)債券，在違約發(fā)生后，其后續(xù)債券仍不停地違約，給債券市場(chǎng)造成了較大的沖擊。但也有發(fā)行人在債券違約并完成對(duì)付后其存續(xù)債券并沒(méi)有發(fā)生再違約，比如中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司，在15華昱CP001違約最終完成兌付后，其存續(xù)債券11金海洋MTN1并沒(méi)有發(fā)生違約，公司通過(guò)出售資產(chǎn)完成了兌付?？紤]到目前部分行業(yè)景氣度回升、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也有所好轉(zhuǎn)，我們下面將對(duì)這些違約發(fā)行人存續(xù)債券信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一番分析，以考察其存續(xù)債券違約可能性。

　　(一)違約發(fā)行人存續(xù)債券梳理

　　截止到12月15日，違約債券發(fā)行人有存續(xù)債券的有11家，債券45只，規(guī)模387.39億元，其中6家發(fā)行人對(duì)違約債券進(jìn)行了本息兌付。

　　(二)存續(xù)債券是否繼續(xù)違約分析

　　違約債券發(fā)行人存續(xù)債券是否存在繼續(xù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，主要還是考察基本面改善和外部支持情況。盡管宏觀和行業(yè)環(huán)境改善是公司基本面改善的重要條件，但公司信用質(zhì)量的提高最終還是應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)到企業(yè)基本面上來(lái)?；久娓纳浦饕òl(fā)行人收入增加、盈利提高、現(xiàn)金流改善等方面，基本面的改善既可以增強(qiáng)償債能力，更重要的是有利于獲得外部支持，因而是判斷違約債券發(fā)行人存續(xù)債券能否償還的主要因素。外部支持主要包括存續(xù)債券已有增信情況、股東或政府支持情況以及企業(yè)再融資能力，盡管發(fā)行人出現(xiàn)違約往往也是外部支持陷入困境的結(jié)果，但考慮到存續(xù)債券增信情況、企業(yè)違約后資產(chǎn)重整情況以及基本面改善帶來(lái)再融資能力的提高，發(fā)行人存續(xù)債券出現(xiàn)違約的可能性也較低。另外，如果發(fā)行人已違約的債券尚未兌付，繼續(xù)違約的風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)很大。

　　目前，尚有存續(xù)債券的違約發(fā)行人共有11家，其中，東北特鋼因已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整階段，江蘇中聯(lián)物流屬于私募債披露的信息較少，我們將這兩家發(fā)行人排除在外，著重分析剩下的9家發(fā)行人存續(xù)債券信用風(fēng)險(xiǎn)情況。

　　1、山東山水水泥集團(tuán)有限公司

　　山東山水水泥主要從事水泥的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是中國(guó)山水水泥集團(tuán)下屬全資子公司，山水集團(tuán)股權(quán)近年變動(dòng)較為頻繁，甚至發(fā)生大股東和山東山水水泥前任管理層控股權(quán)之爭(zhēng)，目前大股東為天瑞集團(tuán)。由于山東山水水泥2015年年度報(bào)告一直未出具，以及2016年各季度報(bào)告也未曾披露，因而對(duì)山東山水水泥今年具體的經(jīng)營(yíng)情況無(wú)法進(jìn)行分析。但據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年山東水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為246.54元/噸，2016年1-11月平均價(jià)格為239.05元/噸，今年平均價(jià)格相比去年還有所下降，據(jù)此推斷山東山水水泥業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)可能性較校從外部支持來(lái)看，公司在山東具有突出的市場(chǎng)地位，目前控股權(quán)之爭(zhēng)隨著前任管理層的離去暫息，公司與部分銀行的債務(wù)訴訟也得到和解，以及山東水泥市場(chǎng)下半年景氣度出現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，在此情況下，公司再融資能力有望得到一定程度的恢復(fù)。目前山東山水水泥有四只存續(xù)債券，但均沒(méi)有增信措施，特別是沒(méi)有第三方增信，違約債券也沒(méi)有完成兌付。綜合分析，山水水泥存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

　　2、中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司

　　山西華昱能源主要經(jīng)營(yíng)煤炭、電力和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司大股東為國(guó)資委下屬企業(yè)中煤能源(行情601898,買(mǎi)入)集團(tuán)。2016年由于煤炭行業(yè)和房地產(chǎn)景氣度上升，華昱能源基本面明顯有所改善，盡管公司前三季度收入同比仍下滑但第三季度已明顯回升，三季度利潤(rùn)總額將近1.89億，由過(guò)去兩年的虧損開(kāi)始轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流更是達(dá)到23.39億，與今年2季度4.42億和去年同期5.35億相比，出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從外部支持來(lái)看，基本面改善、資產(chǎn)價(jià)值提升有利于獲得包括股東和銀行的外部支持。目前公司有三只存續(xù)債券但均沒(méi)有增信措施，特別是沒(méi)有第三方增信。盡管15華昱CP001出現(xiàn)違約，但隨后到期的11金海洋MTN1公司通過(guò)資產(chǎn)處置完成了本息兌付。綜合分析，隨著基本面的好轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)值提升、外部支持可能增強(qiáng)，公司后續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)較校

　　3、春和集團(tuán)有限公司

　　春和集團(tuán)主要從事船舶和海洋工程裝備的生產(chǎn)。公司2016年各季度報(bào)告均未出具，但從公司公告來(lái)看，公司下屬子公司南通太平洋(行情601099,買(mǎi)入)海洋工程有限公司已經(jīng)在破產(chǎn)清算，下屬子公司浙江造船有限公司在破產(chǎn)重整，下屬子公司揚(yáng)州大洋造船有限公司在揚(yáng)州市政府牽頭下進(jìn)行自救但不排除進(jìn)入破產(chǎn)重組，集團(tuán)本部已停止?fàn)I業(yè)、人員也大幅縮減，盡管公司正在盤(pán)活下屬船廠資產(chǎn)、加快海外礦產(chǎn)資源的建成并投產(chǎn)，但總體而言公司基本面并沒(méi)有改善，相反還呈惡化態(tài)勢(shì)。從外部支持來(lái)看，公司為民營(yíng)企業(yè)，同時(shí)正遭受大量訴訟、部分資產(chǎn)遭到查封，因而獲得外部支持的力度較弱。目前公司存續(xù)債券僅12春和債但沒(méi)有增信措施，特別是沒(méi)有第三方增信，其違約債券15春和CP001未完成兌付。綜合分析，春和集團(tuán)存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

　　4、河北省物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司

　　河北物流主要從事鋼材和鐵礦石的貿(mào)易，是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，河北省國(guó)資委為唯一出資人。從公司基本面來(lái)看，由于鋼鐵行業(yè)景氣度回升，公司前三季度收入同比上升，但盈利能力較弱，第三季度毛利率僅為1.59%，前三季度利潤(rùn)總額分別為7，267.72萬(wàn)元、5，044.72萬(wàn)元、3，445.91萬(wàn)元，呈逐季下降趨勢(shì);公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流產(chǎn)生能力較弱，2013年-2016前三季度每期產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額不能覆蓋每期分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金;公司短期償債壓力較大，截至三季度末，短期有息負(fù)債占到總負(fù)債的77.43%。盡管今年以來(lái)鋼鐵行業(yè)景氣度有所回升，但由于貿(mào)易行業(yè)毛利較低，公司經(jīng)營(yíng)狀況改善不大。從外部支持來(lái)看，公司作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，可以獲得政府一定的支持，但由于銀行對(duì)鋼貿(mào)行業(yè)貸款的謹(jǐn)慎，債券市場(chǎng)近期震蕩，公司再融資能力會(huì)受到一定的限制。目前，公司存續(xù)債券僅16冀物流PPN001但沒(méi)有增信措施，違約債券15冀物流CP002已完成兌付。綜合分析，河北物流存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

　　5、大連機(jī)床集團(tuán)有限責(zé)任公司

　　大連機(jī)床主要從事機(jī)床的研發(fā)生產(chǎn)和鑄造業(yè)務(wù)，已由國(guó)有企業(yè)改制為民營(yíng)企業(yè)。從公司基本面來(lái)看，今年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，利潤(rùn)總額同比有所下降且呈逐季遞減態(tài)勢(shì)，反映出經(jīng)營(yíng)效益仍未改觀;公司2013年-2015年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大，且均無(wú)法覆蓋每年的分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金，公司今年前三季度購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為343.55萬(wàn)元、17.24萬(wàn)元和0元，不僅逐季下降而且較往年大幅減少，反映出公司對(duì)未來(lái)前景不太樂(lè)觀;截至三季度末，公司貨幣資金為25.11億元，但短期有息負(fù)債高達(dá)102.28億元，資金周轉(zhuǎn)壓力較大。從外部支持來(lái)看，公司改制為民營(yíng)企業(yè)后，獲得政府方面的支持會(huì)下降，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、債券接連違約，再融資能力有限。截止12月14日，公司有7只存續(xù)債券但均沒(méi)有增信措施，違約債券15機(jī)床CP003已完成兌付，但16大機(jī)床SCP001于12月11日違約，并觸發(fā)了交叉違約條款。綜合分析，大連機(jī)床違約風(fēng)險(xiǎn)仍較高。

　　6、中國(guó)城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司

　　中國(guó)城建主要從事工程施工業(yè)務(wù)，今年公司股權(quán)多次發(fā)生變更，目前北京中冶投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中冶投資”)持有公司51%的股份。從公司基本面看，公司2016年前三季度收入同比略有下降，盈利也下降，前三季度利潤(rùn)總額42，755.17萬(wàn)元，同比下降48.50%，并且對(duì)投資收益的依賴(lài)度較大;公司現(xiàn)金流獲現(xiàn)能力較差，前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出594，948.45萬(wàn)元，2013年-2015年期間公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大，且每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額不能覆蓋每年的分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金;公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，資金周轉(zhuǎn)壓力較大，截至三季度末，公司貨幣資金20.45億元，但短期有息負(fù)債高達(dá)158.23億元。從外部支持來(lái)看，中冶投資為大型國(guó)有企業(yè)，由于目前股權(quán)變更仍在辦理中，未來(lái)對(duì)中城建的支持可能會(huì)增強(qiáng);由于公司多只債券違約、資產(chǎn)負(fù)債率也較高，再融資能力受到限制。截止12月14日，公司存續(xù)債券9只且規(guī)模較大、均沒(méi)有增信措施，國(guó)內(nèi)違約債券已完成付息但海外違約點(diǎn)心債未完成兌付。綜合分析，中國(guó)城建存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍較大。

　　7、上海云峰(集團(tuán))有限公司

　　云峰集團(tuán)主營(yíng)煤炭、油化產(chǎn)品貿(mào)易、房地產(chǎn)、汽車(chē)服務(wù)等業(yè)務(wù)，2015年公司股權(quán)經(jīng)歷了較大變化，成為債券違約的導(dǎo)火索。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)去為企業(yè)職工持股會(huì)持股45.5%，上海綠地資產(chǎn)控股有限公司持股34%，公司下屬上海綠地商業(yè)(集團(tuán))有限公司持股20.5%。其中，綠地資產(chǎn)控股所持34%股份，于2009年經(jīng)雙方簽訂《股權(quán)委托管理協(xié)議》后委托給綠地集團(tuán)管理。但綠地集團(tuán)聲稱(chēng)，2015年已與云峰集團(tuán)簽署《股權(quán)委托管理解除協(xié)議》，解除了對(duì)云峰集團(tuán)34%股權(quán)的委托管理，并表示不對(duì)債券的償付承擔(dān)責(zé)任。從公司基本面看，由于云峰集團(tuán)2015年年度報(bào)告未出具，以及2016年各季度報(bào)告也未曾披露，因而對(duì)其今年具體的經(jīng)營(yíng)情況無(wú)法進(jìn)行分析。但今年下半年煤炭行業(yè)景氣度回升，公司基本面應(yīng)當(dāng)有所改善，但公司債務(wù)規(guī)模較大，流動(dòng)性壓力較大。從外部支持來(lái)看，由于綠地集團(tuán)解除對(duì)云峰集團(tuán)的股權(quán)托管，云峰集團(tuán)來(lái)自股東的支持力度較弱，由于債券多次違約，同時(shí)也有惡意逃廢債之嫌，銀行對(duì)云峰集團(tuán)紛紛抽貸，公司再融資能力較弱。目前，公司存續(xù)債券4只，均沒(méi)有增信措施，已違約債券均沒(méi)有兌付。綜合分析，云峰集團(tuán)存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　8、四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司

　　四川煤炭主營(yíng)煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)，是四川國(guó)資委獨(dú)資控股企業(yè)。從公司基本面看，2016年前三季度收入同比仍在下滑，但三季度略有回升，上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，下半年煤炭行業(yè)景氣度雖回升，但三季度仍然出現(xiàn)虧損。由于公司煤炭開(kāi)采地質(zhì)條件較差，開(kāi)采成本較高，導(dǎo)致盈利能力不強(qiáng);公司三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額盡管由負(fù)轉(zhuǎn)正，略有改善，但規(guī)模仍然較小，僅1，319.49萬(wàn)元;截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.16%，貨幣資金18.86億元，短期有息負(fù)債95.66億元，資金周轉(zhuǎn)壓力較大。從外部支持來(lái)看，公司作為四川省最大的煤炭企業(yè)，以及作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，能夠獲得政府的支持，但公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、銀行對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款謹(jǐn)慎，再融資能力會(huì)受到一定限制。目前，公司尚有8只存續(xù)債券，其中07川煤債由建設(shè)銀行(行情601939,買(mǎi)入)承擔(dān)不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保，其他債券均沒(méi)有增信措施，已違約債券完成兌付。綜合分析，四川煤炭存續(xù)債券中07川煤債違約風(fēng)險(xiǎn)較小，其他債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

　　9、珠海中富(行情000659,買(mǎi)入)實(shí)業(yè)股份有限公司

　　中富實(shí)業(yè)主營(yíng)飲料飲料塑料包裝生產(chǎn)業(yè)務(wù)，已在國(guó)內(nèi)A股上市。從公司基本面來(lái)看，2016年公司收入繼續(xù)下滑，前三季度同比下降13.89%，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損;由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額繼續(xù)下降，前三季度取得借款收到的現(xiàn)金僅2，786.93萬(wàn)元，反映出銀行貸款可能持續(xù)萎縮;截至三季度末，貨幣資金僅1.1億元，但短期有息負(fù)債高達(dá)13.64億，資金周轉(zhuǎn)壓力十分大。目前公司正面臨戰(zhàn)略收縮和轉(zhuǎn)型期，預(yù)計(jì)公司基本面短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)。從外部支持來(lái)看，盡管公司為上市企業(yè)，但由于持續(xù)虧損，融資渠道和再融資能力受到了一定的限制。目前，公司尚有1只存續(xù)債券，但沒(méi)有增信措施，違約債券已完成兌付。綜合分析，中富實(shí)業(yè)存續(xù)債券違約風(fēng)險(xiǎn)仍較大。

　　四、2017年信用風(fēng)險(xiǎn)展望

　　(一)宏觀層面：信用風(fēng)險(xiǎn)不太樂(lè)觀

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，阻礙企業(yè)信用狀況改善。從目前來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所改善，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)?huì)超預(yù)期，但不可否認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于底部階段，同時(shí)，2017年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，尤其是目前對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的力度逐步加大，這會(huì)明顯抑制房地產(chǎn)投資，同時(shí)國(guó)內(nèi)民間投資仍沒(méi)有起色，在此背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善空間將十分有限，這會(huì)明顯阻礙國(guó)內(nèi)企業(yè)信用狀況的改善。

　　2、全球市場(chǎng)利率將上行，抬升國(guó)內(nèi)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。從外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，美國(guó)侯任總統(tǒng)特朗普上臺(tái)將會(huì)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激方案，同時(shí)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)及退出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)仍將會(huì)繼續(xù)加息，在此背景下，全球市場(chǎng)利率將會(huì)持續(xù)上行。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)在經(jīng)歷去杠桿，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)偏緊，市場(chǎng)利率也在美元利率上升的帶動(dòng)下有所上升。為了防止資本外流，國(guó)內(nèi)加息的呼聲也逐漸高漲，一旦央行被動(dòng)加息，國(guó)內(nèi)企業(yè)貨幣環(huán)境將會(huì)明顯惡化，融資成本將會(huì)上升，融資難度將會(huì)加大，低質(zhì)量企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)暴露。

　　(二)行業(yè)方面：信用狀況將出現(xiàn)分化

　　1、產(chǎn)能過(guò)剩狀況沒(méi)根本好轉(zhuǎn)，企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)分化現(xiàn)象。經(jīng)過(guò)2016年大力推進(jìn)供給側(cè)改革后，我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩狀況得到了一定程度上的好轉(zhuǎn)，但這一狀況仍沒(méi)有得到根本性改觀，鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象仍然存在，在此情況下，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期分化現(xiàn)象，部分低質(zhì)量企業(yè)將會(huì)面臨被市場(chǎng)淘汰的命運(yùn)，因而其信用狀況只會(huì)繼續(xù)惡化，導(dǎo)致債券市場(chǎng)違約現(xiàn)象仍將不斷上演。

　　2、房地產(chǎn)調(diào)控加劇相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用風(fēng)險(xiǎn)，汽車(chē)優(yōu)惠政策到期前景難言樂(lè)觀。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及到二百多個(gè)行業(yè)，在房地產(chǎn)調(diào)控加大的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)不僅面臨融資難、銷(xiāo)售難的困境，從而加大房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，而且房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，進(jìn)而降低相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用質(zhì)量。自2014年10月我國(guó)開(kāi)始實(shí)行1.6L及以下排量汽車(chē)購(gòu)置稅減半政策之后，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)了較快的發(fā)展時(shí)期，尤其是今年1-9月1.6L及以下排量汽車(chē)銷(xiāo)量增速達(dá)到同比增長(zhǎng)25.3%，而去年同期增速僅為12.6%。但2017年開(kāi)始這一政策將會(huì)面臨調(diào)整，這對(duì)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展將帶來(lái)不利影響。汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈也較長(zhǎng)，汽車(chē)行業(yè)發(fā)展緩慢對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈信用質(zhì)量也有較大的影響。

　　(三)債券市場(chǎng)：債券到期較多信用事件仍將上演，地方債信用風(fēng)險(xiǎn)較孝城投債分化、信用債仍不樂(lè)觀

　　1、2017年債券到期仍較多，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率仍較大。2017年債券市場(chǎng)將會(huì)有12，223只到期，到期規(guī)模101，747.99億元，與2016年16，811只債券到期、規(guī)模154，522.21億元相比有所減少，但與2015年到期6，856 只、到期73，506.37億元相比，2017年的數(shù)據(jù)仍然較大。同時(shí)，值得注意的是，2015年、2016年的數(shù)據(jù)包括了同年發(fā)行同年到期的短期信用債，其中，截止12月15日，今年發(fā)行今年到期的短期信用債包括金融債、私募債、短融、同業(yè)存單和定向工具共計(jì)9，267只，占到期只數(shù)之比55.12%，規(guī)模81，524.75億元，占到期只數(shù)之比52.76%，無(wú)論期數(shù)還是規(guī)模均超過(guò)50%，如此推算，2017年的債券到期數(shù)據(jù)將比2016年不會(huì)少只會(huì)多，因而，由于到期的數(shù)量較多，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率也較大。

　　2、地方債信用風(fēng)險(xiǎn)較孝城投債分化、信用債仍不樂(lè)觀。從各債券券種來(lái)看，盡管地方債風(fēng)險(xiǎn)常常被炒作，被夸大，但由于政府對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)管理的力度加強(qiáng)、債券置換后地方債期限延長(zhǎng)以及地方政府仍有較多的資產(chǎn)可以?xún)攤胤絺L(fēng)險(xiǎn)其實(shí)較校城投債以其高收益且有政府支持的特點(diǎn)被稱(chēng)為銀邊債券，但在地方債風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)、城投債界限被劃定的背景下，城投債風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)出現(xiàn)明顯分化，部分經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化城市所發(fā)城投債違約風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)突出，同時(shí)，部分被劃入地方債的城投債如果不能完成置換則相應(yīng)的政府債務(wù)額度會(huì)被中央政府收回，在此情況下，不排除部分城投債持有人本息會(huì)出現(xiàn)一定損失的情況?？紤]到未來(lái)宏觀和部分行業(yè)走勢(shì)的負(fù)面影響，信用債信用風(fēng)險(xiǎn)不太樂(lè)觀。