資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文

　　資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利義務(wù)的集中反映,影響并決定著企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響并決定著企業(yè)的行為特征和企業(yè)價(jià)值。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文篇1

　　淺探家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

　　摘 要：隨著家族企業(yè)的引入現(xiàn)代股份制，家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題受到了越來越多的關(guān)注。如何有效實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的股份制改革和改變家族企業(yè)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，成為了學(xué)者們爭相關(guān)注的話題。本文以A家族企業(yè)為例，通過分析A家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與優(yōu)缺點(diǎn)，總結(jié)未來家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施，以期為家族企業(yè)的改革提供參考。

　　關(guān)鍵詞：家族企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化對策 案例分析

　　1.引言

　　隨家族企業(yè)的競相上市，家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題也越來越受到重視，家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，家族企業(yè)中的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的改變等受到各界的普遍關(guān)注，這一切問題的解決的根源都是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，關(guān)于家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題的研究成為了熱點(diǎn)話題。Frank和Goyal在2008年通過對美國非金融類的企業(yè)的大量數(shù)據(jù)做實(shí)證分析。結(jié)果表明：公司的賬面價(jià)值和財(cái)務(wù)杠桿比率越高，公司的業(yè)績越好;公司的市場價(jià)值和財(cái)務(wù)杠桿比率越高，公司的績效越低。蘇琦、李新春(2011)認(rèn)為在新的時(shí)代背景下，家族企業(yè)的需要引進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)的先進(jìn)的管理模式和治理結(jié)構(gòu)來加強(qiáng)家族企業(yè)的發(fā)展。這些研究都在某一方面肯定了家族企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用，同時(shí)也指出家族企業(yè)在發(fā)展過程中問題。本文通過案例分析的方法，以A家族企業(yè)為研究樣本，分析家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，希望提出家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施。

　　2.A家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

　　通過調(diào)查分析A家族企業(yè)在發(fā)展初期其資本結(jié)構(gòu)主要以債務(wù)融資為主，其資金來源主要來源于內(nèi)源性資本，在發(fā)展的成熟期以及發(fā)展過程中，隨著企業(yè)發(fā)展需要，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大逐步引進(jìn)了不同的融資方式，如融資租賃和票據(jù)融資等。以下介紹A家在創(chuàng)立初期和發(fā)展過程所采取的融資渠道和方式以及各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。

　　2.1A家族企業(yè)融資方式

　　A家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的初期由于沒有更多的資本積累和更多的財(cái)產(chǎn)可以抵押，所以一般而言創(chuàng)業(yè)初期的A家族企業(yè)一般采用的都是內(nèi)源式融資。隨著A家族企業(yè)的發(fā)展，A家族企業(yè)的進(jìn)入到了成熟發(fā)展階段，此時(shí)A家族企業(yè)的融資方式也不同于創(chuàng)業(yè)時(shí)期了，此時(shí)的A家族企業(yè)的資金渠道增加，資金數(shù)量也在不斷的增多，已經(jīng)不再是創(chuàng)業(yè)時(shí)的唯一的一種內(nèi)源式融資渠道，更多的外援資本也向A家族企業(yè)伸出了橄欖枝。這一階段家族企業(yè)采用的融資方式主要是外源性融資。除了內(nèi)源性和外源性融資外，家族企業(yè)還采用一些新興的融資方式，如融資租賃、票據(jù)融資等。

　　2.2A家族企業(yè)融資方式優(yōu)缺點(diǎn)

　　內(nèi)源性融資的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)源性融資可以節(jié)約大量的融資成本。因?yàn)閮?nèi)源性融資大多來源于家族企業(yè)內(nèi)部的家族成員資金，因此籌資比較快，籌資成本較小，但是這種融資方式籌集的資金數(shù)量受到一定的限制，因?yàn)榧易宄蓡T的資金量有限，在家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期資金需求量不是很多的情況下是可以的，但是隨著家族企業(yè)的發(fā)展成熟期就無法滿足家族企業(yè)發(fā)展需要了。

　　外源性融資優(yōu)缺點(diǎn)：資金數(shù)量比較大是外源性融資的最大優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)橥庠葱匀谫Y渠道可以通過向銀行、金融機(jī)構(gòu)以及對外發(fā)行股票的形式籌集資金，因此資金量有足夠的保證。但是這種融資方式最大的缺點(diǎn)是融資成本較高，不論通過借款還是發(fā)行股票都需要向債權(quán)人支付一定的利息或股息，因此其籌資成本較高。

　　新興融資方式優(yōu)缺點(diǎn)：融資租賃可以緩解資金緊缺的需要，是一種新興的融資方式。票據(jù)融資則可以幫助那些沒有實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款的企業(yè)，短期內(nèi)籌集需要的資金。

　　3.家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

　　3.1拓寬融資的渠道，發(fā)揮負(fù)債融資的“稅盾效應(yīng)”

　　家族企業(yè)的特殊性決定了家族企業(yè)經(jīng)營管理的復(fù)雜性，正是由于這種復(fù)雜性加之資本結(jié)構(gòu)本身的復(fù)雜性決定了，家族企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占有一席之地，就必須要完善和優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，在企業(yè)債務(wù)融資的過程中并不是企業(yè)的債務(wù)融資越多越好，雖然，負(fù)債一定程度上可以發(fā)揮稅盾作用，降低企業(yè)的融資成本，但是債務(wù)融資也存在著到期還本付息的壓力，因此，要提高企業(yè)的價(jià)值不僅可以通過向銀行借債的形式同時(shí)還可以通過向其他除銀行外的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行債務(wù)融資或者企業(yè)自身對外發(fā)債的形式，不管選擇哪種形式，最終的目的都是降低企業(yè)的融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

　　3.2建立和完善為家族企業(yè)服務(wù)的金融支持體系

　　家族企業(yè)的在發(fā)展的過程中遇到的最大障礙就融資難問題。相比于其他非家族企業(yè)而言，家族企業(yè)很難從銀行等其他金融機(jī)構(gòu)獲取貸款，這并不是家族企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不好，不能夠到期償還貸款而造成的，而是家族企業(yè)的融資渠道無法得到保障，家族企業(yè)的融資渠道狹窄造成的。家族企業(yè)的作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，政府部門應(yīng)該加強(qiáng)對家族企業(yè)的融資政策的支持和保護(hù)，為家族企業(yè)拓寬融資渠道，降低家族企業(yè)的融資成本，建立完善的家族企業(yè)的金融保障與金融支持體系。具體的措施，政府部門可以通過制定和完善家族企業(yè)金融支持政策，建立專門為家族企業(yè)提供金融服務(wù)的專門金融機(jī)構(gòu)，組建家族企業(yè)投資開發(fā)公司;建立專門為了保障家族企業(yè)提供擔(dān)保的融資基金和融資機(jī)構(gòu)，擔(dān)保物可以不局限與家族企業(yè)的有形資產(chǎn)。積極創(chuàng)造有利于家族企業(yè)的上市的條件，組織一批優(yōu)秀的家族企業(yè)幫助他們上市，在資本市場上進(jìn)行融資，擴(kuò)大家族企業(yè)的融資的渠道和通過發(fā)行股票或債券的形式直接在資本市場上進(jìn)行融資。

　　3.3完善相關(guān)法律法規(guī)

　　法律法規(guī)既是一種事前的規(guī)范和約束機(jī)制， 也是一種事后的治理方式， 它的完善可以更好地推動(dòng)家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的變遷。

　　家族企業(yè)發(fā)展需要建立完善相關(guān)的法律、法規(guī)保障家族企業(yè)健康有序的發(fā)展。如相關(guān)家族企業(yè)上市的規(guī)定，完善公司法中關(guān)于家族企業(yè)發(fā)展部分等，建立完善家族企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)、條件、原則等相關(guān)的規(guī)章制度，完善家族企業(yè)發(fā)展過程中的民事、經(jīng)濟(jì)糾紛的相關(guān)法律制度等，確保能夠?yàn)榧易迤髽I(yè)的發(fā)展提供一個(gè)有利的法律環(huán)境。

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　　資本結(jié)構(gòu)方面的畢業(yè)論文篇2

　　試論資本結(jié)構(gòu)理論新趨勢

　　一、引言

　　從Modigliani和Miller在《美國經(jīng)濟(jì)評論》上發(fā)表具有劃時(shí)代意義的《資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)和投資理論》，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論起，資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)過了40多年的發(fā)展歷史。20世紀(jì)七八十年代，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一系列基于資本市場不完美的新模型，被稱為公司財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)成果的黃金時(shí)代。有的學(xué)者甚至以為，資本結(jié)構(gòu)的研究是否已經(jīng)被窮盡了。但是，經(jīng)典公司財(cái)務(wù)理論均是基于理性人假設(shè)、有效市場假設(shè)(EMH)和股東價(jià)值最大化假設(shè)進(jìn)行研究的。沒有考慮企業(yè)產(chǎn)品市場競爭、非理性行為和公司治理對于公司融資決策的影響。正是由于這些缺陷，經(jīng)典公司財(cái)務(wù)理論難于解釋很多現(xiàn)象，比如企業(yè)基于其永續(xù)競爭戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)保守行為、由于資本市場投資者非理性而造成企業(yè)融資的“市場選擇”行為、“IPO之謎”及人力資本的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)等。

　　二、產(chǎn)業(yè)組織與資本結(jié)構(gòu)決策

　　20世紀(jì)八十年代以來，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始關(guān)注產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系，一些基于產(chǎn)業(yè)組織理論的資本結(jié)構(gòu)模型開始出現(xiàn)在文獻(xiàn)中。產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系的研究有助于解釋不同競爭結(jié)構(gòu)和競爭戰(zhàn)略行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的差異，可以稱之為戰(zhàn)略公司財(cái)務(wù)。

　　(一)產(chǎn)業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

　　1、產(chǎn)業(yè)特性對資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　Boewn、Bradley研究發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則確有差別，并且具有時(shí)間上的穩(wěn)定性。醫(yī)藥、器械、電子、食品行業(yè)負(fù)債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業(yè)負(fù)債率較高。政府的管制對于資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響，政府管制行業(yè)如：電話、電力、汽油等公用事業(yè)以及航空業(yè)的負(fù)債率最高。我國的學(xué)者實(shí)證研究表明，我國產(chǎn)業(yè)特征對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響和西方國家有明顯不同，以醫(yī)藥制造和鋼鐵行業(yè)為例，它們的負(fù)債比率相當(dāng)?shù)慕咏?，甚至鋼鐵產(chǎn)業(yè)比醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)還略低一些。因此，盡管產(chǎn)業(yè)特征相同，但是由于宏觀環(huán)境、成長歷史和所處產(chǎn)業(yè)生命周期的諸多方面不同，不同國家資本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)特征呈現(xiàn)了明顯差異。

　　2、產(chǎn)業(yè)競爭狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　產(chǎn)業(yè)集中度的高低也影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在集中度比較高的行業(yè)，當(dāng)業(yè)內(nèi)主要企業(yè)因?yàn)槿谫Y約束或者杠桿并購(LBO)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿高的時(shí)候，財(cái)務(wù)杠桿低、現(xiàn)金充裕的競爭對手往往主動(dòng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)(增加廣告收入、給經(jīng)銷商讓利等)、降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入，逼迫高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，從而降低競爭程度。因此，財(cái)務(wù)杠桿低本身就是一項(xiàng)競爭優(yōu)勢因素，特別是在主要競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時(shí)。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)政策的急劇變化，使得財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性大大超過財(cái)務(wù)杠桿低的企業(yè)。

　　(二)競爭戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。

　　20世紀(jì)八十年代中期以前的產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為公司在制定競爭戰(zhàn)略的時(shí)候，其基點(diǎn)是利潤最大化。而公司財(cái)務(wù)理論是基于股東價(jià)值最大化，忽視了產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略。最新資本結(jié)構(gòu)研究將資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略有機(jī)地聯(lián)系起來，認(rèn)為管理者的目標(biāo)是股東價(jià)值最大化而非利潤最大化。公司財(cái)務(wù)杠桿水平影響權(quán)益性資本的報(bào)酬，進(jìn)而影響產(chǎn)品市場的競爭戰(zhàn)略。

　　1、產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　Brander和Lewis指出，公司財(cái)務(wù)杠桿比率的增加將導(dǎo)致公司股東追求更大風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。在他們的模型中，寡頭壟斷者通過更加具有威脅力的產(chǎn)出策略來加大風(fēng)險(xiǎn)，從而使得在隨后的古諾博弈中制定更加具有競爭力的策略，廠商于是選擇了較高的負(fù)債水平。懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使得寡頭之間的串謀成為可能。Glazer進(jìn)一步指出，如果從長期考察Brander和Lewis的模型，廠商有發(fā)行長期債券、提高財(cái)務(wù)杠桿來加強(qiáng)串謀的動(dòng)因。Masksimovic按照股權(quán)價(jià)值最大化假設(shè)修改了Brander和Lewis的模型并指出，企業(yè)的債務(wù)能力(即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最大財(cái)務(wù)杠桿)和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關(guān)，而和企業(yè)的折舊率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Gabrielle通過建立不確定需求下異質(zhì)產(chǎn)品雙寡頭競爭模型，研究了特定供需特性下廠商產(chǎn)出市場和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，并指出債務(wù)在斯塔克博格模型中的戰(zhàn)略應(yīng)用。其他的一些研究表明，企業(yè)的杠桿比率與固定資產(chǎn)、非負(fù)債類稅、增長機(jī)會(huì)、公司規(guī)模成正比;與負(fù)債率、流動(dòng)性、廣告支出、研發(fā)投入、破產(chǎn)概率、營利能力、產(chǎn)品獨(dú)特性成反比。

　　2、永續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時(shí)，往往要充分考慮高財(cái)務(wù)杠桿可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營。穩(wěn)健公司經(jīng)營戰(zhàn)略對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生了重大影響。理論模型和實(shí)證研究均表明，資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭能力(包括后續(xù)投資能力和價(jià)格戰(zhàn)營銷競爭的財(cái)務(wù)承受能力)和業(yè)績。在一個(gè)充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高財(cái)務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力不足。這與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于增長機(jī)會(huì)與財(cái)務(wù)杠桿顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)果一致;高財(cái)務(wù)杠桿還容易導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財(cái)務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。Zingales關(guān)于美國1980年解除運(yùn)輸公司管制時(shí)各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與競爭地位和生存能力關(guān)系的考察，進(jìn)一步證實(shí)在競爭環(huán)境下，企業(yè)融資選擇和資本結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)品市場后競爭能力，財(cái)務(wù)杠桿高對于企業(yè)后續(xù)投資能力和價(jià)格戰(zhàn)的財(cái)務(wù)承受能力具有顯著的負(fù)面影響。

　　(三)上游供應(yīng)商(下游客戶)和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。

　　眾所周知，產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)容易最先陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，引起客戶、具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于對自身風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，采取對企業(yè)經(jīng)營雪上加霜的行為，導(dǎo)致銷售下降和市場份額萎縮，內(nèi)外融資能力進(jìn)一步削弱，最終退出市場。Titman指出，公司破產(chǎn)清算會(huì)給顧客或者供應(yīng)商帶來成本。股東只有在清算的凈收益超過給予顧客帶來的成本時(shí)才愿意進(jìn)行清算，而企業(yè)投資人制定清算政策時(shí)并不考慮這些成本。因此，需要借助資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，以制定最佳的清算決策?？偟膩碚f，當(dāng)廠商進(jìn)行清算時(shí)，獨(dú)一無二或者耐用的產(chǎn)品(如汽車或電子計(jì)算機(jī))對于顧客的成本將超過那些非耐用產(chǎn)品(如酒店、旅館、餐館);作為結(jié)果，考慮到資本結(jié)構(gòu)的“信號”作用，耐用品制造商將選擇較低的財(cái)務(wù)杠桿。Masksimovic和Titman指出，即便是那些非耐用的產(chǎn)品也會(huì)遭受同樣的結(jié)果。由于“高質(zhì)量”聲譽(yù)將隨著廠商破產(chǎn)而喪失，所以消費(fèi)者認(rèn)為制造商制造“高質(zhì)量”產(chǎn)品的激勵(lì)將隨著債務(wù)增加而遞減，財(cái)務(wù)杠桿比率在這里同樣起到了產(chǎn)品質(zhì)量的“信號”作用。

　　作為結(jié)果，企業(yè)在選擇高比例債務(wù)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須考慮由于破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加而對于企業(yè)顧客的潛在影響。根據(jù)Holger和Strobl的實(shí)證研究，廠商的資本結(jié)構(gòu)并不影響廠商的用工需求。但是其他研究表明，債務(wù)的存在的確改善了股東與要素供應(yīng)商在談判中的處境。Sarig認(rèn)為，債權(quán)人承擔(dān)了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這給債務(wù)人談判失敗上了保險(xiǎn)。杠桿水平越高，保障性越大。債務(wù)可以增加公司價(jià)值。Enrico和Kathryn的研究認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)是廠商在無力負(fù)擔(dān)對于利益相關(guān)者的相關(guān)義務(wù)時(shí)，股東和利益相關(guān)者進(jìn)行談判的有力工具。債務(wù)水平越高，談判能力越強(qiáng)，選擇余地就越多。股東可以通過調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平來榨取利益相關(guān)者的租金。Sarig的研究表明，高度工會(huì)化的公司以及雇員的技能容易移植的公司其債務(wù)水平較高，從而證實(shí)了以上假設(shè)。