本息分離債券是什么

　　本息分離債券，是美國財(cái)政部1985年為滿足對零息債券的需求而設(shè)計(jì)的。下面跟小編一起來了解吧。

　　本息分離債券基本概念

　　本息分離債券指債券發(fā)行后，把該債券的每筆利息支付和最終本金的償還進(jìn)行拆分，然后依據(jù)各筆現(xiàn)金流形成對應(yīng)期限和面值的零息債券。零息債券(ZERO-COUPON)是指以低于面值的折扣價出售，在債券存續(xù)期間不發(fā)生利息支付，到期一次性按面值進(jìn)行償還的債券。正如其名字一樣，零息債券不是周期性地支付息票利息，其利息是體現(xiàn)在債券的價值隨著時間越來越接近到期日而增加，在到期日，債券價值等于面值，按全部面值贖回，債券面值與發(fā)行價格之間的差額就是利息總額。折現(xiàn)型的債券是典型的零息債券，目前我國債券市場上存在的貼現(xiàn)債券就屬于零息債券。本息分離債券是債券的一種形式，屬于債券一級市場的范疇，進(jìn)入二級市場的都是分離出來的零息債券。

　　本息分離債券產(chǎn)生與發(fā)展

　　第一份具有本息分離債券性質(zhì)的產(chǎn)品名為“國債投資成長收據(jù)”(TIGES-TREASURY INVESTMENT GROWTH RECEIPTS)，是由全球最大的投資銀行美林公司在1982年推出的。其具體做法是：①美林公司購買傳統(tǒng)的附息國債，并將該附息國債的每期利息和到期償還的本金進(jìn)行重組，轉(zhuǎn)換為數(shù)種不同期限只有一次現(xiàn)金流的債券即零息債券;②美林公司與一家保管銀行就重組轉(zhuǎn)換成的零息債券簽訂不可撤消的信托協(xié)議，這些零息債券存入該保管銀行構(gòu)成信托資產(chǎn);③由該保管銀行發(fā)行這些零息債券，經(jīng)美林公司承銷出售給投資者，就是國債投資成長收據(jù)。國債投資成長收據(jù)盡管本身不是國債，但是完全由國債作抵押擔(dān)保，其信用接近于國債。

　　由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券的性質(zhì)，從而給投資者帶來了風(fēng)險管理和稅收方面的好處，對投資者產(chǎn)生了很大的吸引力，所以很快就流行起來了。索羅門兄弟公司隨著也推出具有本息分離債券性質(zhì)的“國債自然增值憑證”(CATS-CERTIFICATE OF　ACCRUAL ON TREASURY SECURITIES)，后來相繼出現(xiàn)的還有LIONS、COLIGARS、DOGS和EAGLES等類似產(chǎn)品。由于推出各產(chǎn)品的投資銀行是它們唯一的交易商，這些產(chǎn)品的二級市場流動性很差。為了解決這個問題，并滿足投資者對于零息債券的更大需求，1985年美國財(cái)政部推出了本息分離債券(STRIPS)項(xiàng)目，它使一些特別指定的中長期國債的本息得以分離。這個項(xiàng)目很流行，以致后來擴(kuò)展到允許剝離所有不可贖回的原始期限大于等于10年的附息債券。為了進(jìn)一步增加零息債券市場效率，在1987年，財(cái)政部推出零息債券重整(RECONSTITUTION)規(guī)范，允許對本息已分離的零息債券進(jìn)行重新整合使之成為附息債券在市場中交易。

　　到目前為止，在美國、英國、法國、加拿大等國家，本息分離債券已經(jīng)具備了一定的市場成熟度。在美國，本息分離債券已經(jīng)是非常普及的。隨著本息分離債券項(xiàng)目的實(shí)施，由于投資者能夠便利地持有和交易零息債券，零息債券市場得到了較大發(fā)展，而本息分離債券也成為零息債券市場的主要組成部分。到1999年1月，美國債券市場上符合本息分離條件的債券有35%轉(zhuǎn)換成本息分離債券，其總額超過了2200億美元，在零息債券市場上占據(jù)了超過70%的份額。

　　本息分離債券設(shè)計(jì)原理

　　本息分離債券是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，將原附息債券本息剝離出來，然后再加以債券化的一種債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新。其原理如下：把原附息債券的每一利息支付的所有權(quán)及其到期本金的所有權(quán)分別剝離開來，實(shí)質(zhì)就是依據(jù)原附息債券的每期息票收入和到期本金發(fā)行相應(yīng)期限的零息債券。每只零息債券發(fā)行價格分別為對應(yīng)的未來收入流根據(jù)一定的收益率(一般為該期限零息債券的理論收益率)折算出來的現(xiàn)值，到期日為原附息債券的付息日或償還本金日。每只拆分出來的零息債券都具有單獨(dú)的代碼，可以作為獨(dú)立的債券進(jìn)行交易和持有。

　　例如，一只2000年6月18日發(fā)行每年付息一次的10年期債券，票面利率為8%，發(fā)行金額為100萬元，到期日為2010年6月18日，則期間有10筆利息的支付和最終的一次本金償還。當(dāng)該只債券轉(zhuǎn)換為本息分離債券后，每一筆利息支付和本金償還都分別成為一只單獨(dú)的債券，即可分離為10只金額為8萬元和1只金額為100萬元的零息債券.

　　以零息債券05為例，它代表一張5年到期，發(fā)行額為8萬元(100萬*8%)的零息債券，到期日為2005年6月18日;分離出來的每支零息債券到期日不同，形成各自的交易市場，決定出各自的收益率。投資者購買這11只債券中的任何一只后，中間不獲得利息收入，只在該只債券到期日才獲得其面額償還，即原附息債券的利息或本金。

　　對新發(fā)行的中長期附息債券，發(fā)行人應(yīng)在其發(fā)行招標(biāo)書中規(guī)定該債券是否具有本息分離的性質(zhì)。對于可本息分離的債券，在招標(biāo)發(fā)行時債券承銷商仍然對作為分離對象的附息債券進(jìn)行投標(biāo)并按中標(biāo)額承銷。發(fā)行后承銷商可根據(jù)交易需要對其所持有的部分債券提出本息分離的要求，進(jìn)行分離部分產(chǎn)生的零息債券均按自己單獨(dú)的代碼進(jìn)行交易或持有，沒有進(jìn)行分離的附息債券部分仍按其原代碼進(jìn)行交易，投資者從承銷商處可以購買原附息債券或者分離出來的零息債券中的一種或者幾種。對于同品質(zhì)債券，到期日相同的利息分離出來的零息債券使用相同的債券代碼，作為同一債券進(jìn)行交易，而不必考慮該零息債券從哪一筆附息債券的利息分離出來的。但是，由不同附息債券本金分離出來的零息債券具有各自不同的債券代碼，不能合并為同一債券。

　　在美國，作為發(fā)行人的財(cái)政部本身并不對債券進(jìn)行本息分離，債券的分離是由國債交易商或其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的，而財(cái)政部只是在債券發(fā)行公告中公布該債券是否可進(jìn)行本息分離。債券交易商或其他金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)交易需要確定需進(jìn)行本息分離的債券量，然后以其所持有的符合要求的債券量為限額向聯(lián)邦儲備銀行提出本息分離要求。這些中長期國債本息分離后，每一只分離出來的零息債券都有一個單獨(dú)的標(biāo)志債券性質(zhì)的CUSIP代碼，可在市場上進(jìn)行交易。分離出來的零息債券是財(cái)政部的直接債務(wù)，因而沒有違約風(fēng)險。