股利政策對公司的影響
股利分配政策是上市公司對盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展、股東對投資回報的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策對公司的影響的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
股利政策對公司的影響
股利分配政策是上市公司對盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展、股東對投資回報的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。合理的股利分配政策一方面可以為公司規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來源，另一方面可以為公司樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實現(xiàn)公司價值即股東財富最大化。
股利分配政策與運用現(xiàn)狀：我國的證券市場是一個新興的資本市場，10多年來得到了快速發(fā)展。按照中國證監(jiān)會的統(tǒng)計，截至2006年底，中國境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)1254家。對于快速成長的市場和有幸獲得上市的公司來說，究竟選擇怎么樣的股利政策更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，有利于提高公司的股票市價，從而實現(xiàn)公司價值的最大化?這是一個需要探索和規(guī)范的問題。
股利支付形式呈現(xiàn)多樣化特點。近年來，我國上市公司的現(xiàn)金股利的分配具有明顯的期間性特征。2006年上市公司分紅比例和派現(xiàn)金額顯著高于以往，已披露2006年年報的上市公司中，推出分紅預(yù)案的公司占比57.5%，比例比上年同期的50.14%高出7個百分點，其中意欲用現(xiàn)金回饋股東的公司占到絕大多數(shù)。2006年報顯示，派現(xiàn)比例不高的公司往往多以送股或轉(zhuǎn)增來 “彌補”股東。
股利政策與公司價值關(guān)系。股份公司分紅是向股東按其所持有的股份發(fā)放公司的盈余，可以采用派現(xiàn)(現(xiàn)金股利)、送股(股票股利)、送實物等多種形式，也可以通過在二級市場上回購本公司的股票達(dá)到同樣的目的。
股利分配政策實質(zhì)上是一個向股東返還現(xiàn)金的方法選擇問題。一般處于發(fā)展階段，需要大量資金投入的公司傾向于采用送股的方式，而當(dāng)公司及其所在行業(yè)進(jìn)入成熟期，投資機(jī)會減少，增長速度放慢，現(xiàn)金充裕時則傾向于采取派現(xiàn)的方式。
現(xiàn)金股利對公司價值的影響：MM理論認(rèn)為在理想市場的條件下，公司的股利政策與企業(yè)市場價值無關(guān)，也就是說企業(yè)的股利政策無關(guān)緊要。但理想市場在現(xiàn)實中并不存在，在信息不對稱的情況下，股利政策有信號揭示的作用。企業(yè)可以通過公告向投資者傳遞公司的信息，而現(xiàn)金紅利比語言更有說服力，可以傳遞公告所未能提供的信息。所以，現(xiàn)金紅利在某種程度上可以看作企業(yè)未來經(jīng)營狀況的指示器。
股票股利對公司價值的影響：信號傳遞理論對股票股利的解釋是，股票股利的宣布可以向投資者傳遞信息。在信息不對稱的狀態(tài)下，管理當(dāng)局比投資者知道更多關(guān)于公司的有利信息。
股票股利不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司財產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，但會影響所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。股票股利對公司的影響：可使公司保留大量的現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司的長期發(fā)展;發(fā)放股票股利可以降低股票價格，從而吸引更多的投資者。
規(guī)范上市公司股利政策的建議：盡管隨著我國證券市場的不斷成熟，上市公司的股利分配政策也正在日趨理性化，但同時我們還應(yīng)該注意到，我國上市公司股利分配中仍存在著一些諸如超能力派現(xiàn)之類的問題。為了使我國上市公司股利分配政策更趨合理及證券市場更加健康的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前的市場規(guī)則進(jìn)行補充。
加強證券信息披露的透明度。加強信息披露透明度是減少內(nèi)部交易的有力手段，也是避免市場操縱的有力措施，有利于盡快建立一個健全的市場，對規(guī)范上市公司的行為有很大的作用。
制定明晰最低現(xiàn)金分紅率。2004年12月，中國證監(jiān)會在發(fā)布的 《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中，明確將再融資資格與分紅直接掛鉤。這種鼓勵性分紅政策會促使某些上市公司推出“毛毛雨”式分紅，作為再融資的鋪墊。
為了避免派現(xiàn)不足或超能力派現(xiàn)，我國上市公司應(yīng)將股利分配額與每股收益和每股凈現(xiàn)金流量等財務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來，同時考慮各自所處的生命周期、投資機(jī)會等。如此分配便能夠產(chǎn)生股利政策的顧客效應(yīng)和阻止過度的財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的發(fā)生，且能起到降低代理成本的作用。這種股利政策還能向市場傳遞信號，使上市公司股利分配與上市公司業(yè)績掛鉤。
加強對低派現(xiàn)或不派現(xiàn)公司的信息披露約束。股利政策在很大程度上受投資機(jī)會所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會，往往采用低股利、高留存利潤的政策;反之，如果投資機(jī)會較少，就可能采用高股利政策。而對那些盈利能力很強卻采用低股利政策時，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤投資于盈利高的項目，以取得股東的信任和支持。
提高上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性和持續(xù)性。我國上市公司派現(xiàn)缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性是與國外成熟資本市場的最大差別之一。真正的藍(lán)籌公司應(yīng)該既是具有穩(wěn)定的盈利能力和成長性，同時也應(yīng)該是治理結(jié)構(gòu)規(guī)范、高度重視廣大投資者利益的上市公司。
監(jiān)管部門可以通過一些非行政性的安排，引導(dǎo)或鼓勵機(jī)構(gòu)投資者對持續(xù)、穩(wěn)定派現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資的重視度。
國有股減持勢在必行。在我國，股份公司大多建立在國有企業(yè)基礎(chǔ)之上，國有股占主導(dǎo)地位的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使上市公司并不擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)問題，這是上市公司非理性股利政策形成的制度基礎(chǔ)。體制問題是中國證券市場改革的難點，也是我們必須逾越的一個關(guān)口。
加強證券方面的立法工作。我國在證券方面的立法已逐步開展并隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷深入。中國證監(jiān)會法律部副主任馮鶴年建議采取一系列對策來進(jìn)一步完善對投資者的保護(hù)。
我國上市公司的股利政策對企業(yè)價值的影響
股利政策與投資決策、融資決策并稱為上市公司財務(wù)管理的三大主要內(nèi)容，股利政策在上市公司財務(wù)管理中占有重要地位，對上市公司的財務(wù)狀況有重要影響。上市公司如何根據(jù)自身實際情況制定合理的股利政策，以實現(xiàn)公司價值最大化的財務(wù)目標(biāo).是很值得研究的財務(wù)問題。
一、股利政策的基本理論
(一)早期的股利理論
1.股利無關(guān)論
米勒和莫迪格利安尼于1961年發(fā)表了文章，全面地闡述了股利無關(guān)理論。MM股利無關(guān)論的結(jié)論是：股利政策不影響股價;企業(yè)的權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)。因此，單就股利政策而言，既無所謂的最棒，也無所謂最次，它與企業(yè)價值不相關(guān)。
2.稅差理論
1967年法阿爾對存在稅收條件下股利支付政策是否影響公司價值進(jìn)行了研究，提出了“稅差理論”。該理論的結(jié)論主要有兩點：股票價格與股利支付率成反比;權(quán)益資本與股利支付率成正比。因此，企業(yè)在制定股利政策時必須采取低股利支付率政策，才能使企業(yè)價值最大化。
(二)現(xiàn)代股利理論
1.信號理論
該理論從放松MM股利無關(guān)論的投資者與管理當(dāng)局擁有相同信息假定出發(fā)，認(rèn)為他們之間存在著信息不對稱。巴恰塔亞借鑒斯彭斯的信號模型思想，創(chuàng)建了第一個信號模型，這標(biāo)志著從信號角度研究股利政策進(jìn)入一個新的階段。
2.代理成本理論
代理成本理論認(rèn)為，股利政策實際上體現(xiàn)的是公司內(nèi)部人與外部股東之間的代理問題。在存在代理問題的前提下，適當(dāng)?shù)墓衫哂兄诒ＷC經(jīng)理們按照股東的利益行事。代理成本理論大體上是沿著財務(wù)契約學(xué)派和公司治理結(jié)構(gòu)學(xué)派兩個分支發(fā)展下去。
二、股利政策的類型
(一) 固定增長股利政策
固定股利額政策：亦稱穩(wěn)定的股利政策，即對企業(yè)的投資者采用固定的每股股利額的股利政策。這一政策的主要目的是避免由于經(jīng)營不善而出現(xiàn)削減股利發(fā)放額的可能。如果企業(yè)的收益下降，而股利并未減少，投資者則會認(rèn)為公司未來的經(jīng)營狀況會好轉(zhuǎn)。因而這一政策被廣泛采用。
(二)剩余股利政策
剩余政策：投資機(jī)會和資本成本是影響股利政策兩個重要因素。企業(yè)有良好的投資機(jī)會時，采取較多的留用利潤可以提高企業(yè)的股票價格，帶給投資者較多的資本利益，節(jié)約資本成本。剩余政策實際上是將股利分配作為投資機(jī)會的因變量，目的是降低籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
(三)固定股利支付比率政策
固定股利支付比率政策即企業(yè)每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利，采用固定股利支付比率的股利政策。但由于每年股利隨盈利頻繁變動，傳遞給市場一個企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的信息。因此，很少有企業(yè)采用這種股利政策。
三、我國上市公司股利政策的影響因素
(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理
目前我國上市公司的股權(quán)尚有流通股和非流通股之分，股票流通權(quán)的人為割裂使非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎(chǔ)，不同股東利益關(guān)注點的不統(tǒng)一，往往導(dǎo)致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導(dǎo)。而上市公司國有股，國有法人股“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重阻礙了資金的流動和資源的優(yōu)化配置，是導(dǎo)致上市公司非理性股利政策形成的制度誘因。
(二)政策影響因素下的企業(yè)融資需求
縱觀我國上市公司歷年來股利政策的變化情況，無可否認(rèn)，政策向?qū)砸蛩貙ζ渚哂兄卮笥绊憽?004年12月，中國證監(jiān)會明確將再融資資格與現(xiàn)金分紅直接掛鉤，于是2004年上市公司掀起了新一輪的派現(xiàn)熱潮，越來越多的上市公司開始注重對投資者的回報。但由于融資的需要，超能力派現(xiàn)的公司數(shù)量也創(chuàng)了新高。
(三)公司治理結(jié)構(gòu)不合理
國有股股東的虛設(shè)、缺位，使得國有股股份的實際控制權(quán)掌握在上市公司管理層手中，即“內(nèi)部人”控制。管理層為占有盡可能多的公司可控制資源，也會不惜侵占股東的權(quán)益，在沒有很好的投資機(jī)會的時候?qū)⒗麧櫫舸娑辉阜峙涔衫?/p>
四、完善我國上市公司股利政策的建議
(一)加快股權(quán)分置改革，加快國有控股股權(quán)流通
合理解決股權(quán)分置問題有利于上市公司平等分配現(xiàn)金股利，保護(hù)廣大流通股股東的權(quán)益。自2005年4月25日中國證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革，股改工作開展以來，上市公司的股利分配政策有了明顯改善，已經(jīng)實施股改的公司帶頭給了投資者以豐厚的回報。現(xiàn)階段我們應(yīng)該加快股改的步伐，使國有股，國有法人股等非流通股盡快完全流通起來，真正做到同股同權(quán)，同股同利。
(二)加強證券市場的法律環(huán)境建設(shè)，規(guī)范股利政策制度
應(yīng)借鑒其他一些回家同股立法形式強制要求上市公司派現(xiàn)的做法，消除留存盈利過多的現(xiàn)象，并加強對低派現(xiàn)或不派現(xiàn)公司的信息披露約束，引導(dǎo)公司逐步實現(xiàn)股利政策的理性化。在重大派現(xiàn)事宜上，應(yīng)明確引入流通股股東類別表決機(jī)制，使中小流通股股東擁有更多的話語權(quán)。此外，紅利稅的存在使得新近分紅越多，投資者的隱形虧損越大，取消紅利稅也將起到重要的引導(dǎo)作用。
(三)完善公司治理結(jié)構(gòu)
完善公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該按公司制企業(yè)的要求，規(guī)定清楚公司的各個參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，并且明確決策公司事務(wù)時所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序，既使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營，又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標(biāo)。而獨立董事制度作為完善公司治理的外部手段也應(yīng)該真正對公司起到監(jiān)督作用，這樣才能從根本上改善公司治理。
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2.公司股利政策