金融危機(jī)論文大學(xué)范文
金融危機(jī)論文大學(xué)范文
從歷史上第一次金融危機(jī)爆發(fā)至今,金融危機(jī)不僅對局部地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,而且對整個世界的融合起到了推動作用。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于金融危機(jī)論文大學(xué)范文的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!
金融危機(jī)論文大學(xué)范文篇1
談金融危機(jī)中管理新途徑
綜觀全球,金融風(fēng)暴的爆發(fā)日漸頻繁。20世紀(jì)80年代初,智利和摩洛哥遭遇金融危機(jī)。90年代初,危機(jī)登陸瑞典、芬蘭、挪威以及很多處于轉(zhuǎn)型期的社會主義經(jīng)濟(jì)體。1994至1995年,危機(jī)席卷委內(nèi)瑞拉、巴西和墨西哥;1997年,韓國、泰國、印度尼西亞以及其他幾個亞洲國家也遭殃及。1998年,俄羅斯因債務(wù)拖欠引發(fā)的震蕩,沖擊波甚至波及遠(yuǎn)在南美的巴西。
金融危機(jī)造成的代價是慘重的。企業(yè)紛紛破產(chǎn),管理人員被解雇,投資者損失慘重,雇員失業(yè),養(yǎng)老金沒了著落,存款凍結(jié),個人儲蓄枯竭,社會動蕩加劇,公眾騷亂可能爆發(fā),金融危機(jī)蔓延過政治邊界,政府垮臺。在厄瓜多爾和阿根廷,我們看到中產(chǎn)階級儲戶徒勞地敲打已關(guān)閉銀行的大門,希望提取自己一生的積蓄。在印度尼西亞,我們親眼目睹了在印尼貨幣崩潰引發(fā)的雅加達(dá)街頭暴亂中,店主們紛紛奮力保衛(wèi)自己店鋪的情景。在韓國和日本,我們看到兢兢業(yè)業(yè)的職員在裁員和失業(yè)的重壓下艱難度日。
在傳統(tǒng)觀念和大量學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的影響下,很多管理人員都認(rèn)為金融危機(jī)難以預(yù)測。對此,人們的傳統(tǒng)認(rèn)識是,由于導(dǎo)致金融崩潰的原因因國家、社會文化和政治體制而各有不同,因此應(yīng)對危機(jī)的生存戰(zhàn)略難以預(yù)先制定。這些結(jié)論使管理人員認(rèn)為,在金融風(fēng)暴真正爆發(fā)前,我們根本無法對其各項(xiàng)要素進(jìn)行認(rèn)識、防范和管理。
對此,我們不能茍同。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為危機(jī)的預(yù)警信號對各國而言都是相同的。地區(qū)之間和國家之間固然存在差異,然而危機(jī)形成和爆發(fā)的模式也存在共性?;谏鲜鲈颍覀冋J(rèn)為金融危機(jī)是可以預(yù)見的,危機(jī)發(fā)生的規(guī)模也是可以估算的;我們可以采取預(yù)防性措施避免危機(jī)發(fā)生,也可以制定和實(shí)施相關(guān)戰(zhàn)略方案并采取補(bǔ)救性措施以緩解金融風(fēng)暴造成的最終影響。具有遠(yuǎn)見的領(lǐng)導(dǎo)者能夠洞察危機(jī),并采取有效措施加以應(yīng)對,不僅能在危機(jī)爆發(fā)后、更能夠在危機(jī)爆發(fā)前對危機(jī)加以戰(zhàn)略管理。
預(yù)見危機(jī)風(fēng)險和預(yù)警信號企業(yè)管理人員身處跨國資本市場迅疾無序的信息流和資金流中,除了靠自己,沒有任何人可以幫助其發(fā)現(xiàn)下一場醞釀中的危機(jī)。然而,與很多人的看法相反,金融風(fēng)暴不僅僅緣于失敗的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,引起危機(jī)爆發(fā)更為重要的原因,在于微觀經(jīng)濟(jì)層面深層次的結(jié)構(gòu)性問題以及金融系統(tǒng)的重大缺陷。
有利的一點(diǎn)是,我們可以預(yù)先發(fā)現(xiàn)預(yù)警信號和危機(jī)的動態(tài)發(fā)展模式——如果管理人員能夠花費(fèi)時間注意觀察。在此我們提出全面考察和闡釋了一般情況下預(yù)示危機(jī)到來的五大預(yù)警信號:
◇隨著整個行業(yè)部門的贏利無法維持資本成本,整個經(jīng)濟(jì)持續(xù)出現(xiàn)價值破壞
◇國民經(jīng)濟(jì)過度依賴無法盈利和經(jīng)營低效的銀行,且銀行無法維持現(xiàn)有增長速度◇宏觀經(jīng)濟(jì)政策有誤,包括無法維持現(xiàn)有匯率,銀行業(yè)監(jiān)督不夠嚴(yán)格
◇短期國際資本迅速流入◇房地產(chǎn)和基礎(chǔ)商品等國民經(jīng)濟(jì)組成要素出現(xiàn)人為的資產(chǎn)泡沫企業(yè)管理人員和投資者需要對以上所有方面做出自己的判斷,知道自己面對的是放行的綠燈、慢行的黃燈還是禁行的紅燈。如果是紅燈,他們就應(yīng)該等待,直到可以安全地重新踏上競爭征程。
制定針對前100天的戰(zhàn)術(shù)措施金融風(fēng)暴一旦爆發(fā),企業(yè)收入流和信貸額度將隨之枯竭,利率飛漲。在國內(nèi)供應(yīng)商申請破產(chǎn)的同時,國外供應(yīng)商會擔(dān)心買家的信用,或因?yàn)閲H結(jié)算系統(tǒng)出現(xiàn)故障而無法交易。消費(fèi)者需求的突然變動使批發(fā)商和零售商遭受損失,航運(yùn)企業(yè)的流動性問題可能導(dǎo)致貨物運(yùn)輸陷于停頓。主要客戶可能破產(chǎn)或大幅減少需求,銀行可能中斷信貸,融資成本大大提高。在危機(jī)發(fā)生后的100天里,能否積極管理這些危險,是關(guān)乎生死存亡的大事。
◇要按照企業(yè)破產(chǎn)水平保留大量現(xiàn)金并加以合理管理
◇要發(fā)現(xiàn)并盡量降低運(yùn)營風(fēng)險和供應(yīng)鏈中存在的風(fēng)險;可以考慮替代供應(yīng)商和分銷商
◇要進(jìn)行情景規(guī)劃,以預(yù)測一系列可能發(fā)生的事件,然后計(jì)劃極端不確定情況下的最優(yōu)應(yīng)對方案
◇要經(jīng)常評估企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績,準(zhǔn)備剝離經(jīng)營不善的非核心業(yè)務(wù)◇最后,要具有遠(yuǎn)大的愿景和強(qiáng)大的領(lǐng)導(dǎo)力,以維持所有利益相關(guān)方的信心
贏得戰(zhàn)略利益成功度過危機(jī)很多管理者在面臨金融危機(jī)時,生存是他們的首要戰(zhàn)略。然而,最精明的管理者能夠認(rèn)識到,當(dāng)金融環(huán)境和競爭環(huán)境幾乎一天一變時,也就是在不確定性很大的情況下,反而可能是他們收獲重要戰(zhàn)略利益的理想時機(jī)。企業(yè)管理層如果獨(dú)具慧眼,能發(fā)現(xiàn)危機(jī)中存在的機(jī)遇(在其他人眼中可能僅僅是混亂),并下定決心挖掘和獲得這些機(jī)遇,這樣的企業(yè)將成為贏家。比如比利時的英特布魯(Interbrew)就利用危機(jī)之際將其啤酒品牌經(jīng)營權(quán)拓展至全球;韓國國民銀行(KookminBank,前身是韓國住宅商業(yè)銀行)成為韓國的領(lǐng)軍企業(yè);花旗集團(tuán)擴(kuò)張進(jìn)入東南亞;以及菲律賓阿亞拉集團(tuán)(AyalaGroup)從房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為一家成功的綜合性集團(tuán)。
這些企業(yè)是如何做到的呢?在平穩(wěn)發(fā)展時期,企業(yè)在業(yè)務(wù)范圍和性質(zhì)上存在五個方面的限制性因素。然而,在危機(jī)時期,這些限制性因素通常發(fā)生了根本性的改變:
◇監(jiān)管體制發(fā)生變化,保護(hù)主義性質(zhì)的準(zhǔn)入壁壘不復(fù)存在
◇競爭對手的優(yōu)勢和劣勢波動幅度很大
◇客戶行為和購買模式通常出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)型
◇組織內(nèi)部對變革的承受能力大大提高◇社會價值觀和社會行為可能出現(xiàn)前所未有的變化這些限制性因素發(fā)生改變后,反而可能幫助企業(yè)大幅提升其在市場中的競爭地位和業(yè)績。企業(yè)管理人員如能認(rèn)識到這些限制性因素在危機(jī)爆發(fā)前對企業(yè)有哪些影響,以及危機(jī)發(fā)生期間又可能發(fā)生哪些變化,就能使自己做好準(zhǔn)備,獲得將要出現(xiàn)的戰(zhàn)略機(jī)遇。
管理特殊的銀行風(fēng)險由于銀行通常是危機(jī)期間最先與公眾接觸的渠道,因此存在一些特有的風(fēng)險需要加以積極管理。在資本市場欠發(fā)達(dá)且無法完全發(fā)揮作用的國家,這些銀行風(fēng)險甚至可能更甚。金融危機(jī)危害一家銀行系統(tǒng)、甚至導(dǎo)致一國銀行系統(tǒng)中很大一部分運(yùn)轉(zhuǎn)失靈,并非罕見。因此,無論是個別銀行,還是整個銀行系統(tǒng),采取一致方案進(jìn)行轉(zhuǎn)型都變得至關(guān)重要。20世紀(jì)80年代末美國梅隆銀行以及90年代初期挪威克里斯蒂安娜銀行,都是銀行個體轉(zhuǎn)型以及銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)型可供效仿的絕佳模式?!笠粋€新組建的、有能力的管理團(tuán)隊(duì)永遠(yuǎn)是必要的
◇要徹底改進(jìn)信貸政策和流程,實(shí)施全新的投資組合策略
◇大力管理不良貸款對成本管理至關(guān)重要
◇轉(zhuǎn)型期間要積極管理并不斷改善傳統(tǒng)資金業(yè)務(wù)(包括現(xiàn)金保全、其他流動性維護(hù)和資產(chǎn)負(fù)債非匹配管理)
◇最后,將銀行規(guī)模(至少是在危機(jī)初期)縮減到具有競爭力的規(guī)模以具備重新增長的能力,這是必要條件;同時,還要吸引足夠的新增資本,使銀行具備國際標(biāo)準(zhǔn)下的競爭力
◇此外,信貸風(fēng)險管理和成本最小化也是成功轉(zhuǎn)型的必要因素。要成功轉(zhuǎn)型,管理人員需要具備卓越的不良貸款處理技能、足夠的自由度、采取行動的權(quán)力以及與之相配合的法律環(huán)境。著眼未來危機(jī)為重塑政策環(huán)境提供了真實(shí)且無法預(yù)期的機(jī)遇,這些政策環(huán)境規(guī)范著企業(yè)的競爭和投資者的投資行為。一般而言,危機(jī)會演變?yōu)檠杆俚淖兏铮兏锏哪康氖菫楸苊馕磥戆l(fā)生危機(jī)和重構(gòu)金融系統(tǒng)(甚至是整個國民經(jīng)濟(jì)),使競爭遵循市場標(biāo)準(zhǔn)。過去5年來,韓國的金融體系經(jīng)歷了重大變革。
由于原始金融資源掌握在私人手中(2002年大投資者掌握了約35萬億美元的資金),因此,擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)角色絕對符合私營部門的切身利益:首先,要確保在全球范圍內(nèi)具備合理的標(biāo)準(zhǔn)和保障措施;其次,要將這些全球標(biāo)準(zhǔn)下沉到國家操作層面。如果能夠形成一套高度誠信的、以市場為主導(dǎo)的商業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn),就意味著構(gòu)建新的金融架構(gòu)取得了具有里程碑意義的成果。這個新的金融架構(gòu)要獲得全球主要資金提供方(投資者、養(yǎng)老基金)以及資金中介(銀行)的認(rèn)可。保障措施則包括:能夠增加價值的公司治理改革;透明度規(guī)定和披露政策;信用評級系統(tǒng);技能轉(zhuǎn)移安排;市場進(jìn)入和退出機(jī)制等等,不一而足。
金融危機(jī)論文大學(xué)范文篇2
淺談中國在金融危機(jī)管理中的作用
一、金融危機(jī),人類的金融發(fā)展史時常伴隨著它。20世紀(jì)以來,全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得巨大成就,世界范圍內(nèi)的金融體系和制度日益發(fā)展,但金融危機(jī)卻頻繁爆發(fā),使人類遭受了巨大損失。針對這種局面,為了能夠降低危機(jī)的破壞程度乃至遏制危機(jī)產(chǎn)生,各界學(xué)者對金融危機(jī)治理理論和方式產(chǎn)生了極大關(guān)注并進(jìn)行研究。目前,美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)正沖擊世界。作為全球共同體的一員,中國并未“獨(dú)善其身”。金融危機(jī)一方面對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展造成了一定程度的阻礙,另一方面也為中國在后金融危機(jī)時代參與國際金融新秩序重構(gòu)提供了機(jī)遇。
因此,加強(qiáng)對金融危機(jī)治理研究,挖掘危機(jī)產(chǎn)生根源,強(qiáng)化防范意識,建立有效危機(jī)治理機(jī)制,是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究亟待探討的問題。
二、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的根源、傳導(dǎo)和影響評析
(一)生成根源
美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延之迅速,波及范圍之廣,消極影響之深,確實(shí)是世界各國未料到的。究其根源,有以下幾個方面的原因:第一,長期以來盛行的“超前消費(fèi)”模式為危機(jī)產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。
長久以來,美國人的儲蓄和消費(fèi)習(xí)慣是:少儲蓄,多消費(fèi),上升到國家層面就是政府長期保持外貿(mào)和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。美國經(jīng)濟(jì)某種程度上說是由美國人的超前消費(fèi)以及全世界資本來拉動的。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局也不可避免地影響了這種模式的流行,即從以收入為基礎(chǔ)的儲蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲蓄模式轉(zhuǎn)型:依靠個人財(cái)富增長,其基本消費(fèi)不以個人收入水平為基準(zhǔn),而是通過金融工具和衍生品將個人預(yù)期未來收入轉(zhuǎn)化為可以增加財(cái)富的資本,然后把這些資本變成個人消費(fèi)來源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本,而且容易透支未來可能取得的財(cái)富①。
而這種嚴(yán)重地透支未來的投資消費(fèi)模式,無論是房地產(chǎn)市場,股票等公共領(lǐng)域,還是個人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無疑。這種模式不可避免地對美國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)運(yùn)行帶來了負(fù)面影響。
第二,金融創(chuàng)新帶來的衍生品提高了危機(jī)的產(chǎn)生風(fēng)險。
作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機(jī)爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化,即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售,它一方面促使貸款機(jī)構(gòu)將流動性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收,一方面使投資者拓寬投資渠道,加強(qiáng)多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處,但仍存在缺陷和漏洞:房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款,它們在投資銀行幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化,將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來,以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局調(diào)查,美國次貸總額為1.5萬億美元,但發(fā)行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券(MBS),進(jìn)而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和數(shù)10萬億美元的信貸違約掉期(CDS)③。由此不難看出,資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用,但它一旦過度,就加長金融交易鏈條,使金融衍生品更為復(fù)雜,金融市場也就變得缺乏透明度,危機(jī)發(fā)生概率加大。
第三,房地產(chǎn)市場虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動促使危機(jī)顯現(xiàn)。
這是此次危機(jī)爆發(fā)的直接原因。鑒于美國經(jīng)濟(jì)長期的高負(fù)債、低儲蓄特征,為應(yīng)對新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟(jì)困局,2001~2003年,美聯(lián)儲連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使之從6.5%降至1%。對未來房價持續(xù)上升的樂觀預(yù)期,使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是,2004年以來美聯(lián)儲多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%,逐步打破房地產(chǎn)泡沫,使得購房者的還貸負(fù)擔(dān)加重,一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價格下跌,拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升,造成房貸市場更加混亂。
第四,金融監(jiān)管的弊端為危機(jī)滋生提供了“適時”環(huán)境。
美國推行自由資本主義模式,標(biāo)榜通過最低政府干預(yù)和最大程度競爭建立彈性寬松的經(jīng)濟(jì)體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)之中。
其流動性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國家央行效仿,這就助長了市場對央行的依賴心理,從而使金融機(jī)構(gòu)放松了對風(fēng)險防范的控制。虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的幅度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì),而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多,更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中,危機(jī)隱患逐步擴(kuò)大。同時,政府把對次級房貸債券的評估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評級機(jī)構(gòu),給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間,無疑對危機(jī)的加深起推波助瀾的作用。
(二)傳導(dǎo)機(jī)制
金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是指引起匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國影響到另一國,而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。
就此次危機(jī)來看,主要表現(xiàn)在以下幾個方面:
第一,匯率傳導(dǎo)
金融危機(jī)使美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低,導(dǎo)致作為世界主要清算和儲備貨幣的美元不斷貶值,使包括資產(chǎn)價格、貨幣價格和居民消費(fèi)價格等在內(nèi)的整個國際價格體系陷入失衡。結(jié)果就是:一方面,資本逃離債市、股市,資產(chǎn)市場迅速下跌,損害金融穩(wěn)定性;另一方面,石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲,并帶動現(xiàn)貨價格飆升,通貨膨脹由一國波及全球。
第二,機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)
機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式:一是危機(jī)延發(fā)國的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難,影響與母國同一系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)或總部的支付;二是一國的債務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難,而另一國的債權(quán)機(jī)構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過大,可能被拖入債務(wù)危機(jī)中。此次全球金融危機(jī)屬于第二種方式。由于全球很多國家的金融機(jī)構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券,而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三,心理傳導(dǎo)
此次金融危機(jī)的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)和個人恐慌心理的蔓延和波動。這種恐慌心理切實(shí)地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國而言,金融危機(jī)產(chǎn)生后,外圍市場走低給投資者心理沉重打擊,股票市場持續(xù)大跌。從實(shí)踐上講,對于股票投資,投資者會根據(jù)掌握的信息對未來進(jìn)行預(yù)期,當(dāng)其對持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑,會采取保守和安全策略。這種情況下,個人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為,即所有投資者都將采取相同舉措,形成蠱惑性傳言使市場產(chǎn)生波動和震蕩②。
(三)實(shí)際影響
此次全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響巨大,不僅影響當(dāng)今國際金融體系的變化,而且將對今后國際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機(jī)對現(xiàn)有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來,美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國際貿(mào)易計(jì)價、世界外匯儲備和國際金融交易中,美元占有相當(dāng)大比重。同時,美國為主的商行、投行和對沖基金在國際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國家將大量資金投入美元資產(chǎn),推動其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展,使得金融市場風(fēng)險在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。
金融危機(jī)發(fā)生后,美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價值下降,其依賴資本賬戶支撐國內(nèi)赤字和消費(fèi)融資的發(fā)展模式將不可持續(xù),全球貨幣金融體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),必將引起國際社會對現(xiàn)有國際金融體系弊端的反思。
國際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢可能加快。新世紀(jì)以來,隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起,國際經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是,國際金融格局的游戲規(guī)則長期以來由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo),缺乏廣泛參與,致使廣大發(fā)展中國家的利益得不到保障。這場肇始美國并肆虐全球的金融危機(jī),充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序,重塑公平、公正的新秩序,使之能夠反映金融運(yùn)行的普遍規(guī)律和原則,也兼顧不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求和特點(diǎn)。當(dāng)然,由于各方受金融危機(jī)破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對于建立新格局、秩序的具體措施尚未達(dá)成一致。因此,只有循序漸進(jìn),才能最終形成體現(xiàn)各方利益,都能有效參與的新秩序。
三、金融危機(jī)治理中的中國經(jīng)驗(yàn)與策略的價值分析
隨著金融全球化的深化,金融風(fēng)險也在不斷積聚,一國發(fā)生金融危機(jī)必然會影響到周邊國家和地區(qū),因此,各國政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識到金融危機(jī)治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實(shí)踐效驗(yàn)來探索金融危機(jī)治理的有效模式和具體策略,成為現(xiàn)今研究的重點(diǎn)。
(一)亞洲金融危機(jī)治理的經(jīng)驗(yàn)借鑒
亞洲金融危機(jī)是20世紀(jì)90年代以來波及范圍最廣,危害最大的一次金融危機(jī)。
其爆發(fā)根源在于亞洲各國的經(jīng)濟(jì)狀況失衡和過快的改革進(jìn)程形成了金融風(fēng)險,給投機(jī)力量以可乘之機(jī)。而且各國間存在密切的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系造成各國之間相互傳遞和影響,使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)重要地位的中國在此次金融危機(jī)中能夠把握機(jī)遇,從容應(yīng)對,使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許,其中的成功經(jīng)驗(yàn)對于治理此次危機(jī)有良好的借鑒意義。
第一,對資本項(xiàng)目實(shí)行管制,對其開放采取循序漸進(jìn)原則。
亞洲金融危機(jī)中,尚未完全開放資本賬戶的中國受到國際投機(jī)的沖擊較小,原因在于國家對資本項(xiàng)目的有效管制。一般認(rèn)為,放開資本項(xiàng)目,將使一國與國際資本市場聯(lián)為一體。
但是由于單個國家的國際儲備與巨額國際游資相比很小,因此,在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開資本項(xiàng)目,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)極易受資本大量流動和投機(jī)的影響,進(jìn)而喪失貨幣政策的獨(dú)立性,導(dǎo)致匯率大幅波動。一旦單個國家爆發(fā)金融危機(jī),危機(jī)擴(kuò)散難以避免。因此,資本項(xiàng)目開放應(yīng)與該國整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融調(diào)控水平相適應(yīng),采取漸進(jìn)方式。同時,考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性,對資本實(shí)施暫時控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制,也可通過征收交易稅或要求金融機(jī)構(gòu)在借用國外資金時繳納準(zhǔn)備金,以此加強(qiáng)對資本流動性監(jiān)控①。
第二,實(shí)施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。
經(jīng)驗(yàn)表明,一種穩(wěn)定和有競爭力的匯率安排對于發(fā)展中國家是至關(guān)重要的,它能夠保障出口企業(yè)保持競爭力,也保證其順利開展業(yè)務(wù)而不受匯率波動的干擾。眾所周知,經(jīng)濟(jì)狀況惡化是產(chǎn)生危機(jī)的土壤,匯率制度的優(yōu)劣則是危機(jī)壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機(jī)波及的國家實(shí)行固定匯率制度,一旦產(chǎn)生波動,就會帶動本幣升值,從而加劇本國出口困難,在經(jīng)濟(jì)狀況本身欠佳的情況下,使經(jīng)濟(jì)越發(fā)惡化。而本幣幣值高估,客觀上為短期游資投機(jī)創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機(jī)中,中國根據(jù)形勢變化,改變以往釘住美元的固定匯率制度,使匯率波動順應(yīng)市場變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進(jìn)行正常波動,從而較好的穩(wěn)定市場,保證幣值相對穩(wěn)定,從而為抵御危機(jī)的沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
第三,堅(jiān)持人民幣不貶值,堅(jiān)定和提升民眾對于應(yīng)對危機(jī)的信心。
亞洲金融危機(jī)中,中國政府做出人民幣不貶值的承諾,一方面穩(wěn)定了市場波動的局面,化解了游資沖擊對于進(jìn)出口的壓力,更重要的是堅(jiān)定了民眾戰(zhàn)勝危機(jī)的信心。金融危機(jī)的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心,某些情況下的危機(jī)是由公眾信心危機(jī)引發(fā),因此,對其治理必須以維護(hù)公眾信心為先導(dǎo)。維護(hù)公眾信心,首先要樹立危機(jī)風(fēng)險意識;其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機(jī)制,包括如何迅速調(diào)集資金給予救助,如何迅速決定金融機(jī)構(gòu)退出等;再次,公眾信心的穩(wěn)定離不開政府信譽(yù),因此,政府信譽(yù)的護(hù)持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。
(二)治理此次危機(jī)現(xiàn)實(shí)策略的價值分析
此次全球金融危機(jī)隨時間推移愈演愈烈,越來越多國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對金融危機(jī)影響波及全球,世界經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放慢的局面,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時,改革開放30多年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新問題,使得對危機(jī)進(jìn)行有效治理,進(jìn)而研究出相應(yīng)策略來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,是需要審慎思考的課題。筆者認(rèn)為,應(yīng)從以下幾個方面考量:
第一,創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型建設(shè),構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思維。
近年來,基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價格扭曲。然而,隨著市場機(jī)制功能日益完善,要素價格受到全球市場調(diào)節(jié)程度越來越明顯,中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高成本增長階段。一定意義上說,中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。
過于依賴外需狀況,未能擺脫“三高一低”的束縛,產(chǎn)業(yè)競爭力建立在勞動力成本低廉的比較優(yōu)勢上,產(chǎn)品最終定價權(quán)主要由跨國公司掌控,且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。
因此,依賴于低成本優(yōu)勢,著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機(jī)為中國產(chǎn)業(yè)集群的成長和升級帶來歷史性契機(jī)。
隨著金融危機(jī)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉,這是優(yōu)勝劣汰的市場競爭規(guī)律使然。需要改變的是,一是選擇產(chǎn)業(yè)價值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競爭力;二是通過技術(shù)創(chuàng)新來擴(kuò)大規(guī)模,使價值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價值鏈;三是使用高新技術(shù)對原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時,通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值,抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢,掌握產(chǎn)品定價權(quán),使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動性和前瞻性。此外,著力拉動內(nèi)需,鼓勵服務(wù)業(yè)的發(fā)展,從而在更高層次上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。
例如,中國政府通過4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案和多個產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二,加強(qiáng)匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整,依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管,構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個相對穩(wěn)定的匯率水平,在確保國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)整的市場化是切實(shí)可行的。事實(shí)上,中國采取對資本項(xiàng)目下外匯管制和人民幣匯率相對穩(wěn)定政策,符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機(jī)表明,這種制度安排符合中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際,不僅有益國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,也有助全球金融穩(wěn)定,在這次規(guī)模更大的金融危機(jī)中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。為此,在金融體系的構(gòu)建方面,金融創(chuàng)新要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng),要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對稱問題。同時應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用,采用相對寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。在控制金融風(fēng)險的前提下加強(qiáng)金融管制,根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國際利率變化趨勢及時調(diào)整,在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理,降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入,積極推進(jìn)社會保障體系的建立和健全。
第三,建立金融危機(jī)治理和調(diào)控機(jī)制,明確和強(qiáng)化政府在危機(jī)治理中的地位,加強(qiáng)危機(jī)風(fēng)險意識的構(gòu)建。
鑒于此次危機(jī)的復(fù)雜性,應(yīng)全方位化解危機(jī)的消極影響。主要有兩方面的措施:一方面是推行危機(jī)治理的社會參與模式。實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化,增進(jìn)公共利益,政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作,共同參與金融危機(jī)治理。對政府部門而言,積極轉(zhuǎn)變職能,加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)理,綜合運(yùn)用各種手段實(shí)施宏觀管理;對非政府部門而言,主動參與,調(diào)整對象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強(qiáng)化金融危機(jī)治理的過程監(jiān)管。實(shí)際上,金融危機(jī)治理可以看成是一個整體過程,分為不同階段。如在預(yù)防階段,啟動金融危機(jī)預(yù)防機(jī)制,提高政府和公眾的危機(jī)風(fēng)險意識,建立常設(shè)預(yù)防管理機(jī)構(gòu);在生成階段,建立金融危機(jī)實(shí)時處理機(jī)制,收集相關(guān)信息調(diào)查研究,制定應(yīng)急管理方案等;在持續(xù)階段,進(jìn)行金融危機(jī)調(diào)研評估,調(diào)整金融政策等;在恢復(fù)階段,建立危機(jī)善后處理機(jī)制,加強(qiáng)心理干預(yù)輔導(dǎo),對危機(jī)結(jié)果和影響進(jìn)行評測等。
第四,加強(qiáng)國際間合作,構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟(jì)合作體制來促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效運(yùn)行,遏止和防范危機(jī)產(chǎn)生。
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速,世界各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密,一國的金融危機(jī)跨越國界傳播成為全球問題。因此,世界各國冀望攜手應(yīng)對危局。2009年9月召開的20國集團(tuán)會議上提出了加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作、完善國際監(jiān)管體系、推動國際金融組織改革、改善國際貨幣體系、穩(wěn)步推進(jìn)國際貨幣體系多元化的建議,就是一次良好的合作嘗試,既表明合作已成為各國應(yīng)對危機(jī)的共識,也會對危機(jī)的治理起到顯著作用③。事實(shí)證明,符合時代潮流的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制必須具有靈活性和務(wù)實(shí)性。它的基本目標(biāo)是通過鼓勵世界各國自身和整體國際利益相互協(xié)調(diào),加強(qiáng)協(xié)商合作,共享信息資源,尋求共同利益;新的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制要求在尊重彼此主權(quán)和特殊性的基礎(chǔ)上,要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟(jì)效益。毋庸置疑,新的多邊經(jīng)濟(jì)合作的建立和完善將對全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進(jìn)作用。
四、中國在后金融危機(jī)時代的國際金融新秩序塑造中的作用
國際金融機(jī)制體系改革具有必要性和復(fù)雜性,現(xiàn)行國際金融體系的局限性由于此次危機(jī)的爆發(fā)而進(jìn)一步顯現(xiàn),但改革牽涉面比較廣,關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào),必須各方達(dá)成共識才能有所突破和作為。有鑒于此,中國的作用應(yīng)基于:首先,改革和完善國際金融體制,確保國際金融市場安全有序運(yùn)行。
中國有責(zé)任采取有效措施,加強(qiáng)對國際金融資本流動的監(jiān)管,遏制國際游資的過度投機(jī),提高對金融風(fēng)險的預(yù)測、防范和救助能力,為其他國家的危機(jī)治理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。
其次,提倡平等互利原則,在國際社會廣泛參與基礎(chǔ)上,協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的對話與協(xié)作,遏止危機(jī)蔓延,為受這次危機(jī)沖擊的國家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時增加對受危機(jī)沖擊國家的資金援助,并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。
再次,提高自身在主要國際金融機(jī)構(gòu)和組織中的地位,擴(kuò)大對國際金融事務(wù)的話語權(quán)、游戲規(guī)則的制定權(quán)等;加強(qiáng)對IMF、WB等組織功能和政策設(shè)計(jì)的改造,使表決權(quán)及援助份額的分配和安排體現(xiàn)大多數(shù)國家合理意愿。
最后,積極主動參與區(qū)域性金融合作,探討貨幣和金融雙邊或多邊合作機(jī)制建立的可能性,審慎研判人民幣國際化的可行性,提升自身在本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)中的影響力。
總體而言,此次全球金融危機(jī)對于中國既有風(fēng)險、挑戰(zhàn),也有收獲、機(jī)遇。對危機(jī)進(jìn)行有效治理,推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展成為中國的戰(zhàn)略選擇。一方面,在國際上積極參與金融全球化進(jìn)程,在治理全球金融危機(jī)中,發(fā)揮更為負(fù)責(zé)任的作用;另一方面,中國在國內(nèi)需進(jìn)一步深化金融體制改革,改革和健全金融體系,保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。只有這樣,才能為自身和世界金融和經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供支持和動力。