企業(yè)債券發(fā)行操作實(shí)務(wù)(2)
企業(yè)債券發(fā)行操作實(shí)務(wù)
債券的利率由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)市場(chǎng)情況協(xié)商確定，報(bào)有關(guān)部門(mén)備案;
利率的確定：通常為Shibor基準(zhǔn)利率+基本利差
Shibor基準(zhǔn)利率：公告日前5 個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)(www.shibor.org)上公布的一年期Shibor 利率的算術(shù)平均數(shù)
基本利差的影響因素：信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行期限等
(1)信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷：
信用評(píng)級(jí)：2007年開(kāi)始雙評(píng)級(jí)制度，即債項(xiàng)評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí);對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求：具有企業(yè)債券評(píng)級(jí)從業(yè)資格;不得更換。
信用評(píng)級(jí)高，發(fā)行利率低;評(píng)級(jí)低，發(fā)行利率高。
實(shí)務(wù)中，發(fā)債主體的信用等級(jí)在AA以上的，可以無(wú)擔(dān)保
(2)期限對(duì)利率的影響
國(guó)債利率一般不超過(guò)5年，企業(yè)債利率通常為M+N
如發(fā)行7年期債券，即債券期限為7年固定利率債券，同時(shí)附加第5年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，即5+2
M+N的年限時(shí)國(guó)家發(fā)改委不贊成前短后長(zhǎng)的模式，如2+3的模式。
三、發(fā)改委對(duì)于城投類、園區(qū)開(kāi)發(fā)類企業(yè)的特殊要求
1、城投類企業(yè)所在地政府性債務(wù)監(jiān)管要求
(1)對(duì)于經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)，且占企業(yè)收入比重超過(guò)30%的投融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券，必須提供本級(jí)政府債務(wù)余額和綜合財(cái)力的完整信息，其他情況也建議提供。若投融資平臺(tái)公司所在地方政府負(fù)債(包括本次擬發(fā)債金額)水平超過(guò)100%，其發(fā)債申請(qǐng)不予受理。但根據(jù)發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)文，償債保障措施完善的企業(yè)發(fā)行債券，將不與地方政府債務(wù)率和地方財(cái)政公共預(yù)算收入掛鉤。
(2)城投類企業(yè)所在地方發(fā)改委部門(mén)需出具當(dāng)?shù)卣鶎俪峭镀髽I(yè)已發(fā)行未償付的企業(yè)債券、中期票據(jù)情況報(bào)告，該項(xiàng)余額與地方政府當(dāng)年GDP比值超過(guò)12%的，暫不受理該地區(qū)城投類企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)。
2、發(fā)行人資產(chǎn)有效性的要求
(1)發(fā)改委要求對(duì)于注入發(fā)債主體的土地資產(chǎn)，必須手續(xù)齊全且按照法律法規(guī)繳納土地價(jià)款和稅金。對(duì)于出讓性質(zhì)的土地，需提供土地出讓合同(協(xié)議出讓方式獲取)或招拍掛流程文件(招拍掛方式獲取)、土地出讓金繳納憑證及契稅發(fā)票;對(duì)于劃撥方式獲得的土地，除需提供政府劃撥注入的紅頭文件外，其土地入賬價(jià)值按評(píng)估價(jià)值入賬的，需經(jīng)有證券從業(yè)資質(zhì)的土地評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告。
省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)在進(jìn)行企業(yè)債券預(yù)審工作時(shí)，需實(shí)地勘察企業(yè)土地資產(chǎn)狀況，檢查土地出讓金和契稅繳納情況，并認(rèn)真對(duì)比核實(shí)評(píng)估入賬土地的評(píng)估價(jià)值是否虛高，并出具勘察報(bào)告;土地管理部門(mén)、相關(guān)土地資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)需為出具的土地資產(chǎn)證明文件出具加蓋公章的信用承諾書(shū)。
(2)對(duì)城投企業(yè)注入公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)，以及存續(xù)不滿3年合并進(jìn)入公司的資產(chǎn)，在計(jì)算發(fā)債規(guī)模時(shí)需從凈資產(chǎn)規(guī)模中扣除。
(3)凈資產(chǎn)的年增長(zhǎng)率不能超過(guò)100%。
3、償債資金來(lái)源70%以上必須來(lái)自自身收益
發(fā)行人最近三年平均營(yíng)業(yè)類收入與補(bǔ)貼類收入之比大于7:3(其中2011年上報(bào)的僅以2010年報(bào)表數(shù)據(jù)為準(zhǔn);2012年上報(bào)的以2010和2011兩年平均數(shù)為準(zhǔn);2012年及以后上報(bào)的以前三年平均數(shù)為準(zhǔn))。
4、近三年平均凈利潤(rùn)需可覆蓋債券一年的利息
在計(jì)算該發(fā)債條件中“凈利潤(rùn)”時(shí)，可按照公司三年連審報(bào)告中“凈利潤(rùn)”和“歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)”孰高者測(cè)算。
5、募投項(xiàng)目需可自身盈利，不能來(lái)自政府回購(gòu)或補(bǔ)貼
受43號(hào)文影響，目前企業(yè)債券募集資金投向需在未來(lái)產(chǎn)生足以覆蓋投資的現(xiàn)金流回報(bào)，且現(xiàn)金流不能來(lái)自政府回購(gòu)或補(bǔ)貼。因此現(xiàn)階段企業(yè)債券多采用如棚戶區(qū)改造，園區(qū)標(biāo)準(zhǔn)化廠房建設(shè)，可收費(fèi)道路、橋梁建設(shè)，發(fā)電等未來(lái)有足量現(xiàn)金流收入的項(xiàng)目。但發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目收益?zhèn)氖杖雭?lái)源要求大大放松，政府補(bǔ)貼可占項(xiàng)目收入的50%。
6、發(fā)行人應(yīng)收款項(xiàng)要求
(1)對(duì)政府及其有關(guān)部門(mén)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長(zhǎng)期應(yīng)收款合計(jì)超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模的40%，需對(duì)上述科目及在建工程等科目進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)分析。
(2)對(duì)政府及其有關(guān)部門(mén)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長(zhǎng)期應(yīng)收款合計(jì)超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模的60%，暫不受理企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)，有特殊理由且已核實(shí)政府有關(guān)部門(mén)不存在違規(guī)調(diào)用資金或違約情況的，經(jīng)司專題會(huì)研究同意再予受理。
7、債券擔(dān)保要求
(1)城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)需提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率上限放寬至65%和75%;二者主體評(píng)級(jí)為AA+的，資產(chǎn)負(fù)債率分別放寬至70%和80%;主體評(píng)級(jí)為AAA的，資產(chǎn)負(fù)債率上限則放寬至75%、85%。
(2)資產(chǎn)負(fù)債率在85%以上的企業(yè)，暫不受理企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)，特殊情況經(jīng)司專題會(huì)研究同意再予受理。
8、對(duì)發(fā)行人連續(xù)發(fā)債的監(jiān)管要求
(1)本期債券申報(bào)日距上次債券申報(bào)受理日應(yīng)超過(guò)1年。
(2)已發(fā)債兩次及以上，再次申請(qǐng)的，省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)需提供對(duì)已發(fā)債資金使用績(jī)效、償債壓力及風(fēng)險(xiǎn)狀況的評(píng)估報(bào)告。
9、對(duì)發(fā)行人高利融資相關(guān)要求
(1)城投類企業(yè)需出具不進(jìn)行與項(xiàng)目投資收回期限不匹配的短期高利融資的承諾性文件。
(2)對(duì)于發(fā)行人2013年以后的短期高利融資綜合成本達(dá)到銀行相同期限貸款基準(zhǔn)利率1.5倍以上的，確認(rèn)該項(xiàng)累計(jì)額度未超過(guò)總負(fù)債規(guī)模10%，累計(jì)額度不超過(guò)10%的，將不予受理。
10、對(duì)發(fā)行人私募融資要求
對(duì)發(fā)債城投企業(yè)，如投資項(xiàng)目涉及財(cái)政補(bǔ)貼，回購(gòu)等有關(guān)政府償債保障，企業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于財(cái)政補(bǔ)貼，主要業(yè)務(wù)收入主要依據(jù)與政府的合同收入的，需承諾債券存續(xù)期內(nèi)不會(huì)采取私募融資方式。
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