證券論文優(yōu)秀范文

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的不斷發(fā)展和多層次多元化資本市場(chǎng)進(jìn)一步建立,證券行業(yè)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的主體,面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于證券論文優(yōu)秀范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　證券論文優(yōu)秀范文篇1

　　淺談知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池問(wèn)題

　　商業(yè)社會(huì)中企業(yè)為了能夠追求更高的經(jīng)濟(jì)效益需要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化債券運(yùn)作，這種商業(yè)模式不斷的要求企業(yè)改變競(jìng)爭(zhēng)方式，提升經(jīng)濟(jì)效益。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中需要保證資金證券化效果的實(shí)現(xiàn)。由于我國(guó)特殊性在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資方式還沒(méi)有得到充分的重視，造成實(shí)踐基礎(chǔ)的缺失。我國(guó)資產(chǎn)類(lèi)型不斷轉(zhuǎn)換創(chuàng)新這種實(shí)踐在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中更加的凸顯。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也在不斷的發(fā)展。對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池進(jìn)行相應(yīng)的分析，能夠?yàn)橥晟莆覈?guó)經(jīng)濟(jì)體制提供發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

　　一、資產(chǎn)池構(gòu)造原則

　　1.多元化。知識(shí)產(chǎn)權(quán)很容易被其他經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目所取代，造成企業(yè)直接經(jīng)濟(jì)損失。如果不能夠完善資產(chǎn)池中單一基礎(chǔ)資產(chǎn)將會(huì)使知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化喪失經(jīng)濟(jì)地位，投資者基礎(chǔ)利益也將受到損害。要改變這種局面就要對(duì)資產(chǎn)池構(gòu)造進(jìn)行多元化處理，避免經(jīng)濟(jì)形勢(shì)過(guò)于單一，風(fēng)險(xiǎn)集中發(fā)生將會(huì)使企業(yè)造成的損失巨大。

　　2.最優(yōu)化。資產(chǎn)重組的過(guò)程中能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化組合，這樣就能夠使各項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)中的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)化，彌補(bǔ)各項(xiàng)資產(chǎn)的差異性，降低資產(chǎn)池中的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化發(fā)展。各項(xiàng)專(zhuān)利之間應(yīng)該實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)發(fā)展，只有達(dá)到這種效果才能夠避免資產(chǎn)池中的各項(xiàng)專(zhuān)利發(fā)生內(nèi)耗現(xiàn)象，達(dá)到最優(yōu)化重組資產(chǎn)池的目的，保證資產(chǎn)穩(wěn)定性。

　　3.成本與收益比例。構(gòu)建資產(chǎn)池應(yīng)該注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇，并且在重組的過(guò)程中降低成本。如果成本較大的時(shí)候就不能夠?qū)崿F(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資目的，將會(huì)直接造成資產(chǎn)流失情況的發(fā)生。基礎(chǔ)資產(chǎn)注重重組的過(guò)程就能夠保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。否則，嚴(yán)重的影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　二、資產(chǎn)池的管理

　　收益情況是衡量知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的重要影響因素，同時(shí)也是資產(chǎn)管理人員關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。與其他資產(chǎn)相比，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在本質(zhì)上有著明顯的區(qū)別。資產(chǎn)池中資產(chǎn)不需要進(jìn)行直接的管理，只需要收取一定的資金就可以。但是資產(chǎn)池中的資金收取情況需要根據(jù)資金的種類(lèi)區(qū)別對(duì)待。消極管理主要是針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的應(yīng)收款項(xiàng)，但是對(duì)于資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該進(jìn)行合理的管理，這樣能夠避免資金發(fā)生流失影響到企業(yè)發(fā)展，現(xiàn)金流的產(chǎn)生在為企業(yè)發(fā)展提供重要基礎(chǔ)的同時(shí)，對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池的形成有著直接的影響。針對(duì)這種情況，資產(chǎn)池中的資金管理需要根據(jù)性質(zhì)的不同區(qū)別對(duì)待。對(duì)于應(yīng)該收繳的款項(xiàng)應(yīng)該由資產(chǎn)管理人員按照規(guī)定進(jìn)行收繳。

　　資產(chǎn)池對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠發(fā)揮重要的作用，滿(mǎn)足商業(yè)活動(dòng)需要的資金數(shù)量。知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)該進(jìn)行積極有效的管理，合理尋找適當(dāng)?shù)闹R(shí)產(chǎn)權(quán)許可人，并且要簽署相應(yīng)的協(xié)議。充分應(yīng)用專(zhuān)業(yè)知識(shí)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)升級(jí)為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并且要針對(duì)不同類(lèi)型的專(zhuān)利應(yīng)該構(gòu)建一個(gè)完善的專(zhuān)利合作機(jī)制，避免可替代性專(zhuān)利對(duì)于單項(xiàng)專(zhuān)利的影響。同時(shí)還要及時(shí)申請(qǐng)保護(hù)，按時(shí)收繳專(zhuān)利費(fèi)用，當(dāng)面對(duì)侵害專(zhuān)利情況的時(shí)候應(yīng)該制定有效的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，維護(hù)自身的合法權(quán)益。詳細(xì)的監(jiān)管措施能夠提升知識(shí)產(chǎn)權(quán)中資產(chǎn)池的管理，充分發(fā)揮資產(chǎn)池的作用，同時(shí)還能夠避免資金挪用情況的出現(xiàn)。對(duì)于資金經(jīng)營(yíng)管理應(yīng)該充分的盡到管理人員義務(wù)，全面的發(fā)揮資金應(yīng)該具有的作用。

　　三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池的未來(lái)債權(quán)

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是結(jié)構(gòu)性融資的具體表現(xiàn)，也是金融創(chuàng)新發(fā)展的結(jié)果。對(duì)現(xiàn)有債券進(jìn)行證券化是一種現(xiàn)代融資方式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池的主要受益是來(lái)自于授權(quán)許可費(fèi)用，一次性付清或者流動(dòng)性收繳款項(xiàng)都是主要形式。此種流動(dòng)性質(zhì)的授權(quán)許可費(fèi)的數(shù)額大小以及給付期限的確定，尚需要經(jīng)過(guò)一定事實(shí)的發(fā)生才能確定，此種債權(quán)在性質(zhì)上即屬于未來(lái)債權(quán)。

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化結(jié)構(gòu)會(huì)涉及到眾多的利益主體，各主體之間的法律關(guān)系較為復(fù)雜，為了能夠?qū)崿F(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的目的避免風(fēng)險(xiǎn)隔離危機(jī)的發(fā)生。資產(chǎn)管理在形式結(jié)構(gòu)上應(yīng)該注重分離，相對(duì)獨(dú)立性特點(diǎn)將有助于資產(chǎn)發(fā)揮自身的作用。資產(chǎn)池在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中要針對(duì)特定基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，保證投資者的穩(wěn)定性收益，這是企業(yè)資產(chǎn)可持續(xù)發(fā)展的重要形式措施。為了能夠達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離需要通過(guò)資產(chǎn)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)，但是在知識(shí)產(chǎn)權(quán)政權(quán)化過(guò)程中需要對(duì)預(yù)期資金情況進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)制定，授權(quán)許可費(fèi)用證券化是最為常見(jiàn)的一種形式。

　　經(jīng)濟(jì)社會(huì)越來(lái)越發(fā)達(dá)，因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化應(yīng)該逐漸的發(fā)展到不動(dòng)產(chǎn)，并且在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)該針對(duì)未來(lái)債券轉(zhuǎn)讓問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。相比其他資產(chǎn)證券化，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能夠?qū)︻A(yù)期的資金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，這是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池的重要作用。但是資產(chǎn)池中資產(chǎn)證券化的未來(lái)預(yù)期還存在較大的問(wèn)題，不能夠得到充分的肯定。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)作要保證結(jié)構(gòu)核心，并且在未來(lái)債券中將會(huì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)銷(xiāo)售，保證風(fēng)險(xiǎn)能夠在一定的承受范圍之內(nèi)。針對(duì)未來(lái)債券證券化實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售以及風(fēng)險(xiǎn)隔離產(chǎn)生的法律問(wèn)題需要不斷的進(jìn)行研究分析。

　　四、結(jié)束語(yǔ)

　　現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)更加注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，甚至在一定程度上已經(jīng)超出了對(duì)于實(shí)體資產(chǎn)的重視。大型高科技企業(yè)對(duì)于專(zhuān)利的重視程度對(duì)于現(xiàn)代公司的發(fā)展具有重要的意義。因此現(xiàn)代企業(yè)除了進(jìn)行正常性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之外更多的進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，維護(hù)自身的專(zhuān)利。知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種現(xiàn)代融資方式，需要充分的發(fā)揮資產(chǎn)池的作用這樣才能夠保證商業(yè)基礎(chǔ)活動(dòng)的開(kāi)展。將商業(yè)活動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)操作轉(zhuǎn)換為企業(yè)資金需求，發(fā)揮企業(yè)債券的作用。簡(jiǎn)單化操作能夠在商業(yè)活動(dòng)中產(chǎn)生相應(yīng)的法律作用。因此，要重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中資產(chǎn)池的作用，保證企業(yè)合法的商業(yè)地位，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng)。

　　證券論文優(yōu)秀范文篇2

　　淺析企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),揭示資產(chǎn)證券化的一些弊端及其可能導(dǎo)致資產(chǎn)證券化相關(guān)各方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因,進(jìn)而提出防范方案,以使資產(chǎn)證券化體系趨于完善。

　　次貸危機(jī)使世界各國(guó)開(kāi)始重新審視資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具,有的國(guó)家甚至對(duì)其有效性產(chǎn)生了強(qiáng)烈懷疑,認(rèn)為資產(chǎn)證券化是導(dǎo)致這次次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。誠(chéng)然,資產(chǎn)證券化存在著它內(nèi)在的弊端。

　　一、中集集團(tuán)背景資料

　　2年3月,中集集團(tuán)與荷蘭銀行在深圳簽署了總金額為8 萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議。此次協(xié)議有效期限為3年。在3年內(nèi),凡中集集團(tuán)發(fā)生的應(yīng)收賬款,都可以出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)公司,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開(kāi)發(fā)行商業(yè)票據(jù),總發(fā)行金額不超過(guò)8 萬(wàn)美元。在此期間,荷蘭銀行將發(fā)行票據(jù)所得資金支付給中集集團(tuán),中集集團(tuán)的債務(wù)人則將應(yīng)付款項(xiàng)交給約定的信托人,由該信托人履行收款人職責(zé)。而商業(yè)票據(jù)的投資者可以獲得高出倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利息率1%的利息。

　　中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的基本流程:

　　1.中集集團(tuán)首先要把上億美元的應(yīng)收賬款進(jìn)行設(shè)計(jì)安排,結(jié)合荷蘭銀行提出的標(biāo)準(zhǔn),挑選優(yōu)良的應(yīng)收賬款組合成一個(gè)資金池,然后交給信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)。

　　2.中集集團(tuán)向所有客戶(hù)說(shuō)明ABCP融資方式的付款要求,令其應(yīng)付款項(xiàng)在某一日付至海外SPV(特別目的公司)賬戶(hù)。

　　3.中集集團(tuán)仍然履行所有針對(duì)客戶(hù)的義務(wù)和責(zé)任。

　　4.SPV再將全部應(yīng)收賬款出售給TAPCO公司(TAPCO公司是國(guó)際票據(jù)市場(chǎng)上享有良好聲譽(yù)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)公司)。

　　5.由TAPCO公司在商業(yè)票據(jù)(CP)市場(chǎng)上向投資者發(fā)行CP。

　　6.TAPCO從CP市場(chǎng)上獲得資金并付給SPV,SPV又將資金付至中集集團(tuán)設(shè)于經(jīng)國(guó)家外管局批準(zhǔn)的專(zhuān)用賬戶(hù)。

　　項(xiàng)目完成后,中集集團(tuán)只需花兩周時(shí)間,就可獲得本應(yīng)138天才能收回的現(xiàn)金。作為服務(wù)方的荷蘭銀行可收取2多萬(wàn)美元的費(fèi)用。

　　二、中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化相關(guān)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　(一)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要交易環(huán)節(jié)分析

　　1.設(shè)立特設(shè)信托機(jī)構(gòu)環(huán)節(jié)

　　特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)為完成資產(chǎn)證券化交易而設(shè)立的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu),它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的名義主體。在本案例中,荷蘭銀行就是為了完成中集集團(tuán)本次資產(chǎn)證券化的特殊信托機(jī)構(gòu)。該信托機(jī)構(gòu)必須和中集集團(tuán)(證券化資產(chǎn)銷(xiāo)售方)沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系,這是為了使證券化資產(chǎn)和中集集團(tuán)的其他資產(chǎn)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。該信托機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)證券化權(quán)益受益人銷(xiāo)售給它的資產(chǎn)組合,并負(fù)責(zé)對(duì)該資產(chǎn)組合進(jìn)行管理,以確保到期本金及利息按時(shí)支付。然而中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著對(duì)客戶(hù)的支付責(zé)任,因此它與信托機(jī)構(gòu)仍然有利益上的關(guān)聯(lián),沒(méi)能保持應(yīng)有的獨(dú)立性。這是導(dǎo)致證券化相關(guān)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

　　2.金融資產(chǎn)出售環(huán)節(jié)

　　金融資產(chǎn)的出售必須是“真實(shí)銷(xiāo)售”,以保證買(mǎi)方在特殊情況下?lián)碛袕?qiáng)制性處置資產(chǎn)的權(quán)利。通過(guò)“真實(shí)銷(xiāo)售”以實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”,即特設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)委托管理資產(chǎn)的權(quán)益將不會(huì)因發(fā)起人的破產(chǎn)而喪失。中集集團(tuán)某子公司將未來(lái)幾年向客戶(hù)的未來(lái)運(yùn)輸收入以協(xié)議形式出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu),中集集團(tuán)對(duì)該資產(chǎn)不再擁有所有權(quán)。但是中集集團(tuán)仍然需要對(duì)客戶(hù)承擔(dān)責(zé)任,當(dāng)資產(chǎn)池中資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期債券的本金和利息時(shí)中集集團(tuán)負(fù)有法律上的補(bǔ)足責(zé)任。因此該證券化資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。

　　3.信用增級(jí)環(huán)節(jié)

　　信用增級(jí)也稱(chēng)信用的提高,是指特設(shè)機(jī)構(gòu)為了確保發(fā)行人按時(shí)支付投資者本息而采用的各種有效手段,是資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)成功的關(guān)鍵所在。信用增級(jí)不但保證投資者免受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)損失,還可以大大降低證券化結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn),是提升資產(chǎn)證券投資級(jí)別的重要手段,也是資產(chǎn)證券能夠交易成功、降低融資成本的重要保證。

　　在本案例中中集集團(tuán)采用的內(nèi)部信用增級(jí)方式,即當(dāng)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息時(shí)中集集團(tuán)負(fù)有補(bǔ)足清償?shù)呢?zé)任。這就增加了中集集團(tuán)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使中集集團(tuán)未來(lái)的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。

　　4.破產(chǎn)隔離環(huán)節(jié)

　　償付資產(chǎn)支持證券到期本金與利息的來(lái)源必須與原始權(quán)益人隔離開(kāi)來(lái),以避免發(fā)起人遇到麻煩或者破產(chǎn)所帶來(lái)的不利影響。因此,首要的問(wèn)題是,必須保證無(wú)論發(fā)起人發(fā)生什么問(wèn)題,都不會(huì)殃及特別載體;其次,要保證應(yīng)收賬款從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到特別載體的過(guò)程中不受到干預(yù)。

　　在中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化這個(gè)案例中沒(méi)有做到特殊載體的破產(chǎn)隔離。因?yàn)?中集集團(tuán)在出售證券化資產(chǎn)后仍然承擔(dān)著對(duì)客戶(hù)的清償責(zé)任,與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化時(shí),該資產(chǎn)池中現(xiàn)金流量勢(shì)必受到影響,資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別會(huì)受到很大的沖擊。

　　(二)違背資產(chǎn)證券化原則導(dǎo)致的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　資產(chǎn)證券化的終極目的就是做到證券化資產(chǎn)的“真實(shí)銷(xiāo)售”,從而做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”,然而中集集團(tuán)資產(chǎn)證券化既沒(méi)有做到證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷(xiāo)售,也沒(méi)有做到證券化資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

　　1.違背真實(shí)銷(xiāo)售原則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　中集集團(tuán)的資產(chǎn)證券化違背真實(shí)銷(xiāo)售的原則主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的管理權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移。在本案例中,中集集團(tuán)雖然以協(xié)議的形式把資產(chǎn)出售給了特設(shè)信托機(jī)構(gòu),轉(zhuǎn)移了對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán),但是其作為該資產(chǎn)證券化的服務(wù)商仍然負(fù)責(zé)對(duì)該證券化資產(chǎn)進(jìn)行管理。根據(jù)會(huì)計(jì)上實(shí)質(zhì)重于形式的原則,中集集團(tuán)仍然對(duì)該證券化資產(chǎn)承擔(dān)著責(zé)任,沒(méi)有實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的真實(shí)銷(xiāo)售。

　　另一方面是與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移。中集集團(tuán)子公司資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)方式是中集集團(tuán)為特設(shè)信托機(jī)構(gòu)提供超額擔(dān)保的內(nèi)部信用增級(jí)方式,當(dāng)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期資產(chǎn)支持證券的本金和利息時(shí),中集集團(tuán)承擔(dān)著補(bǔ)充清償?shù)呢?zé)任。由此看來(lái),中集集團(tuán)某子公司雖然通過(guò)一紙文書(shū)的形式實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷(xiāo)售,但是與其所售資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移到購(gòu)買(mǎi)方。因此,根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則該子公司沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售。

　　2.違背風(fēng)險(xiǎn)隔離原則導(dǎo)致的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　一方面違背真實(shí)銷(xiāo)售原則就意味著證券化資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移,中集集團(tuán)仍然承擔(dān)著該證券化的資產(chǎn)未來(lái)運(yùn)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn),證券化資產(chǎn)也沒(méi)有完全擺脫中集集團(tuán)自身的風(fēng)險(xiǎn),如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。中集集團(tuán)整體信用度的高低,直接影響著該資產(chǎn)支持證券的信用度的高低,中集集團(tuán)本身的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳遞到該證券化資產(chǎn)。因此,作為發(fā)起方的中集集團(tuán)沒(méi)有和證券化資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

　　另一方面,該資產(chǎn)證券化采用的信用增級(jí)方式是中集集團(tuán)為特殊信托結(jié)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持債券提供擔(dān)保的內(nèi)部信用增級(jí)方式。在證券化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)失敗,資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付到期本息的情況下,中集集團(tuán)存在著承擔(dān)補(bǔ)充清償責(zé)任的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。即證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和中集集團(tuán)本身的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

　　三、資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案

　　(一)資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范方案概述

　　正如歷史上所有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的救市方案一樣,在此次金融危機(jī)中世界各國(guó)政府都擔(dān)當(dāng)著主要角色。在這個(gè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案(圖1所示)中,由政府出面成立一個(gè)資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范基金。各個(gè)資產(chǎn)證券化的參與者及其后來(lái)證券投資者都要根據(jù)自己的收益提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)防范基金,交由資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金管理部門(mén)進(jìn)行管理。當(dāng)在某個(gè)資產(chǎn)證券化案例中,由于某些原因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付證券到期的本息時(shí)由該基金管理部門(mén)進(jìn)行補(bǔ)足,因此可以防止資產(chǎn)證券化的失敗,進(jìn)而避免其導(dǎo)致相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案的運(yùn)行

　　1.風(fēng)險(xiǎn)防范基金管理者必須是政府部門(mén)。

　　因?yàn)橹挥姓趴梢栽诔霈F(xiàn)如利率下降、物價(jià)下跌及自然災(zāi)害等嚴(yán)重系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有能力擔(dān)當(dāng)起救市的角色,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其他參與者自身都處于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中,很難承擔(dān)救市重任。例如在28年的金融危機(jī)中一些財(cái)大氣粗的跨國(guó)企業(yè)諸如著名的投資銀行雷曼兄弟,美林證券及其美國(guó)三大汽車(chē)巨頭等都沒(méi)能躲過(guò)金融危機(jī)帶來(lái)的巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果不是美國(guó)政府及時(shí)地出手相救,相信美國(guó)的通用、福特和克萊斯勒三大汽車(chē)巨頭很難逃脫破產(chǎn)的命運(yùn)。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)防范基金提取比例必須多樣化。

　　在要求資產(chǎn)證券化的參與者提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)防范基金時(shí)必須對(duì)其資產(chǎn)池中的證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估,根據(jù)其信用度確定計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。信用度越高計(jì)提比例越低,信用度越低計(jì)提比例越高。以此防止濫用資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新的金融工具在金融市場(chǎng)中圈錢(qián)的行為,保持金融市場(chǎng)的健康發(fā)展,也有利于促進(jìn)市場(chǎng)參與各方的公平。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)防范必須堅(jiān)持按收益計(jì)提的原則。

　　按資產(chǎn)證券化各參與者所獲收益計(jì)提資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金,體現(xiàn)了金融的公平原則。即從資產(chǎn)證券化中獲得了收益,就要支付一定的代價(jià)來(lái)防范可能由該資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鲄⑴c者的收益越多,那么該資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)就越大。因?yàn)橥顿Y收益是銷(xiāo)售該證券的收入與投資該證券的成本之差。收益大就必然意味著該證券的轉(zhuǎn)手價(jià)格較高,那么當(dāng)資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付該證券到期本息時(shí)該證券持有者就會(huì)承受較大的投資失敗的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,各參與者從該資產(chǎn)證券化中獲取的收益越大,其計(jì)提的用以防范其后投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)防范基金就應(yīng)該越多。

　　(三)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案的綜合評(píng)價(jià)

　　首先,該資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范方案?jìng)?cè)重于對(duì)證券化資產(chǎn)的信用評(píng)估。因?yàn)?初次資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提是根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池中證券化資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)來(lái)確定計(jì)提比例的。因此,證券化資產(chǎn)一般都會(huì)經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí),其信用度較高,其資產(chǎn)證券化失敗的可能性較小,進(jìn)而減少了各資產(chǎn)證券化參與者因資產(chǎn)證券化失敗而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次,該風(fēng)險(xiǎn)防范方案能有效應(yīng)對(duì)因資產(chǎn)證券化而引起的金融泡沫的膨脹。企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)該資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提是根據(jù)各資產(chǎn)證券化的參與者從資產(chǎn)證券化中獲取的收益的一定比例計(jì)提的,該資產(chǎn)支持證券在市場(chǎng)上的交易次數(shù)越多,產(chǎn)生的泡沫越大,而相應(yīng)計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)防范基金也會(huì)越多。同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)防范基金的計(jì)提也會(huì)降低投資者轉(zhuǎn)手交易該資產(chǎn)支持證券的積極性,進(jìn)而有效抑制了金融泡沫的產(chǎn)生,降低了資產(chǎn)證券化參與者因過(guò)度膨脹的金融泡沫破滅造成資產(chǎn)證券化失敗而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后,在該風(fēng)險(xiǎn)防范方案下,政府能積聚數(shù)額巨大的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范基金,當(dāng)出現(xiàn)利率下跌,物價(jià)下降以及自然災(zāi)害等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引起的資產(chǎn)證券化失敗而造成的市場(chǎng)震蕩時(shí),政府有足夠的實(shí)力來(lái)規(guī)范金融市場(chǎng)秩序,促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。