資本結(jié)構(gòu)決定了公司治理結(jié)構(gòu)和融資決策，直接影響著企業(yè)的經(jīng)營績效，關(guān)系到企業(yè)能否在激烈的市場競爭中求得生存并取得長遠(yuǎn)發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略日益受到重視。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文篇1

　　淺析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　摘要：本文闡述資本結(jié)構(gòu)的含義，影響資本結(jié)構(gòu)的因素，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題以及解決資本結(jié)構(gòu)存在問題的措施方法。其中，對資本結(jié)構(gòu)的影響因素作為重點(diǎn)闡述，就企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般存在的問題進(jìn)行了比較詳細(xì)的剖析，并就其存在的問題指出了解決的措施辦法。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 影響因素 優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)的問題說小也小，說大也大。往小了說，就是企業(yè)各種資金占總體資金的比重，就是比重問題，往大了說，它涉及到債務(wù)資金占多少，權(quán)益資金占多少，兩者的多少不僅影響資金成本，同時(shí)也涉及風(fēng)險(xiǎn)的大小。我們可以設(shè)想一下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都已經(jīng)70%還在繼續(xù)舉借外債，如果發(fā)生意外，可能會(huì)影響該企業(yè)的生死存亡，對債權(quán)人來說，該筆貸款可能血本無歸。因此，我們說資本結(jié)構(gòu)不是小事，處理不好會(huì)危機(jī)企業(yè)的生命。而現(xiàn)在一些企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)的理解并不全面，資本結(jié)構(gòu)及其不合理。這也促成了寫本文的必要性。當(dāng)然，現(xiàn)有的一些資本理論，對資本結(jié)構(gòu)的一般道理也已經(jīng)闡明，但本文研究資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)該較現(xiàn)有理論更具體、更全面、更符合我國現(xiàn)階段一些企業(yè)的具體情況。希望本文對一些企業(yè)有所幫助，有所借鑒。

　　一、資本結(jié)構(gòu)的概念

　　資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的的資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。我們平時(shí)談?wù)撡Y本結(jié)構(gòu)主要指的是狹義資本結(jié)構(gòu)。

　　二、最佳資本結(jié)構(gòu)的概念

　　企業(yè)都希望保持最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低;企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。就是同時(shí)具備這兩點(diǎn)，才是最佳資本結(jié)構(gòu)。我們知道一般債務(wù)性資本的資金成本相對較低，權(quán)益性資本的資金成本較高，從這點(diǎn)來看，債務(wù)性資本越多，加權(quán)平均資本越低，債務(wù)性資本會(huì)發(fā)揮杠桿作用，只是債務(wù)性資本所占比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對越大，會(huì)對企業(yè)的價(jià)值造成不利影響。我們可以用每股收益無差別點(diǎn)及比較資本成本等方法來判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的變化，對企業(yè)價(jià)值的影響。

　　三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

　　目前一些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，及其不合理，更談不上最價(jià)資本結(jié)構(gòu)。有些企業(yè)負(fù)債比率高的嚇人，竟達(dá)到70%-90%甚至更高，這樣的企業(yè)負(fù)債比率之高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之大，令人毛骨悚然。有些企業(yè)雖然負(fù)債比率不算太高，但負(fù)債結(jié)構(gòu)比較單一，要么都是借款，要么都是發(fā)行債券。也有些企業(yè)所有者權(quán)益占總資本的比例高達(dá)80%--90%，甚至更高，這樣的企業(yè)似乎不錯(cuò)，基本沒什么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但并不是沒有問題，我們認(rèn)為，這樣的企業(yè)缺乏進(jìn)去心，有些保守?？傊?，目前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，存在這樣或那樣的問題。這些問題，或多或少影響企業(yè)的發(fā)展，甚至危機(jī)企業(yè)的生命。

　　四、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　(一)影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較好時(shí)，企業(yè)往往處于產(chǎn)銷兩旺，這時(shí)企業(yè)為了獲得額外利潤，往往舉借大量債務(wù)，以獲取杠桿效應(yīng);當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不是太好時(shí)，甚至處于經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)，企業(yè)往往都比較謹(jǐn)慎，盡量減少舉借債務(wù)。以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、金融市場環(huán)境

　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)除了受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，還受金融市場環(huán)境的影響，當(dāng)市場的資金比較緊張時(shí)，企業(yè)舉借債務(wù)相當(dāng)費(fèi)勁，這時(shí)可能比較多的利用自有資金來彌補(bǔ)資金緊張的缺口，可以利用留存收益或發(fā)行股票等手段。另外當(dāng)預(yù)期金融市場利率上漲時(shí)，企業(yè)往往會(huì)大量舉借長期債務(wù)，當(dāng)預(yù)期金融市場利率下跌時(shí)，企業(yè)往往盡量減少長期債務(wù)。

　　3、國家的稅收政策

　　由于債務(wù)利息在所得稅前扣除，應(yīng)該說所得稅率越高，企業(yè)債務(wù)利息抵扣的越多，企業(yè)從中將獲得更多的好處。但企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利卻不具有抵稅作用。是稅后支付，所以說，所得稅的大小，對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資還是股票籌資影響很大。

　　4、外界對企業(yè)的信用等級的評價(jià)

　　如果企業(yè)的信用等級評價(jià)比較高，企業(yè)就可以比較輕松地取得借款，另外，可能會(huì)享受優(yōu)惠利率，這樣企業(yè)可能比較多地舉借債務(wù)籌資;反之，如果企業(yè)的信用等級評價(jià)比較低差，企業(yè)正常貸款可能都比較費(fèi)勁，就別說優(yōu)惠利率，在這種情況下，企業(yè)不可能大量舉借債務(wù)籌資。

　　5、行業(yè)狀況及競爭程度

　　如果一個(gè)企業(yè)處于行業(yè)競爭相當(dāng)激烈時(shí)，這時(shí)企業(yè)有相當(dāng)大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)此時(shí)企業(yè)再大量舉借債務(wù)，同時(shí)又增加了自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，兩種風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)錯(cuò)在，對企業(yè)來說，應(yīng)該是相當(dāng)危險(xiǎn)的，這種情況下企業(yè)應(yīng)盡量減少債務(wù)籌資。當(dāng)企業(yè)處于行業(yè)競爭不大時(shí)，甚至具有行業(yè)壟斷優(yōu)勢時(shí)，這種情況下，由于基本沒有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或比較小，企業(yè)可以比較大量舉借債務(wù)籌資，以獲取額外收益。

　　(二)影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素

　　1、企業(yè)的組織形式

　　企業(yè)的組織形式，對一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有重要影響。股份有限公司大都規(guī)模比較大，存在多樣化的資本結(jié)構(gòu)，既有股票籌資、也有債券籌資、長期借款籌資、短期借款籌資，還可能有融資租賃、可轉(zhuǎn)換債券籌資等形式，一般而言，作為股份有限公司，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)不大，資本結(jié)構(gòu)具有多樣性 ，企業(yè)可以采用債務(wù)籌資以取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可以適當(dāng)多舉借些債務(wù)。而有限責(zé)任公司或其他規(guī)模較小的公司，資本結(jié)構(gòu)相對單一，一是無法像上市公司那樣進(jìn)行股票籌資，另外進(jìn)行債券籌資也會(huì)受到很多限制，甚至對有些企業(yè)而言，根本做不到。而且，往往這樣的公司市場競爭力不是太強(qiáng)，不是十分穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)比較大。這樣的公司舉借債務(wù)就要慎重。

　　2、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要指企業(yè)固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及其比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。一般流動(dòng)資產(chǎn)更多用流動(dòng)負(fù)債來進(jìn)行籌集，而長期資產(chǎn)更多用長期負(fù)債和所有者權(quán)益來進(jìn)行籌集。因此說，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)狀況如何影響和決定著該公司的資本結(jié)構(gòu)。

　　3、企業(yè)的銷售情況 　　企業(yè)如果銷售狀況比較好，應(yīng)該更多地利用負(fù)債進(jìn)行籌資;企業(yè)如果銷售情況不穩(wěn)定，這時(shí)，企業(yè)進(jìn)行大量債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)就比較大。這時(shí)企業(yè)存在比較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)行大量債務(wù)籌資，會(huì)大大增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)總的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。

　　4、企業(yè)治理層及管理層的態(tài)度

　　企業(yè)治理層主要指企業(yè)的權(quán)利機(jī)構(gòu)包括股東代表大會(huì)、董事會(huì)、以及監(jiān)事會(huì)等;公司管理層主要指公司的高級管理人員。企業(yè)治理層和管理層的態(tài)度包括對控股權(quán)的態(tài)度以及對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

　　(1)對控股權(quán)的態(tài)度

　　如果企業(yè)的股票比較分散，誰都沒有絕對控制，企業(yè)可以較多利用發(fā)行股票進(jìn)行籌資;此時(shí)，不擔(dān)心控制權(quán)旁落，相反，如果企業(yè)的股票比較集中，大股東特別重視控制權(quán)，考慮控制權(quán)會(huì)旁落，這時(shí)，盡可能不采用股票籌資，而采用其他方式籌資。

　　(2)對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

　　企業(yè)的管理層和治理層都比較銳意進(jìn)取、感冒風(fēng)險(xiǎn)，那么該企業(yè)可能負(fù)債融資占的比例比較大;如果公司的治理層和管理層相對比較謹(jǐn)慎、不愿意冒太大的風(fēng)險(xiǎn)，那么，可能更多地利用權(quán)益性籌資。

　　5、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受財(cái)務(wù)狀況的影響也比較大。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況比較好、變現(xiàn)能力比較強(qiáng)。企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)，企業(yè)就會(huì)更多地利用債務(wù)籌資，這種情況下債權(quán)人也愿意貸款，還可能給予較低的利率貸款。此時(shí)，企業(yè)的債務(wù)規(guī)模將會(huì)加大;如果企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不是太好，本身風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，這種情況下，銀行或其他債權(quán)人不愿意給企業(yè)貸款，即使給企業(yè)貸款，也不會(huì)給企業(yè)享有優(yōu)惠利率，此時(shí)，對企業(yè)來講應(yīng)盡量不貸或少貸款。

　　6、企業(yè)的股利政策

　　企業(yè)股利政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持續(xù)增長的股利政策、低正常股利加額外股利政策，股利政策不同會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。采用剩余股利政策意味著企業(yè)只將剩余的盈余用于發(fā)放股利，盡可能多地利用留存收益;采用固定或持續(xù)增長的股利政策，意味著企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定或處于高速增長，給股東分配較多的股利，用于留存收益的收益比較少，會(huì)較多地利用負(fù)債;采用固定股利支付率政策比較好地體現(xiàn)收益與支付股利同比例變化，如果企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模需要更多地利用負(fù)債籌資;低股利加額外股利政策，這種股利分配政策能夠使企業(yè)籌資彈性增大，應(yīng)該說是一種比較理想的股利政策。

　　五、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般存在的問題

　　(一)過多利用債務(wù)籌資

　　利用債務(wù)籌資，可以減輕資金成本，實(shí)現(xiàn)杠桿效益。但企業(yè)過多利用債務(wù)籌資，企業(yè)效益好的時(shí)候，會(huì)迅速增大利潤，企業(yè)效益一旦不好，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，比較多地使用債務(wù)籌資，應(yīng)對企業(yè)的現(xiàn)狀，及市場情況做好充分的調(diào)研。否則，一定不能貿(mào)然使用比較多的債務(wù)籌資。

　　(二)過多利用權(quán)益性籌資

　　利用權(quán)益性籌資，可以壯大企業(yè)實(shí)力，不愁資本及利息返還，但資本成本相對較高，即投資者要求的回報(bào)率較高，一旦企業(yè)的回報(bào)率不能達(dá)到投資者要求的回報(bào)率，時(shí)間一長，投資者對企業(yè)喪失信心，將會(huì)拋掉持有的股票，對企業(yè)來說可能是惡性循環(huán)。如果企業(yè)的很大一部分收益都用于向投資者回報(bào)，那么用于自身發(fā)展的資金就少的比較可憐，更談不上企業(yè)的壯大發(fā)展。因此，過多地利用權(quán)益性資金也不是好的資金籌集方式。

　　(三)違反國家政策籌集資金

　　一些企業(yè)出于對資金的需求，往往不顧國家的方針政策籌集資金。國家對發(fā)行股票、債券都有比較嚴(yán)格的規(guī)定，但有些企業(yè)卻置若罔聞。隨意發(fā)行股票或債券，給國家造成金融混亂，及大地影響國家金融秩序。

　　(四)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)大多比較單一

　　中小企業(yè)由于不能像上市公司那樣可以發(fā)行股票，另外由于受制于規(guī)模等的限制，一般也很難發(fā)行債券，因此，一般籌資就只能向銀行借款或接受其他單位的直接投資，但對于中小企業(yè)，由于自身規(guī)模名氣等原因，很難吸引大企業(yè)直接投資，籌資的渠道就只剩向銀行借款，又由于中小企業(yè)名氣一般不是太大，銀行不是特別了解，向銀行借款，并不是特別容易，想快速通過財(cái)務(wù)杠桿來發(fā)展，難之又難。

　　六、解決資本結(jié)構(gòu)存在問題的措施及辦法

　　(一)權(quán)益性資金和債務(wù)性籌資平衡策略

　　企業(yè)融資，既不能單獨(dú)利用債務(wù)性籌資也不能單獨(dú)利用權(quán)益性籌資，要進(jìn)行組合籌資，這樣會(huì)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，兼顧企業(yè)的資金成本。但并不是說企業(yè)一定要達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)，其實(shí)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)相對的概念，不同的行業(yè)，最佳資本結(jié)構(gòu)不同，就是同一個(gè)行業(yè)，不同的企業(yè)，最佳資本結(jié)構(gòu)也不盡相同。最為一個(gè)企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身的特定以及當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐木唧w情況，選擇企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。

　　(二)進(jìn)一步建立健全資本市場

　　應(yīng)該說改革開放至今我國的資本市場在逐步完善，但還有許多需要完善的地方，特別是要在法律制度上建立健全。加大打擊違法集資的力度，使金融市場有序發(fā)展，同時(shí)進(jìn)一步研究加大企業(yè)籌資的渠道和方式，使急需資金企業(yè)能夠籌集到資金又不至于違法。

　　(三)為中小企業(yè)制定一些優(yōu)惠政策，使中小企業(yè)不至于因?yàn)榛I資難而阻礙其發(fā)展

　　可以說一個(gè)國家的實(shí)力如何，取決于大公司大企業(yè)的發(fā)展程度，但一個(gè)國家的富裕程度取決于中小企業(yè)的發(fā)展程度。如果中小企業(yè)發(fā)展不起來，國家何談富裕，因此，國家應(yīng)該想辦法解決中小企業(yè)發(fā)展的問題，而目前制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸就是籌資難的問題，所以，國家應(yīng)該想辦法，制定中小企業(yè)籌資的問題，雖然，我國現(xiàn)在也采取了一些必要的措施來解決，比如中小板的措施，但我認(rèn)為，目前的上市中小板，對于廣大中小企業(yè)只是杯水車薪，應(yīng)該說是百里挑一，解決不了中小企業(yè)的實(shí)質(zhì)問題，筆者認(rèn)為，要想加大力度扶持中小企業(yè)還需國家制定進(jìn)一步措施 。比如放寬銀行貸款的金額，另外在貸款利率上給予優(yōu)惠，不過這要各個(gè)地方各個(gè)行業(yè)進(jìn)行選擇，不要像以往一樣把好事辦砸了。另外是否可以考慮，放寬債券發(fā)行的條件，這樣使中小企業(yè)也能享受債券發(fā)行。還有就是國家能否每年拿出一定的資金對有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)進(jìn)行直接投資，這樣可以極大促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。再就是加大中小板的上市數(shù)量，使更多的中小企業(yè)能夠受益。

　　總之，我認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)從狹義來看，看似企業(yè)的問題，但從廣義來看，卻是一個(gè)國家的問題。我認(rèn)為很好研究資本結(jié)構(gòu)，對國家、民族的發(fā)展，至關(guān)重要。不要認(rèn)為這是小問題，處理不好會(huì)是大問題。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]于君，楊虹.財(cái)務(wù)管理[M].中國輕工業(yè)出版社，2011

　　[2]鐘靈.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D].同濟(jì)大學(xué)，2006

　　[3]呂成業(yè).資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究綜述[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)報(bào)，2014

　　[4]馬海青.資本結(jié)構(gòu)的影響因素[J].知識經(jīng)濟(jì)，2010

　　[5]秦志敏.資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2003

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論文篇2

　　淺探企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)問題

　　摘要：隨著企業(yè)制度的健全和資本市場的發(fā)展成熟，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)逐漸趨于科學(xué)合理，已盡可能快的速度提高了企業(yè)的市場競爭能力和生存能力。但因?yàn)榉N種歷史的、現(xiàn)實(shí)的原因，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍存有很多不盡合理之處。本文立足對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在問題的分析，對優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了相關(guān)探討。

　　關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) ;債務(wù)資本 ; 權(quán)益成本

　　近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)制度的建立和完善，我國企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，企業(yè)環(huán)境不斷改善，但也存在一些問題，最嚴(yán)重的莫過于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題。資本結(jié)構(gòu)不僅對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響，對企業(yè)的價(jià)值也發(fā)揮了重要的作用。因此，重視對公司資本結(jié)構(gòu)的探討和研究對企業(yè)的生存和發(fā)展有重要的意義.

　　一、資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論

　　1.MM理論

　　該理論是由美國的莫迪格萊尼和米勒 (簡稱MM )兩位教授提出來的。該理論包括了不考慮公司所得稅和考慮了公司所得稅兩種情況下的MM理論。在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，他們認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響資本成本和企業(yè)價(jià)值。在修正的MM理論下，也就是含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論，他們得出的結(jié)論是，債務(wù)籌資中的債務(wù)利息具有節(jié)稅效益，因此，如果負(fù)債越多，權(quán)益資本的所有者就可以獲得越多的收益，那么公司的價(jià)值就會(huì)越大。所以，最初的MM理論和修正的MM理論是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置方式的兩個(gè)極端看法。

　　2.權(quán)衡理論

　　權(quán)衡理論的主要代表人物包括羅比切克、考斯等人。權(quán)衡理論的主要觀點(diǎn)是公司利用稅收屏蔽的作用，可以通過增加債務(wù)來增加公司價(jià)值。該理論在考慮由負(fù)債帶來的利益時(shí)，同時(shí)考慮了負(fù)債帶來的破產(chǎn)成本，并對它們進(jìn)行適度的權(quán)衡來確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論的進(jìn)步之處在于引入了財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本，而且指出了企業(yè)存在最佳資本結(jié)構(gòu)。但是該理論的不足之處在于難以準(zhǔn)確計(jì)算代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本的價(jià)值。

　　二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

　　(一)過度負(fù)債

　　從2010年我國統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出這一點(diǎn)：煤炭采

　　業(yè)的負(fù)債率是65.46%，食品加工業(yè)的負(fù)債率為79.5%，醫(yī)藥制造業(yè)的負(fù)債率是76.7%，電子及通訊設(shè)備的負(fù)債率為79.8%紡織業(yè)的負(fù)債率高達(dá)85.1%。主要原因在于：

　　1.銀行貸款比例比較高。在20世紀(jì)80年代以前，我國企業(yè)的主要資金來源于政府的財(cái)政撥款，在80年代初，我國實(shí)行撥改貸政策之后，企業(yè)外部融資的唯一方式是銀行貸款，直到80年代后期，我國才有股票和企業(yè)債券的融資方式。銀行對貸款公司的軟約束是企業(yè)高負(fù)債率的重要原因。

　　2.企業(yè)留存收益所占比例較低。我國證券市場尚未建立真正完善的優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制，再加上由于投資人和所有者的信息不對稱可能造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，所以企業(yè)留存收益水平不高。

　　(二)資本效益低下

　　1.我國公司過分追求企業(yè)發(fā)展速度，只是片面的擴(kuò)張企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，卻忽視了負(fù)債經(jīng)營的效益。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)院2010年發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，399000個(gè)國有企業(yè)中，有近81000個(gè)(占20.5%) 為虧損公司，而且虧損總額占利潤總額的27.5%。低效益的負(fù)債經(jīng)營，使很多企業(yè)陷入相似的惡性循環(huán)中。

　　2.企業(yè)經(jīng)營者對資金的使用缺乏足夠的責(zé)任感，導(dǎo)致資金的使用效率低下。例如，2010年我國醫(yī)藥制造業(yè)資金使用效率是10.93%，電子及通訊設(shè)備的資金使用效率為8.99%，食品加工業(yè)的資金使用效率為8.62%，紡織業(yè)的資金使用效率為5.55%，煤炭采選業(yè)的資金使用效率只有5.33%。

　　(三)資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性

　　一般說來，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一旦形成，就會(huì)有其相對的穩(wěn)定性，但是這種穩(wěn)定性并不能排斥結(jié)構(gòu)的調(diào)整。當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生比較大的變化時(shí)，一般都會(huì)要求調(diào)整負(fù)債經(jīng)營所占的比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)彈性主要表現(xiàn)在依據(jù)具體的環(huán)境適時(shí)調(diào)整短期資金與長期資金比例的數(shù)量和速度、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。但是因?yàn)槟壳拔覈嬖诨I資渠道不暢通，金融工具的種類比較少，企業(yè)的專業(yè)理財(cái)人員比較少和自身的局限性等問題，所以我國大多數(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性。

　　三、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方案

　　1.提高企業(yè)綜合治理的能力，盡力走出高負(fù)債、低成本的困境

　　首先，企業(yè)要從管理人員出發(fā)，提高其財(cái)務(wù)素質(zhì)，增強(qiáng)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，這樣有利于企業(yè)更有效的進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營方面的管理和研究。其次，企業(yè)應(yīng)該采用比較靈活多樣的運(yùn)營方式，盡量降低企業(yè)的資本負(fù)債率水平，同時(shí)加大企業(yè)資本積累的力度。

　　2.加強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)營能力，改革和完善生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和提高企業(yè)資金使用效率內(nèi)在動(dòng)力

　　首先，制定全面經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，不可過分的追求企業(yè)的發(fā)展速度，努力做好企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營決策。合理組織企業(yè)的人力、物力和財(cái)力，調(diào)動(dòng)各方面的積極性，盡力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效組合和債務(wù)的合理搭配。其次，在進(jìn)行投資前，企業(yè)一定要針對投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，不可盲目的投資。

　　3.建立企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化機(jī)制

　　首先對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)管理，應(yīng)該建立適應(yīng)環(huán)境變化的財(cái)務(wù)預(yù)警體系，這樣就可以在出現(xiàn)問題之前，根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)警體系中的相關(guān)指標(biāo)做出預(yù)警，起到防范于未然的作用。同時(shí)，企業(yè)在選擇使用的金融工具時(shí)，可以好好利用可轉(zhuǎn)換公司債券、可贖回債券及可贖回優(yōu)先股等這些有比較好彈性的金融工具，這樣可以使企業(yè)擁有比較大的資本結(jié)構(gòu)彈性。

　　總之，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整不是孤立的。要想從根本上解決資本結(jié)構(gòu)存在的問題，還要優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，研究產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，而且還必須要建立發(fā)達(dá)的資本市場上才可以運(yùn)作。只有這樣，我國的市場機(jī)制體制才會(huì)將資本結(jié)構(gòu)匯入到自我的運(yùn)行中，才不至于被動(dòng)的卷入企業(yè)的理財(cái)行為中。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]愛莫瑞.公司財(cái)務(wù)管理[M].北京：北京人民大學(xué)出版社，1999.

　　[2]萬晶.我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)悖論――從現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論談起[J].吉林：吉林財(cái)稅高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2003(1).

　　[3]李善民，劉智.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素述評[J].會(huì)計(jì)研究，2003(8).