什么是股票回購(gòu)
什么是股票回購(gòu)
股票回購(gòu)在國(guó)外經(jīng)常是作為一種重要的反收購(gòu)措施而被運(yùn)用?;刭?gòu)將提高本公司的股價(jià),減少在外流通的股份,給收購(gòu)方造成更大的收購(gòu)難度;股票回購(gòu)后,公司在外流通的股份少了,可以防止浮動(dòng)股票落入進(jìn)攻企業(yè)手中。以下是學(xué)習(xí)啦小編為你精心整理的關(guān)于什么是股票回購(gòu)的內(nèi)容,希望你喜歡。
股票回購(gòu)
股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式,從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。但在絕大多數(shù)情況下,公司將回購(gòu)的股票作為"庫(kù)藏股"保留,不再屬于發(fā)行在外的股票,且不參與每股收益的計(jì)算和分配。庫(kù)藏股日后可移作他用,如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等,或在需要資金時(shí)將其出售。
股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)分析
防止兼并與收購(gòu)
以美國(guó)為例,進(jìn)入80年代后,特別是1984年以來(lái),由于敵意并購(gòu)盛行。因此,許多上市公司大舉進(jìn)軍股市,回購(gòu)本公司股票,以維持控制權(quán)。比較典型的有:1985年菲利普石油公司動(dòng)用81億美元回購(gòu)8100萬(wàn)股本公司股票;1989年和1994年,埃克森石油公司分別動(dòng)用150億美元和170億美元回購(gòu)本公司股票。再如日本,60年代末至80年代初,為了防止本國(guó)企業(yè)被外國(guó)資本吞并,企業(yè)界進(jìn)行了著名的"穩(wěn)定股東工作"--職工持股制度和管理人員認(rèn)股制度。前者是指企業(yè)對(duì)職工購(gòu)買(mǎi)、持有本企業(yè)股票給予某種優(yōu)惠或經(jīng)濟(jì)援助,獎(jiǎng)勵(lì)職工持股的制度;后者是指企業(yè)給予高級(jí)管理人員優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)本企業(yè)股票權(quán)利的制度。其目的是提高管理人員的責(zé)任感,確保企業(yè)的優(yōu)秀人才不流失。而允許企業(yè)在一定條件下回購(gòu)本公司股票,則是建立職工持股制度和管理人員認(rèn)股制度,維持企業(yè)控制權(quán)的前提條件。正因?yàn)榇?,進(jìn)入80年代,在歐美國(guó)家修改《公司法》的同時(shí),日本亦相應(yīng)修改了《公司法》,并相應(yīng)放寬了企業(yè)回購(gòu)本公司股票的限制。
振興股市
1987年10月19日的紐約股票市場(chǎng)出現(xiàn)股價(jià)暴跌,股市處于動(dòng)蕩之中。從此,美國(guó)上市公司回購(gòu)本公司股票的主要?jiǎng)訖C(jī)是穩(wěn)定和提高本公司股票價(jià)格,防止因股價(jià)暴跌而出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì),當(dāng)時(shí)在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布大量回購(gòu)本公司股票計(jì)劃,其目的就是抑制股價(jià)暴跌,刺激股價(jià)回升。
維持或提高每股收益水平和股票價(jià)格平衡股市
例如,經(jīng)歷了五六十年代快速增長(zhǎng)時(shí)期的IBM公司,70年代中期出現(xiàn)大量的現(xiàn)金盈余。1976年末,現(xiàn)金盈余為61億美元,1977年末為54億美元。由于缺乏有吸網(wǎng)絡(luò)公司幾乎不約而同地回購(gòu)股份
網(wǎng)絡(luò)公司幾乎不約而同地回購(gòu)股份
引力的投資機(jī)會(huì),IBM公司在增加現(xiàn)金紅利(1978年的紅利支付率為54%,而五六十年代紅利支付率僅為1%至2%)的同時(shí),于1977年和1978年共斥資14億美元回購(gòu)本公司股票。據(jù)統(tǒng)計(jì),1986-1989年期間,IBM公司用于回購(gòu)本公司股票的資金達(dá)到56.6億美元,共回購(gòu)4700萬(wàn)股股票,平均紅利支付率為56%。另?yè)?jù)了解,美國(guó)聯(lián)合電信器材公司1975-1986年期間,一直采用股票回購(gòu)現(xiàn)金紅利政策,使公司股票價(jià)格從每股4美元上漲到每股35.5美元。無(wú)獨(dú)有偶,步入80年代中期,日本的許多企業(yè)亦步入成熟期,按照企業(yè)發(fā)展理論,一旦企業(yè)步入成熟期以后,不再片面追求增加設(shè)備投資,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,而日益重視剩余資金的高效率運(yùn)作。然而,如何高效率地運(yùn)用剩余資金,成為當(dāng)時(shí)日本企業(yè)面臨的重要課題。恰在此時(shí),美國(guó)的HBO&CO.公司利用剩余資金回購(gòu)了26%的發(fā)行在外的股票。受此影響,許多日本上市公司也開(kāi)始利用剩余資金回購(gòu)本公司股票。
重新資本化
大規(guī)模借債用于回購(gòu)股票或支付特殊紅利,可以迅速和顯著提高長(zhǎng)期負(fù)債比例和財(cái)務(wù)杠桿,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。重新資本化往往出現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)地位相當(dāng)強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,但長(zhǎng)期負(fù)債比例過(guò)低的公司。由于這類公司具有可觀的未充分使用的債務(wù)融資能力儲(chǔ)備,按照資產(chǎn)預(yù)期能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)匹配的融資決策準(zhǔn)則,提高財(cái)務(wù)杠桿,可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),降低公司總體資本成本,增加公司價(jià)值,從而為股東創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí),也有助于防止敵意并購(gòu)襲擊。因?yàn)樵谟行У慕鹑谑袌?chǎng)環(huán)境中,具有大量未使用的債務(wù)融資能力的公司,往往容易受到敵意并購(gòu)者的青睞和襲擊。
股票回購(gòu)的主要目的
改善資本結(jié)構(gòu):股票回購(gòu)是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。利用企業(yè)閑置的資金回購(gòu)一部分股份,雖然降低了公司的實(shí)收資本,但是資金得到了充分利用,每股收益也提高了。
穩(wěn)定公司股價(jià):過(guò)低的股價(jià),無(wú)疑將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響,股價(jià)過(guò)低,使人們對(duì)公司的信心下降,使消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生懷疑,削弱公司出售產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)的能力。在這種情況下,公司回購(gòu)本公司股票以支撐公司股價(jià),有利于改善公司形象,股價(jià)在上升過(guò)程中,投資者又重新關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)情況,消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的信任增加,公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能。因此,在股價(jià)過(guò)低時(shí)回購(gòu)股票,是維護(hù)公司形象的有力途徑。
建立企業(yè)職工持股制度的需要:公司以回購(gòu)的股票作為獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理人員、以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給職工的股票儲(chǔ)備。
股票回購(gòu)對(duì)公司利潤(rùn)的影響
當(dāng)一個(gè)公司實(shí)行股票回購(gòu)時(shí),股價(jià)將發(fā)生變化,這種變化是兩方面的疊加:首先,股票回購(gòu)后公司股票的每股凈資產(chǎn)值將發(fā)生變化。在假設(shè)凈資產(chǎn)收益率和市盈率都不變的情況下,股票的凈資產(chǎn)值和股價(jià)存在一個(gè)不變的常數(shù)關(guān)系,也就是凈資產(chǎn)倍數(shù)。因此,股價(jià)將隨著每股凈資產(chǎn)值的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化,而股票回購(gòu)中凈資產(chǎn)值的變化可能是向上的,也可能是向下的。
其次,由于公司回購(gòu)行為的影響,及投資者對(duì)此的心理預(yù)期,將促使市場(chǎng)看好該股而使該股股價(jià)上升,這種影響一般總是向上的。假設(shè)某公司股本為10 000萬(wàn)股,全部為可流通股,每股凈資產(chǎn)值為2.00元,讓我們來(lái)看看在下列三種情況下進(jìn)行股票回購(gòu),會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什么樣的影響。股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)值。假設(shè)股票價(jià)格為1.50元,在這種情況下,假設(shè)回購(gòu)30%即3 000萬(wàn)股流通股,回購(gòu)后公司凈資產(chǎn)值為15 500萬(wàn)元(10000*2.00-3000*1.50),回購(gòu)后總股本為7 000萬(wàn)股,則每股凈資產(chǎn)值上升為2.21元(15500/7000),將引起股價(jià)上升。股票價(jià)格高于凈資產(chǎn)值,但股權(quán)融資成本仍高于銀行利率,在這種情況下,公司進(jìn)行回購(gòu)仍是有利可圖的,可以降低融資成本,提高每股稅后利潤(rùn)。假設(shè)前面那家公司每年利潤(rùn)為3 000萬(wàn)元,全部派發(fā)為紅利,銀行一年期貸款利率為10%,股價(jià)為2.50元。公司股權(quán)融資成本為12%,高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來(lái)回購(gòu)30%的公司股票,則公司利潤(rùn)變?yōu)? 250萬(wàn)元(3000萬(wàn)元-3000萬(wàn)股*2.5*10%,未考慮稅收因素),公司股本變?yōu)? 000萬(wàn)股,每股利潤(rùn)上升為0.321元(2250/7000),較回購(gòu)前的0.3元(3000/10000)上升0.021元。其他情況下,在非上述情況下回購(gòu)股票,無(wú)疑將使每股稅后利潤(rùn)下降,損害公司股東(指回購(gòu)后的剩余股東)的利益。
因此,這時(shí)股票回購(gòu)只能作為股市大跌時(shí)穩(wěn)定股價(jià)、增強(qiáng)投資者信心的手段,抑或是反收購(gòu)戰(zhàn)中消耗公司剩余資金的"焦土戰(zhàn)術(shù)",這種措施并不是任何情況下都適用。因?yàn)槎唐趦?nèi)股價(jià)也許會(huì)上升,但從長(zhǎng)期來(lái)看,由于每股稅后利潤(rùn)的下降,公司股價(jià)的上升只是暫時(shí)現(xiàn)象,因此若非為了應(yīng)付非常狀況,一般無(wú)須采用股票回購(gòu)。
股票回購(gòu)的意義
1.對(duì)于股東的意義
股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅,發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納股息稅。在前者低于后者的情況下,股東將得到納稅上的好處。但另一方面,各種因素很可能因股票回購(gòu)而發(fā)生變化的,結(jié)果是否對(duì)股東有利難以預(yù)料。也就是說(shuō),股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不確定的影響。
2.對(duì)于公司的意義
進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值:
(1)公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。股票回購(gòu)有著與股票發(fā)行相反的作用。股票發(fā)行被認(rèn)為是公司股票被高估的信號(hào),如果公司管理層認(rèn)為公司的股價(jià)被低估,通過(guò)股票回購(gòu),向市場(chǎng)傳遞了積極信息。股票回購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)通常是提升了股價(jià),有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格。如果回購(gòu)以后股票仍被低估,剩余股東也可以從低價(jià)回購(gòu)中獲利。
(2)當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí),可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu),有助于增加每股盈利水平。股票回購(gòu)減少了公司自由現(xiàn)金流,起到了降低管理層代理成本的作用。管理層通過(guò)股票回購(gòu)試圖使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的,公司沒(méi)有把股東的錢(qián)浪費(fèi)在收益不好的投資中。
(3)避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金是暫時(shí)的或者是不穩(wěn)定的,沒(méi)有把握能夠長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí),可以在維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上,通過(guò)股票回購(gòu)發(fā)放股利。
(4)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高,可以通過(guò)股票回購(gòu)提高負(fù)債比率,改變公司的資本結(jié)構(gòu),并有助于降低加權(quán)平均資本成本。雖然發(fā)放現(xiàn)金股利也可以減少股東權(quán)益,增加財(cái)務(wù)杠桿,但兩者在收益相同情形下的每股收益不同。特別是如果是通過(guò)發(fā)行債券融資回購(gòu)本公司的股票,可以快速提高負(fù)債比率。
(5)通過(guò)股票回購(gòu),可以減少外部流通股的數(shù)量,提高了股票價(jià)格,在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
(6)調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司擁有回購(gòu)的股票(庫(kù)藏股),可以用來(lái)交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票,也可用來(lái)滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu)公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要,還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時(shí)使用,避免發(fā)行新股而稀釋收益。