2017年國家頒布的經(jīng)濟政策(2)
2017年下半年投資策略
經(jīng)濟企穩(wěn)和企業(yè)盈利回暖
雙重因素利好A股市場
諾亞研究認(rèn)為，2017年中國經(jīng)濟內(nèi)需和外需都呈現(xiàn)出令人樂觀的表現(xiàn)：內(nèi)需方面，國內(nèi)一季度GDP同比增速年率達到了6.9%。其中工業(yè)尤其是制造業(yè)的復(fù)蘇表現(xiàn)較為搶眼，這對于制造業(yè)依然在整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占有較大比重的中國來說，顯得尤為重要;外需方面，中國的主要貿(mào)易伙伴美國、日本、歐盟等國家和地區(qū)的經(jīng)濟自進入2017年以來，雖然有所波動，但是整體趨勢還是保持向上回升，對中國出口經(jīng)濟是利好消息。
從2016年各上市公司的業(yè)績來看，諾亞研究認(rèn)為，不論是全部的A股上市公司還是各個板塊(上證、深證、中小板、創(chuàng)業(yè)板)的凈利潤同比增速都達到了近三年來的新高，其中全部A股上市公司凈利潤同比增長14.31%，遠超2014年7.08%和2015年1.69%的水平。
“從上市公司盈利結(jié)合目前出爐的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇正在持續(xù)深化。”金海年告訴記者。
資本市場監(jiān)管力度加大
戰(zhàn)略性主題具備投資機會
2016年年末，兩融余額曾連創(chuàng)近一年多新高，但進入新年后，監(jiān)管政策陸續(xù)出臺、無風(fēng)險收益率的抬升影響了投資者在短期內(nèi)對后市的預(yù)期，造成風(fēng)險偏好回落。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期曾帶動風(fēng)險偏好一度回升，但此后監(jiān)管加強再一次抑制了風(fēng)險偏好。
隨后，監(jiān)管層對于資本市場的監(jiān)管力度在不斷加大，而IPO的發(fā)行將繼續(xù)朝著常態(tài)化、市場化的方向推進。
諾亞研究認(rèn)為，對于主題、概念炒作以及再融資減持等資本市場操作的限制或許會使得市場難以在短期內(nèi)快速走高，但是從長期看，有助于進一步體現(xiàn)上市公司的合理價值，避免股價大幅偏離實際價值，從而造成市場大幅波動。
“貨幣和監(jiān)管政策的加強在中短期內(nèi)影響了資金面和風(fēng)險偏好，但對于資本市場的長期健康穩(wěn)定具有深遠的積極意義。一帶一路等國家戰(zhàn)略和政策又為資本市場提供了長期視角下的投資機會。”金海年說，“而在這一戰(zhàn)略推行的過程中，也伴隨著投資機會，不論是一帶一路沿線區(qū)域，還是所涉及的行業(yè)都在不同的時期具備中長期投資的價值。”
公募基金配置正當(dāng)時
FOF或?qū)⒊蔀橘Y管市場藍海
投資策略方面，諾亞研究建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇適合自己的投資策略。對于注重控制風(fēng)險的穩(wěn)健型投資者，建議選擇行業(yè)中性配置，不做擇股擇時的主動型管理，但在此基礎(chǔ)上超配金融行業(yè)。而對于風(fēng)險偏好較高，對收益水平追求更高的積極型投資者，建議在以價值為主線的基礎(chǔ)上進行板塊和行業(yè)擇時輪動。
在投資渠道方面，諾亞研究認(rèn)為，通過公募基金進行配置是很好途徑，機構(gòu)投資者已經(jīng)蜂擁入場，在公募市場扮演重要角色。諾亞研究建議投資者配置公募基金時，應(yīng)重點考慮基金經(jīng)理的經(jīng)驗與風(fēng)格、基金的靈活性等情況，擇機增加權(quán)益類產(chǎn)品的配置。通過專業(yè)機構(gòu)篩選、購買基金，將大大降低投資風(fēng)險，提高投資效率和收益率。
“我們采用基礎(chǔ)篩選+特色篩選相結(jié)合的方式，為投資人精選基金，通過基礎(chǔ)篩選從1203只基金中篩選出61只基金，再通過特色篩選最終篩選出16只推薦基金，進入諾亞推薦的基金池。”諾亞財富創(chuàng)始投資人、執(zhí)行董事、首席市場官章嘉玉女士說。
另外，相較于美國市場FOF基金趨于飽和的狀況，國內(nèi)公募FOF將成為基金公司的一片藍海。近期陸續(xù)有相關(guān)監(jiān)管政策出臺，首只FOF問世已經(jīng)相距不遠。繼保本、QDII、定制產(chǎn)品之后，F(xiàn)OF或?qū)⒊蔀楣蓟鹕踔潦钦麄€資管市場的新風(fēng)口。
2017年樓市新常態(tài)
“房子不是用來炒的”
不同于以往樓市調(diào)控“一刀切”，“因城施策”實現(xiàn)差異化調(diào)控，也是“新常態(tài)”下政府為抑制樓市過高過熱增長采取的“新舉措”。
2017年3月5日，第十二屆全國人大代表大會第五次會議召開，作政府工作報告時指出，2017年要因城施策去庫存，加強房地產(chǎn)市場分類調(diào)控，房價上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地。
分城施策背后，是一二線城市“高房價”與三四線城市“高庫存”之間的矛盾愈發(fā)明顯。
報告中指出，一二線熱點城市房價過快上漲本質(zhì)還是土地供應(yīng)不足，下一步各城市仍需加大土地供應(yīng)力度，提前釋放未來的部分供地指標(biāo)，進一步提升土地供應(yīng)規(guī)模。同時報告要求各城市要加強房地產(chǎn)市場分類調(diào)控，房價上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地，規(guī)范開發(fā)、銷售、中介等行為?？藸柸鹧袌箢A(yù)測，熱點城市調(diào)控政策愈加嚴(yán)苛，部分熱點城市或?qū)⒓哟a限購;現(xiàn)有調(diào)控城市將進一步擴容。
針對三四線城市，在政府工作報告中提到， 目前三四線城市房地產(chǎn)庫存仍然較多，要支持居民自住和進城人員購房需求。
“針對化解房地產(chǎn)市場高庫存風(fēng)險，各省市均提出了明確的目標(biāo)。海南省計劃2017年將商品住宅庫存去化周期控制在18個月以內(nèi)，山西省2017年商品房去化周期控制在10個月左右。”克爾瑞預(yù)測，去庫存將是2017年房地產(chǎn)市場的重要主題，三四線城市房地產(chǎn)政策層面仍將延續(xù)寬松走向，刺激性政策應(yīng)加緊落地執(zhí)行，以便更快、更好地實現(xiàn)三四線城市庫存去化。
各類調(diào)控舉措背后，其目的是要堅持住房的居住屬性。“房子是用來住的，不是用來炒的。”早在2016年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議中就曾明確了2017年中國樓市發(fā)展方向，強調(diào)要促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
融資收緊的機遇與挑戰(zhàn)
只有當(dāng)大潮退去的時候，才能知道誰在裸泳。
2017年3月2日，國務(wù)院新聞辦公室召開銀監(jiān)會專場新聞發(fā)布會，在提及2016年全國一二線城市上漲過快及對房地產(chǎn)市場的貸款情況時，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席郭樹清表示，銀行貸款大概1/4投向了房地產(chǎn)，去年新增貸款中有45%是房地產(chǎn)貸款，金融風(fēng)險里面，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險也是經(jīng)常提到的一個風(fēng)險。為此，郭樹清專門指出，在金融調(diào)控方面，希望銀行從自己的實際出發(fā)，穩(wěn)健、審慎地把握對房地產(chǎn)市場的資金投放，包括對開發(fā)商和居民個人。
不只是銀行放貸收緊。實際上，自2016年10月份地產(chǎn)調(diào)控以來，房地產(chǎn)企業(yè)融資就已經(jīng)被戴上“緊箍咒”。時代周報記者獲悉，除銀行貸款、公司債(公募+私募)等主要融資渠道外，地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資、發(fā)行 ABS、地產(chǎn)基金、資管融資等各類渠道也均有不同程度的收緊。
2016年10月開始，上交所、深交所紛紛出臺文件明確公司債發(fā)行門檻，規(guī)范房企發(fā)行公司債行為;證監(jiān)會、銀監(jiān)會提出嚴(yán)禁違規(guī)資金進入房地產(chǎn)領(lǐng)域。發(fā)改委要求嚴(yán)格限制房企發(fā)行公司債用于商業(yè)性房地產(chǎn)項目。
2017年2月13日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《備案管理規(guī)范第4號》文件，強調(diào)對北上廣深等16個房價上漲過快城市住宅項目的私募產(chǎn)品不予備案。根據(jù)此前信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年4季度末，資金信托投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模為1.43萬億元，占比為8.19%。
2017年2月17日，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》部分條件進行修訂。其中上市公司融資后18個月內(nèi)不能啟動再融資，次新股再融資將受限。此外，融資額度也不能超過上次發(fā)行股份的20%。
種種跡象給出了一個清晰的信號，即監(jiān)管部門正在收緊融資規(guī)模，多渠道收緊房企的“杠桿”。
新城控股副總裁歐陽捷告訴時代周報記者，金融形勢逆轉(zhuǎn)就包括金融監(jiān)管更加規(guī)范、非標(biāo)業(yè)務(wù)受到清理、資金供給有所收緊、資金成本有所增加。
謹(jǐn)防規(guī)模增長后遺癥
談及融資政策收緊對房企的影響，新城控股董事長王振華認(rèn)為，這對大型房企的影響并不大，反而會加快行業(yè)整合，同時也是機會。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進告訴時代周報記者，融資渠道收緊后，對于房企來說，勢必需要加快銷售，因為相對來說，銷售依然是房企快速回籠資金的一個很重要體現(xiàn)。不排除今年部分房企通過并購的方式，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大，這樣也能夠降低相應(yīng)的投資成本和企業(yè)經(jīng)營成本。
2017年3月22日，中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強測評成果發(fā)布會在北京舉行。報告顯示，2016年10強房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)銷售總金額約占500強銷售總金額的35%，銷售面積總計約占500強總銷售面積的38%。前50強、100強、200強銷售金額分別約占500強總銷售金額的60%、70%和90%。此外，500強房企全年商品房銷售面積總額達5.2億平方米，同比增長31.6%，銷售金額創(chuàng)下6.3萬億元的新高，同比增長40.1%。500強房企市場份額按面積和金額分別為33.05%和53.35%，分別較上年提升6.33和7.51個百分點。
中國房地產(chǎn)TOP10研究組研報指出，2016年百強企業(yè)憑借準(zhǔn)確的市場研判、契合主流的市場布局與產(chǎn)品架構(gòu)，實現(xiàn)銷售規(guī)模加速提升，市場份額突破四成。同時，大型百強企業(yè)規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力加速分化，行業(yè)資源加速向更大規(guī)模的企業(yè)集聚，“強者恒強、快者愈快”的定律在行業(yè)發(fā)展中的主導(dǎo)作用更加顯著。
研報同時提醒稱，部分熱點市場布局過于集中的百強企業(yè)，若依存度過高的城市需求透支將對其未來銷售造成不利影響;部分短期債務(wù)集中的高杠桿企業(yè)，若集中償付壓力與銷售回款壓力共存將潛藏財務(wù)風(fēng)險隱患。因此織密扎牢財務(wù)安全的保障網(wǎng)，是部分百強企業(yè)面臨的重要任務(wù)。
不過可以肯定的是，中國房地產(chǎn)市場進入白銀時代，有質(zhì)量的增長將取代過去單純的規(guī)模化增長，成為越來越多房企追逐的目標(biāo)。
越秀地產(chǎn)董事長張招興則對時代周報記者表示，現(xiàn)在行業(yè)集中度越來越高，不進則退，但要把規(guī)模定到1000億元，甚至2000億元并不現(xiàn)實，“公司追求的是有質(zhì)量的增長”。
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