淺談我國貨幣政策的有效性論文(2)
淺談我國貨幣政策的有效性論文篇二
《我國貨幣政策有效性的分析》
摘 要 本文首先分析了我國貨幣政策現(xiàn)狀，并對以往的貨幣政策研究成果作了簡短的文獻(xiàn)綜述，最后指出了我國貨幣政策應(yīng)用過程中存在的問題，并給出了相應(yīng)的政策建議。
關(guān)鍵詞 貨幣政策有效性 廣義貨幣供給 貸款余額
一、我國貨幣政策的現(xiàn)狀
2001―2002年由于我國經(jīng)濟(jì)中通貨緊縮的現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重，中央銀行主要實(shí)行較為寬松的貨幣政策;2003―2005年我國經(jīng)濟(jì)逐漸走出通貨緊縮的陰影，實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)的快速增長，這段時(shí)間的貨幣政策的目標(biāo)主要是有保有壓;2005―2007年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大特點(diǎn)是內(nèi)外發(fā)展不均衡，導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期加大。從2007年開始，為了控制日益嚴(yán)重的流動性過剩以及由此帶了的經(jīng)濟(jì)過熱，央行開始實(shí)行緊縮性的貨幣政策，主要包括上調(diào)法定準(zhǔn)備金率和存貸款利率。2007年我國共10次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率;共6次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率和5次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率。但到了2008年9月，為了抑制金融危機(jī)的消極影響，保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的勢頭，中國人民銀行決定實(shí)行適度寬松的貨幣政策。2008年共調(diào)整存款準(zhǔn)備金率9次、存款基準(zhǔn)利率兩次以及貸款基準(zhǔn)利率四次。其中對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整為先升后降，對存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整均為下調(diào)。進(jìn)入2010年，我國的貨幣政策適用仍然頻繁，到目前為止我國年內(nèi)共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率五次。我國如此頻繁的使用貨幣政策，再一次使貨幣政策的有效性成為理論界討論的熱點(diǎn)。
國內(nèi)學(xué)者基于不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對我國貨幣政策的有效性提出了不同的看法。如庚慶鋒，黃志剛(2009)從利率對匯率的影響入手分析我國貨幣政策的有效性，認(rèn)為我國資本的短期流動對利率變化不敏感從而貨幣政策的有效性較差，需要進(jìn)一步完善匯率制度，實(shí)現(xiàn)匯率―利率聯(lián)動機(jī)制;李后建，尹希果，卞小嬌(2010)：認(rèn)為金融創(chuàng)新一方面消弱了貨幣政策利率管道的傳導(dǎo)效應(yīng)，另一方面使得貨幣政策信用管道的傳導(dǎo)及其效果變得更加復(fù)雜和不確定，并通過實(shí)證證明了金融創(chuàng)新的存在使得我國貨幣政策通過信用管道傳導(dǎo)的產(chǎn)出效應(yīng)大于通過利率管道傳導(dǎo)的產(chǎn)出效應(yīng)。楊婷，夏國祥(2010)認(rèn)為貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控具有長期性，并且貨幣政策可以通過影響股票交易量從而對GDP產(chǎn)生影響，因此在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策也是刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可或缺的手段。黃武俊，燕安(2010)：我國貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道是有效的，信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量具有一致性且共同作為貨幣政策的中介目標(biāo)。但由于巨額的外匯占款的存在使得信貸規(guī)模和貨幣供給量的可控性較差。此外作為影響貨幣政策有效性的重要因素――貨幣政策的時(shí)滯性也是各國學(xué)者研究的熱點(diǎn)。國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為貨幣政策確實(shí)具有時(shí)滯性，但由于經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的不同，各國貨幣政策的時(shí)滯性也不盡相同。我國學(xué)者關(guān)于這方面的研究主要有：郝雁(2004)認(rèn)為就貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)而言，銀行信用渠道是我國貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道，但在價(jià)格效用方面，貨幣供應(yīng)量的貢獻(xiàn)大于銀行信用。他還對我國貨幣政策的時(shí)滯性進(jìn)行了實(shí)證分析，并得出貨幣政策通過信貸渠道作用于產(chǎn)出和價(jià)格的時(shí)滯小于貨幣渠道的結(jié)論。
二、我國貨幣政策存在的問題及政策建議
基于以上分析，我們可以看出，我國貨幣政策的使用過于頻繁，并且效果并不是很理想。因此要提高貨幣政策的有效性，充分發(fā)揮它對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，從而促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，我們必須注意解決一下問題：
(一)貨幣政策工具的選擇問題
通過對我國中央銀行使用貨幣政策實(shí)踐的觀察也可以看出我國貨幣政策工具的種類較少，而靈活性很強(qiáng)且多被發(fā)達(dá)國家采用的貨幣政策工具――公開市場操作在我國貨幣政策的實(shí)踐中發(fā)揮的作用較少。這主要是由于我國目前實(shí)行有管理的浮動匯率制度，并且在亞洲金融危機(jī)我國縮小了匯率的浮動區(qū)間，并最終演變成事實(shí)上的“盯住美元”的制度。根據(jù)克魯格曼(1999)的“三難選擇”定理，我國在選擇了貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定這兩個(gè)目標(biāo)后不可能實(shí)現(xiàn)資本的完全流動。因此當(dāng)本幣幣值穩(wěn)定受到升值沖擊時(shí)，中央銀行就不得不在外匯公開市場上出售本幣購入外幣。這樣做一方面使得我國形成了巨額外匯占款，另一方面也降低了中央銀行對基礎(chǔ)貨幣供給量的控制，從而降低了貨幣政策的有效性。因此從長遠(yuǎn)來看，要提高貨幣政策的有效性必須對當(dāng)前的匯率政策繼續(xù)進(jìn)行改革。
法定存款準(zhǔn)備金率是三大貨幣政策中政策效果最猛烈的。上調(diào)法定準(zhǔn)款準(zhǔn)備金率會使商業(yè)銀行可用于貸款的資金減少，收縮整個(gè)經(jīng)濟(jì)的流動性。我國2006年到2008年9月前共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率18次，達(dá)到歷史之最了，但從我國CPI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的政策效果并不明顯。從2006年1月到2008年8月我國CPI的月度數(shù)據(jù)一值成上升趨勢，此后才開始小幅下降，但在2009年末又顯示出了上升勢頭。需要注意的是2009年國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的不良影響逐漸顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，這也是2009年度CPI數(shù)值下降的重要原因。而在存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的密集年度中CPI月度數(shù)據(jù)并沒有呈現(xiàn)下降趨勢。2008年9月開始，為了減輕國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國轉(zhuǎn)向使用寬松的貨幣政策，2008年后半年共下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率4次。但2010年至今由于通貨膨脹的壓力不斷加大，我國共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率5次。但2010年10月CPI為104.4，仍說明我國經(jīng)濟(jì)存在很大的通貨膨脹壓力。這說明法定存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具的作用效果并不明顯。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的一個(gè)重要的原因是超額準(zhǔn)備金率的調(diào)整使得作為政策工具的法定存款準(zhǔn)備金率的效果下降。央行可以通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)整貨幣乘數(shù)達(dá)到控制貨幣信貸規(guī)模的目的。但是在央行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，金融季候會使他們的超額準(zhǔn)備率作出相應(yīng)的調(diào)整，從而使得貨幣乘數(shù)并沒有出現(xiàn)明顯的變化。因此，中央銀行應(yīng)該減少使用法定存款準(zhǔn)備率這一貨幣政策工具的次數(shù)，更多的選用可控性和靈活性較強(qiáng)的貨幣貨幣政策工具;另一方面，央行在使用這一政策工具時(shí)要采取相應(yīng)措施以避免超額存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響。
(二)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇問題
普爾(1970)借助IS―LM模型論證了一國貨幣中介目標(biāo)的選擇要看該國貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。如果貨幣需求是穩(wěn)定的，并且在短期難以預(yù)測，那么應(yīng)該在允許貨幣總量波動的前提下通過穩(wěn)定利率來實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出穩(wěn)定性，即選用中長期利率作為中介目標(biāo);而如果短期的不穩(wěn)定性來著于總支出方面，但貨幣需求函數(shù)是相對穩(wěn)定，則更適合選用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，通過穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量來實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出穩(wěn)定性。相關(guān)研究表明我國貨幣需求函數(shù)在短期是缺乏穩(wěn)定性的，并且此時(shí)調(diào)整貨幣供應(yīng)量的影響明顯要弱于利率調(diào)整的影響。這說明我國的貨幣供應(yīng)量同實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性遠(yuǎn)小于中長期利率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性。因而在我國選擇中長期利率作為中介目標(biāo)應(yīng)比貨幣供應(yīng)量更符合條件。但是我國的利率目前仍在管制之下，因此我國必須加快利率市場化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)由市場因素來決定存貸款利率。從而使利率正義貨幣政策中介目標(biāo)更好的發(fā)揮作用，提高貨幣政策的有效性。
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