2017年1季度貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
2017年1季度貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
2017年第一季度的貨幣政策有哪些，關(guān)于貨幣政策又有哪些的觀(guān)望的景象。小編給大家整理了關(guān)于2017年1季度貨幣政策，希望你們喜歡!
2017年1季度貨幣政策
2017年一季度概況
本季度資金面總體趨緊。公開(kāi)市場(chǎng)操作總投放量逐月減少，同時(shí)2月和3月凈投放量均為負(fù)值，并且絕對(duì)值遠(yuǎn)超1月凈投放量，可見(jiàn)央行進(jìn)行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。利率方面，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率及銀行間同業(yè)拆借利率均波動(dòng)上行，銀行間市場(chǎng)資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。
公開(kāi)市場(chǎng)利率走勢(shì)
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利(SLF)操作共2299.74億元。此外，開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作共13380億元，對(duì)三家政策性銀行凈增加抵押補(bǔ)充貸款(PSL)共2175億元。
資金面概況
2017年第一季度，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作呈趨緊態(tài)勢(shì)。本季度總投放量為43,600億元，較上一季度減少49.40%，凈投放量為-10,250億元，較上一季度減少429.19%;與去年同期相比，總投放量減少9.07%，凈投放量減少472.73%，這也是央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)凈投放量繼去年4個(gè)季度連續(xù)為正之后首次出現(xiàn)負(fù)值，詳見(jiàn)圖1。分月來(lái)看，本季度公開(kāi)市場(chǎng)操作總投放量逐月減少，同時(shí)2月和3月凈投放量均為負(fù)值，并且絕對(duì)值遠(yuǎn)超1月凈投放量，詳見(jiàn)圖2。由此可見(jiàn)，央行進(jìn)行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，主要有兩個(gè)方面：一是國(guó)際市場(chǎng)上，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、美元加息預(yù)期提升、特朗普新政不確定性影響，國(guó)內(nèi)債市承壓加強(qiáng);二是國(guó)內(nèi)方面，受經(jīng)濟(jì)脫虛入實(shí)、政策性防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)力度不斷加大等影響，央行執(zhí)行了偏緊的貨幣政策。
2017年第一季度，銀行間市場(chǎng)資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率R001和R007整體呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，春節(jié)假期結(jié)束后，利率一路上行至2月中達(dá)到高點(diǎn)，后有所回落，之后3月又有較大幅度上行，3月下旬ROO7和R001分別行至高點(diǎn)5.0%及3.27%;上證所新質(zhì)押式回購(gòu)利率GC001和GC007整體也呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，1月中旬春節(jié)前后，利率大幅上行，2月整體回落，3月中旬及月底又有兩次反彈至高點(diǎn)?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)資金面較為謹(jǐn)慎，資金利率上行。
本季度，各個(gè)指標(biāo)均呈現(xiàn)不同程度的上升態(tài)勢(shì)。Shibor隔夜、Shibor1周、Shibor2周、Shibor3月基本均呈上行趨勢(shì)，反映出資金面趨緊態(tài)勢(shì)。季度末，受宏觀(guān)流動(dòng)性收緊和MPA考核趨嚴(yán)等因素影響，資金利率有所提升，但在 1季度配置需求的支撐下，我們預(yù)計(jì)2季度資金面或?qū)⒂兴纳啤?/p>
本季度，同業(yè)存單利率持續(xù)水漲船高，同業(yè)存單規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張也令人震驚。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達(dá)4.98萬(wàn)億元，6092支。
由于同業(yè)存單發(fā)行人為銀行，信用資質(zhì)通常較好、流動(dòng)性好、可質(zhì)押能力強(qiáng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)資本占用少、期限短，一般被視為短融利率的底。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，年初以來(lái)同業(yè)存單利率節(jié)節(jié)攀高，主要由供需關(guān)系引起。目前銀行對(duì)資金的需求仍較旺盛，但后續(xù)對(duì)資金成本抬升的壓力將難以承受，且在金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)的背景下，同業(yè)存單供需兩旺的“盛宴”未必能長(zhǎng)久。
對(duì)于投資者而言，同業(yè)存單也具備很多優(yōu)勢(shì)，其相對(duì)較高的流動(dòng)性、收益率，以及相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)，使得其深受貨幣基金、廣義基金流動(dòng)性管理需求的喜愛(ài)。業(yè)內(nèi)人士指出，從需求角度看，一方面，同業(yè)存單違約風(fēng)險(xiǎn)小，利率卻大于信用債，性?xún)r(jià)比很高。目前同業(yè)存單利率明顯高于同期限同評(píng)級(jí)信用債，且其實(shí)際的信用風(fēng)險(xiǎn)更低，這導(dǎo)致銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)熱衷于投資同業(yè)存單。另一方面，同業(yè)存單于銀行間市場(chǎng)發(fā)行，相比線(xiàn)下吸收同業(yè)資金，市場(chǎng)交易對(duì)手更豐富和活躍。同時(shí)，同業(yè)存單在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行，可轉(zhuǎn)讓、可質(zhì)押回購(gòu)，流動(dòng)性較好，亦方便銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理。
2017年春季全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析
1，2017年1季度中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)。中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)綜合PMI達(dá)到54.5，較上個(gè)季度上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線(xiàn)上方并且較上季度上漲。
2，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲勢(shì)頭有所緩和。2017年1季度 CEEM大宗商品價(jià)格較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。
3，全球金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。資本流向新興市場(chǎng)國(guó)家并帶動(dòng)新興市場(chǎng)貨幣升值，全球股票市場(chǎng)顯著上行，全球長(zhǎng)期利率在美聯(lián)儲(chǔ)加息影響下上行。
4，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)改善。中國(guó)對(duì)外進(jìn)出口增速均顯著上升，出口增速上升主要來(lái)自機(jī)電產(chǎn)品，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速仍在回落;進(jìn)口增速上升主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)需走強(qiáng)和大宗商品價(jià)格上漲。
5，全球經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注歐洲大選、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和大宗商品價(jià)格劇烈調(diào)整等風(fēng)險(xiǎn)。
一、外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)
2017年1季度中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)走強(qiáng)。2017年1季度中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)綜合PMI[1]54.5，較上個(gè)季度顯著上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線(xiàn)上方并且較上季度上漲。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度持續(xù)上升。2017年1季度美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)月度均值為57.0，比去年4季度的均值53.3顯著提升，企業(yè)管理層的市場(chǎng)預(yù)期較為樂(lè)觀(guān)。國(guó)際大宗商品價(jià)格回升帶動(dòng)采掘業(yè)回暖，即使剔除采掘業(yè)，美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束了去年下半年的低迷狀態(tài)。美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的回升、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善均對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。
消費(fèi)支出保持平穩(wěn)，真實(shí)消費(fèi)支出同比增速保持在3%左右，其中主要耐用消費(fèi)品—汽車(chē)仍處于年率1760萬(wàn)輛的高位。企業(yè)投資低位恢復(fù)，2017年1季度有46%的企業(yè)預(yù)期增加投資，高于2016年全年的36%，企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。房地產(chǎn)開(kāi)工量小幅提升，2017年1~2月開(kāi)工量提升到127萬(wàn)套。就業(yè)市場(chǎng)改善空間縮小，1季度月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.8萬(wàn)人，比去年18.7萬(wàn)人的均值略有下降;2017年3月失業(yè)率為4.5%，創(chuàng)10年新低。
通脹率緩慢上升，美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息。2月美國(guó)整體CPI和核心CPI同比增速分別為2.8%和2.2%;美聯(lián)儲(chǔ)更看重核心消費(fèi)者支出價(jià)格指數(shù)(PCE)，1~2月該指數(shù)同比增速均為1.8%，盡管仍低于聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)，但增速抬頭趨勢(shì)已經(jīng)較為明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2016年4季度企業(yè)單位勞動(dòng)力成本同比增速2.2%，比2012-2014年1.8%左右的增速有所提升，勞動(dòng)力市場(chǎng)的收緊會(huì)傳導(dǎo)到最終產(chǎn)品價(jià)格。北京時(shí)間3月16日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1%，這是美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)的第三次加息，聯(lián)儲(chǔ)表示利率恢復(fù)正常之后才開(kāi)始收縮資產(chǎn)負(fù)債表。在失業(yè)率已經(jīng)略低于長(zhǎng)期水平的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)較有信心，因此其注意力將集中在通脹走勢(shì)方面，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化也將影響其加息決策。
特朗普政府面臨重大挑戰(zhàn)。特朗普在競(jìng)選時(shí)期提出廢除奧巴馬的平價(jià)醫(yī)療法案，特朗普與共和黨議員在3月份發(fā)起立法努力，但因?yàn)槊裰鼽h議員持反對(duì)立場(chǎng)，共和黨議員內(nèi)部不夠團(tuán)結(jié)，因此改革法案在投票之前胎死腹中。特朗普宣布未來(lái)將把注意力轉(zhuǎn)移到稅制改革方面，但是因?yàn)樵搯?wèn)題更加錯(cuò)綜復(fù)雜，短期內(nèi)能否實(shí)現(xiàn)突破存在很大疑問(wèn)。3月15日美國(guó)國(guó)債規(guī)模達(dá)到法定上限，財(cái)政部開(kāi)始采取非常規(guī)措施騰挪舉債空間，以避免聯(lián)邦政府債務(wù)違約。白宮已經(jīng)提交2018年財(cái)年預(yù)算案，建議提高國(guó)防、國(guó)土安全等方面開(kāi)支，同時(shí)削減衛(wèi)生、環(huán)保等部門(mén)的開(kāi)支，從目前的態(tài)勢(shì)看國(guó)會(huì)通過(guò)的概率很低，特朗普政府能否通過(guò)預(yù)算來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的政策意圖仍有很大變數(shù)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯著好轉(zhuǎn)。2017年1季度歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)月度均值55.7，較上季度增加約1.8個(gè)百分點(diǎn)，且3月綜合PMI達(dá)到56.7，創(chuàng)6年來(lái)新高。綜合PMI節(jié)節(jié)走高主要因?yàn)閰^(qū)內(nèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)均表現(xiàn)亮眼。1~3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI較上季度均值躍升了約1.7個(gè)百分點(diǎn);服務(wù)業(yè)PMI也提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)者信心震蕩回升，季度均值為-5.33，較上季度提升了1.1。企業(yè)投資表現(xiàn)平穩(wěn)，2017年1季度產(chǎn)能利用率為82.1%，較上季度的82.4%下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但依舊處于高位。歐元區(qū)失業(yè)率下跌，2月歐元區(qū)季調(diào)總失業(yè)率為9.5%，低于1月的9.6%和去年同期的10.3%，同時(shí)創(chuàng)2009年5月以來(lái)的新低。捷克(3.4%)和德國(guó)(3.9%)的失業(yè)率最低，希臘(23.1%)和西班牙(18%)的失業(yè)率最高。歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)的失業(yè)率則保持在10%。青年失業(yè)率也繼續(xù)保持了緩步下降的趨勢(shì)，2月歐元區(qū)青年失業(yè)率為19.4%。
歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)漸漸消失，歐洲央行決策層在退出刺激計(jì)劃的戰(zhàn)略上發(fā)出了相互矛盾的信號(hào)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐央行是否將在量寬退出前加息的猜疑甚囂塵上。4月6日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在法蘭克福發(fā)表講話(huà)時(shí)指出，歐央行需要更多信心才會(huì)改變立場(chǎng)，目前并沒(méi)有足夠的證據(jù)來(lái)轉(zhuǎn)變通脹預(yù)期。他表示，近期通脹的上升來(lái)自于油價(jià)走高，而非薪資增長(zhǎng)之類(lèi)的經(jīng)濟(jì)基本面改善，整個(gè)區(qū)域的通脹壓力還不足以令央行撤銷(xiāo)此前的刺激性貨幣政策。
反歐盟力量初敗，民粹主義警報(bào)未消。3月21日荷蘭大選最終計(jì)票結(jié)果公布，現(xiàn)任首相馬克·呂特領(lǐng)導(dǎo)的荷蘭中右翼政黨自由民主人民黨(自民黨)贏(yíng)得33個(gè)議席，繼續(xù)保持第一大黨地位。荷蘭大選結(jié)果表明，在英國(guó)脫歐、難民危機(jī)等不確定的形勢(shì)面前，荷蘭主流民意最終選擇了穩(wěn)定、可靠的政黨，這令擔(dān)憂(yōu)民粹主義得勢(shì)的歐盟各國(guó)政府暫時(shí)舒了一口氣。然而，4月23日啟動(dòng)的法國(guó)大選仍將是決定歐元區(qū)命運(yùn)的重要一環(huán)，極右翼法國(guó)總統(tǒng)候選人勒龐若當(dāng)選為法國(guó)總統(tǒng)，則極有可能促使歐元區(qū)走向解體?？紤]到40%的法國(guó)民眾目前尚處于搖擺狀態(tài)，競(jìng)選局勢(shì)依舊撲朔迷離，民粹主義警報(bào)難言消除。
日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。2017年第1季度，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)保持在榮枯線(xiàn)上方，并且較上季度進(jìn)一步提升。其中制造業(yè)PMI由51.7上升至52.8，服務(wù)業(yè)PMI由51.5上升至52.0。從需求看，企業(yè)經(jīng)常利潤(rùn)增長(zhǎng)率回升、商業(yè)信心恢復(fù)，投資需求抬頭;消費(fèi)需求回暖，股價(jià)仍在高位為提振消費(fèi)提供了支撐。新屋開(kāi)工戶(hù)同比數(shù)據(jù)2017年1-2月合計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，這意味著住宅投資仍然活躍，對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有所支撐。2017年第1季度，進(jìn)出口額均出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。1-2月合計(jì)，出口同比增長(zhǎng)了6.5%，有望結(jié)束持續(xù)了5個(gè)季度的同比負(fù)增長(zhǎng);進(jìn)口同比增長(zhǎng)了5%，有望結(jié)束持續(xù)了8個(gè)季度的同比負(fù)增長(zhǎng)。鑒于出口和進(jìn)口同比增速開(kāi)始回升并雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正，日本的衰退型順差的狀況或?qū)⒕徑狻?/p>
2017年3月的貨幣政策會(huì)議決定維持對(duì)日本經(jīng)濟(jì)正“持續(xù)緩慢復(fù)蘇”的基本判斷，并保持目前超寬松貨幣政策不變。此次日本央行貨幣政策會(huì)議以7比2的投票結(jié)果，決定繼續(xù)維持短期利率在負(fù)0.1%及10年期國(guó)債收益率在0%左右的目標(biāo)值。此外，日本央行決定繼續(xù)每年從金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)80萬(wàn)億日元資產(chǎn)額度，以盡快實(shí)現(xiàn)其設(shè)定的2%通貨膨脹目標(biāo)。
金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)活力回升。2017年1季度金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。俄羅斯制造業(yè)PMI繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，1-3月分別為54.7、52.5和52.4，制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不斷鞏固，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。巴西制造業(yè)PMI仍處于枯榮線(xiàn)下方，但有所上升，1-3月分別為44.0、46.9和49.6，顯示制造業(yè)慢慢有所恢復(fù)。此外，巴西當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的當(dāng)前形勢(shì)指數(shù)(ISA)上漲了2.2點(diǎn)達(dá)到70.3，這是自2015年8月以來(lái)該指數(shù)達(dá)到的最高水平。印度1-3月制造業(yè)PMI重新恢復(fù)至50以上，分別為50.4、50.7和52.5，印度商品和服務(wù)出口和進(jìn)口繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)。南非制造業(yè)PMI繼續(xù)維持在枯榮線(xiàn)以上，1-3月分別為51.3、50.5和50.7。
東盟六國(guó)與韓國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)一步坐實(shí)。東盟六國(guó)2017年第1季度加權(quán)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為4.7%，與上季度持平。由于主要外部經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，本地區(qū)始于上季度的回暖被進(jìn)一步坐實(shí)，所有六個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景都將好于上年。外需好轉(zhuǎn)給韓國(guó)動(dòng)蕩局勢(shì)下的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)正能量，預(yù)計(jì)2017年第1季度經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，略好于上季度。受內(nèi)外需回暖及大宗商品價(jià)格回升影響，本季度各國(guó)通貨膨脹水平總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，貨幣走勢(shì)平穩(wěn)。本季度東盟和韓國(guó)回暖的坐實(shí)也較多源自中國(guó)貢獻(xiàn)，向中國(guó)出口多出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲勢(shì)頭有所緩和。2017年1季度CEEM大宗商品價(jià)格[2]較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。石油的觸底反彈過(guò)程基本結(jié)束，進(jìn)入供需再平衡的調(diào)整過(guò)程，在此期間國(guó)際政治的復(fù)雜化會(huì)加劇其區(qū)間內(nèi)的震蕩。上季度OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，OPEC產(chǎn)油量下降，但這部分市場(chǎng)份額被非OPEC國(guó)家趁機(jī)獲取，主要體現(xiàn)在美國(guó)、俄羅斯等國(guó)的產(chǎn)油量和出口量大幅增長(zhǎng)，使得供應(yīng)端保持平穩(wěn)。美國(guó)的例子最為明顯。隨著油價(jià)升至50美元上方的成本線(xiàn)，大量頁(yè)巖油生產(chǎn)商復(fù)工。截止4月7日當(dāng)周，美國(guó)的活躍石油鉆井機(jī)數(shù)新增10臺(tái)，推升總數(shù)至672臺(tái)，刷新2015年9月以來(lái)新高，也比去年同期高出84%。美國(guó)的石油凈進(jìn)口量一季度明顯下降，商業(yè)原油庫(kù)存也連續(xù)多月正增長(zhǎng)。更重要的是美國(guó)的原油出口創(chuàng)新高，對(duì)國(guó)際油市的影響更加直接可見(jiàn)。
中國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)回暖。2017年1季度，中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示以美元計(jì)中國(guó)出口同比增長(zhǎng)4.2%，較上季度-5.2%的增速大幅回升9.4個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了去年4季度以來(lái)出口回暖向好的走勢(shì)。相較上季度，分地區(qū)看，1季度出口好轉(zhuǎn)主要來(lái)自香港和歐盟。其中，中國(guó)對(duì)香港出口下降4.4%，降幅較上季度收窄16.3個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)對(duì)歐盟出口增長(zhǎng)4.8%，較上季度回升8個(gè)百分點(diǎn)。1季度，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)7.8%，比上季度回暖5.8個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)對(duì)東盟和日本出口分別增長(zhǎng)4.6%和4.3%，較上季度好轉(zhuǎn)近7個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，1季度出口好轉(zhuǎn)近66%的貢獻(xiàn)來(lái)自機(jī)電產(chǎn)品[3]。其出口同比增長(zhǎng)5.1%，較上季度回升10.7個(gè)百分點(diǎn);1季度，七大類(lèi)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比下降1%，降幅較上季度收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)進(jìn)口增速繼續(xù)顯著上升。2017年1季度，以美元計(jì)中國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)23.3%，較上季度的2.1%大幅回升21.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持2016年2季度以來(lái)逐季回暖的走勢(shì)。進(jìn)口大幅回暖受到了內(nèi)需繼續(xù)好轉(zhuǎn)、全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲和外需改善的支撐。
二、美聯(lián)儲(chǔ)加息，全球金融市場(chǎng)波瀾不驚
全球金融市場(chǎng)2017年1季度運(yùn)行平穩(wěn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。外匯市場(chǎng)總體波動(dòng)性下降。受益于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，對(duì)高收益貨幣的套利交易再次興起，推動(dòng)中國(guó)以外的大型新興經(jīng)濟(jì)體貨幣普遍升值。
全球股市普遍向好。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美歐日股市漲勢(shì)突出。美國(guó)股市1季度相比上季度平均漲幅超過(guò)6%，法國(guó)德國(guó)股市漲幅更是超過(guò)9%，日本股市漲幅也接近8%。新興經(jīng)濟(jì)體股市普遍向好，巴西甚至創(chuàng)下了近五年來(lái)的新高，印度股市也幾乎追平多年來(lái)的峰值。不過(guò)另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體股市波動(dòng)性也更為明顯。
貨幣和債券市場(chǎng)利率調(diào)整分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同程度利率上行。新興大國(guó)除中國(guó)外，其他國(guó)家隨國(guó)際金融環(huán)境趨向穩(wěn)定，短期拆借利率有所下行。美聯(lián)儲(chǔ)升息直接帶動(dòng)美元LIBOR上升，雖然歐央行和日本央行仍維持了之前的量寬和負(fù)利率政策，但市場(chǎng)拆借利率有一定上行，上行幅度非常小。與之相比，人民幣短期拆借利率則在央行有意的流動(dòng)性調(diào)節(jié)下顯著上升，平均較去年四季度上升18.4個(gè)基點(diǎn)。其他主要新興經(jīng)濟(jì)體則得益于通脹下行以及資本流入增加的因素，銀行間市場(chǎng)短期拆借利率有所下行。其中印度、俄羅斯相比上季度平均分別下降10和14個(gè)基點(diǎn)。全球長(zhǎng)債市場(chǎng)收益率整體上行。其中，美國(guó)10年期國(guó)債收益率相比上季度上行31個(gè)基點(diǎn)，歐元區(qū)長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)對(duì)此有比較明顯的反應(yīng)，上行達(dá)19個(gè)基點(diǎn)。日本長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)反應(yīng)較弱，接近8個(gè)基點(diǎn)。新興市場(chǎng)上，印度、韓國(guó)、土耳其等經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期國(guó)債收益率不同幅度上行。巴西長(zhǎng)期國(guó)債收益率從2016年以來(lái)大幅下降，今年1季度仍延續(xù)這一勢(shì)頭，則是主要得益于通貨膨脹水平的快速下降，全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)同比增速?gòu)?016年初的11.3%已下降至2017年2月的4.7%。
跨境資金流動(dòng)總量同比增速下降，跨境資本外流規(guī)模下降，人民幣匯率貶值預(yù)期弱化。新年伊始，外管局進(jìn)一步加強(qiáng)了資本外流管制，人民幣匯率貶值預(yù)期逐步平穩(wěn)，離岸市場(chǎng)CNH甚至與在岸市場(chǎng)CNY出現(xiàn)倒掛。企業(yè)獲得美元后持有美元結(jié)匯意愿大幅上升，企業(yè)涉外支出的購(gòu)匯比率隨之下降。2016年12月至2017年2月，銀行代客涉外收入與支出總額為14000億美元，同比下降15%。其中，銀行代客涉外收入為6891億美元，同比下降8%，銀行代客涉外支出為7091億美元，同比下降21%，涉外收付款逆差為200億美元。銀行結(jié)售匯差額逆差為755億美元，跨境資本外流規(guī)模下降。人民幣匯率貶值預(yù)期逐步弱化，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿逐步回升。2016年12月至2017年2月，銀行代客結(jié)匯占銀行涉外總收入比率從45%上升至49%，銀行代客售匯占銀行涉外總支出從61%降至至54%。
三、2017年全球市場(chǎng)展望
全球經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。2016年下半年以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體PMI不同程度回升，全球貿(mào)易回升，大宗商品價(jià)格持續(xù)漲價(jià)。這一趨勢(shì)在2017年1季度得以延續(xù)，尤其是制造業(yè)的回暖程度達(dá)到新高。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是制造業(yè)和相關(guān)投資的復(fù)蘇，并非來(lái)自新的帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行的中長(zhǎng)期力量，而是來(lái)自對(duì)過(guò)去幾年投資低迷的補(bǔ)償。供求雙方力量此消彼長(zhǎng)，企業(yè)盈利預(yù)期改善，投資和生產(chǎn)回升在情理之中。得益于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，中國(guó)出口增速也有望改善。
未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：1，歐洲大選。荷蘭大選雖順利過(guò)關(guān)，報(bào)出對(duì)市場(chǎng)有利的結(jié)果，但接下來(lái)的法國(guó)大選、蘇格蘭宣布將再次進(jìn)行獨(dú)立公投等因素或給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊，英國(guó)脫歐進(jìn)程也存在不確定性。反建制黨派可能在法國(guó)和德國(guó)大選中獲勝、英國(guó)脫歐談判變得棘手，以及全球保護(hù)主義升溫將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅。2，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。中美達(dá)成了100天行動(dòng)計(jì)劃，旨在解決中美經(jīng)貿(mào)分歧。這是中美雙方政府積極努力的初步成果，但究竟能夠達(dá)成多少共識(shí)還難以確定。中美之間的貿(mào)易不平衡問(wèn)題主要來(lái)自當(dāng)前的國(guó)際分工格局和中美經(jīng)濟(jì)基本面，減少美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差的潛力不大。美國(guó)如果過(guò)度在這個(gè)問(wèn)題上做文章，不僅成果有限，而且將會(huì)對(duì)中美雙方福利帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。3，大宗商品價(jià)格的再次劇烈調(diào)整。大宗商品價(jià)格上漲達(dá)到高位且缺乏進(jìn)一步上行動(dòng)力，未來(lái)可能會(huì)面臨較大認(rèn)知分歧和價(jià)格劇烈動(dòng)蕩。
[1]China External Environment Monitor，根據(jù)外需分布確定各國(guó)權(quán)重的PMI加權(quán)，簡(jiǎn)稱(chēng)CEEM-PMI。
[2]CEEM大宗商品價(jià)格指數(shù)(月度)綜合計(jì)算前五大進(jìn)口商品月平均價(jià)格，并根據(jù)中國(guó)進(jìn)口量分配權(quán)重。5種商品價(jià)格為OPEC一攬子石油價(jià)格、普氏鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)、澳大利亞動(dòng)力煤FOB價(jià)格、鋼材亞太地區(qū)遠(yuǎn)東市場(chǎng)綜合到岸價(jià)以及美洲綜合大豆價(jià)格。指數(shù)以2012年平均價(jià)格為基準(zhǔn)。
[3]這里產(chǎn)品分類(lèi)為機(jī)電產(chǎn)品、七大類(lèi)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、其他產(chǎn)品三大類(lèi)。2017年1季度，這三類(lèi)產(chǎn)品占總出口比例依次為58.2%、19.7%和22.1%。
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5.2017貨幣政策