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      2017中國量化寬松政策

      時間: 嘉敏1004 分享

        量化寬松主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后,通過購買國債等中長期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給,向市場注入大量流動性資金的干預(yù)方式,以鼓勵開支和借貸,也被簡化地形容為間接增印鈔票。小編給大家整理了關(guān)于2017中國量化寬松政策,希望你們喜歡!

        2017中國量化寬松政策

        實行方式

        央行可以通過兩種方式放松銀根:改變貨幣價格(即利率)或改變貨幣數(shù)量。多年以來,正統(tǒng)的貨幣政策一直以一個政策杠桿為中心。然而,隨著通脹率回落、短期實際利率逼近零點,從原則上說,央行可以后一種方式、即數(shù)量杠桿來實施擴張性貨幣政策。影響經(jīng)濟活動的是實際利率而非名義利率。如果經(jīng)濟處于通縮狀態(tài),那么即使名義利率為零,實際利率也會保持正值。2000年日本面臨的情況就是如此--名義利率已降至零點,但在實際利率為正值的情況下,低迷的貨幣需求仍不足以令貨幣政策發(fā)揮效力。這就是過去所說的“流動性陷阱”。

        央行放松銀根的非常規(guī)方式主要有三種。第一,央行可以通過與外界溝通或量化寬松等方式,培養(yǎng)短期利率將長期保持低位的預(yù)期。事實上,2001年3月-2006年3月,日本央行實行量化寬松政策的主要目的就在于此。再如,2003年8月,美聯(lián)儲公開市場委員會在公報中稱“適應(yīng)性政策將維持相當(dāng)長的時間”也是此類放松銀根承諾的事例。第二,央行可以擴大其資產(chǎn)負債表的規(guī)模,以左右通脹預(yù)期。第三,央行可以改變其資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)。如果投資者將不同資產(chǎn)視為非完全替代品,央行買進特定資產(chǎn)的操作就會對資產(chǎn)價格產(chǎn)生明顯影響。就此而言,最好的例子就是長期美國國債。從理論上說,美聯(lián)儲可以大規(guī)模買進美國國債,以抑制收益率上升;日本央行在實行量化寬松政策期間,就曾進行這種操作。上述三種量化寬松的方式雖然概念不同,但在操作上可以相互替代。

        實施階段

        以美聯(lián)儲實施的量化寬松為例,其政策實施可以大致分為四個階段

        零利率政策

        量化寬松政策的起點,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時,央行才會考慮通過量化寬松政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。從2007年8月開始,美聯(lián)儲連續(xù)10次降息,隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。

        補充流動性

        2007年金融危機爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間,美聯(lián)儲以“最后的貸款人”的身份救市。收購一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具,防止國內(nèi)外的金融市場、金融機構(gòu)出現(xiàn)過分嚴重的流動性短缺。美聯(lián)儲在這一階段,將補充流動性(其實就是注入貨幣)的對象,從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴展到非銀行的金融機構(gòu)。

        主動釋放流動性

        2008年到2009年,美聯(lián)儲決定購買3000億的美元長期國債、收購房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段,美聯(lián)儲開始直接干預(yù)市場,直接出資支持陷入困境的公司;直接充當(dāng)中介,面向市場直接釋放流動性。

        引導(dǎo)市場長期利率下降

        2009年,美國的金融機構(gòu)漸漸穩(wěn)定,美聯(lián)儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債。試圖通過這種操作,引導(dǎo)市場降低長期的利率,減輕負債人的利息負擔(dān)。到這一階段,美聯(lián)儲漸漸從臺前回到幕后,通過量化寬松為社會的經(jīng)濟提供資金。

        歷次內(nèi)容

        QE1的內(nèi)容

        2008年11月25日,美聯(lián)儲首次公布將購買機構(gòu)債和MBS,標志著首輪量化寬松政策的開始。2010年4月28日,聯(lián)儲的首輪量化寬松政策正式結(jié)束。QE1將購買政府支持企業(yè)(簡稱GSE)房利美、房地美、聯(lián)邦住房貸款銀行與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù),還將購買由兩房、聯(lián)邦政府國民抵押貸款協(xié)會(Ginnie Mae)所擔(dān)保的抵押貸款支持證券(MBS)。2009年3月18日機構(gòu)抵押貸款支持證券的采購額最高增至1.25萬億美元,機構(gòu)債的采購額最高增至2000億美元。此外,為促進私有信貸市場狀況的改善,聯(lián)儲還決定在未來六個月中最高再購買3000億美元的較長期國債證券。美聯(lián)儲在首輪量化寬松政策的執(zhí)行期間共購買了1.725萬億美元資產(chǎn)。

        QE1的主體上是用于購買國家擔(dān)保的問題金融資產(chǎn),重建金融機構(gòu)信用,向信貸市場注入流動性,用意在于穩(wěn)定信貸市場。值得關(guān)注的是,美聯(lián)儲的目的僅僅在于“穩(wěn)定”市場,而不是“刺激 ”經(jīng)濟,這與中國央行的量化寬松大相徑庭。顯然,美聯(lián)儲無異于越俎代庖,行使行政職能。美聯(lián)儲的數(shù)量控制和成本控制精確到位。尤為令人稱奇的是,美聯(lián)儲竟然在全球范圍保持了美元 貨幣總量與對應(yīng)商品總量的動態(tài)平衡。

        QE2的內(nèi)容

        美聯(lián)儲2010年11月4日宣布,啟動第二輪量化寬松計劃,計劃在2011年第二季度以前進一步收購6000億美元的較長期美國國債。QE2寬松計劃于2011年6月結(jié)束,購買的僅僅是美國國債。QE2的 內(nèi)涵是美國國債,實際上是通過增加基礎(chǔ)貨幣投放,解決美國政府的財政危機。同時,美聯(lián)儲再通過向其它國家“出售”國債,套現(xiàn)還原成美元現(xiàn)金,增加了儲備的規(guī)模(準備金大幅度增加 ),為解決未來的財政危機準備了彈藥。

        就本質(zhì)而言,QE2迥異于QE1。其主要目的不在于提供流動性,而在于為政府分憂解難。美聯(lián)儲不容易啊!一手拉扯金融機構(gòu);一手拉扯美國政府。巧妙的是,在為政府分憂解難的同時,美聯(lián) 儲間接擴充了準備金規(guī)模。需要警覺的是,美聯(lián)儲購買的美國國債大部分被中國政府吸納,美聯(lián)儲反而在擴張準備金規(guī)模。

        QE3的內(nèi)容

        北京時間2012年9月14日凌晨消息,美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會議后宣布,0-0.25%超低利率的維持期限將延長到2015年中,將從15日開始推出進一步量化寬松政策 (QE3),每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),現(xiàn)有扭曲操作(OT)等維持不變。內(nèi)容是在2012年6月底以前買入4000億美元的美國國債,其剩余到期時間在6年到30年之間;同時出售等 量的美國國債,其剩余到期時間為3年或以下,隨后這項計劃在今年6月份被延長到年底。美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)于2012年9月13日指令紐約聯(lián)儲銀行公開市場操作臺以每月400億美元的 額度購買更多機構(gòu)抵押支持證券(MBS)。FOMC還指令公開市場操作臺在年底前繼續(xù)實施6月份宣布的計劃,即延長所持有證券的到期期限,并把到期證券回籠資金繼續(xù)用于購買機構(gòu)MBS。FOMC強 調(diào),這些操作將在年底前使委員會所持有長期證券持倉量每月增加850億美元,將給長期利率帶來向下壓力,對抵押貸款市場構(gòu)成支撐,并有助于總體金融市場環(huán)境更加寬松。

        QE4的內(nèi)容

        2012年12月13日凌晨,美聯(lián)儲宣布推出第四輪量化寬松QE4,每月采購450億美元國債,替代扭曲操作,加上QE3每月400億美元的的寬松額度,聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達到850億美元。除了量化寬松的猛藥之外,美聯(lián)儲保持了零利率的政策,把利率保持在0到0.25%的極低水平。

        美聯(lián)儲量化寬松政策

        美聯(lián)儲實施“量化寬松”貨幣政策的原因

        美國次貸危機發(fā)生后,貨幣市場利率迅速走高,金融機構(gòu)融資意愿大幅度下降,次貸危機迅速轉(zhuǎn)化成信貸危機。美聯(lián)儲在連續(xù)下調(diào)基準利率幾近零的水平后,又推出了“量化寬松”貨幣政策的特別應(yīng)對措施,通過購買國債等證券,增加基礎(chǔ)貨幣供給,向市場注入大量流動性。

        “量化寬松”貨幣政策最早由日本央行提出,2001年至2006年間,在通貨緊縮的長期困擾下,日本央行將基準利率降至零,并定量購買中長期國債,就是典型的“量化寬松”貨幣政策。該政策的最終意圖是通過擴大和調(diào)整中央銀行自身的資產(chǎn)負債的總量和結(jié)構(gòu),增加貨幣供給,降低中長期市場利率,避免通貨緊縮加劇,以促進信貸市場恢復(fù)和實體經(jīng)濟復(fù)蘇。

        一般而言,中央銀行可以通過兩種方式放松銀根:改變貨幣價格(即利率)或改變貨幣數(shù)量。常規(guī)的貨幣政策一直以利率杠桿為中心,然而隨著通貨膨脹率回落、短期名義利率逼近零水平。從原則上,央行可以數(shù)量杠桿來實施擴張性貨幣政策。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同,“量化寬松”被視為一種非常規(guī)的貨幣政策工具。2009年3月18日,美聯(lián)儲宣布將收購3000億美元的長期美國國債和至多1.25萬億美元兩房發(fā)行的抵押貸款支持證券,規(guī)模創(chuàng)近40年之最。

        至此,美聯(lián)儲“量化寬松”貨幣政策正式出臺,具體內(nèi)容包括:(1)推出7000億美元不良資產(chǎn)紓困基金(TARP),將被用于向銀行注資、購買不良資產(chǎn)、提供擔(dān)保以及為住房貸款者提供服務(wù)等四個方面;(2)推出2,000億美元定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF),旨在重振消費者與小型企業(yè)貸款;(3)提出公私聯(lián)合投資計劃(PPIP),旨在從金融機構(gòu)手中收購問題貸款和其他資產(chǎn);該計劃將動用原先TARP中的750億~1000億美元,再搭配民間資金,預(yù)計計劃購買力最高可提升至5000億美元,未來甚至可能將擴大至1萬億美元;(4)實行私人資本擔(dān)保,根據(jù)美財政部公布的PPIP計劃細則,私人資本如通過甄選介入“問題貸款”的處置,聯(lián)邦貸款保險公司(FDIC)將按1:6的比例為其提供擔(dān)保,以便投資者從美聯(lián)儲獲得無追索權(quán)貸款;而剩余部分,財政部將與私人資本按50%的比例各自出資組成股本。

        四次量化寬松

        第一次量化寬松

        在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后,美聯(lián)儲就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中,美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備,主要是通過將儲備貸給它們的附屬機構(gòu),然后通過直接購買抵押貸款支持證券。

        這些超過法律規(guī)定的儲備都是銀行自愿持有的。銀行愿意持有這些超額儲備,是因為它們想向監(jiān)管者和投資者表示他們有足夠的流動資產(chǎn)來彌補潛在的貸款損失或滿足任何其它的流動資金需求。

        這個在2008年底創(chuàng)建這些超額準備金的過程,通常被稱為第一次量化寬松(QE1),其關(guān)鍵的目的在于穩(wěn)定銀行體系。這些超額儲備使得銀行不必通過貸款來恢復(fù)其流動性。

        伯南克采取這項行動是因為他已經(jīng)從央行在20世紀30年代犯下的錯誤中汲取了教訓(xùn)。美聯(lián)儲沒有在危機期間向銀行提供超額準備金,這是美國的銀行體系在經(jīng)濟大蕭條時期崩潰的主要原因。

        第二次量化寬松

        自2010年4月份美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始令人失望,進入步履蹣跚的復(fù)蘇以來,美聯(lián)儲一直受壓于需要推出另一次的量化寬松:第二次量化寬松(QE2)。

        伯南克在今年八月份在杰克遜霍爾的聯(lián)儲官員聚會中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時謹慎地指出,量化寬松不是一個成熟的補救辦法。

        而且,也不是所有的人都支持量化寬松政策。費城聯(lián)邦儲備銀行總裁查爾斯·普洛瑟以及堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行總裁托馬斯·洪尼格今年就一直與伯南克存在異議,他們表現(xiàn)出了對量化寬松的強烈質(zhì)疑。

        不過伯南克一直在試圖獲得聯(lián)邦公開市場委員會成員的支持。上次閉門會議結(jié)束后發(fā)表的聲明又將第二次量化寬松的大門打開了一點,聲明指出美聯(lián)儲認為通貨膨脹率低于目標水平,與美聯(lián)儲保持高就業(yè)率的的任務(wù)不一致。

        隨著疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)被公布出來,對美聯(lián)儲將進行量化寬松政策的可能性已經(jīng)越來越明顯。

        第三次量化寬松(QE3)

        自2010年6月底,美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)等已經(jīng)接近崩潰,復(fù)蘇無望,美聯(lián)儲為應(yīng)對無法預(yù)期的危機而不得已展開的又一次的量化寬松:第三次量化寬松(QE3),或是隱性的。美國人或許認為歐洲希臘債務(wù)違約可能把美國經(jīng)濟再度拖入衰退,其實性質(zhì)在于美國本身的貨幣濫發(fā)導(dǎo)致其國際信用降低,大量債券的發(fā)行,致使合約履行能力大打折扣,債務(wù)違約已成為可能性。

        美國的印鈔刺激“無法停止”,隱性壞賬的再次暴露,將是引爆美元泡沫的導(dǎo)火索,經(jīng)濟在“美元毒品”的刺激下再次反復(fù),而后又趨向于衰退,美元體系已無法支持美國長期以來的過度透支。當(dāng)前,美國政府寄希望于把這個風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去,或是讓其他國家不斷加息,抑制通脹,再加息,反復(fù)通脹,人民幣等貨幣不斷升值,其一定程度也是美元崩潰的表現(xiàn)。

        “美國還可能采取戰(zhàn)爭思維”,開動全球最強大的軍事機器,挑起爭端,攪亂世界,各種經(jīng)濟秩序?qū)⒉粡?fù)存在,而它有可能通過它的再一次強大,建立一種有利于它的新秩序,建立又一次美元霸權(quán)。

        第四輪量化寬松政策(QE4)

        當(dāng)?shù)貢r間2012年12月12日美國聯(lián)邦儲備委員會宣布了第四輪量化寬松貨幣政策(QE4),以進一步支持經(jīng)濟復(fù)蘇。

        美推出第四輪量化寬松以提振勞工市場。美聯(lián)儲依舊擔(dān)心,若沒有足夠的政策寬松措施,經(jīng)濟增長動能可能不足以讓勞動市場狀況持續(xù)改善。因此,美聯(lián)儲推出第四輪量化寬松貨幣政策(QE4),將使全球低息環(huán)境和充裕的流動性持續(xù)一段更長時間,可能會為新興市場經(jīng)濟體系再次帶來通脹和資產(chǎn)價格的壓力。

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