第三代貨幣危機(jī)理論知識
第三代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為關(guān)鍵在于企業(yè)、脆弱的金融體系以及親緣政治，這是東南亞貨幣危機(jī)之所以發(fā)生的原因所在。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家整理第三代貨幣危機(jī)理論知識。
第三代貨幣危機(jī)理論知識
1997年下半年爆發(fā)的東南亞貨幣危機(jī)引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注。Kaminsky認(rèn)為就其本質(zhì)而言，這并非一場“新”危機(jī)，原有的理論成果具有說服力。而另一些學(xué)者，例如克魯格曼(Krugman)則認(rèn)為這次貨幣危機(jī)在傳染的廣度與深度、轉(zhuǎn)移及國際收支平衡等方面與以往的貨幣危機(jī)均有顯著的區(qū)別，原有的貨幣理論解釋力不足，應(yīng)有所突破。第三代貨幣危機(jī)理論因此產(chǎn)生。
克魯格曼認(rèn)為，這次貨幣危機(jī)對于遠(yuǎn)在千里之外、彼此聯(lián)系很少的經(jīng)濟(jì)都造成影響，因此多重均衡是存在的，某些經(jīng)濟(jì)對于公眾的信心的敏感度很高，這些經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)可能由外部的與自己關(guān)聯(lián)并不大的經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的貨幣危機(jī)所帶來的公眾信心問題而誘發(fā)。東南亞經(jīng)濟(jì)經(jīng)常賬戶逆轉(zhuǎn)的原因主要在于危機(jī)中貨幣大幅度貶值和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退所帶來的進(jìn)口大量減少，因此，存在一個轉(zhuǎn)移問題，這是為以往的貨幣危機(jī)理論所忽略的。
在以往的貨幣危機(jī)理論中，模型的構(gòu)造者將注意力放在投資行為而非實際經(jīng)濟(jì)上，單商品的假定中忽視了貿(mào)易和實際匯率變動的影響。因此，貨幣理論模型的中心應(yīng)該討論由于實際貶值或者是經(jīng)濟(jì)衰退所帶來的經(jīng)常賬戶逆轉(zhuǎn)以及與之相對應(yīng)的資本流動逆轉(zhuǎn)的需求問題。
他認(rèn)為，這場貨幣危機(jī)的關(guān)健問題并不是銀行，而在于企業(yè)，本幣貶值、高利率以及銷售的下降惡化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，削弱了企業(yè)財務(wù)狀況，這一問題并非銀行本身的問題。即使銀行重組對金融狀況大大惡化了的公司來說也是于事無補(bǔ)的?？唆敻衤趩紊唐返募俣ㄖ?，建立了一個開放的小國經(jīng)濟(jì)模型，在這一模型中，克魯格曼增加了商品對進(jìn)口商品的不完全替代性，分析了貿(mào)易及實際匯率匯率變動的影響與效應(yīng)?？偟恼f來，克魯格曼在他的第三代貨幣危機(jī)理論中強(qiáng)調(diào)以下幾個方面。
1、克魯格曼在東南亞金融危機(jī)發(fā)生以后發(fā)表的一系列文章中，提出了金融過度的概念 (financial excess)，這一概念主要是針對金融中介機(jī)構(gòu)而言的。在金融機(jī)構(gòu)無法進(jìn)入國際市場時，過度的投資需求并不導(dǎo)致大規(guī)模的過度投資，而是市場利率的升高。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)可以自由進(jìn)出國際金融市場，金融中介機(jī)構(gòu)的道德冒險會轉(zhuǎn)化成為證券金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)的過度積累，這就是金融過度。金融過度加劇了一國金融體系的脆弱性，當(dāng)外部條件合適時，將導(dǎo)致泡沫破裂，發(fā)生危機(jī)。
2、親緣政治的存在增加了金融過度的程度。這些國家表面上健康的財政狀況實際上有大量的隱合赤字存在：政府對與政客們有裙帶關(guān)系的銀行、企業(yè)提供各種隱性擔(dān)保，增加了金融中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)道德冒險的可能性，它們的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財政赤字。東南亞國家持續(xù)了幾十年的親緣政治使國家經(jīng)濟(jì)在90年代大規(guī)模的對外借款中處于一種金融崩潰的風(fēng)險之中，這種風(fēng)險來自于他們采用的準(zhǔn)固定匯率貶值的可能性。
3、類似于東南亞的貨幣危機(jī)其關(guān)鍵在于企業(yè)，由于銷售疲軟、利息升高和本幣貶值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)財務(wù)困難，這種困難限制了企業(yè)的投資行為。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)的財務(wù)困難還包括了由前期資本流入所帶來的實際匯率變化的影響。這一分析表面看是論述貨幣貶值對企業(yè)乃至整個實體經(jīng)濟(jì)的影響，實際上，在危機(jī)爆發(fā)前投資者的行為函數(shù)里可能已經(jīng)包含了對這種變化的預(yù)期，這就加強(qiáng)了他們拋售本幣的決心，這也是一種自我實現(xiàn)的現(xiàn)象。
4、克魯格曼理論模型表明存在三個均衡，中間均衡是不穩(wěn)定的，可以不用考慮另外兩個均衡是本國回報率等于外國回報率的高水平均衡及低水平均衡。在這種低水平均衡上，貸款者不相信本國企業(yè)有任何擔(dān)保，對它們不提供貸款，這一行為意味著實際匯率將可能貶值，實際匯率的不利影響意味著企業(yè)的破產(chǎn)，而這又從實際中對先前的悲觀態(tài)度作出了佐證，形成一種惡性循環(huán)。因此，克魯格曼認(rèn)為，金融體系在貨幣危機(jī)中發(fā)生崩潰并非是由于先前投資行為失誤，而是由于金融體系的脆弱性。導(dǎo)致金融體系可能發(fā)生崩潰的因素有：高債務(wù)因素，低邊際進(jìn)口傾向和相對出口而言大規(guī)模的外幣債務(wù)。
5、保持匯率的穩(wěn)定實際上是一個兩難的選擇，因為保持匯率的穩(wěn)定是在關(guān)閉一條潛在的引發(fā)金融崩潰的渠道的同時打開了另外一個。如果債務(wù)較大，杠桿效應(yīng)較明顯，維持實際匯率的成本就是產(chǎn)出的下降，而且這種下降是自我加強(qiáng)的。這對企業(yè)而言，仍然會帶來相同的不良后果。
三代貨幣危機(jī)的區(qū)別
三代貨幣危機(jī)理論都是在單商品的假定下展開的，研究的側(cè)重面各有不同。
第一代著重討論經(jīng)濟(jì)基本面，第二代的重點放在危機(jī)本身的性質(zhì)、信息與公眾的信心上，而到第三代貨幣危機(jī)理論，焦點則是金融體系與私人部門，特別是企業(yè)。
第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為一國貨幣和匯率制度的崩潰使由于政府經(jīng)濟(jì)政策之間的沖突造成的，這一代理論解釋70年代末、80年代初的“拉美”式貨幣危機(jī)最有說服力，對1998年以來俄羅斯與巴西由財政問題引發(fā)的貨幣波動同樣適用。
第二代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為政府在固定匯率制上始終存在動機(jī)沖突，公眾認(rèn)識到政府的搖擺不定，如果公眾喪失信心，金融市場并非天生有效的，存在種種缺陷;這時，市場投機(jī)以及羊群行為會使固定匯率制崩潰，政府保衛(wèi)固定匯率制的代價會隨著時間的延長而增大。第二代理論應(yīng)用于實踐的最好的例證是1992年英鎊退出歐洲匯率機(jī)制的情況。
第三代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為關(guān)鍵在于企業(yè)、脆弱的金融體系以及親緣政治，這是東南亞貨幣危機(jī)之所以發(fā)生的原因所在。在對于東南亞金融危機(jī)的解釋上，理論界存在著兩種看法：一種認(rèn)為這并非是新的危機(jī)，已有的貨幣危機(jī)理論已經(jīng)足以解釋;另一種則認(rèn)為已有危機(jī)理論無法充分解釋，并導(dǎo)致第三代貨幣危機(jī)理論的發(fā)展。
事實上，這兩種觀點之間沒有本質(zhì)的分歧，各自從不同的側(cè)重點回答這次危機(jī)是否是一次新的危機(jī)。前者強(qiáng)調(diào)原有兩代理論的思路和方法仍適用于本次危機(jī)，特別是第二代貨幣危機(jī)理論中既給予基本面以重要地位又承認(rèn)多重均衡、自我實現(xiàn)式?jīng)_擊的存在這一模型具有良好的解釋力，與此同時他們并不否認(rèn)東南亞國家危機(jī)前的特征與歷史上貨幣危機(jī)前的特征的差異。至于后者，他們更強(qiáng)調(diào)本次危機(jī)發(fā)生前的新表現(xiàn)，認(rèn)為應(yīng)尋找新的危機(jī)的形成和傳導(dǎo)機(jī)制，用主流方法建立模型，但其建模的方法和對諸如自我實現(xiàn)、多重均衡等核心概念的認(rèn)識與應(yīng)用與已有的文獻(xiàn)仍然是一致的。
這三代貨幣危機(jī)理論的發(fā)展表明，貨幣危機(jī)理論的發(fā)展取決于有關(guān)貨幣危機(jī)的實證研究的發(fā)展和其他相關(guān)領(lǐng)域研究工具或建立模型方法的引入與融合。這三代貨幣危機(jī)理論雖然從不同的角度回答了貨幣危機(jī)的發(fā)生、傳導(dǎo)等問題;但是，關(guān)于這方面的研究還遠(yuǎn)不是三代危機(jī)理論所能解決的。
例如，這三代危機(jī)理論對各種經(jīng)濟(jì)基本變量在貨幣危機(jī)積累、傳導(dǎo)機(jī)制中的作用，對信息、新聞、政治等短期影響投資者交易心理預(yù)期因素的研究都顯得有很大的欠缺;同時，這三代貨幣危機(jī)理論對于資本管制下貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性、傳導(dǎo)渠道等均未涉及，其中第三代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為緊急資本管制是應(yīng)付貨幣危機(jī)的手段之一。
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