一、賬戶(hù)對(duì)多種金融制度的優(yōu)化整合
傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金成長(zhǎng)為新型養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，是一個(gè)質(zhì)的飛躍，其間要經(jīng)過(guò)對(duì)多種金融制度投資功能和避險(xiǎn)功能的優(yōu)化整合。所涉及的金融制度包括：傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、銀行儲(chǔ)蓄或現(xiàn)行農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、商業(yè)保險(xiǎn)、投資基金等。
現(xiàn)從以下幾個(gè)方面對(duì)各種制度作分析和比較：
其一，產(chǎn)權(quán)屬性。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，屬于福利性養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，由國(guó)家統(tǒng)包，個(gè)人不具有產(chǎn)權(quán)。①儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、②商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金屬于個(gè)人資產(chǎn)，國(guó)家有可能在稅收等政策上給予優(yōu)惠。
其二，政策性質(zhì)。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄款與現(xiàn)收現(xiàn)付制相結(jié)合的現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)模式皆屬于“社會(huì)政策”；但前者屬于“收入社會(huì)政策”，后者包含 “資產(chǎn)社會(huì)政策”因素。純粹儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金從本質(zhì)上來(lái)看不屬于“社會(huì)政策”。這是因?yàn)椋瑥膰?guó)家允許市場(chǎng)進(jìn)入養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)的政策的許可性上來(lái)看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式也成為解決養(yǎng)老這一社會(huì)問(wèn)題的渠道之一，但它是一個(gè)純粹的市場(chǎng)行為，如果沒(méi)有企業(yè)愿意進(jìn)入，這一模式將不會(huì)發(fā)揮養(yǎng)老作用。純粹儲(chǔ)蓄存款盡管不排除用以養(yǎng)老的可能，但其目的的發(fā)散性太強(qiáng)。
其三，個(gè)人投資性。產(chǎn)權(quán)狀況決定了制度的“個(gè)人投資性”，所謂“個(gè)人投資性”是指?jìng)€(gè)人擁有投資選擇權(quán)或投資委托權(quán)。很顯然，純粹儲(chǔ)蓄存款和鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式具有個(gè)人投資性；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式的目的是為養(yǎng)老儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力或消費(fèi)力，但有的保險(xiǎn)公司為了吸引客戶(hù)也進(jìn)行了儲(chǔ)蓄分紅等制度安排，因而該模式也可以有個(gè)人投資性；投資基金具有典型的投資性；傳統(tǒng)的社會(huì)養(yǎng)老模式和現(xiàn)行農(nóng)村養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制則不具有“個(gè)人投資性”。
其四，個(gè)人投資收益的穩(wěn)固性和風(fēng)險(xiǎn)性。不具有個(gè)人投資性的也談不上個(gè)人受益問(wèn)題。個(gè)人純粹儲(chǔ)蓄、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式的收益均依據(jù)市場(chǎng)利率，主要是銀行利率。有的鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式則通過(guò)協(xié)議性存款安排鎖定了收益。商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)模式可能有固定和浮動(dòng)兩種可能。投資基金可以投資于證券，也可以投資于產(chǎn)業(yè)，是一種組合投資，收益高、風(fēng)險(xiǎn)較銀行儲(chǔ)蓄大，但可以通過(guò)組合消解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
其五，共濟(jì)程度。以往對(duì)于共濟(jì)性概念的理解存在模糊性，本文此處特別予以分析。共濟(jì)可以細(xì)分為“市場(chǎng)化共濟(jì)”、“強(qiáng)制性共濟(jì)”和“政府轉(zhuǎn)移支付性共濟(jì)”三種類(lèi)型。為了分析方便，在共濟(jì)“專(zhuān)業(yè)化”條件下，文章將“市場(chǎng)化共濟(jì)” 等同于“自愿性共濟(jì)”。③“市場(chǎng)化共濟(jì)”通過(guò)大數(shù)法則消解“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，并與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)“系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)”。“強(qiáng)制性共濟(jì)”由國(guó)家(或行政機(jī)構(gòu))強(qiáng)制要求轄區(qū)內(nèi)的合格對(duì)象加入共濟(jì)組織。一般來(lái)說(shuō)，“強(qiáng)制性共濟(jì)”在風(fēng)險(xiǎn)消除方面與“合作互助式共濟(jì)”有共性，“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”不能轉(zhuǎn)移，但卻節(jié)省了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 “對(duì)價(jià)”。“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)”是“強(qiáng)制性共濟(jì)”的深化，當(dāng)共濟(jì)制度中存在“政府兜底機(jī)制”安排時(shí)，“強(qiáng)制性共濟(jì)”就演化為“政府轉(zhuǎn)移性共濟(jì)”。顯而易見(jiàn)，個(gè)人純粹存款和鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式不具有共濟(jì)性；④商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金只具有“市場(chǎng)型共濟(jì)性”；傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和現(xiàn)存養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中的現(xiàn)收現(xiàn)付制安排具有“強(qiáng)制型共濟(jì)性”或“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)性”。
其六，功能分析。只要能解決社會(huì)養(yǎng)老問(wèn)題，國(guó)家應(yīng)當(dāng)都是支持的；但如果個(gè)人或市場(chǎng)不能有效加以解決，國(guó)家將親自成立相關(guān)組織。純粹儲(chǔ)蓄存款模式、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金模式下，⑤國(guó)家沒(méi)有參與組織；傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式和現(xiàn)存農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下，政府不但組織，而且從監(jiān)管、管理到操作性過(guò)程，都由國(guó)家統(tǒng)攬，甚至有財(cái)政兜底機(jī)制。純粹性?xún)?chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金模式下，存在較強(qiáng)程度的專(zhuān)業(yè)化分工，企業(yè)參與了投資和消解風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程，獲得相應(yīng)回報(bào)；現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，只在保費(fèi)增值方面有微弱的專(zhuān)業(yè)化分工；⑥傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，不存在分工和企業(yè)盈利。在傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老模式下，個(gè)人只獲得避險(xiǎn)或養(yǎng)老保障效應(yīng)；而在儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)存養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金等模式中，個(gè)人皆可以在不同程度上獲得避險(xiǎn)、個(gè)人資產(chǎn)、投資收益等綜合效應(yīng)。
其七，避險(xiǎn)原理。這可以從上文的論述中有所領(lǐng)悟。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，政府完全承擔(dān)了養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)；純粹儲(chǔ)蓄存款模式下，基本不具有避險(xiǎn)功能；⑦現(xiàn)行農(nóng)保制度在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，存在代際風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，但在向個(gè)人累積賬戶(hù)過(guò)渡的條件下，未來(lái)給付壓力最終將由政府兜底；⑧投資基金模式下，利用了集合投資的“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”消解機(jī)制，也利用專(zhuān)業(yè)化分工機(jī)制降低風(fēng)險(xiǎn)。
其八，公平效率評(píng)價(jià)。根據(jù)解決養(yǎng)老問(wèn)題的程度和模式中基金的安全、管理、增值效率和功能復(fù)合程度，可以對(duì)這幾種金融產(chǎn)品的公平性和效率性及其效應(yīng)程度加以客觀評(píng)價(jià)。要說(shuō)明的是，只有解決養(yǎng)老這一社會(huì)問(wèn)題才涉及公平性。若以“零”、“弱”、“中”、“強(qiáng)”對(duì)公平和效率加以定性化度量，傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)和現(xiàn)存農(nóng)保養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制具有強(qiáng)公平性、低效率性；純粹儲(chǔ)蓄存款、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)只涉及效率，不涉及公平評(píng)價(jià)。
新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是對(duì)以上金融制度優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)化整合，表現(xiàn)在以下幾方面：其一，堅(jiān)持資產(chǎn)社會(huì)政策，吸取純粹儲(chǔ)蓄存款、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄存款、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)中的個(gè)人資產(chǎn)所有權(quán)特點(diǎn)。除“調(diào)劑賬戶(hù)”外，“基本賬戶(hù)”和“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”都?xì)w個(gè)人所有。其二，發(fā)揮市場(chǎng)性共濟(jì)、強(qiáng)制性共濟(jì)和政府兜底共濟(jì)三重機(jī)制。共濟(jì)的目的是消除、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保障養(yǎng)老資源的安全和增值。“基本賬戶(hù)”和“調(diào)劑賬戶(hù)”同時(shí)具有三重機(jī)制。“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”擁有“市場(chǎng)性共濟(jì)”特征。其三，吸收投資基金中信托投資功能和收益權(quán)功能。⑨由個(gè)人賬戶(hù)享有投資收益，采用個(gè)人決策投資、政府決策投資和委托投資相結(jié)合的模式。如，借鑒集合投資的大數(shù)法則原理，消解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；利用“強(qiáng)制性共濟(jì)”節(jié)約保險(xiǎn)成本，拓展保險(xiǎn)廣度，實(shí)施代際之間資源的最佳配置；保留政府兜底機(jī)制防止投資風(fēng)險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)資源購(gòu)買(mǎi)力。其四，監(jiān)管、管理、操作職能細(xì)分，行政管理和市場(chǎng)化管理相結(jié)合，以避免監(jiān)管中的“合謀現(xiàn)象”，防止管理中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，強(qiáng)化基金安全和增值責(zé)任。通過(guò)對(duì)現(xiàn)存金融制度避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)和投資優(yōu)勢(shì)的吸收整合，新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)就可以收到“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的有機(jī)結(jié)合。
二、賬戶(hù)所有者的“貸款權(quán)”權(quán)能
所謂新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式賬戶(hù)的貸款權(quán)，有兩層含義：一是指為了誘導(dǎo)參與“基本賬戶(hù)”者的積極性，收到“盡力參保”的效果，法律規(guī)定，凡是有資格在“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”中存款者，政府允許其以該賬戶(hù)為抵押申請(qǐng)生產(chǎn)性貸款和應(yīng)急性貸款，并按照一定比率配款，利率優(yōu)惠。二是由于大數(shù)法則和養(yǎng)老問(wèn)題的公共性，決定了農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的強(qiáng)制性。為了減輕政府在“基本賬戶(hù)”中的兜底負(fù)擔(dān)，法律規(guī)定，投保者有權(quán)利按一定利率獲得政府專(zhuān)用貸款，以充實(shí)“基本賬戶(hù)”個(gè)人額定余額。本文主要論述第一層含義。
設(shè)置第一層含義貸款權(quán)能的原因如下：
1.在現(xiàn)存條件下，所有者自行管理賬戶(hù)的時(shí)機(jī)還不大成熟。可以通過(guò)一定契約，將賬戶(hù)中的資產(chǎn)貸給個(gè)人靈活管理。一是制度運(yùn)行初期，“政府一市場(chǎng)”雙重管理模式尚無(wú)成熟經(jīng)驗(yàn)，信息卡的運(yùn)行也需要在實(shí)踐中逐漸完善，個(gè)人暫時(shí)不宜過(guò)早介入個(gè)人賬戶(hù)管理。二是個(gè)人缺乏證券投資經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)民要學(xué)會(huì)理性選擇投資對(duì)象尚待時(shí)日，若自我管理賬戶(hù)，可能會(huì)增大賬戶(hù)“充實(shí)度”下降的風(fēng)險(xiǎn)。
2.證券類(lèi)投資對(duì)象還不完善。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不成熟，一方面經(jīng)濟(jì)主體尚未有足夠的信譽(yù)積累期，以充分展示期信譽(yù)級(jí)別；另一方面人們?nèi)狈π抛u(yù)資源意識(shí)，毀譽(yù)現(xiàn)象嚴(yán)重。加之人們對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的虛擬規(guī)律認(rèn)識(shí)還不夠深刻，造成股票市場(chǎng)的運(yùn)行極其不規(guī)范；債券市場(chǎng)還比較薄弱；銀行也處在深層體制變革時(shí)期，潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。在個(gè)人投資知識(shí)有限的條件下，以這些虛擬資產(chǎn)為投資對(duì)象，會(huì)隱藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
3.個(gè)人投資成本太高。首先，個(gè)人投資由于投資額度小，無(wú)法進(jìn)行有效種類(lèi)或數(shù)量的投資組合，將失去集合投資下的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消解機(jī)制。其次，個(gè)人投資非專(zhuān)家理財(cái)，信息收集成本太高。
4.農(nóng)民對(duì)貸款存在迫切需求。一方面，由于農(nóng)民貸款額度小、風(fēng)險(xiǎn)大、缺乏擔(dān)保等原因，農(nóng)民存在貸款難問(wèn)題，對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)，貸款權(quán)是稀缺資源。另一方面，由于長(zhǎng)期的“二元經(jīng)濟(jì)”安排，農(nóng)民收入水平長(zhǎng)期較低，在住房、教育(子女)、醫(yī)療等社會(huì)保障方面缺乏社會(huì)政策安排。加之農(nóng)民是以家庭為生產(chǎn)單位的，農(nóng)民對(duì)于資金的需求具有緊迫性、頻繁性、突發(fā)性，⑩貸款權(quán)能的配置有利于緩解農(nóng)民的貨幣需求。
5.呼圖壁模式的經(jīng)驗(yàn)借鑒。呼圖壁縣農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，允許農(nóng)民在發(fā)展生產(chǎn)急需資金時(shí)，用個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)證辦理質(zhì)押短期貸款，利率與同期貸款利率相同。從1997年到2004年，呼圖壁縣農(nóng)保基金運(yùn)營(yíng)收益達(dá)980多萬(wàn)元，年平均利息收益達(dá)百萬(wàn)元，年平均增長(zhǎng)達(dá)7％以上，基金從1 100萬(wàn)元增加到2 100多萬(wàn)元，基金幾乎翻了一倍，引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。

6.防止“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”激勵(lì)過(guò)度。以免增加配款壓力和支付負(fù)擔(dān)，可以通過(guò)配款額度和收益率隨繳費(fèi)金額逐漸下降的制度設(shè)計(jì)加以避免。[1] 三、賬戶(hù)體系的“代際”融資功能
上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)推出一系列個(gè)人賬戶(hù)，有個(gè)人退休賬戶(hù)、個(gè)人訓(xùn)練賬戶(hù)、教育儲(chǔ)蓄賬戶(hù)和醫(yī)療儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。新加坡的公積金賬戶(hù)兼住房、養(yǎng)老、醫(yī)療等多用途消費(fèi)，具有綜合效應(yīng)。[2]資產(chǎn)社會(huì)政策理論和實(shí)踐啟發(fā)中國(guó)建立“個(gè)人資產(chǎn)賬戶(hù)”。采用新加坡的綜合模式，還是采用美國(guó)的分立模式?中國(guó)目前的國(guó)情決定了暫時(shí)適宜于“分立模式”。這是因?yàn)椋?1)根據(jù)“路徑依賴(lài)原理”，中國(guó)舊體制下的各種社會(huì)保障處于條塊分割的狀態(tài)。在向新制度過(guò)渡過(guò)程中，也應(yīng)采取“先分后合”的模式，以便先把握中國(guó)環(huán)境中各種賬戶(hù)的運(yùn)行規(guī)律，然后再分組融合。(2)代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論的存在，也說(shuō)明個(gè)人資產(chǎn)賬戶(hù)適度分立的必要性。有些賬戶(hù)單獨(dú)存在，有利于代際之間的互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，提高養(yǎng)老資源的效率。
“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”表明，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，家庭內(nèi)部代際間的契約“顯性化”，有利于提高“撫養(yǎng)”、“贍養(yǎng)”的實(shí)施效用。根據(jù)人生融資需求規(guī)律，人的一生可以劃分為“三次信用期”，分別對(duì)應(yīng)“ 上接受期信用賬戶(hù)”、“給予期信用賬戶(hù)”和“下接受期信用賬戶(hù)”。中國(guó)的“教育儲(chǔ)蓄”，相當(dāng)于“上接受期賬戶(hù)”，養(yǎng)老保險(xiǎn)的“個(gè)人累積賬戶(hù)”則相當(dāng)于第二、三次信用賬戶(hù)。“三次信用賬戶(hù)”間的信用互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，可以平滑代際之間的信用需求，有利于各代的成長(zhǎng)或養(yǎng)老互助。
四、賬戶(hù)體系的“結(jié)構(gòu)金融”功能
資產(chǎn)證券化通常是指以缺乏流動(dòng)性，但具有穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用交易基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)，發(fā)行證券的融資方式。[3]新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中的“基本賬戶(hù)”有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”和“調(diào)劑賬戶(hù)”在一定的信托契約下也可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流。可以此為支撐發(fā)行證券，將未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為當(dāng)前現(xiàn)金流，以加速新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的建立，減少制度建立的摩擦成本，提高制度運(yùn)行效率。
新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶(hù)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)表現(xiàn)為兩個(gè)方面：
1.“ 代際補(bǔ)償理論”。上文提到的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”局限于家庭內(nèi)部。代際互助產(chǎn)生于人類(lèi)繁衍的需要和以家庭為紐帶的生活生產(chǎn)特征，代際信用互助則產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)權(quán)明晰、交換行為貨幣化、違約普遍化等因素。而“代際補(bǔ)償理論”則超出家庭范圍，在區(qū)域、行業(yè)、群體等多層次間展開(kāi)。這里著重強(qiáng)調(diào)，在制度轉(zhuǎn)軌背景下，新型農(nóng)保制度實(shí)行過(guò)程中受益者和受損者之間的相互補(bǔ)償。在構(gòu)建農(nóng)保制度過(guò)程中，年齡較大者曾在舊制度運(yùn)行中做出過(guò)貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌使得其既得福利遭到了損害，年齡較輕者則是新型農(nóng)保制度的受益者。總體規(guī)律是年齡越輕者，農(nóng)保制度越健全，受益越大。作為新制度的受益者，后期受益者應(yīng)為前期受損者分擔(dān)一部分制度轉(zhuǎn)軌和制度建設(shè)成本。況且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，后來(lái)者的收入水平和生活水平也會(huì)更高，貨幣的邊際成本較小，鼓勵(lì)下一代人向上一代人融資或轉(zhuǎn)移支付，是一種福利上的帕累托改進(jìn)。其實(shí)現(xiàn)方式則是將后代參保者的部分賬戶(hù)或賬戶(hù)中的部分資產(chǎn)證券化，以獲得現(xiàn)金流為前代人融資或轉(zhuǎn)移支付。
2.“ 代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”。該理論的本質(zhì)是“代內(nèi)資源的優(yōu)化配置理論”。人的養(yǎng)老行為與養(yǎng)老前的建設(shè)和消費(fèi)行為有著內(nèi)在的邏輯關(guān)系。理性的建設(shè)和消費(fèi)行為應(yīng)當(dāng)遵循“代內(nèi)資源效用最大化”原則，即：一方面人從生到死是資產(chǎn)的創(chuàng)造過(guò)程；另一方面又是消費(fèi)過(guò)程。其中不乏生產(chǎn)和消費(fèi)過(guò)程的交織，但若能達(dá)到“臨終時(shí)資源也剛好消費(fèi)完”的狀態(tài)，則是理性人假設(shè)下個(gè)人資源運(yùn)用的最高境界?？梢岳斫?，資源的流動(dòng)性越強(qiáng)，就越容易達(dá)到以上境界。而事實(shí)上，人們所擁有資源的流動(dòng)性具有非均衡性：“非耐用品”的流動(dòng)性較強(qiáng)；而“耐用品”的流動(dòng)性則較差。人的一生中，房屋是最典型的流動(dòng)性較差的資源，如果沒(méi)有特別的制度安排，往往會(huì)出現(xiàn)臨終時(shí)，存在“住房資源剩余”的難題。住房產(chǎn)權(quán)證券化，不但可以改善住房的流動(dòng)性，解決“臨終住房余額”難題，還可以利用其現(xiàn)金流充實(shí)養(yǎng)老賬戶(hù)，緩解住房建設(shè)時(shí)期對(duì)養(yǎng)老資源的“擠出效應(yīng)”。
五、結(jié)論
優(yōu)化中國(guó)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是推進(jìn)新農(nóng)村建設(shè)的重要內(nèi)容，農(nóng)保制度優(yōu)化任務(wù)面臨著復(fù)雜的國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境和背景條件，沒(méi)有現(xiàn)成的模式可供借鑒。這要求制度設(shè)計(jì)者必須本著“大膽設(shè)想、小心求證”的原則，拓寬思路才有可能有創(chuàng)新性政策。新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在金融創(chuàng)新方面有如下特點(diǎn)：
1.將傳統(tǒng)養(yǎng)老問(wèn)題和個(gè)人資產(chǎn)建設(shè)進(jìn)行整合。使消費(fèi)和投資、政府和市場(chǎng)、一般養(yǎng)老和消除貧困在新型農(nóng)保制度中融合。
2.對(duì)現(xiàn)存金融制度加以分析整合。構(gòu)造“強(qiáng)避險(xiǎn)功能”和“強(qiáng)投資功能”、“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的農(nóng)保制度。
3.通過(guò)“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”的“貸款權(quán)”進(jìn)行權(quán)能設(shè)置。誘導(dǎo)農(nóng)民盡力充實(shí)“基本賬戶(hù)”，用激勵(lì)機(jī)制放大農(nóng)民盡力參保的積極性。
4.“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”為家庭內(nèi)部代際資源調(diào)劑和信用互助提供了基礎(chǔ)。有利于提高養(yǎng)老效率和人類(lèi)繁衍質(zhì)量。
5.賬戶(hù)體系的證券化既有可能性，也有必要性。“代際補(bǔ)償理論”和“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”是賬戶(hù)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)。
注釋?zhuān)?br/>①具體由各單位(企業(yè)單位、行政單位、事業(yè)單位和農(nóng)村中的集體)實(shí)現(xiàn)。
②現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中，國(guó)家只給政策不替?zhèn)€人分擔(dān)繳費(fèi)；多數(shù)集體經(jīng)濟(jì)功能喪失，無(wú)力替農(nóng)民分擔(dān)繳費(fèi)；農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)演變?yōu)閺?qiáng)制性或鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄。
③自愿共濟(jì)包含市場(chǎng)化共濟(jì)和非市場(chǎng)化合作互助式共濟(jì)。這兩者都強(qiáng)調(diào)自愿性，沒(méi)有外界力量的強(qiáng)制。前者將共濟(jì)中的部分功能外包，和“接包”公司訂立契約，共同分擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；后者則在自愿體內(nèi)共濟(jì)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)移。
④鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式是現(xiàn)行農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的一部分；現(xiàn)收現(xiàn)付制是現(xiàn)行制度的另一部分內(nèi)容，具有代際共濟(jì)性。
⑤但政府可能會(huì)給各種優(yōu)惠措施。
⑥之所以叫“微弱的專(zhuān)業(yè)化”，是因?yàn)橐环矫嬷辉谕顿Y增值方面有選擇權(quán)；另一方面只能選擇國(guó)債和銀行。而且，國(guó)債和銀行都是國(guó)有企業(yè)，這也弱化了分散政府風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。
⑦這是因?yàn)椋皇莾H僅是預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，目的不明確，存在太多的替代性用途。二是依賴(lài)于個(gè)人收入，收入低者，必然沒(méi)有條件儲(chǔ)蓄。三是不存在任何共濟(jì)性，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)消解和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。
⑧對(duì)于成立了個(gè)人賬戶(hù)者來(lái)說(shuō)，鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶(hù)不存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，故不存在避險(xiǎn)功能。
⑨商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金在收益權(quán)方面的區(qū)別在于，前者是一個(gè)“收益契約”，強(qiáng)調(diào)結(jié)果，回報(bào)相對(duì)確定，繳費(fèi)者以收益契約獲得回報(bào)；后者則是一個(gè)“投資契約”，強(qiáng)調(diào)的是過(guò)程和行為，回報(bào)不確定，基金持有者以實(shí)際投資效果為準(zhǔn)獲得收益。
⑩婚喪嫁娶往往是一筆較大、較急的需求。對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)，這些消費(fèi)帶有低彈性特征。同時(shí)這些消費(fèi)對(duì)于自身和家庭來(lái)說(shuō)都相當(dāng)于是一種“人力資本”或“家庭資本”的積累。
(11)比如在60歲為開(kāi)始養(yǎng)老年齡、養(yǎng)老賬戶(hù)積累期為15年的假設(shè)下，在基準(zhǔn)年，60—70歲為絕對(duì)受損者；45—60歲為相對(duì)受損者。
(12)假設(shè)同上，30—45歲為相對(duì)受益期，30歲以下為絕對(duì)受益期。