中國(guó)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大
現(xiàn)券與融資交易規(guī)模陡增、收益率顯著下降以及信用利差急劇收窄，三者同時(shí)出現(xiàn)，再配以大量新增資金的涌入，可作為判斷債市是否出現(xiàn)泡沫的標(biāo)準(zhǔn)。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享中國(guó)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)有多大的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
中國(guó)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大?
中國(guó)債市已顯現(xiàn)泡沫的某些跡象。但我們不必過分擔(dān)心債券違約對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的影響。我們可以加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，完善立法，并建立債權(quán)人保護(hù)機(jī)制，提高抵押物處置的可操作性，打擊惡意逃廢債行為。強(qiáng)化評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)的作用，重視信息披露和監(jiān)管協(xié)調(diào)。加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)CRM等信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的運(yùn)用。
當(dāng)今，中美貨幣條件均處寬松狀態(tài)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)于2015年底啟動(dòng)了加息進(jìn)程，但從目前進(jìn)展看，2016年加息的次數(shù)可能遠(yuǎn)遜預(yù)期。反觀中國(guó)，一年多來，6次降息，多次降準(zhǔn)，加上公開市場(chǎng)操作等其他工具的運(yùn)用，導(dǎo)致貨幣、信貸大幅擴(kuò)張。寬松的貨幣條件，使貨幣市場(chǎng)利率處于低位，債券收益率下降，而信用利差大幅收窄。這種低利率環(huán)境，有利于企業(yè)融資，而投資者為了搏取高收益，競(jìng)相認(rèn)購(gòu)低等級(jí)債券，并加大資金杠桿，從而使得信用利差進(jìn)一步下降。在貨幣政策預(yù)期發(fā)生變化、債券發(fā)行壓力加大以及信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延時(shí)，極易造成市場(chǎng)波動(dòng)，而這種波動(dòng)，反過來也會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施。
債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅收窄
近來，關(guān)于債市泡沫的議論不絕于耳。有人認(rèn)為，中國(guó)債市的杠桿率并不高，所以對(duì)泡沫的過分擔(dān)心是杞人憂天。反對(duì)者則堅(jiān)稱，有些地產(chǎn)債的發(fā)行利率甚至與政策性金融債相當(dāng)，是過度炒作，而個(gè)別機(jī)構(gòu)的投資杠桿已達(dá)數(shù)十倍，若再不控制，可能崩盤。一段時(shí)間以來，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，全球債市也是前有2015年4月下旬的歐、美、日債券狂跌，后有2015年12月中旬發(fā)生的美國(guó)高收益?zhèn)募袙伿邸Ｔ诖吮尘跋?，如何評(píng)估當(dāng)前的中國(guó)債市，顯然具有特別的含義。
先看杠桿率。當(dāng)前整個(gè)債券市場(chǎng)的杠桿水平并不高，2015年初1.081倍，現(xiàn)為1.1倍。分別看，交易所杠桿率1.37倍，雖較銀行間市場(chǎng)的1.09倍超出許多，但也只是近年的平均水平。所以，整個(gè)市場(chǎng)的杠桿率，并不值得擔(dān)心。
這是容易令人迷惑的地方。杠桿率指標(biāo)有時(shí)會(huì)漏掉關(guān)鍵信息。因債券托管規(guī)模遠(yuǎn)高于融資余額，且二者通常變動(dòng)巨大，所以需單獨(dú)分析。
數(shù)據(jù)顯示，銀行間債券回購(gòu)余額3.6萬億，較一年前增2.04萬億，幅度127.6%。這并未顯著改變銀行間整體杠桿率水平：銀行間債券托管量的基數(shù)32.5萬億，而回購(gòu)融資余額基數(shù)僅1.6萬億，前者是后者的20倍，因此，雖后者增速遠(yuǎn)高于前者的28.8%，影響仍有限。而在其背后，杠桿融資快速增長(zhǎng)的信息被部分屏蔽了。
融資余額是觀測(cè)杠桿融資的存量指標(biāo)，融資交易量則顯示流量。歷史上，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)融資量的增速較為平穩(wěn)，2007年至2011年均在20%左右;但2012年打破常規(guī)，回購(gòu)交易較2011年突增42%，結(jié)果2013年出現(xiàn)了錢荒!當(dāng)年進(jìn)行調(diào)整，增幅僅在個(gè)位數(shù);2014年再次增長(zhǎng)42%，交易量由158萬億增至224萬億;2015年回購(gòu)交易量突破450萬億，增速達(dá)歷史性的100%以上。交易所增速更快，2007年以來大都超過50%，個(gè)別年份甚至在200%。銀行間日均回購(gòu)交易由1萬億增至2.5萬億，而隔夜回購(gòu)占比遠(yuǎn)超90%，顯示市場(chǎng)對(duì)資金寬松的持續(xù)性信心十足。
債券違約風(fēng)險(xiǎn)有多大?
中國(guó)的債務(wù)問題近來也受到特別關(guān)注。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在2016年4月份推出的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中，以不同尋常的篇幅，專門分析了中國(guó)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和銀行業(yè)不良貸款。之后，5月7號(hào)出版的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志，談到了債務(wù)泡沫破滅的問題。以上種種，恰逢4月份以來國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)調(diào)整和違約事件頻發(fā)，以致對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，被提到了前所未有的高度。
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