上市融資難破融資困境

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面愈來(lái)愈表現(xiàn)出多元化的趨向,使用的融資工具和融資比例都有了充足的發(fā)展,如何及時(shí)足額地籌集到生產(chǎn)資金、獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源,成為企業(yè)考慮的頭等大事。但是上市融資難破融資困境。

　　3月22日，在業(yè)內(nèi)屬于第二陣營(yíng)在消費(fèi)者眼中名不見(jiàn)經(jīng)傳的唯品會(huì)正式登陸紐交所，開(kāi)盤(pán)價(jià)為6美元，較6.5美元的發(fā)行價(jià)跌7.7%，盤(pán)中最低跌至5.42美元，收盤(pán)價(jià)為5.50美元，較發(fā)行價(jià)跌15.38%。按收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該公司市值約2.68億美元。

　　為套現(xiàn)而上市

　　目前，業(yè)內(nèi)很多人士都猜測(cè)唯品會(huì)是為了套現(xiàn)而上市。其實(shí)唯品會(huì)早期不差錢(qián)，但燒的是投資人的錢(qián)。唯品會(huì)三年融資7760萬(wàn)美元，2009、2010和2011年，唯品會(huì)通過(guò)融資先后獲得凈現(xiàn)金170萬(wàn)美元、910萬(wàn)美元和6680萬(wàn)美元。

　　整個(gè)電商行業(yè)從2011年末開(kāi)始，受制于境內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)低迷，投資乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資進(jìn)入“寒冬”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年前兩個(gè)月披露電商投資案例9起，投資金額1.02億美元，平均單筆投資額僅1133萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于2011年投資水平。

　　電商行業(yè)資金渠道遭遇“透支”，上市成為最后一根稻草。

　　就唯品會(huì)的現(xiàn)金流來(lái)看，存留現(xiàn)金嚴(yán)重告急。唯品會(huì)平均每月的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在1250萬(wàn)美元左右，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個(gè)半月的運(yùn)營(yíng)，如果兩個(gè)月內(nèi)不上市，唯品會(huì)只能選擇裁員、控制成本，縮小規(guī)模。惡性循環(huán)的結(jié)果可能是走向衰退。

　　雖然目前來(lái)看唯品會(huì)的上市并沒(méi)有什么更大不妥，但麥考林的前車(chē)之鑒不能被忽視。麥考林上市以來(lái)，流量波瀾不驚，而股價(jià)卻一路跳水，當(dāng)年近10美元的發(fā)行價(jià)，發(fā)行當(dāng)日17.5的收盤(pán)價(jià)，到現(xiàn)在只有1美元多，跌到足足90%多，幾乎所有持有麥考林股票的人都賠了個(gè)底掉。電商市場(chǎng)廣闊但模式待議

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為電商市場(chǎng)的“體積”是決定電商“好日子”能否來(lái)臨的關(guān)鍵，“只要電商市場(chǎng)還有足夠的空間給電商企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張和布局，電商的‘好日子’應(yīng)該不遠(yuǎn)了。”如果一直有健康的“供血循環(huán)”，讓電商持續(xù)發(fā)展，總會(huì)挨到頭的。作為騰訊電商業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，吳宵光認(rèn)為電商的發(fā)展將會(huì)有一個(gè)廣闊的空間：“電子商務(wù)是沒(méi)有天花板的產(chǎn)業(yè)，電商特別是B2C已進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)。”

　　但是被眾多人士看好的電商卻不得不接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)，資本市場(chǎng)似乎不太愿意為持續(xù)“燒錢(qián)”的電商模式買(mǎi)單。

　　唯品會(huì)在路演的PPT中，提出了“改善毛利率”、“降低倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用”、“降低市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)”、“控制行政管理費(fèi)用”等四管齊下的扭虧為盈方式。眼下，唯品會(huì)已成功獲得了繼續(xù)生存的資本，但面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈的B2C行業(yè)，倉(cāng)儲(chǔ)物流成本難以下降已是行業(yè)性的難題。它需要超越同行，在資本市場(chǎng)的密切注視下交出滿意的成績(jī)表，不然難免重演中國(guó)電商第一股麥考林的歷程。

　　電商赴美上市有待考慮

　　“美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本來(lái)已經(jīng)是諸多擔(dān)心，所以也可以預(yù)料到唯品會(huì)在路演時(shí)不會(huì)受到熱捧。”業(yè)內(nèi)人士分析唯品會(huì)在不能獲得預(yù)期估值的情況下還是堅(jiān)持折價(jià)CYE上市，無(wú)疑讓國(guó)外資本看到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)上市融資的迫切。唯品會(huì)即使破發(fā)了也能融到“救命錢(qián)”，但是對(duì)于未來(lái)希望登錄資本市場(chǎng)的企業(yè)而言，無(wú)疑會(huì)更加困難。

　　電商公司確實(shí)有些問(wèn)題，主要是其燒錢(qián)模式讓投資人產(chǎn)生了疑慮，故未來(lái)不排除對(duì)部分公司融資產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)然，中概股私有化風(fēng)行也是一個(gè)問(wèn)題，反映出海外投資者對(duì)部分上市公司已經(jīng)不太認(rèn)可。

　　隨著麥考林、當(dāng)當(dāng)以及唯品會(huì)三家B2C網(wǎng)站的上市，有人猜測(cè)，中國(guó)電商網(wǎng)站的上市大戲已經(jīng)拉開(kāi)了序幕。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷了門(mén)戶上市潮、網(wǎng)游上市潮、視頻上市潮之后，將迎來(lái)一大波電商行業(yè)企業(yè)的上市，這對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)整體無(wú)異于是個(gè)巨大利好。但是，如果以犧牲對(duì)中國(guó)企業(yè)的信任為前提赴美上市的話，那這次電商的上市潮還是趁早終止的好。