摘要：我國(guó)今年一季度的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為5.0%，物價(jià)不斷上漲貨幣持續(xù)貶值，雖然我國(guó)目前尚處于溫和式通貨膨脹，但這種情況在持續(xù)下去通貨膨脹將會(huì)演變?yōu)?ldquo;飛奔式通貨膨脹”，進(jìn)而會(huì)影響股票市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)和持續(xù)的震蕩，因此，通貨膨脹對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言具有深遠(yuǎn)的影響。此文從界定通貨膨脹開(kāi)始，通過(guò)描述我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀以及通貨膨脹的演變，來(lái)研究通貨膨脹對(duì)資本市場(chǎng)的有何影響。

　　關(guān)鍵詞：上證指數(shù) 資本市場(chǎng) 通貨膨脹

　　一、如何界定通貨膨脹

　　通貨膨脹其實(shí)就是手中的貨幣在貶值，我們?nèi)粘Ｋ璧募Z食、蔬菜等核心商品都在不斷的上漲。在平時(shí)的生活中不知不覺(jué)的就感覺(jué)手中的錢幣不值錢了。我國(guó)一直把控制通貨膨脹、穩(wěn)定物價(jià)水平作為中央銀行經(jīng)濟(jì)政策中最重要的模式。央行副行長(zhǎng)易綱就曾公開(kāi)說(shuō)過(guò)“通脹是央行的天敵”。通貨膨脹(Inflation)是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給量大于貨幣實(shí)際需求量，也就是現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力大于現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，從而引起一段時(shí)間內(nèi)各種商品的物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。我國(guó)目前尚處于溫和通脹，但必須提高警惕，防止其進(jìn)一步演進(jìn)及發(fā)展到惡化的情景。

　　二、我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀

　　我國(guó)2011年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛出爐，在一季度中，CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))已達(dá)5.0%，其中，城市上漲4.9%，農(nóng)村上漲5.5%。分類別看，食品上漲11.0%，煙酒及用品上漲2.0%，衣著上漲0.3%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲1.6%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲3.1%，交通和通信下降0.1%，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)上漲0.6%，居住上漲6.5%，同時(shí)，現(xiàn)行一年期存款利率已達(dá)3.25%。此次數(shù)據(jù)的公布，食品仍是引發(fā)CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))上行的主要?jiǎng)恿?，再者就是居住上漲幅度仍然較大，為了進(jìn)一步控制貨幣總量，央行于今年4月21日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，加息等措施也會(huì)隨之而來(lái)，但遏制通貨膨脹，央行的這些措施具有較強(qiáng)的滯后性，用經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)說(shuō)即“粘性較大”，通貨膨脹短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)將支撐國(guó)內(nèi)股市及商品期貨市場(chǎng)穩(wěn)健上行，中期向上的格局仍將延續(xù)。通貨膨脹壓力進(jìn)一步增大，投資者將更多選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資品種，對(duì)股市及商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利好，我個(gè)人認(rèn)為股市短期調(diào)整后市場(chǎng)仍將是上升趨勢(shì)。

　　三、“溫和式通脹”很可能演變?yōu)?ldquo;飛奔式通脹”

　　(一)國(guó)內(nèi)的影響因素

　　最近幾年，我國(guó)的貨幣政策一直以適度寬松為主，1999年全國(guó)M2為9萬(wàn)億，2010年是72萬(wàn)億，將近等于我國(guó)2010年GDP(39萬(wàn)億)的兩倍;此外，從2008年起，我國(guó)貨幣政策繼續(xù)實(shí)施寬松政策;2009年我國(guó)新增貸款9.59萬(wàn)億，2010年為8.36萬(wàn)億;同時(shí)，我國(guó)啟動(dòng)的四萬(wàn)億國(guó)家投資對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施如鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)基本建設(shè)還在持續(xù)在建之中，后期還會(huì)進(jìn)一步追加相應(yīng)的配套資金，因此，我國(guó)近年來(lái)向社會(huì)投放了大量貨幣。

　　(二)國(guó)際影響因素

　　在眾多的影響因素中，最為主要的是美國(guó)的貨幣政策所致。由于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差幾千億美元中有80%來(lái)自美國(guó)，如果美國(guó)的貨幣政策有所變動(dòng)，會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生很大的影響。美聯(lián)儲(chǔ)2010年11月啟動(dòng)了第二輪的量化寬松貨幣政策，這次政策的實(shí)施，目的性很強(qiáng)，首先是促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升，美國(guó)上一次的寬松政策減輕了流動(dòng)性緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑起到了遏制作用;其次，可以降低失業(yè)率，寬松政策的實(shí)施，會(huì)增強(qiáng)美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者投資與消費(fèi)的信心，可以很好的緩解失業(yè)問(wèn)題;再次，可以轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)通過(guò)量化寬松貨幣政策使得美元貶值，使美國(guó)商品在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，削弱了國(guó)外商品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為美國(guó)的制造業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了空間。

　　四、通貨膨脹對(duì)資本市場(chǎng)的影響

　　2003-2006年通貨膨脹與股市起伏。從2003年末開(kāi)始，我國(guó)物價(jià)消費(fèi)指數(shù)持續(xù)走高，從12月開(kāi)始，CPI達(dá)到3.1%以上，2004年6月更升至5%以上。但由于我國(guó)及時(shí)采取的宏觀調(diào)控政策，從2004年11月之后物價(jià)就出現(xiàn)了明顯的回落。2003年，中國(guó)股市局部牛市開(kāi)始，大盤呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。從2004年的1月30日到2005年4月30日，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波下跌行情。其原因是1月31日出臺(tái)了“國(guó)九條”：《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，而2004年內(nèi)證監(jiān)會(huì)高層的人事變動(dòng)以及國(guó)內(nèi)幾大券商的清盤，都使股市陷入低迷。從2005年4月開(kāi)始，中國(guó)股市進(jìn)入了一輪前所未有的大牛市。這次行情始于中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年4月30日發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，股改行情因此開(kāi)始啟動(dòng)，各種利好消息紛紛出臺(tái)，同時(shí)，伴隨著人民幣不斷升值，國(guó)家宏觀基本面的持續(xù)向好等正面消息，上證綜指持續(xù)走高，截至2007年10月，上證綜指已達(dá)到6124點(diǎn)。2006年CPI增長(zhǎng)1.5%，2007年CPI增長(zhǎng)4.8%，2008年CPI增長(zhǎng)5.9%。自2007年10月上證綜指從6124點(diǎn)用一年的時(shí)間股指躍回到1664點(diǎn)。2009年CPI增長(zhǎng)-0.7%，2008年10月上證綜指從1664點(diǎn)上漲到2009年8月的3478點(diǎn)。

　　經(jīng)過(guò)以上的分析可知，通貨膨脹對(duì)我國(guó)股市存在負(fù)面影響，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)的不斷上漲會(huì)使股票指數(shù)下跌，國(guó)家出臺(tái)的貨幣政策也會(huì)作用在股市上，使股指發(fā)生波動(dòng)。一方面，市場(chǎng)會(huì)對(duì)當(dāng)前國(guó)家的宏觀政策的出臺(tái)作出一定的反應(yīng)，另一方面，市場(chǎng)也會(huì)根據(jù)政策對(duì)未來(lái)進(jìn)行適當(dāng)?shù)念A(yù)期，最終的結(jié)果會(huì)反映在股票指數(shù)的走勢(shì)上，通貨膨脹通過(guò)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向股市傳導(dǎo)的路徑得到很好的驗(yàn)證，通貨膨脹的發(fā)生通常會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的信心，而信心的喪失會(huì)馬上反映在股市中，產(chǎn)生比較明顯的利空情緒和行為。

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