中國的基準利率是什么?
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什么是中國的基準利率
中國已經(jīng)進入“利率管制基本放開”的新階段。隨之而來的，是一系列轉型和挑戰(zhàn)。
23日晚，中國宣布年內第三次同時下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，并“低調”地公布了另一個重要信息：對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。
中國央行貨幣政策司司長李波向記者強調：“對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，意味著利率市場化改革經(jīng)過近20年歷程，邁出了關鍵性的一步。”
央行研究局局長陸磊接受記者采訪時也表示，這“觸及了中國金融體制的根本環(huán)節(jié)”。
那么問題來了，接下來中國的基準利率是什么?
哪個是基準利率?
中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿在上周五的雙降后曾表示，要讓金融市場和機構更多地使用諸如SHIBOR、短期回購利率、國債收益率、基礎利率等市場利率作為產(chǎn)品定價的基礎，逐步弱化對央行基準存貸款利率的依賴。
但央行畢竟沒有言明接下來具體要用何種利率作為基準利率，這讓中國觀察家、經(jīng)濟學家們感到困惑。
“我們不知道中國真正的基準利率是哪個，”麥格理證券首席中國經(jīng)濟學家胡偉俊(LarryHu)表示。渣打銀行大中華區(qū)研究部主管、首席經(jīng)濟學家丁爽表示，同時使用多種利率會讓人“困惑”。
利率傳導機制才是關鍵
澳新銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛認為，在建立有效的利率傳導機制之前，即使設定了基準利率，對市場利率的影響也會十分有限。
劉利剛擔心的問題，馬駿顯然也意識到了。他在上周五還表示，“要通過一系列改革來疏通利率傳導機制，讓短期利率的變化(和未來的政策利率)能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這兩個領域的實質性進展是向新的貨幣政策框架轉型的重要基礎。”
第六次降息
上周五，中國人民銀行宣布，自2015年10月24日起，下調金融機構一年期存款和貸款基準利率0.25個百分點至1.5%和4.35%，并降準0.5個百分點。同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。
這是過去十二個月中，中國央行的第六次降息。馬俊表示，此前中國已經(jīng)數(shù)次上調存款利率浮動區(qū)間的上限，并放開了一年期以上存款利率的上限，允許了同業(yè)和大額存單的發(fā)行，這些措施已經(jīng)基本釋放了利率上行的壓力。
因此，現(xiàn)在是放開存款利率上限的較為理想的時機，同時宣布降低基準利率也為控制這項改革的風險提供了額外的“保險”。
基準存款和貸款利率
中國央行表示， 將在“一段時間里”，繼續(xù)設定基準存款和貸款利率給金融機構做定價參考。中國央行還稱，一旦形成、傳導和管理基于市場的利率變得可行，將不再設定基準存款和貸款利率。
利率市場化幫助中國央行從數(shù)量型貨幣政策框架向價格型貨幣政策框架轉變，該行表示。
中國央行將使用短期回購利率、常備借貸便利(SLF)來引導市場利率水平，但是它并未透露具體會關注哪個。它還表示，將使用中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL)利率來引導和穩(wěn)定中長期市場利率。
法興銀行中國經(jīng)濟學家Claire Huang預計，中國央行會開始轉而專注以7天回購利率來引導短期市場利率。
“為了便于交流，他們可能會選擇一個政策利率，可能是7天回購利率，這也許就是我們需要追隨的新政策利率了，”Huang表示。“他們希望向一個新的、由多種政策利率組成的貨幣政策框架轉變，并希望在短端形成一個利率走廊。這至少需要兩個利率。”
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