證券投資方面的本科論文

　　證券投資是狹義的投資，是指企業(yè)或個(gè)人購(gòu)買有價(jià)證券，借以獲得收益的行為。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于證券投資方面的本科論文的內(nèi)容，希望能對(duì)大家有所幫助，歡迎大家閱讀參考!

　　證券投資方面的本科論文篇1

　　淺議我國(guó)股市內(nèi)幕交易行為規(guī)制

　　所謂內(nèi)幕交易，指的是因地位或職務(wù)上的便利而能掌握內(nèi)幕信息的人(即內(nèi)幕人員)，直接或間接利用該信息進(jìn)行證券買賣，獲取不正當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益，或泄露該信息，使他人非法獲利的行為。中國(guó)股市是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和機(jī)制尚不完善，存在大量的內(nèi)幕交易問(wèn)題。2006-2007年，中國(guó)股市出現(xiàn)了新一輪大牛行情，伴隨著股指的連續(xù)攀升和股權(quán)分置改革的逐步深入，各種以新手法操作的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為不斷滋生。延邊公路、杭蕭鋼構(gòu)、ST長(zhǎng)控、ST金泰等象征著巨大財(cái)富的名字以及“史上最牛散戶”劉芳的橫空出世，使得證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易問(wèn)題再次受到學(xué)者及政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。

　　一、世界各國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管概況

　　1、立法嚴(yán)而執(zhí)法松

　　盡管從上世紀(jì)60年代起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就對(duì)“內(nèi)幕交易是否應(yīng)該禁止”這一論題爭(zhēng)論不休，但是從世界各國(guó)和地區(qū)的立法實(shí)踐來(lái)看，由于內(nèi)幕交易行為對(duì)市場(chǎng)公平投資秩序造成的破壞，對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行限制已經(jīng)成為全球性的共識(shí)。如美國(guó)的1934年《證券交易法》、英國(guó)1993年的《公平交易法》、德國(guó)1994年的《內(nèi)幕交易法》、日本《證券交易法》、澳大利亞2001年《公司法》、香港1990年《證券(內(nèi)幕交易)條例》、臺(tái)灣的《臺(tái)灣證券交易法》及中國(guó)大陸的《證券法》等，均有禁止或限制內(nèi)幕交易的明文規(guī)定(張宗新、楊懷杰，2006)。令人遺憾的是，從世界范圍來(lái)看，禁止內(nèi)幕交易的立法措施并未對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，真正能夠規(guī)范市場(chǎng)不法行為的，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法行動(dòng)。

　　然而，相對(duì)于禁止內(nèi)幕交易的立法，內(nèi)幕交易的監(jiān)管執(zhí)法則要困難得多。即便是在被世界各國(guó)公認(rèn)的禁止內(nèi)幕交易最嚴(yán)格和最全面的美國(guó)，廣泛對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行訴訟也是較晚的事情。美國(guó)1934年頒布的《證券交易法》明文禁止內(nèi)幕交易，但在其證券監(jiān)管體系建立后的近半個(gè)世紀(jì)里，該條款也幾乎是個(gè)擺設(shè)，從未認(rèn)真執(zhí)行過(guò)，1961年才出現(xiàn)了根據(jù)聯(lián)邦法律進(jìn)行的第一起內(nèi)幕交易訴訟。直到半個(gè)世紀(jì)以后的七十年代，由于當(dāng)時(shí)美國(guó)企業(yè)收購(gòu)兼并盛行，投機(jī)分子乘機(jī)利用企業(yè)并購(gòu)內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的行為十分猖獗，嚴(yán)重地?cái)_亂了證券市場(chǎng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)才開始加強(qiáng)內(nèi)幕交易監(jiān)管。

　　為什么制定了限制內(nèi)幕交易的法律卻難以執(zhí)行?原因歸結(jié)起來(lái)主要有兩個(gè)方面。一方面，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏執(zhí)法的主觀愿望。除了對(duì)內(nèi)幕交易帶來(lái)的危害重視不夠之外，一些國(guó)家還認(rèn)為嚴(yán)厲的執(zhí)法會(huì)不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。如有學(xué)者(StampandWelsh，1996)指出：“總而言之，許多司法當(dāng)局顯然是或者沒(méi)有興趣、或者沒(méi)有作好準(zhǔn)備投入必要的資源以切實(shí)實(shí)施它們的反內(nèi)幕交易立法。”許多國(guó)家或地區(qū)的證券監(jiān)管當(dāng)局仍然強(qiáng)調(diào)在投資者保護(hù)和商業(yè)自由之間的平衡。另一方面，內(nèi)幕交易執(zhí)法存在許多客觀上的困難。首先，內(nèi)幕交易并非總是內(nèi)幕人員自己所為，而往往以他們親戚朋友的名義進(jìn)行;其次，內(nèi)幕交易的手段非常復(fù)雜，內(nèi)幕交易者往往對(duì)內(nèi)幕交易的各種方法非常熟悉，也熟悉監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管技術(shù)，不斷創(chuàng)造出更新更復(fù)雜的交易方式，使監(jiān)管者防不勝防;第三，內(nèi)幕交易的認(rèn)定和取證非常困難，這使得監(jiān)管當(dāng)局在資金、技術(shù)和人力上都面臨極大的挑戰(zhàn)。

　　2、加強(qiáng)執(zhí)法成為共同趨勢(shì)

　　20世紀(jì)90年代以前，英美模式的證券市場(chǎng)治理模式并未成為世界性的潮流。但是，隨著證券市場(chǎng)全球一體化的發(fā)展以及日本證券市場(chǎng)治理模式陷入困境，重視中小投資者保護(hù)的英美模式逐漸成為各國(guó)仿效的對(duì)象。正是在這樣的大背景下，從90年代初期開始，世界各國(guó)紛紛加強(qiáng)了保護(hù)投資者權(quán)益的立法，各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始把保護(hù)中小投資者權(quán)益作為監(jiān)管工作的核心目標(biāo)，內(nèi)幕交易的執(zhí)法活動(dòng)由此得到了強(qiáng)化。

　　從內(nèi)幕交易認(rèn)定的舉證責(zé)任制度來(lái)看，世界各國(guó)也有意識(shí)地在逐步向美國(guó)模式靠攏。美國(guó)規(guī)則明確指出對(duì)內(nèi)幕交易的認(rèn)定，控方不需要證明被告的行事意圖，只要有內(nèi)幕交易的事實(shí)，不管是誰(shuí)，只要你直接或間接、有意或無(wú)意得到這個(gè)內(nèi)幕信息(初級(jí)舉證責(zé)任在控方)，都被假設(shè)為從事了內(nèi)幕交易，被告必須提供所有證據(jù)來(lái)證明自己的清白(次級(jí)舉證責(zé)任在辯方)(高如星，王敏祥，2000)。一旦美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)證實(shí)內(nèi)幕人員有從事內(nèi)幕交易的事實(shí)，被控方除非提供有力證據(jù)證明自己的清白，否則就將遭到美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的民事訴訟或者通過(guò)司法部進(jìn)行的刑事訴訟。顯然，這種“舉證責(zé)任倒置”的制度大大降低了監(jiān)管部門的取證難度，因而更有利于內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定。

　　二、中國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管的法律框架及執(zhí)法現(xiàn)狀

　　1、限制內(nèi)幕交易的立法措施

　　我國(guó)禁止內(nèi)幕交易的立法是隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展而逐步完善的，目前已經(jīng)形成了一個(gè)由《刑法》、《證券法》、《公司法》、行政法規(guī)和規(guī)章以及行業(yè)自律性規(guī)定組成的，相對(duì)完整的禁止內(nèi)幕交易法律法規(guī)體系。

　　我國(guó)關(guān)于證券內(nèi)幕交易的立法雛形是1990年1o月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《證券公司管理暫行辦法》第17條，后來(lái)有了《上海市證券交易管理辦法》第39條和42條，《深圳市股票發(fā)行與管理暫行辦法》第43條。1993年4月22日，國(guó)務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對(duì)內(nèi)幕交易及其法律責(zé)任做出了初步規(guī)定。1993年9月22日，國(guó)務(wù)院證券委又頒布了《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，進(jìn)一步對(duì)內(nèi)幕交易作了明確具體的規(guī)定。

　　1997年10月生效的《刑法》納入了證券欺詐條款，第一次以基本法的形式規(guī)定證券內(nèi)幕交易為刑事犯罪行為，并規(guī)定了其刑事責(zé)任，為打擊內(nèi)幕交易提供了強(qiáng)有力的法律工具。1999年7月1日生效的《證券法》，對(duì)內(nèi)幕交易的定義、內(nèi)幕人員的界定、內(nèi)幕信息的內(nèi)容、以及內(nèi)幕交易的類型都做出了詳細(xì)具體的規(guī)定。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，《刑法》、《證券法》和《公司法》中有關(guān)內(nèi)幕交易的條款分別于1999年和2005年進(jìn)行了適當(dāng)修訂，充實(shí)了完善公司治理結(jié)構(gòu)、保護(hù)中小投資者權(quán)益等內(nèi)容，對(duì)諸多違法行為設(shè)定了追究民事、行政法律責(zé)任的條款。2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又頒布了《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》及《限制證券買賣實(shí)施辦法》。同時(shí)，《證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引》與《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引》也已開始在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部試行并報(bào)最高法院研究，相信具體的司法解釋會(huì)在不久的將來(lái)出臺(tái)?？梢姡覈?guó)對(duì)于內(nèi)幕交易以及相關(guān)行為的立法正朝著查缺補(bǔ)漏并不斷細(xì)化的方向發(fā)展，相對(duì)于以往恪守大陸法系與國(guó)情的僵化處置，我國(guó)證券法律法規(guī)正向英美等海洋法系國(guó)家借鑒成功之處，兼收并蓄，最終目的是增加內(nèi)幕交易者的違規(guī)成本，對(duì)其形成法律威懾。

　　2、內(nèi)幕交易監(jiān)管的執(zhí)法現(xiàn)狀

　　雖然資本市場(chǎng)的發(fā)展起步較晚，但是與國(guó)外經(jīng)驗(yàn)相比，我國(guó)的內(nèi)幕交易行為具有自己的特點(diǎn)，主要是內(nèi)幕交易普遍、隱蔽性強(qiáng)、交易主體多樣且與其他違法行為相關(guān)聯(lián)(如虛假陳述、操縱市場(chǎng)等)。復(fù)雜的證券犯罪形態(tài)加上法律法規(guī)和制度建設(shè)的相對(duì)滯后，使得我國(guó)在執(zhí)行法律打擊內(nèi)幕交易的過(guò)程中一直面臨著發(fā)現(xiàn)難、查處難和監(jiān)管成本高昂的困境。因此，與其它國(guó)家一樣，我國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管同樣具有“立法嚴(yán)而執(zhí)法松”的特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)效率和處罰力度均未能令廣大投資者滿意。

　　行政處罰方面，1994年的“襄樊信托內(nèi)幕交易案”是中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開查處的第一起內(nèi)幕交易案。截至2007年6月，在證監(jiān)會(huì)查處的違規(guī)案件中出現(xiàn)“內(nèi)幕交易”字樣或被證監(jiān)會(huì)按照與內(nèi)幕交易相關(guān)規(guī)定公開處罰的案例僅有37件。它們有的只涉及內(nèi)幕交易，有的則是市場(chǎng)操縱與內(nèi)幕交易共同存在，共涉及滬深兩市的36只股票。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，與實(shí)際發(fā)生的內(nèi)幕交易相比，被查處的案例可稱得上是鳳毛麟角。

　　刑事制裁方面，雖然1999年的《刑法》就已經(jīng)對(duì)內(nèi)幕交易罪有了明確的規(guī)定，但是直到2003年3月10日，“深深房”原董事長(zhǎng)葉環(huán)保才成為因犯內(nèi)幕交易罪被追究刑責(zé)的第一人。而時(shí)至今日，內(nèi)幕交易罪的判例也只有區(qū)區(qū)的兩例。除了上面提到的葉環(huán)保之外，另一個(gè)獲刑人為惡意重組“長(zhǎng)江包裝”的泰港實(shí)業(yè)主要負(fù)責(zé)人劉邦成。

　　民事賠償方面，情況則較為復(fù)雜。由于1999年7月開始實(shí)行的《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償?shù)囊?guī)定語(yǔ)焉不詳，但沒(méi)有明確禁止。而2000年10月最高法院頒布的《民事案件案由規(guī)定(試行)》中有證券內(nèi)幕交易糾紛、操縱證券交易價(jià)格糾紛、虛假證券信息糾紛等。于是，2001年中，有一批億安科技操縱股價(jià)案、銀廣夏虛假陳述案的投資者向有關(guān)法院提起民事賠償訴訟請(qǐng)求。倉(cāng)促之間，2001年9月21日，最高法院下發(fā)了《關(guān)于涉證券民事賠償案件暫不予受理的通知》(即《9.21通知》)，稱因法院尚不具備受理及審理?xiàng)l件，要求各地法院暫不受理證券市場(chǎng)虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的民事賠償案件。2002年1月15日，最高法院頒布通知，宣布可以受理虛假陳述民事賠償訴訟，2003年1月9日，又頒布了更為詳盡的《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》。在此基礎(chǔ)上，5年多來(lái)，全國(guó)各地法院共受理了近30家上市公司的虛假陳述民事賠償案件，總標(biāo)的約7-8個(gè)億，涉及股民近10000人。目前，80%以上的案件都已得到圓滿解決。但內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償訴訟受理一直未解禁。

　　直至2007年5月底，全國(guó)民商審判工作會(huì)議上，最高法院副院長(zhǎng)奚曉明對(duì)證券民事賠償案件做出了重要指示，強(qiáng)調(diào)2005年修訂后的《證券法》已明確規(guī)定了內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的侵權(quán)民事責(zé)任，因此對(duì)于投資者對(duì)侵權(quán)行為人提起的民事訴訟，法院應(yīng)當(dāng)參照虛假陳述司法解釋前置程序的規(guī)定來(lái)確定案件的受理，并根據(jù)關(guān)于管轄的規(guī)定來(lái)確定案件的管轄。會(huì)后，奚曉明的講話作為最高法院文件下發(fā)到全國(guó)各級(jí)法院，這意味著塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償終于解禁。

　　內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償案件的成立，需以中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部及其他行政機(jī)關(guān)做出的行政處罰決定、法院認(rèn)定有罪的刑事判決為訴訟前提，訴訟時(shí)效為行政處罰決定、刑事判決書做出之日起兩年內(nèi)。因此，目前尚在訴訟時(shí)效內(nèi)的案件有下述兩例：陳建良買賣天山股份內(nèi)幕交易案(訴訟時(shí)效截止日：009年5月23日)以及世紀(jì)中天股價(jià)操縱案(訴訟時(shí)效截止日：2007年l0月l5日)。在案件發(fā)生期間內(nèi)買入并賣出相關(guān)股票而權(quán)益受損的投資者可提起民事賠償訴訟。

　　由此可見，在內(nèi)幕交易的民事賠償責(zé)任方面，我國(guó)在立法和執(zhí)法兩個(gè)層面均存在較大欠缺。法律條文對(duì)于投資者因內(nèi)幕交易造成的損失如何計(jì)算、內(nèi)幕交易的時(shí)間應(yīng)如何確定等關(guān)系到投資者切身利益的問(wèn)題未有明確規(guī)定，對(duì)于上市公司在內(nèi)幕交易過(guò)程中是否應(yīng)付連帶責(zé)任，會(huì)不會(huì)成為共同被告等問(wèn)題也尚未提及，需要司法解釋做出相關(guān)規(guī)定。由于缺少相關(guān)司法解釋，受損失投資者的民事索賠權(quán)利實(shí)際上無(wú)法行使，這使得內(nèi)幕交易受害者的維權(quán)之路顯得崎嶇而漫長(zhǎng)。

　　三、加強(qiáng)內(nèi)幕交易監(jiān)管的政策建議

　　1、完善并落實(shí)民事賠償制度，加強(qiáng)內(nèi)幕交易執(zhí)法

　　內(nèi)幕交易民事賠償制度的積極意義在于：可以對(duì)內(nèi)幕交易的受害者給予充分的補(bǔ)償，有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益;可以充分發(fā)揮司法機(jī)構(gòu)對(duì)內(nèi)幕交易的裁判功能，預(yù)防與遏止內(nèi)幕交易行為的發(fā)生;可以通過(guò)民事責(zé)任的方式動(dòng)員廣大投資者來(lái)參與對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)控，更有效地加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。

　　目前，我國(guó)已經(jīng)具備了內(nèi)幕交易民事賠償?shù)姆苫A(chǔ)，2005年修訂后的《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的侵權(quán)民事責(zé)任做出了明確規(guī)定。隨著2007年5月底最高法院副院長(zhǎng)奚曉明對(duì)證券民事賠償案件所做出的重要指示，塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償訴訟受理問(wèn)題也終于解禁。這些舉措標(biāo)志著我國(guó)內(nèi)幕交易民事賠償制度已經(jīng)建立。但是，民事賠償在實(shí)際操作中還有許多問(wèn)題，例如小股民集體訴訟制度的確立，內(nèi)幕交易中受害人遭受損失如何計(jì)算等，還需要立法機(jī)關(guān)及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的司法解釋予以說(shuō)明。

　　除了完善立法，我國(guó)在內(nèi)幕交易執(zhí)法力度方面也需要加強(qiáng)。眾所周知，法律的威懾力并不在于其條文字面上的嚴(yán)厲程度，而在于法律條文能否得到切實(shí)的執(zhí)行。我國(guó)已經(jīng)制定了較為完整和嚴(yán)厲的禁止內(nèi)幕交易法律，但長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有能夠有效地實(shí)施，造成這一局面的主要原因是內(nèi)幕交易調(diào)查取證較難。為了強(qiáng)化針對(duì)內(nèi)幕交易的執(zhí)法力度，首先，應(yīng)對(duì)我國(guó)有關(guān)證券監(jiān)管的法律法規(guī)做出適當(dāng)修改，授予中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處內(nèi)幕交易更大的稽查及執(zhí)法權(quán)力;其次，修訂銀行保密條例，保證證監(jiān)會(huì)能獲得銀行賬目信息，方便對(duì)證券公司等潛在內(nèi)幕交易主體的稽查調(diào)查;第三，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，采用“舉證責(zé)任在辯方”的制度，減輕證券執(zhí)法的取證難度;第四，證券監(jiān)管應(yīng)該積極地利用司法手段，對(duì)違反法律的內(nèi)幕交易給予嚴(yán)厲的法律制裁，追究?jī)?nèi)幕交易者的刑事責(zé)任。

　　2、改善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，完善交易制度

　　(1)建立內(nèi)幕信息知情人員定期報(bào)告制度，預(yù)防內(nèi)幕信息被利用。國(guó)內(nèi)目前大部分的內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱都與上市公司的內(nèi)幕知情人員有關(guān)。為此，有必要建立定期報(bào)告制度，規(guī)定對(duì)于上市公司內(nèi)幕人員和證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等等中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)幕人員，以及持股數(shù)量達(dá)到5%以上的大股東，要嚴(yán)格要求其申報(bào)持股種類、數(shù)量及其變動(dòng)情況，并及時(shí)地公開披露。

　　此外，掌管國(guó)企上市公司的國(guó)家各部委工作人員以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職員在很大程度上也是亟需法律規(guī)范的內(nèi)幕人士，而對(duì)于這些人應(yīng)該如何監(jiān)管是一大難題。證監(jiān)會(huì)2006年年底曾允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)職員投資開放式基金，雖然采取了備案等方式，但無(wú)法避免其中的巨大利益沖突與道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)極大爭(zhēng)議，后有傳聞稱已被禁止。以此類推，國(guó)資委、財(cái)政部等部門的官員是否可以購(gòu)買下屬公司的股票，是不允許購(gòu)買還是應(yīng)該更強(qiáng)調(diào)信息的公開透明，這些問(wèn)題均需要制定相關(guān)制度做出明確的界定。

　　(2)改善證券市場(chǎng)的各種基礎(chǔ)設(shè)施，真正實(shí)現(xiàn)證券交易實(shí)名制。美國(guó)之所以能夠較為有效地查處內(nèi)幕交易行為，與美國(guó)完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是分不開的。在美國(guó)，要利用他人賬戶或者假賬戶進(jìn)行證券交易是很困難的。我國(guó)現(xiàn)行證券登記結(jié)算制度表面上也是實(shí)名制，但在我國(guó)現(xiàn)有居民身份證管理制度下，我國(guó)證券交易中普遍存在虛假賬戶交易的情況。因此，真正實(shí)現(xiàn)證券交易實(shí)名制是制止內(nèi)幕交易的一個(gè)必要手段。為此，可以進(jìn)行以下幾個(gè)方面的改革：第一，改變兩個(gè)交易所分別開戶的制度，使每個(gè)投資者只擁有單一股票賬戶;第二，嚴(yán)厲制裁利用他人賬戶從事交易的行為;第三，與其他部門合作，將投資者證券賬戶與其他經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)的身份識(shí)別(如銀行賬戶、社會(huì)保險(xiǎn)號(hào)碼等)結(jié)合起來(lái)，建立完整統(tǒng)一的個(gè)人信用制度，以此加大內(nèi)幕交易者利用他人賬戶交易的成本，并方便證監(jiān)會(huì)和其他投資者對(duì)內(nèi)幕交易的識(shí)別。

　　證券投資方面的本科論文篇2

　　淺析證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的策略

　　引言

　　證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。

　　一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定

　　風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。

　　二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策

　　1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。

　　從風(fēng)險(xiǎn)的定義來(lái)看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過(guò)程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值――方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度;在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題;在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。

　　2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。

　　證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。

　　3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。

　　市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。

　　在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無(wú)法成交或者無(wú)法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

　　5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。

　　綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來(lái)。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?煌蹲手械姆縵招枰?有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。

　　結(jié)語(yǔ)

　　我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，無(wú)論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過(guò)程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。

　　證券投資方面的本科論文篇3

　　試談證券公司財(cái)務(wù)管理模式

　　一、證券公司

　　證券公司，依各國(guó)法規(guī)、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類別。美式證券公司又習(xí)慣稱“投資銀行”(investment banking)，其特點(diǎn)即分業(yè)經(jīng)營(yíng)，它們不得從事商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，而主要從事與證券及證券市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，日本、中國(guó)香港的證券公司也屬這一類;歐式證券公司最根本的特點(diǎn)即混業(yè)經(jīng)營(yíng)，以英國(guó)為例，英國(guó)的證券公司通常也被成為“商業(yè)銀行”(Merchant Bank)，是其在從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的同時(shí)也可以從事銀行中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)，而在德國(guó)、瑞士，其證券公司則稱為“全能銀行”(Universal Bank)，可以經(jīng)營(yíng)所有的證券業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱為“證券公司”(Security firm)。

　　二、證券公司業(yè)務(wù)

　　中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)所能提供的服務(wù)和產(chǎn)品逐漸豐富，就我國(guó)證券公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍居主導(dǎo)局面，但除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)外，資產(chǎn)管理、融資融券、股權(quán)投資等新興業(yè)務(wù)也漸漸成為券商盈利的重要來(lái)源，同時(shí)也是券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。證券公司的主要業(yè)務(wù)介紹如下：

　　證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要指證券公司以證券營(yíng)業(yè)部為載體，接受客戶委托，代理其在證券交易所買賣證券，而券商從中收取手續(xù)費(fèi)傭金的業(yè)務(wù)。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為本機(jī)構(gòu)買賣上市證券以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認(rèn)股權(quán)證、國(guó)債、公司或企業(yè)債券。

　　投行業(yè)務(wù)主要有證券發(fā)行與承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。 證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)是投資銀行的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是主要業(yè)務(wù)之一，其承銷工作由證券公司完成，證券發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資(再融資包括配股、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債、公司債)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要包括收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組與戰(zhàn)略咨詢等。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，公司按協(xié)議規(guī)定向委托人收取管理費(fèi)或業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　融資融券業(yè)務(wù)，即證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的業(yè)務(wù)，由于客戶融資的同時(shí)伴隨著買券，融券的同時(shí)伴隨著賣券，所以該業(yè)務(wù)不僅給券商帶來(lái)息費(fèi)收入，而且其交易規(guī)則也增加了券商的交易傭金收入。

　　券商直投業(yè)務(wù)，是指對(duì)非公開發(fā)行公司的股權(quán)進(jìn)行投資，投資收益通過(guò)以后企業(yè)的上市或購(gòu)并時(shí)出售股權(quán)兌現(xiàn)。

　　三、證券公司財(cái)務(wù)管理模式

　　(一)財(cái)務(wù)管理模式一般認(rèn)識(shí)

　　在當(dāng)前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界，普遍的觀點(diǎn)將集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式歸納為三種，即集權(quán)式、分權(quán)式、以及融合式。而該種分類區(qū)分的主要依據(jù)為母公司對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)、控制權(quán)及管理權(quán)的集中和分散程度。集權(quán)式的管理模式為權(quán)利高度集中型，母公司對(duì)下屬公司的管理幅度最大，這種管理模式通常認(rèn)為有利于集團(tuán)整合資源、實(shí)現(xiàn)集團(tuán)效益最大化，但另一方面，過(guò)于集中，也制約了下屬公司的經(jīng)營(yíng)自主性，且信息傳遞時(shí)間長(zhǎng)，造成低決策效率;分權(quán)式管理模式下，母公司對(duì)下屬公司充分授權(quán)，子公司決策效率高、自主性強(qiáng)，有利于下屬公司的經(jīng)營(yíng)積極性并能有效避免決策時(shí)間延誤造成的損失，但另一方面，由于各自為政，可能造成集團(tuán)資源浪費(fèi)，整體優(yōu)勢(shì)和綜合功能難以發(fā)揮，在子公司利益和集團(tuán)利益相悖的情況下，則將損害集團(tuán)利益。相融式是集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財(cái)務(wù)管理模式，在操作層面上，例如“事業(yè)部”的財(cái)務(wù)管理模式，即“集團(tuán)總部一事業(yè)部一成員企業(yè)”，事業(yè)部作為利潤(rùn)中心，而下屬公司作為成本費(fèi)用中心，各層次以不同形式向集團(tuán)負(fù)責(zé)。

　　(二)證券公司財(cái)務(wù)管理模式研究

　　傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理模式主要基于內(nèi)部財(cái)務(wù)控制，并將集團(tuán)及下屬公司同視為一個(gè)財(cái)務(wù)管理主體而進(jìn)行財(cái)務(wù)權(quán)利的劃分，然后卻忽視了集團(tuán)下屬子公司與分公司在產(chǎn)權(quán)差異以及企業(yè)類型差異，由此導(dǎo)致實(shí)際財(cái)務(wù)管理運(yùn)作過(guò)程中有諸多問(wèn)題。就證券公司而言，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)近二十年的發(fā)展，證券公司業(yè)務(wù)已逐步突破證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理等已稱為證券公司新的業(yè)務(wù)核心，而證券公司特有的業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管環(huán)境決定了證券公司財(cái)務(wù)管理模式有其特殊性。

　　1、產(chǎn)權(quán)與財(cái)務(wù)關(guān)系

　　集團(tuán)公司下，有具備獨(dú)立法人主體的子公司，也有非法人成員的分公司或分支機(jī)構(gòu)，而這兩者與集團(tuán)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系明顯不同。一般來(lái)說(shuō)，法人單位按照公司法相關(guān)要求，有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)，并擁有法律所賦予的財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督等完整的財(cái)務(wù)權(quán)利體系，而非法人成員則是集團(tuán)(總部)的分支機(jī)構(gòu)，其相關(guān)財(cái)務(wù)權(quán)利由集團(tuán)賦予，并不具備法定的財(cái)務(wù)權(quán)利體系。因此，這兩種產(chǎn)權(quán)下所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)關(guān)系不同，不能簡(jiǎn)單的視為同一個(gè)財(cái)務(wù)管理主體來(lái)進(jìn)行管理。

　　2、業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管

　　就產(chǎn)權(quán)關(guān)系而言，證券公司與其他企業(yè)集團(tuán)有一定共性，但與其他企業(yè)不同的是，證券公司的業(yè)務(wù)屬性及其特有的監(jiān)管。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)、企業(yè)融資等業(yè)務(wù)具備獨(dú)立的管理體系、監(jiān)管要求，因此其從會(huì)計(jì)核算還是財(cái)務(wù)管理上都相對(duì)獨(dú)立，所以證券公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一般采用事業(yè)部的管理模式，而隨著證券公司開始成立基金公司、期貨公司、直投公司、資產(chǎn)管理公司，這些具備獨(dú)立法人實(shí)體的子公司業(yè)務(wù)與證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式完全不同，其有獨(dú)立的業(yè)務(wù)核算要求，且監(jiān)管部門對(duì)其資金運(yùn)用、內(nèi)部控制、外部信息披露等都有獨(dú)立的要求。因此，這就決定了證券公司集團(tuán)(總部)對(duì)子公司及內(nèi)部事業(yè)部的財(cái)務(wù)管理不能簡(jiǎn)單區(qū)分是集權(quán)還是分權(quán)，其對(duì)這些子公司的財(cái)務(wù)管理還必須符合外部監(jiān)管的要求。 　　因此，證券公司財(cái)務(wù)管理模式不應(yīng)是集權(quán)、分權(quán)或融合這種簡(jiǎn)單的以劃分財(cái)務(wù)權(quán)利的財(cái)務(wù)管理方式，應(yīng)更關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部組織架構(gòu)、各成員企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)和財(cái)務(wù)運(yùn)作監(jiān)管要求，根據(jù)不同的企業(yè)屬性、不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)管理模式，可歸納為直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式。

　　(三)證券公司財(cái)務(wù)管理的直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式

　　1、直接組織管理模式

　　根據(jù)企業(yè)屬性，對(duì)于不具備法人實(shí)體的成員單位可采用直接管理的模式。而在直接管理的模式基礎(chǔ)上，可根據(jù)各企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)各成員企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)權(quán)利安排和直接的財(cái)務(wù)行為控制。就券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言，筆者認(rèn)為事業(yè)部仍是比較理想的財(cái)務(wù)管理模式，而事業(yè)部中，最為典型的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部，則是財(cái)務(wù)管理體制設(shè)置的關(guān)鍵。在當(dāng)前券商對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理模式實(shí)踐中，也同樣存在著集權(quán)、分權(quán)、相融式三種基本管理模式，分別以招商證券、國(guó)信證券及國(guó)泰君安證券為代表。

　　隨著證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，券商營(yíng)業(yè)部也從傳統(tǒng)提供純粹的通道業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向咨詢、理財(cái)服務(wù)的綜合性營(yíng)銷平臺(tái)，根據(jù)最新的監(jiān)管動(dòng)態(tài)，監(jiān)管部門已傾向鼓勵(lì)設(shè)立輕型營(yíng)業(yè)部，這就意味著營(yíng)業(yè)部只作為開戶和服務(wù)推介窗口，因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變化，同時(shí)，券商也在積極尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，在服務(wù)、產(chǎn)品、客戶細(xì)分等方面開辟藍(lán)海，以擺脫目前同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的紅海局面。由此可見，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)一方面要求財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)適度集中，以滿足業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，另一方面，又需適度分權(quán)，給營(yíng)業(yè)部一定的財(cái)務(wù)決策權(quán)、管理權(quán)，以滿足其差異化競(jìng)爭(zhēng)的需求。所以純粹的集權(quán)或分權(quán)局限性始終存在，而直接組織管理模式下的財(cái)務(wù)集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合的權(quán)利安排比較適應(yīng)當(dāng)前券商的戰(zhàn)略發(fā)展。

　　2、間接協(xié)調(diào)管理模式

　　對(duì)于具備法人實(shí)體的子公司而言，則應(yīng)采取間接協(xié)調(diào)管理模式，在公司法的框架內(nèi)以股東身份對(duì)它們進(jìn)行間接的財(cái)務(wù)目標(biāo)和財(cái)務(wù)行為協(xié)調(diào)與控制。子公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，具備獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)，本應(yīng)具備獨(dú)立的財(cái)務(wù)決策、管理權(quán)利。而作為股東，其相關(guān)財(cái)務(wù)控制、管理、監(jiān)督權(quán)利應(yīng)是通過(guò)三會(huì)制度安排、公司章程設(shè)計(jì)及關(guān)鍵人員安排來(lái)實(shí)現(xiàn)，并不能將其視同下屬的一個(gè)事業(yè)部進(jìn)行簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)權(quán)利劃分。需指出的是，目前，中國(guó)的證券公司多數(shù)為國(guó)企控股，而部分國(guó)企集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)集權(quán)管理，往往忽視了證券業(yè)務(wù)與其實(shí)業(yè)在業(yè)務(wù)屬性、管理體制、內(nèi)部控制等方面的不同，結(jié)果造成集團(tuán)財(cái)務(wù)組織管理實(shí)務(wù)中出現(xiàn)許多不規(guī)范的財(cái)務(wù)管理行為。比如，一股獨(dú)大，大股東意志明顯;注重財(cái)務(wù)權(quán)利劃分而不注意財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)管理的運(yùn)用，由此導(dǎo)致子公司財(cái)務(wù)管理和運(yùn)作效率低下，并削弱了證券子公司經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。

　　(四)財(cái)務(wù)管理機(jī)制安排

　　財(cái)務(wù)管理模式的安排，目的是為了有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)揮財(cái)務(wù)資源、實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值最大化，財(cái)務(wù)管理模式安排的效果如何，除了模式本身是否符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)特質(zhì)外，更重要的是要有合理的財(cái)務(wù)管理機(jī)制安排，以全面協(xié)調(diào)和控制企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為。對(duì)于財(cái)務(wù)管理模式，無(wú)論是直接組織管理模式還是間接協(xié)調(diào)控制模式，都需要合理的財(cái)務(wù)機(jī)制安排來(lái)保障財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。主要體現(xiàn)如下：

　　1、將全面預(yù)算管理機(jī)制作為有力且有效的集團(tuán)財(cái)務(wù)運(yùn)作協(xié)調(diào)控制機(jī)制

　　全面預(yù)算管理，通過(guò)明確并量化公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、規(guī)范企業(yè)的管理控制、落實(shí)各責(zé)任中心的責(zé)任、明確各級(jí)責(zé)權(quán)、明確考核依據(jù)，從而將企業(yè)整體目標(biāo)分解并涵蓋到各成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及各級(jí)執(zhí)行者，各方達(dá)成一致的責(zé)任目標(biāo)體系，從而有效的協(xié)調(diào)并控制集團(tuán)成員的財(cái)務(wù)運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)行為。

　　2、財(cái)務(wù)制度政策安排機(jī)制

　　財(cái)務(wù)制度及財(cái)務(wù)政策對(duì)受控財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范與約束是一種有效的財(cái)務(wù)控制手段。對(duì)于直接組織管理的成員企業(yè)，集團(tuán)公司可以通過(guò)建立完善統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度以規(guī)范其日常財(cái)務(wù)行為，比如，建立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算模式，以及會(huì)計(jì)系統(tǒng)，以完善的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，同時(shí)便于總部對(duì)各分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理與監(jiān)控， 保證財(cái)務(wù)信息的可比性， 數(shù)據(jù)采集的便捷性。而對(duì)于獨(dú)立法人主體的子公司，集團(tuán)(總部)則可以通過(guò)安排相對(duì)靈活的財(cái)務(wù)政策實(shí)施有效的財(cái)務(wù)管理控制，比如通過(guò)重大決策管理制度及信息溝通制度安排，保證集團(tuán)公司有效行使股東權(quán)利，保障集團(tuán)利益。

　　3、財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制

　　財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制可包含財(cái)務(wù)經(jīng)理委派監(jiān)督制度以及審計(jì)事后監(jiān)督評(píng)價(jià)機(jī)制。集團(tuán)(總部)向成員企業(yè)委派財(cái)務(wù)經(jīng)理，并通過(guò)委派的財(cái)務(wù)經(jīng)理行使財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督職責(zé)，從而組織、協(xié)調(diào)、控制下屬成員企業(yè)的財(cái)務(wù)行為;另一方面，集團(tuán)(總部)通過(guò)設(shè)置內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)下屬非法人成員單位財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施審計(jì)監(jiān)督，而對(duì)子公司，則通過(guò)外部審計(jì)或監(jiān)察制度安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督。從而保障成員企業(yè)有效貫徹集團(tuán)戰(zhàn)略，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，確保集團(tuán)利益不受損害。

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