巴菲特如何給企業(yè)估值

　　巴菲特是如何給企業(yè)估值的呢?下面跟著學習啦小編一起來探討一下巴菲特給企業(yè)估值的策略。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第一步 選模型

　　內在價值的定義很簡單，它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。——巴菲特

　　內在價值非常重要，為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段，是一種有事實——比如資產、收益、股息、明確的前景等——作為根據的價值，完全有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。

　　現(xiàn)金為王原則

　　巴菲特認為，投資者進行投資決策的唯一標準不是企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢，而是企業(yè)的競爭優(yōu)勢能否為投資者的將來帶來更多的現(xiàn)金(不能帶來更多現(xiàn)金的競爭優(yōu)勢也不能給股東創(chuàng)造價值,是沒意義的)，所以，內在價值的評估原則就是現(xiàn)金為王。

　　因此，對巴菲特來講，正確的內在價值評估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：今天任何股票、債券或公司的價值，取決于在資產的整個剩余使用壽命期間預期能夠產生的、以適當的利率貼現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。

　　用公式表示，即V= ，其中，Dt表示在時間T(t=1，2，3，……，n)內與某一特定普通股股票相聯(lián)系的預期現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;K為一 定風險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;V為股票的內在價值。該公式假定所有時期內的貼現(xiàn)率都一樣，且對股票和債券完全相同。

　　符合投資原則

　　巴菲特使用伊索寓言中“一鳥在手勝過二鳥在林”的比喻，再次強調內在價值評估應該采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。使用這一公式及原則只需要回答3個問題：你能在多大程度上確定樹叢里有小鳥?小鳥何時出現(xiàn)?以及有多少小鳥會出現(xiàn)?小鳥在此就是資金(或者說產生的現(xiàn)金)。

　　如果你能回答出以上3個問題，那么你將知道這片樹叢的最大價值是多少，以及你現(xiàn)在需要擁有小鳥的最大數量是多少，才能使你現(xiàn)在擁有的小鳥價值(準備付出?)正好相當于樹叢未來可能出現(xiàn)的小鳥的價值(可能收益?)。使用該模型，只要輸入正確的數字，你就可以對資本在宇宙間任何一種可能用途的投資價值進行評估。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第二步 選標準

　　現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數值(包含維持企業(yè)經營需要再投資的現(xiàn)金流量)其實高估了真實的自由現(xiàn)金流量(即可自由支配的利潤)。

　　無風險利率是多少?我們認為應以美國長期國債利率為準。——巴菲特

　　同樣的評估企業(yè)內在價值的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，巴菲特在使用上與其他人截然不同，即兩個最關鍵的變量————現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的標準選擇上有根本不同。

　　所有者收益為標準

　　巴菲特認為，按照會計準則(GAAP)計算出來的現(xiàn)金流量并不能反映真實的長期自由現(xiàn)金流量，所有者收益才是計算自由現(xiàn)金流量的正確標準，二者的區(qū)別在于是否包括了企業(yè)為維護長期競爭優(yōu)勢地位的資本性支出。(是否需要大額的投資來維持競爭優(yōu)勢,收益的增長或維持是否需要大比例的投資來驅動?是否屬于小投入大產出,還是大產出更大投入?)

　　所有者收益包括：(a)報告受益，加上(b)折舊費用、折耗費用、攤銷費用和某些其他非現(xiàn)金費用，減去(c)企業(yè)為維護其長期競爭地位和單位產量而用于廠房和設備的年平均資本性支出。而根據現(xiàn)金流量表計算出的現(xiàn)金流量數值卻沒有減去(c)部分。

　　所以，巴菲特說，現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數值其實高估了真實的自由現(xiàn)金流量，他所倡導的所有者收益才是對企業(yè)長期自由現(xiàn)金流量的準確衡量。盡管由于年平均資本性支出只能估計，導致所有者收益計算并不精確，但大致的正確估計，遠勝于精確的錯誤計算。

　　貼現(xiàn)率以長期國債率為準

　　貼現(xiàn)率是企業(yè)內在價值評估中非常重要的參數，其選擇是否恰當將對評估結果和投資判斷產生巨大的影響。巴菲特的選取標準是以美國長期國債利率為準。

　　巴菲特之所以將無風險利率以美國長期國債利率為準，是因為巴菲特把一切股票投資都放在與債權收益的相互關系之中。如果他所投資的股票無法得到超過債券的潛在收益率，那么他寧可購買國債。也就是說，美國長期國債利率是巴菲特為進行股票投資所設定的門檻收益率。

　　巴菲特如何給企業(yè)估值第三步 選方法

　　價值評估，既是科學，又是藝術!——巴菲特

　　估值的最大困難和挑戰(zhàn)是企業(yè)內在價值取決于企業(yè)未來的長期現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于企業(yè)未來的業(yè)務情況，而未來是不確定的，預測期間越長，越難準確進行預測。因此，內在價值是估計值而非精確值，更多的時候是一個大致的價值區(qū)間。為此，巴菲特給出4方法。

　　堅守能力圈與安全邊際原則

　　為防止估計未來現(xiàn)金流量出錯，巴菲特認為，有兩個保守卻可靠的辦法：能力圈原則與安全邊際原則。

　　能力圈原則是指堅決固守于自己能夠了解且可以了解的企業(yè)，這意味著這些企業(yè)的業(yè)務本身通常具有相對簡單且穩(wěn)定的特點，如果企業(yè)很復雜而產業(yè)環(huán)境又在不斷變化，那就根本沒有必要花費精力去預測其未來的現(xiàn)金流量。

　　與能力圈原則同等重要的是安全邊際原則，即強調在買入價格上留有安全邊際。例如，經過計算，某一只股票的內在價值僅僅略高于該股票的市場價格，則就不該對該股票產生興趣。與格雷厄姆一樣，巴菲特認為安全邊際原則是成功投資的基石。

　　以長期歷史經營記錄為基礎

　　對未來保守的估計，只能建立在企業(yè)穩(wěn)定的長期歷史經營基礎上。一個企業(yè)盈利的歷史記錄是預測其未來發(fā)展趨勢的最可靠的指示器。巴菲特非常強調企業(yè)業(yè)務的長期穩(wěn)定性，他認為，經營盈利能力最好的企業(yè)，經常是那些現(xiàn)在的經營方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業(yè)。這些企業(yè)總是不斷有機會進一步改善服務、產品線、生產技術等等，最終形成穩(wěn)定的持續(xù)競爭優(yōu)勢。

　　以股東權益收益率為最佳指標

　　巴菲特認為衡量企業(yè)價值增值能力的最佳指標是股東權益收益率，而不是每股收益的增加，股東權益收益率體現(xiàn)了管理層利用股東投入資本的經營效率。 高水平的權益投資收益率必然會導致公司股東權益的高速度增長，相應地企業(yè)內在價值及股價也將穩(wěn)定增長。集中投資于具有高水平權益投資收益率的偉大企業(yè)，正 是巴菲特獲得巨大投資成功的重要秘訣之一。這一點，巴菲特通過1988年《財富》雜志出版的投資人手冊的數據已得到充分證明。

　　由于每股盈利容易受很多因素影響，甚至管理層的操縱，因此每股盈利經常不能準確地反映出企業(yè)價值創(chuàng)造能力。

　　以大量閱讀財務報告為基本功

　　巴菲特認為分析企業(yè)財務報告是進行企業(yè)內在價值評估的基本功。當人們問巴菲特是如何對一個企業(yè)的內在價值進行評價時，巴菲特回答說，大量閱讀!巴菲特閱讀最多的是財務報告，不但要閱讀自己所關注的企業(yè)年報，同時也閱讀它的競爭對手的年報。

　　巴菲特認為，當企業(yè)管理層試圖向投資者解釋清楚企業(yè)的實際情況時，可以通過財務報告的規(guī)定來進行;不幸的是，如果他們想弄虛作假時，同樣可以利用有關財務報表的規(guī)定來進行。如果不能辨認出其中的差別，那么就失去了在資產管理行業(yè)中謀生的意義。