資本結(jié)構(gòu)方面論文
資本結(jié)構(gòu)方面論文
資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)營(yíng)中的一個(gè)重要的內(nèi)容,也是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理研究的最重要問題之一。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)方面論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
資本結(jié)構(gòu)方面論文篇1
論資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效
【摘要】對(duì)于公司資本結(jié)構(gòu)的研究往往會(huì)得出截然相反的結(jié)論--有的研究結(jié)果表明負(fù)債比率越高，公司績(jī)效越好;也有的研究結(jié)果卻恰恰相反——這被稱為資本結(jié)構(gòu)之謎。為了破解這一謎題，本文提出了公司規(guī)?？赡苡绊戀Y本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的猜想，并分別對(duì)在A股主板和中小版上市的公司進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模的公司其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系確實(shí)不同，這也就證實(shí)了我們提出的猜想。
【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu);公司績(jī)效;企業(yè)規(guī)模
一、引言
傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)包括資本的屬性結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)。資本的屬性結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同屬性的資本(即債務(wù)資本與權(quán)益資本)的比例;而資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的資本(如長(zhǎng)期債務(wù)資本與短期債務(wù)資本)的比例。由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以影響到企業(yè)的融資成本、稅收規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等，進(jìn)而就會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響。因此，企業(yè)如何通過(guò)融資方式的選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的最優(yōu)化，即如何確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，就成為公司財(cái)務(wù)理論和公司治理實(shí)務(wù)中十分重要的問題。
對(duì)于這個(gè)領(lǐng)域的探索和研究，已經(jīng)初步形成了較完整的理論體系，即資本結(jié)構(gòu)理論。該理論起源于莫迪利安尼和米勒教授提出的MM理論：在一系列的假定條件下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。然而，這些假設(shè)條件過(guò)于苛刻，在現(xiàn)實(shí)中無(wú)法得到滿足，因而其結(jié)論也就難以成立，但它開啟了學(xué)界研究企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題的閘門。此后，大量的學(xué)者對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了研究。然而結(jié)果卻是大相徑庭甚至截然相反，這就是所謂的“資本結(jié)構(gòu)之謎”。
二、理論回顧與文獻(xiàn)評(píng)述
1.理論回顧。(1)MM理論。MM理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，公司債務(wù)比率在從零增加到100%的過(guò)程中，企業(yè)價(jià)值及資本成本不會(huì)發(fā)生變動(dòng)，即不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。(2)修正的MM理論。修正的MM理論是對(duì)最初的MM理論的修正和改進(jìn)，考慮了企業(yè)所得稅的影響，認(rèn)為由于債務(wù)資本的利息支出是免稅的，債務(wù)資本的使用可以降低企業(yè)的綜合資本成本，進(jìn)而提高公司價(jià)值。即公司績(jī)效與負(fù)債比率正相關(guān)，100%的負(fù)債率是公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(3)米勒理論。MM理論的創(chuàng)始人之一莫頓·米勒教授在1976年提出了所謂的米勒理論，認(rèn)為修正的MM理論高估了負(fù)債的稅盾效應(yīng)，因?yàn)閭€(gè)人所得稅的存在部分地抵消了個(gè)人從投資中所得到的利息收入。但是個(gè)人從投資中所得到的利息不會(huì)被全部抵消，因此修正的MM理論依然是成立的，但最有負(fù)債率低于100%。(4)權(quán)衡理論。權(quán)衡理論認(rèn)為，MM理論忽略了兩個(gè)重要因素——財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，而事實(shí)上只要使用債務(wù)資本，它們就可能會(huì)出現(xiàn)。在考慮進(jìn)這兩個(gè)影響因素后，負(fù)債雖然可以給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)，使企業(yè)價(jià)值增大，但是隨著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本也會(huì)增加。只有使得負(fù)債的節(jié)稅收益與財(cái)務(wù)拮據(jù)成本以及代理成本之差達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)才是公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。(5)優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融資理論認(rèn)為，當(dāng)公司面臨融資需求時(shí)，最優(yōu)的融資順序是首先選擇內(nèi)源融資，然后是債務(wù)融資，最后才是考慮進(jìn)行權(quán)益融資。而且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶玫墓久媾R融資需求時(shí)，越傾向于內(nèi)部融資，即企業(yè)的優(yōu)先融資順序?yàn)閮?nèi)部融資—債務(wù)融資—股權(quán)融資。因此，業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司往往擁有較低的資產(chǎn)負(fù)債率。
2.文獻(xiàn)評(píng)述。顯然，上述理論都有一定的道理，但是結(jié)論卻并不相同。因此，許多研究者希望通過(guò)實(shí)證研究來(lái)考察資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。(1)國(guó)外方面，Titman和Wessels
(1988)對(duì)美國(guó)制造業(yè)中469家上市公司1972～1982年間的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明公司績(jī)效與負(fù)債比率之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;Jordan、lowe和Taylor(1988)以275家英國(guó)中小型私營(yíng)企業(yè)為樣本，對(duì)其1989年到1993的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，得出公司的盈利能力與負(fù)債比率正相關(guān)的結(jié)論;Frank和Goya(2003)使用了美國(guó)的非金融類企業(yè)從1950年到2000年的近20萬(wàn)個(gè)觀測(cè)變量的龐大數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示：公司績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。(2)國(guó)內(nèi)方面，余景選和鄭少鋒(2010)以滬深交易所2000年之前上市的農(nóng)業(yè)公司為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間呈現(xiàn)出不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;王娟和楊鳳林(1998)從在上海證券交易所上市的公司中選取了涉及41個(gè)行業(yè)的461家公司作為研究對(duì)象，分析了它們?cè)?997年12月31日的籌資結(jié)構(gòu)狀況，發(fā)現(xiàn)盈利能力與負(fù)債率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系;劉東輝和黃晨(2004)運(yùn)用回歸分析的方法對(duì)295家A股上市公司的市場(chǎng)價(jià)
值與資本結(jié)構(gòu)之間的定量關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明，上市公司的公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。
可見，實(shí)證研究也出現(xiàn)了相反的結(jié)論。這是否表明資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系并非是單一確定的?是不是存在其他的因素影響兩者之間的相關(guān)性?有鑒于此，我們提出一個(gè)猜想：資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響可能是不確定的，二者之間的關(guān)系可能還受其他因素的影響，比如，企業(yè)的規(guī)模。因此，本文試圖通過(guò)對(duì)大型上市公司和中小型上市公司分別進(jìn)行研究，通過(guò)比較分析來(lái)探討公司規(guī)模對(duì)于其資本結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系是否有影響。另外，本文還將負(fù)債比率區(qū)分為流動(dòng)負(fù)債比率和長(zhǎng)期債務(wù)比率，研究?jī)烧吒髯詫?duì)公司績(jī)效的影響。
三、樣本選取和模型設(shè)計(jì)
1.樣本選取?；诒容^研究的需要，本文選取了兩個(gè)樣本。樣本的選取遵循以下原則：(1)行業(yè)相同或相近的企業(yè)只選取其中最有代表性的一到兩家;(2)剔除在研究期間發(fā)生過(guò)大
規(guī)模的追加投資或者股東撤資的企業(yè);(3)剔除金融類上市公
司，因?yàn)榻鹑陬惞举Y產(chǎn)與負(fù)債的劃分方式與其他行業(yè)的公司有著明顯的區(qū)別;(4)剔除在研究期間被ST或PT的企業(yè)。按照上述原則，最后從在深證中小板塊上市的企業(yè)中選取了代表性較強(qiáng)的100家作為樣本一，從入選滬深300指數(shù)的三百家藍(lán)籌股中選取了代表性較強(qiáng)的97家企業(yè)作為樣本二。兩個(gè)樣本的時(shí)間跨度分別為2005～2010年和2000～2010年。
2.變量和模型。(1)解釋變量。本文不僅要考察資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司績(jī)效的影響，還要考察流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期債務(wù)各自對(duì)公司績(jī)效的影響。所以，模型的解釋變量為流動(dòng)負(fù)債比率(CLAR)和長(zhǎng)期債務(wù)比率(LLAR)。(2)被解釋變量。顯然，被解釋變量是公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而用于反映公司績(jī)效的變量，使用較多的是凈資產(chǎn)收益率和每股收益以及市盈率等，本文采用的是凈資產(chǎn)收益率(ROE)。(3)控制變量。為了增強(qiáng)模型的可靠性，將企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)性指標(biāo)(ROG)加入模型，因?yàn)楣镜某砷L(zhǎng)性與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，一家公司的預(yù)期成長(zhǎng)能力會(huì)直接影響公司當(dāng)期生產(chǎn)銷售狀況以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況。另外，為了保證數(shù)據(jù)之間的可比性和使用的方便性，本文將CLAR、LLAR、ROE以及ROG這五個(gè)變量的數(shù)值同時(shí)乘以一百，以去除百分號(hào)。所以，模型的是形式為：ROE=β0+β1CLAR+β2LL
AR+β3ROG+u，其中u為誤差項(xiàng)。
3.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文中使用的所有數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind金融數(shù)據(jù)資訊終端、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)下載系統(tǒng)。
四、實(shí)證分析
利用Eviews6.0軟件包對(duì)兩個(gè)樣本的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸，得到如下統(tǒng)計(jì)表：
從回歸結(jié)果統(tǒng)計(jì)表中可以看，兩個(gè)樣本的解釋變量和控制變量都在90%以上的置信水平下是顯著的，Ad.R2和F檢驗(yàn)的結(jié)果也顯示模型是可靠的。所以，兩個(gè)樣本的回歸方程分別為：
樣本一：ROE=130.68+4.73CLAR+11.04LLAR10.08ROG。
研究結(jié)果表明，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其流動(dòng)負(fù)債比率和長(zhǎng)期債務(wù)比率均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;而對(duì)于大型企業(yè)呈現(xiàn)的卻是負(fù)的相關(guān)關(guān)系。這就證實(shí)了我們先前提出的猜測(cè)，即資本結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系可能并沒有確定的，它還收其他因素的影響。
五、原因分析
結(jié)合相應(yīng)的公司財(cái)務(wù)理論，本文認(rèn)為，上述結(jié)果的產(chǎn)生可能是基于以下原因：雖然債務(wù)資本的節(jié)稅效應(yīng)是客觀存在的，但是債務(wù)資本對(duì)公司績(jī)效的影響并不僅僅局限于這一個(gè)方面。比如：(1)資產(chǎn)負(fù)債率的提高必然伴隨著權(quán)益資本比重的下降，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就同步上升，進(jìn)而融資成本由于理性債權(quán)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貼水的要求上升而上升，使得債務(wù)資本對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面的影響。(2)持有公司大量權(quán)益資本的股東，往往也是公司的管理層成員，他們最有激勵(lì)做出有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的決策。而資產(chǎn)負(fù)債率的提高意味著權(quán)益資本比重的下降，從而公司管理層成員做出最有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的決策的激勵(lì)也就會(huì)隨之下降，而管理層做出的最優(yōu)決策所需要付出的成本(時(shí)間、精力等)往往也會(huì)越高。所以，管理人員做出的對(duì)自己最優(yōu)的決策會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的提高而越來(lái)越偏離對(duì)公司最優(yōu)的決策。而債務(wù)比率對(duì)公司績(jī)效的影響究竟是正的還是負(fù)的，取決于其節(jié)稅效應(yīng)與其他各種效應(yīng)的綜合結(jié)果。而其他效應(yīng)的大小及規(guī)模對(duì)于不同規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)是不同的，這就使得資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系變得不確定。
六、小結(jié)
本文的意義在于提出了一個(gè)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)之謎的新思考，并通過(guò)這一思路對(duì)資本結(jié)構(gòu)之謎做出了相應(yīng)的解釋。但是本文也存在著明顯的不足，比如，未能找到一個(gè)用于反映資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的被解釋變量來(lái)進(jìn)行建模分析，而只是通過(guò)比較了不同規(guī)模的公司二者之間的關(guān)系的不同，來(lái)得出公司規(guī)模影響公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的結(jié)論。但是公司規(guī)模是怎樣影響二者之間關(guān)系的以及公司規(guī)模是不是最主要的影響因素?還有哪些因素對(duì)其有影響?這些問題本文都未能作出回答，這也是后續(xù)研究的重點(diǎn)。
參考文獻(xiàn)
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資本結(jié)構(gòu)方面論文篇2
試論資本結(jié)構(gòu)對(duì)審計(jì)質(zhì)量的影響
【摘要】本文選用財(cái)務(wù)報(bào)表中的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)替代審計(jì)質(zhì)量,用修正的Jones模型計(jì)算可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),并用我國(guó)上市公司2006年的數(shù)據(jù)為樣本,檢驗(yàn)了資本結(jié)構(gòu)與審計(jì)質(zhì)量的關(guān)系。結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)有顯著的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。
【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu);可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn);審計(jì)質(zhì)量
引言
近年來(lái)由于出現(xiàn)了大量上市公司審計(jì)失敗的案例,因此審計(jì)質(zhì)量已經(jīng)成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)問題。資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系,是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利和義務(wù)的集中體現(xiàn)。影響并決定著公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響并決定企業(yè)的治理效率。當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候,其進(jìn)行盈余管理和操控的動(dòng)機(jī)明顯增強(qiáng)。而經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的報(bào)表能否甄別出相應(yīng)的利潤(rùn)操縱?
目前從資本結(jié)構(gòu)的角度對(duì)審計(jì)質(zhì)量的影響進(jìn)行研究的資料較少,本文試圖結(jié)合具體數(shù)據(jù)給以量化的驗(yàn)證和分析。從而進(jìn)一步研究上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)審計(jì)質(zhì)量的影響,為提高審計(jì)質(zhì)量提出建議,最終的目的是希望優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),提高上市公司財(cái)務(wù)信息的披露質(zhì)量,降低上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而提高審計(jì)質(zhì)量。
一、文獻(xiàn)回顧
朱小平、余謙(2003)從公司管理層因經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況不佳,需粉飾報(bào)表以操縱利潤(rùn)的角度,提出了公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)影響公司的審計(jì)意見類型,其檢驗(yàn)結(jié)果顯示:速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例、上市公司年限等因素與公司收到非標(biāo)準(zhǔn)意見的概率負(fù)相關(guān),資產(chǎn)規(guī)模、存貨占總資產(chǎn)的比率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流量比率等因素與公司收到非標(biāo)準(zhǔn)意見概率正相關(guān)。
張為國(guó)、王霞(2004)通過(guò)研究我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表指出負(fù)債狀況會(huì)對(duì)公司信息披露產(chǎn)生直接影響,美國(guó)安然公司的財(cái)務(wù)丑聞在很大程度上是由于公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高引起的。理論上認(rèn)為,公司杠桿越高,其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,從而被資本市場(chǎng)低估的可能性也越大;公司管理層為消除負(fù)債率過(guò)高給股市帶來(lái)的負(fù)面影響,往往在信息披露上進(jìn)行操縱,如通過(guò)設(shè)立大量的不納入合并報(bào)表范圍的空殼子公司來(lái)規(guī)避“報(bào)表”財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),或者利用盈余管理手段來(lái)加大公司盈余,從而顯示高資產(chǎn)負(fù)債率的正效應(yīng)。已有研究表明,公司資產(chǎn)負(fù)債率越高,經(jīng)理層出于職位安全考慮會(huì)更多地進(jìn)行盈余管理,從而降低信息披露質(zhì)量。
王玉蓉、黃巧歡(2008)通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司審計(jì)質(zhì)量影響因素的實(shí)證分析研究得出:資產(chǎn)負(fù)債率、上年審計(jì)意見類型與“非標(biāo)準(zhǔn)”意見的出具概率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。由此說(shuō)明客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師更加謹(jǐn)慎,尤其是上市公司出現(xiàn)虧損時(shí)會(huì)引起廣泛的關(guān)注,此時(shí),被出具“非標(biāo)準(zhǔn)”意見的可能性較大。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)假設(shè)的提出
從我國(guó)的實(shí)際情況看,并不是所有的具體指標(biāo)都適合評(píng)價(jià)上市公司的審計(jì)質(zhì)量。方軍雄等人通過(guò)研究公司出現(xiàn)首次凈虧損時(shí)審計(jì)師的表現(xiàn),得出結(jié)論之一是:在我國(guó)當(dāng)前的審計(jì)市場(chǎng)當(dāng)中不同規(guī)模的審計(jì)師在審計(jì)意見出具上并沒有存在顯著差異,國(guó)外成熟市場(chǎng)以審計(jì)師規(guī)模作為審計(jì)質(zhì)量的替代標(biāo)準(zhǔn)可能并不適合我國(guó)當(dāng)前的狀況。1996年Subramanyam比較研究了國(guó)際原“六大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所和“非六大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)定價(jià)。其研究表明,審計(jì)質(zhì)量和操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的信息價(jià)值之間有著直接的關(guān)系。目前,上市公司往往對(duì)可控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱,存在比較普遍的盈余管理和管理舞弊行為,這會(huì)降低會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可靠性和真實(shí)性,造成財(cái)務(wù)報(bào)告的信息失真。審計(jì)師要發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)意見來(lái)揭示存在的盈余管理和管理舞弊行為,以降低審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn),提供會(huì)計(jì)信息的可靠性,增加使用者對(duì)會(huì)計(jì)信息的有用性。因此,本文擬采用可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為衡量審計(jì)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)。
基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)作為公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指示燈,不僅反映了公司基本的資本結(jié)構(gòu),同時(shí)也是注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)的直接材料。本文將提出2個(gè)假設(shè)以檢驗(yàn)這些因素對(duì)審計(jì)質(zhì)量的影響。
資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重的高低影響到公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低,為了驗(yàn)證資產(chǎn)負(fù)債率是否能影響審計(jì)質(zhì)量,我們提出如下假設(shè)。
假設(shè)1:資產(chǎn)負(fù)債率越高,公司“粉飾”合并報(bào)表、進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈,則可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)就會(huì)越高,審計(jì)質(zhì)量隨之降低。
由于債權(quán)人具有監(jiān)督和確保管理者不操縱盈余和報(bào)告誤導(dǎo)性會(huì)計(jì)數(shù)值的作用。隨著債務(wù)融資水平的提高,利益相關(guān)者(貸款人)的歸屬利益也隨之增加,導(dǎo)致更高審計(jì)質(zhì)量需求的增加。為此,提出如下假設(shè)。
假設(shè)2:債務(wù)融資水平越高,公司的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越低,審計(jì)質(zhì)量則會(huì)提高。
(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文從2006年度所有滬深上市公司中選取樣本,剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)和數(shù)據(jù)不全的上市公司,從而最終得到1331個(gè)研究樣本。本文所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括:國(guó)泰安研究服務(wù)中心的CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù),中國(guó)股票市場(chǎng)操控性與非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)研究數(shù)據(jù)庫(kù),中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)等。
(三)變量定義與計(jì)算方式
1.因變量
本文采用修正的Jones模型,來(lái)計(jì)算非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn):
NDAt/At-1=a1/At-1+a2(△REVt-△RECt)/At-1+a3PPEt/At-1
其中,NDAt為第t年的非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),At-1為第t-1年的總資產(chǎn),△REVt為第t年的營(yíng)業(yè)收入與第t-1年的營(yíng)業(yè)收入之差,△RECt為t期與t-1期的應(yīng)收款項(xiàng)差額,PPEt為第t年期末固定資產(chǎn)價(jià)值,a1、a2、a3為系數(shù),由以下模型在估計(jì)期回歸得出:
TAt/At-1=a1/At-1+a2△REVt/At-1+a3PPEt/At-1+e
其中,TAt為總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn),t為事件期年份,e為殘值。
再用利潤(rùn)總額減去非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),即可得到可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),進(jìn)而計(jì)算出ABS(DAt/At-1)來(lái)衡量審計(jì)質(zhì)量。
2.解釋變量
根據(jù)前文提出的兩個(gè)假設(shè),我們?cè)O(shè)置如下兩個(gè)解釋變量(見表1)。
3.控制變量
影響審計(jì)質(zhì)量的因素是多方面的,而本文主要研究與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的因素,根據(jù)相關(guān)研究經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)特有的資本結(jié)構(gòu)背景,我們主要選擇可能影響審計(jì)質(zhì)量的三個(gè)指標(biāo)作為控制變量(見表2)。
(四)研究模型
為了驗(yàn)證資本結(jié)構(gòu)與審計(jì)質(zhì)量之間的相關(guān)性,我們?cè)O(shè)計(jì)了如下多元回歸模型:
ABS(DAt/At-1)=a0+a1LEV+a2LL+a3SIZE+a4CASH+a5QR+a6LQR
此模型所要揭示的目標(biāo)是,在影響資本結(jié)構(gòu)的因素中,究竟哪些因素與審計(jì)質(zhì)量之間有更顯著的相關(guān)性。
本文使用的數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)分析軟件是SPSS 12.0。
三、結(jié)果與分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析
利用表3對(duì)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,可以得到如下初步結(jié)論:(1)ABS(DAt/At-1)的最大值達(dá)4.959,即是上年度總資產(chǎn)的4.959倍,體現(xiàn)了上市公司可以進(jìn)行的盈余管理空間之大;同時(shí),約24%的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值的均值還說(shuō)明了上市公司可能存在的較普遍的盈余管理行為。(2)上市公司之間的資產(chǎn)負(fù)債率相差懸殊,如最高的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)為970%,而最低的僅為2.1%,樣本中上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的均值在60%左右,存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3)長(zhǎng)期負(fù)債比率之均值在9.62%左右,這說(shuō)明我國(guó)上市公司的流動(dòng)負(fù)債水平偏高,上市公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的可能性隨之提高,進(jìn)而也增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)成了公司經(jīng)營(yíng)的潛在威脅。(4)樣本中現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的平均值在18.5%左右,說(shuō)明我國(guó)上市公司的凈現(xiàn)金流量不充足,公司需要通過(guò)短期債務(wù)來(lái)保證正常的運(yùn)營(yíng)。(5)流動(dòng)比率的平均值在1.41左右,速凍比率則在1.30左右。根據(jù)國(guó)際慣例:企業(yè)的流動(dòng)比率為2比較適當(dāng),而速動(dòng)比率一般不能低于l,否則短期償債能力會(huì)不足。從上述數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)上市公司的流動(dòng)比率明顯偏低,企業(yè)短期償債能力偏低。
(二)回歸分析結(jié)果
對(duì)該方程進(jìn)行回歸后,得到F統(tǒng)計(jì)量為10.857,并在0.01水平上顯著,即在顯著性水平0.01下,ABS(DAt/At-1)對(duì)LEV、LL、SIZE、CASH、QR、LQR有顯著的線性關(guān)系,即回歸方程是顯著的。
從表4的多元回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知,資產(chǎn)負(fù)債率與ABS(DAt/At-1)之間相關(guān)性顯著,這說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率的高低會(huì)影響到可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),資產(chǎn)負(fù)債率較高的上市公司,其可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)較高,從而審計(jì)質(zhì)量降低。長(zhǎng)期負(fù)債比率與ABS(DAt/At-1)之間相關(guān)性不顯著,說(shuō)明長(zhǎng)期負(fù)債比率高的上市公司,其審計(jì)質(zhì)量未必低于長(zhǎng)期負(fù)債比率低的上市公司。
資產(chǎn)規(guī)模與ABS(DAt/At-1)之間呈顯著的正相關(guān)性,說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模越大、效益越好的公司,其盈余管理的動(dòng)機(jī)越大,可操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越高,從而審計(jì)質(zhì)量會(huì)降低。
四、結(jié)論
本文通過(guò)對(duì)審計(jì)質(zhì)量衡量方法的分析,選擇使用調(diào)整后的截面Jones模型所估計(jì)的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)質(zhì)量的替代變量,通過(guò)研究與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的六個(gè)變量,分析資本結(jié)構(gòu)與審計(jì)質(zhì)量的關(guān)系,通過(guò)理論分析和調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出資本結(jié)構(gòu)與審計(jì)質(zhì)量存在一定的相關(guān)性關(guān)系的結(jié)論。本文的局限性在于因篇幅與時(shí)間所限沒有充分考慮可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)以外的審計(jì)質(zhì)量衡量方法對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)質(zhì)量研究的影響。
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