定向增發(fā)成功與失敗案例
定向增發(fā)成功與失敗案例
定向增發(fā)則因其低門檻、低成本、高效率的優(yōu)勢(shì)受到了廣大企業(yè)的青睞,自2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來(lái),定向增發(fā)己成為上市公司進(jìn)行外部融資的首選,得到了廣泛的應(yīng)用。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于定向增發(fā)成功案例，歡迎閱讀!
一、什么是定向增發(fā)?
定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為。
1.人數(shù)限制：規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10人
2.折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)不得低于董事會(huì)預(yù)案公告日前20日均價(jià)的90%
3.鎖定期：發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(認(rèn)購(gòu)后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓
4.高門檻：?jiǎn)蝹€(gè)項(xiàng)目一般需要幾千萬(wàn)甚至幾億資金。2013年定增項(xiàng)目平均參與起點(diǎn)1.31億元。
二、定增市場(chǎng)新趨勢(shì)
定向增發(fā)作為融資方式的一種，在資本市場(chǎng)的重要程度正逐漸增強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2006-2013年，上市公司定向增發(fā)規(guī)模、家數(shù)、實(shí)際定增數(shù)量及規(guī)模均呈現(xiàn)快速上升。2014年，兩市定增募資金額超過(guò)6000億元，接近2013年3463億元的一倍。
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定向增發(fā)的收益來(lái)源主要包括如下三個(gè)方面：即折價(jià)率、市場(chǎng)波動(dòng)收益(β)、個(gè)股成長(zhǎng)性收益(α)，可以用如下公式來(lái)表示：
定向增發(fā)收益=折價(jià)率+市場(chǎng)波動(dòng)收益(β)+個(gè)股成長(zhǎng)性收益(α)
折價(jià)率：定增參與價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)一般有10%-30%的折價(jià)，具有一定的“安全墊”作用。
市場(chǎng)波動(dòng)收益(β)：目前A股市場(chǎng)整體估值較低，各大機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)上漲概率較大。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)低位參與定增投資，可分享市場(chǎng)上漲帶來(lái)的β收益，定增盈利概率較大。
個(gè)股成長(zhǎng)性收益(α)：從定向增發(fā)的成功案例來(lái)看，定向增發(fā)后公司股價(jià)上漲與其定增資金用途、對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的改善程度(盈利增厚、單位盈利能力提升、財(cái)務(wù)健康等)等息息相關(guān)。定向增發(fā)股的上漲邏輯，可以概括為三個(gè)方面：(1)新入資產(chǎn)/新投項(xiàng)目改變了公司原有估值;(2)新入資產(chǎn)/新投項(xiàng)目提升公司單位盈利能力;(3)定向增發(fā)項(xiàng)目公布吸引市場(chǎng)關(guān)注。
定向增發(fā)成功案例：
東、西大眾定向發(fā)股。兩大眾公司初上市時(shí)，由上海國(guó)資控股西大眾(大眾交通)，再由西大眾控股東大眾(大眾科創(chuàng))。后來(lái)，大眾公司職工持股會(huì)受讓了西大眾持有的東大眾股份，東大眾“國(guó)退民進(jìn)”，而西大眾還是國(guó)有控股。為了改變西大眾的實(shí)際控制人身份，1999年西大眾向東大眾定向發(fā)行1.4億股法人股，東大眾則用1000輛營(yíng)運(yùn)車的實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份，增發(fā)后，東大眾成為西大眾的第一大股東。這是通過(guò)定向增發(fā)引進(jìn)新股東，且不動(dòng)用一分錢現(xiàn)金的成功案例。
定向增發(fā)失敗案例：
萬(wàn)科向華潤(rùn)定向增發(fā)B股。2000年底，萬(wàn)科擬向香港華潤(rùn)集團(tuán)定向增發(fā)4.5億股B股，希望以此引進(jìn)控股股東，同時(shí)又可募集近20億資金。但終因B股價(jià)格過(guò)低、遭到A股股東的反對(duì)而作罷，這是定向增發(fā)流通股失敗的又一個(gè)經(jīng)典案例。
定向增發(fā)——高級(jí)投資者的吸金石
在市場(chǎng)的大環(huán)境下，定向增發(fā)與股權(quán)激勵(lì)、員工持股都被視為利好行為，受到資金密集關(guān)注。為什么定向增發(fā)如此受歡迎?主要是增發(fā)募集的資金往往被投入到新項(xiàng)目中，用于改善上市公司基本面，先不論新項(xiàng)目在A股往往是題材炒作的主線之一，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2009-2014年定增上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均值為805.54%，遠(yuǎn)高于整體的166.16%，超越4倍有木有!
當(dāng)然，從定向增發(fā)的成功案例來(lái)看，定向增發(fā)后公司股價(jià)上漲與其定增資金用途、對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的改善程度(盈利增厚、單位盈利能力提升、財(cái)務(wù)健康等)等息息相關(guān)。定向增發(fā)股的上漲邏輯，可以概括為三個(gè)方面，1)新入資產(chǎn)/新投項(xiàng)目改變了公司原有估值;2)新入資產(chǎn)/新投項(xiàng)目提升公司單位盈利能力;3)定向增發(fā)項(xiàng)目公布吸引市場(chǎng)關(guān)注。
但是普通投資者卻無(wú)法直接參與到定向增發(fā)中。
“定向”兩字表明增發(fā)是面向特定對(duì)象(不超過(guò)10個(gè)人)發(fā)行股票，具有高門檻( 2014年近500個(gè)定增項(xiàng)目平均參與起點(diǎn)為1.4億元)的特點(diǎn)。另外，定向增發(fā)參與價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)一般有20-40%的折價(jià)，具有一定的安全邊際，因此也一直是機(jī)構(gòu)投資者角逐的熱點(diǎn)。根據(jù)申萬(wàn)宏源的報(bào)告，2月12日當(dāng)周增發(fā)一年期項(xiàng)目有9宗，平均發(fā)行折價(jià)率達(dá)19.52%，當(dāng)周有12個(gè)定增項(xiàng)目解禁，解禁資金規(guī)模達(dá)205.22億元，解禁絕對(duì)收益率均值為84.56%。
后定增項(xiàng)目呈現(xiàn)集中爆發(fā)
數(shù)據(jù)顯示，2016年春節(jié)前定增預(yù)案修訂曾出現(xiàn)集中爆發(fā)的現(xiàn)象。面對(duì)年初震蕩的市場(chǎng)行情，定增預(yù)案多修改為下調(diào)預(yù)案價(jià)或募資額、延長(zhǎng)有效期、或直接改變定價(jià)方式(定價(jià)發(fā)行改為競(jìng)價(jià))，反映上市公司較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
節(jié)后2月12日當(dāng)周增發(fā)日共有24宗定增項(xiàng)目，募資總額為394.02億元，相比之前一周翻了兩倍有余。其中一年期項(xiàng)目有9宗，募資總額為187.16億元，平均發(fā)行折價(jià)率19.52%，三年期項(xiàng)目募資總額為394.02億元，平均發(fā)行折價(jià)率為30.75%。
定增也有投資風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)可控
定增市場(chǎng)目前的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于三方面：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。
首先，從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)角度看，應(yīng)盡量選取合適的投資時(shí)點(diǎn)，避免在市場(chǎng)高估值的水平下參與。
其次，因參與增發(fā)獲配股票數(shù)量較多，可能造成解禁后短期內(nèi)無(wú)法拋售，給定向增發(fā)資金帶來(lái)流動(dòng)性壓力。參與機(jī)構(gòu)應(yīng)評(píng)估整體增發(fā)股份占流通股本比例過(guò)高的增發(fā)項(xiàng)目，同時(shí)分批選擇合理價(jià)位出售，以規(guī)避相應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);
最后，定增個(gè)股有可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，對(duì)于只有幾個(gè)億的機(jī)構(gòu)而言，一般只能參與一兩家上市公司的定向增發(fā)，但這樣過(guò)度集中投資，存在較大的“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模較大的基金平臺(tái)能幫助投資者進(jìn)行組合投資，使得本來(lái)只能參與1個(gè)定增項(xiàng)目的有限資金參與到10-15個(gè)定增項(xiàng)目，降低定增參與門檻，有效平滑個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。
借道定增基金 普通投資者也能成“玩家”
門檻那么高，那么是不是普通投資者就與定增徹底無(wú)緣了呢?NoNoNo，目前市場(chǎng)就有專做定增項(xiàng)目的公募基金產(chǎn)品，門檻較低(一般1000元起投)，能幫助投資者獲取上市公司定增項(xiàng)目的豐厚收益。需要提醒的是，定增類公募基金產(chǎn)品一般設(shè)有18個(gè)月的封閉期，投資者需要注意開(kāi)放認(rèn)購(gòu)時(shí)間進(jìn)行積極參與，若錯(cuò)過(guò)開(kāi)放時(shí)間，就需要等下一個(gè)開(kāi)放周期。