2017信貸政策收緊潛在的弊端(2)
信貸政策潛在弊端
(一)信貸額度的猛增，導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹
2008年我國(guó)愈演愈烈的通貨膨脹在全球性的金融危機(jī)中迅速降溫，通貨膨脹開始脫離人們的視線，轉(zhuǎn)而被通貨緊縮的擔(dān)憂所替代。但是，隨著國(guó)家的積極財(cái)政政策以及寬松貨幣政策的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)。
那么，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)帶來通貨膨脹在短期內(nèi)可能性不大，但長(zhǎng)期有潛在威脅。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)資料方面，而且也存在于生活消費(fèi)品方面。短期內(nèi)供過于求，產(chǎn)能擴(kuò)張的能力較強(qiáng)，通貨膨脹的壓力比較小。然而長(zhǎng)期看，隨著信貸的大幅增加，貨幣供給的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，勢(shì)必導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。
1、新增貸款劇增，給通脹反彈提供了貨幣基礎(chǔ)。2009年上半年新增信貸高達(dá)7.37 萬億，貨幣供給短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎(chǔ)。如果今后信貸總量不能有效控制，不僅會(huì)引致總需求的快速擴(kuò)張，更會(huì)導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹的反彈。例如：盡管目前CPI(同比下降1.1%)和PPI(同比下降5.9%)同比仍然下降，但從月度環(huán)比來看，下降程度已經(jīng)減緩，有逐漸回升跡象。
2、新增貸款中票據(jù)融資占比過大，引發(fā)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)融資增多常出于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)套利的動(dòng)機(jī)。票據(jù)融資占比過多可能導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力量減弱，致使流動(dòng)性滲漏到其他非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，催生資產(chǎn)泡沫，引發(fā)通脹反彈。
總之，當(dāng)前我國(guó)有眾多潛在因素影響著通貨膨脹的反彈，如內(nèi)需的增加、國(guó)內(nèi)價(jià)格改制、國(guó)際大宗商品價(jià)格回升、人民幣升值等等。如果下半年信貸總量不能有效放緩，無疑會(huì)加劇預(yù)期通貨膨脹反彈的可能性。
(二)信貸流向不合理，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸
在上半年拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(消費(fèi)、投資、出口)中，在出口不利的情況下，消費(fèi)和投資扮演了重要角色。最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為53.4%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn);投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng) 6.2個(gè)百分點(diǎn);凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-41%，下拉GDP增長(zhǎng)-2.9個(gè)百分點(diǎn)。
然而，投資在我國(guó)GDP中比重過大，并不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性健康發(fā)展。目前投資中大部分是固定資產(chǎn)投資以及基礎(chǔ)建設(shè)投資，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)能力受到限制。真正拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力源應(yīng)是最終消費(fèi)，最終消費(fèi)的持續(xù)性增長(zhǎng)又離不開制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。所以，擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)應(yīng)放在最終消費(fèi)上，應(yīng)重點(diǎn)扶持制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。
然而，目前我國(guó)信貸結(jié)構(gòu)的不合理性促進(jìn)了固定資產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)投資的過快增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。如果不能盡快完善信貸結(jié)構(gòu)，將會(huì)導(dǎo)致未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展瓶頸。
(三)信貸流向不合理，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫
上半年的信貸發(fā)放，相當(dāng)一部分資金流向了非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。由于追求短期效應(yīng)，投機(jī)行為愈演愈烈，金融資產(chǎn)價(jià)格快速上升，勢(shì)必導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。當(dāng)資產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，必然會(huì)影響金融實(shí)體，進(jìn)而連鎖影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，通貨膨脹壓力加大、呆賬壞賬增多、資產(chǎn)縮水、消費(fèi)萎縮等等。
(四)中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)比重大，對(duì)銀行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行也具有潛在負(fù)效應(yīng)
1、增加了銀行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。銀行業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的特殊性，表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露具有一定的滯后性。中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)暴露滯后期也長(zhǎng)。中長(zhǎng)期貸款過快增長(zhǎng)，增加了銀行信貸資產(chǎn)價(jià)值的不確定性。
2、增加了銀行業(yè)流動(dòng)性壓力。在中長(zhǎng)期貸款比重持續(xù)上升的同時(shí)，活期存款的比重逐年上升，2009年6月末主要存款銀行活期存款占各項(xiàng)存款的比重上升到43.7%。銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)置，將加重銀行業(yè)流動(dòng)性壓力。
3、中長(zhǎng)期貸款比重偏高，增大了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基數(shù)，相應(yīng)增加了銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)撥備，降低了監(jiān)管資本水平。
4、誘發(fā)不穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)行為。中長(zhǎng)期貸款相對(duì)短期貸款具有較高的當(dāng)期收益，在各種不適當(dāng)指標(biāo)考核激勵(lì)和內(nèi)部控制不健全的情況下，會(huì)誘發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)者為了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)效益和業(yè)績(jī)，傾向選擇中長(zhǎng)期資產(chǎn)。
今后我國(guó)信貸政策的走向
(一)保持適度寬松政策，逐步放緩信貸發(fā)放速度
今后一段時(shí)間，我國(guó)的信貸政策應(yīng)傳遞出逐步放緩的信號(hào)，避免預(yù)期通脹的反彈。當(dāng)然，貨幣信貸的車輪一旦高速行駛起來，在宏觀環(huán)境總體趨于向好的情況下，盡管當(dāng)前存在潛在危險(xiǎn)，但我們不主張緊急剎車，而是逐步放緩，實(shí)現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”，讓經(jīng)濟(jì)體有一個(gè)適度自我調(diào)整的過程。
(二)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)
今后一段時(shí)間，我國(guó)應(yīng)逐步調(diào)整、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，使更多的信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，流向中小制造企業(yè)，提高工人收入，促進(jìn)消費(fèi);逐步降低中長(zhǎng)期貸款比例，重點(diǎn)扶持短期急需資金的中小企業(yè)，保障經(jīng)濟(jì)的再生產(chǎn)能力。當(dāng)然，在信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，還是主張逐步過渡，實(shí)現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”。
(三)加強(qiáng)信貸監(jiān)管
今后一段時(shí)間，我國(guó)相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)嚴(yán)格貫徹《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的通知》中的十項(xiàng)措施，要重點(diǎn)加強(qiáng)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理與監(jiān)督，強(qiáng)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化和風(fēng)險(xiǎn)分散管理，保障信貸資金流向的合理性與信貸資金期限結(jié)構(gòu)的合理性;通過信貸資產(chǎn)證券化和其他衍生工具，提高資產(chǎn)流動(dòng)性和規(guī)避預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失，化解中長(zhǎng)期信貸風(fēng)險(xiǎn)。
(四)結(jié)合財(cái)政政策，相機(jī)調(diào)整信貸政策
我國(guó)政府制定出臺(tái)的十大措施以及兩年4萬億元的投資方案，已初步取得了可喜的成效，積極的財(cái)政政策在此次解救金融危機(jī)的過程中起到了重要作用。但是長(zhǎng)期看，財(cái)政政策有一定的局限性。一方面隨著利率的預(yù)期增長(zhǎng)及市場(chǎng)化的逐步開放，擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn);另一方面政府短期的大量財(cái)政支出，勢(shì)必會(huì)造成財(cái)政收支壓力，未來會(huì)存在發(fā)行國(guó)債或是發(fā)行貨幣彌補(bǔ)財(cái)政支出的可能性，進(jìn)而導(dǎo)致預(yù)期通貨膨脹等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及發(fā)展，未來一段時(shí)間應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持適度的寬松貨幣政策，并配合財(cái)政政策的變化，相機(jī)調(diào)整。
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