期貨案例分析
我國期貨市場自20世紀(jì)90年代初開辦以來,經(jīng)歷了不平常的發(fā)展道路,發(fā)生了多起違規(guī)事件,使人們對期貨市場產(chǎn)生了偏見,對期貨市場的功能和作用產(chǎn)生了懷疑和動搖,這嚴(yán)重制約了我國期貨市場的發(fā)展。下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來關(guān)于期貨案例分析的內(nèi)容，希望能讓大家有所收獲!
期貨案例分析
1993年德國金屬公司石油期貨交易巨額虧損
案例綜述
德國金屬公司是一家已有113年歷史的老牌工業(yè)集團(tuán)，經(jīng)營范圍包括金屬冶煉、礦山開采、機(jī)械制造、工程設(shè)計及承包等，在德國工業(yè)集團(tuán)中排位約在第十三、四名，公司以經(jīng)營穩(wěn)健著稱。“德國金屬”為交易合約制定了一套套期保值的策略，試圖將油品價格變動風(fēng)險轉(zhuǎn)移到市場上去。一系列技術(shù)性的因素卻造成了套期保值失敗，使“德國金屬”非但沒有達(dá)到回避或降低風(fēng)險的目的，反而招致了災(zāi)難性的后果。
案例風(fēng)險識別分析
1、行情誤判風(fēng)險
德國石油期貨公司的虧損的直接原因在于，公司管理層對期貨市場行情判斷失誤，認(rèn)為石油期貨市場在長時間內(nèi)都是反向市場，做出了相反的決策，具體而言，公司沒有預(yù)料到93年底的石油價格會不升反降，市場方向發(fā)生反轉(zhuǎn)，有反向市場變?yōu)檎蚴袌觥?/p>
2、基差風(fēng)險
石油價格下跌，這些頭寸所帶進(jìn)來的新的風(fēng)險——基差風(fēng)險(basis risk)，即不同期限的期貨或遠(yuǎn)期價格之間關(guān)系變化的非線性風(fēng)險，比單純的價格風(fēng)險更難以預(yù)測，“德國金屬”根本無法控制。
3、保證金不足風(fēng)險
在1993年底世界能源市場低迷、石油產(chǎn)品價格猛烈下跌時，“德國金屬”在商品交易所和店頭市場交易的用以套期保值的多頭短期油品期貨合同及互換協(xié)議形成了巨額的浮動虧損，按期貨交易逐日盯市的結(jié)算規(guī)則，“德國金屬”必須追加交納足量的保證金;對其更為不利的是，能源市場一反往常現(xiàn)貨升水的情
況而變成現(xiàn)貨貼水，石油產(chǎn)品的現(xiàn)貨價格低于期貨價格，當(dāng)“德國金屬”的多頭合約展期時，非但賺不到基差，還要在支付平倉虧損外，貼進(jìn)現(xiàn)金彌補(bǔ)從現(xiàn)貨升水到現(xiàn)貨貼水的基差變化。為了降低出現(xiàn)信用危機(jī)的風(fēng)險，紐約商業(yè)交易所提出了把石油產(chǎn)品期貨合約初始保證金加倍的要求，使“德國金屬”驟然面臨巨大的壓力。也正是因為保證金制度，才加劇了公司財務(wù)負(fù)擔(dān)。從事后分析，1993年底世界石油價格正處于谷底，通過做空頭對沖原來套期保值的多頭期貨合約所形成的虧損額最高，1993年12月，原油價格從每桶低于13美元的價位底開始緩緩回升，至1993年夏天，價格升到每桶19美元還多，高過原來多頭建倉的每桶18美元的價位，也就是說，如果不忙著全部斬倉，而是給予資金支持，那么到1993年夏天就扭虧為盈了。保證金制度下，由于德國石油期貨公司在當(dāng)時情況下沒有充足的資金做保障，只能在市場反彈之前就被強(qiáng)行平倉，從而失去了轉(zhuǎn)虧為盈的機(jī)會。
4、投機(jī)風(fēng)險
從德國金屬公司簽訂的這份協(xié)議來看，出于其對自身在全球商品市場交易的豐富經(jīng)驗及在金融衍生交易方面的技術(shù)能力的充分自信，投機(jī)的因素已經(jīng)超過了套期保值的初衷。
“德國金屬”在商品交易所和店頭市場通過石油標(biāo)準(zhǔn)期貨合約和互換協(xié)議建立起來的多頭頭寸不是套期保值，而是冒險，是一種一廂情愿地把全部賭注壓在世界油品交易市場會長期呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水這樣的假設(shè)上的投機(jī)。但事實并非如此，德國石油公司的行情誤判，市場反轉(zhuǎn)，向不利方向發(fā)展，造成公司在能源期貨市場上虧損13億美元。
案例風(fēng)險管理啟示
行情誤判風(fēng)險管理 對于行情判斷，是進(jìn)行投資決策的成敗關(guān)鍵。市場投資者，不可能完全正確預(yù)測市場變化，對市場行情進(jìn)行十分準(zhǔn)確的把握。德國石油期貨公司的高管們沒有準(zhǔn)確預(yù)測行情，歷史上名聲顯赫的美國長期資本管理公司也是由于市場反轉(zhuǎn)，
行情誤判，最終也面臨破產(chǎn)。隨著金融市場的發(fā)展，對于市場行情的判斷，越來越數(shù)字化，理論化。公司投資決策層可以使用各種技術(shù)指標(biāo)，在一定誤差范圍內(nèi)，預(yù)測市場方向，把握市場風(fēng)險。高級管理層必須具備足夠的專業(yè)知識或能依靠具有專業(yè)水準(zhǔn)的技術(shù)人員，就任何對本企業(yè)整體風(fēng)險輪廓可能會有實質(zhì)性影響的衍生交易的性質(zhì)作出獨立的判斷。
基差風(fēng)險管理 利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值，往往涉及非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，內(nèi)中最重要的是要精確地測定實物價格與所選擇的衍生合約價格與之間的相關(guān)性。這種相關(guān)性如果把握不準(zhǔn)確，套期保值失敗的技術(shù)風(fēng)險是相當(dāng)大的。進(jìn)行基差風(fēng)險管理的關(guān)鍵在于公司進(jìn)行準(zhǔn)確的套期保值比率。套期保值比率是指為規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險，根據(jù)所持有的現(xiàn)貨頭寸確定的股指期貨合約的數(shù)量，成功的套期保值策略在很大程度上取決于恰當(dāng)?shù)谋Ｖ当嚷实拇_定。而且，套期保值的設(shè)計必須經(jīng)過以統(tǒng)計數(shù)據(jù)加預(yù)測分析推導(dǎo)而出的所謂最惡劣情況下的強(qiáng)化測試后才可用于實際。德國公司投資管理決策層將其所設(shè)計的套期保值方案進(jìn)行嚴(yán)格的測試，其方案在在期限匹配、保值比率等關(guān)鍵技術(shù)參數(shù)上都存在缺陷，在市場沒有按照公司預(yù)期的情況下，風(fēng)險嚴(yán)重暴露，出現(xiàn)風(fēng)險缺口，導(dǎo)致最后巨額虧損。該風(fēng)險的把握對公司決策層的要求較高，需要有高技術(shù)專業(yè)人才進(jìn)行測算把握。
企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制管理
企業(yè)高級管理層要讓投資者及債權(quán)人理解企業(yè)采用的套期保值策略，就處理相應(yīng)而來的融資和盈虧等問題達(dá)成共識。若管理者或投資人或債權(quán)人光看見虧損的一面，就可能發(fā)生誤導(dǎo)。特別由于傳統(tǒng)的財務(wù)會計報表目前尚不能清晰完整地反映衍生交易真實的盈虧和風(fēng)險。
“德國金屬”案例就正好提示了公司管理層和股東及銀行就長期供油合約的套期保值問題事先缺乏必要的溝通，最終在管理上發(fā)生沖突，釀成了災(zāi)難性的后果。
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