創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為何使用合伙企業(yè)形式

　　在組織形式上，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采用公司制和法律允許的其他企業(yè)形式，比如合伙制或合作制的中外合作企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)為什么會(huì)選擇合伙企業(yè)的形式呢？一起來(lái)看看吧！

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的概念出自《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，它是指在我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期在所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的企業(yè)組織。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)只是私募股權(quán)投資基金的子概念，也是中國(guó)特有的概念。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)只限于投資處于創(chuàng)建或初建過(guò)程中的成長(zhǎng)性非上市企業(yè)。但私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象是所有非上市企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)可以處于創(chuàng)建初期，亦可處于成長(zhǎng)期或上市前期(Pre-IPO)階段。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和私募股權(quán)投資基金是有一定區(qū)別的。在組織形式上，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采用公司制和法律允許的其他企業(yè)形式，比如合伙制或合作制的中外合作企業(yè)，而私募股權(quán)投資基金不但可以是公司制、有限合伙制，還可以是以信托為典型代表的契約制。

　　創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)形式如何選擇--合伙、公司、有限合伙

　　創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)的稱謂在我國(guó)比較混亂，很難從稱謂上看出它們的本質(zhì)，本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)與私募股權(quán)的涵義及性質(zhì)的探討，并與美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資組織形式進(jìn)行比較，試圖理清我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的組織形式及法律障礙。

　　創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)在我國(guó)大量存在，且無(wú)序發(fā)展，據(jù)報(bào)道顯示：2007年底，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)資本總量超過(guò)1205億元;其中125個(gè)項(xiàng)目退出金額達(dá)到92.6億元，平均每個(gè)項(xiàng)目為0.75億元。目前，有限合伙制的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在全國(guó)范圍共10家左右，其中深圳共4家，資本額約12.45億元。創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模如此之大，那么現(xiàn)行法下，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式有哪些?有哪些法律障礙呢?筆者對(duì)此問(wèn)題作以如下粗淺探討。

　　一、歷史演進(jìn)

　　“創(chuàng)業(yè)資本”起源于15世紀(jì)的西歐各國(guó)，當(dāng)時(shí)西歐各國(guó)的很多富商為了到海外創(chuàng)業(yè)，紛紛投資于遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)，進(jìn)而出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)資本。此后歷史上出現(xiàn)的東印度公司、西印度公司，促成了現(xiàn)代意義上創(chuàng)業(yè)投資的萌芽。19世紀(jì)末，美國(guó)的油田開(kāi)發(fā)和鐵路建設(shè)吸引一大批富人，他們或是通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹投資于各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，或直接將資金投資于各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。20世紀(jì)40年代，美國(guó)為了復(fù)蘇社會(huì)經(jīng)濟(jì)而鼓勵(lì)中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，而中小企業(yè)的資金需求則通過(guò)創(chuàng)業(yè)資本來(lái)滿足，這一過(guò)程也推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展到現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織形態(tài)。創(chuàng)業(yè)投資的資金主要來(lái)源于三方面：政府資本、境外資本、民間資本。民間資本包括非國(guó)有企業(yè)資本，機(jī)構(gòu)投資者投入的資本和居民儲(chǔ)蓄等等。美國(guó)除了有創(chuàng)業(yè)投資外，還有私募股權(quán)的概念。在美國(guó)，私募股權(quán)分為“創(chuàng)業(yè)類私募股權(quán)投資”和“非創(chuàng)業(yè)類私人股權(quán)投資”，它們都以私募股權(quán)方式從事資本經(jīng)營(yíng),，都以放棄資產(chǎn)流動(dòng)性來(lái)追求長(zhǎng)期資本增值,故在法律上區(qū)分兩者的意義不大。

　　我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)是應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)、高科技企業(yè)發(fā)展需要大量融資而產(chǎn)生的。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代的中期，1998年初民建中央在九屆全國(guó)政協(xié)一次會(huì)議上提出《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)》的提案標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)真正發(fā)展。目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資正處于快個(gè)速發(fā)展階段。2005年至2007年的股市暴漲和現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板塊的推出使私募股權(quán)這種籌資方式以前所未有的地位受到人們的重視。

　　二、涵義

　　什么是創(chuàng)業(yè)投資呢?美國(guó)《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》將創(chuàng)業(yè)投資定義為“創(chuàng)業(yè)投資是對(duì)企業(yè)提供的一種風(fēng)險(xiǎn)資金，這些企業(yè)由于各種原因不能公開(kāi)招股或從上市的資本市場(chǎng)上籌到資金。通常資金是以資產(chǎn)形式提供的，即擁有公司普通股或類似普通股的可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資可以集中考察三個(gè)方面：新增資本，購(gòu)買現(xiàn)有股東的股份和為取得經(jīng)營(yíng)權(quán)而購(gòu)買產(chǎn)權(quán)。”2我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)何謂創(chuàng)業(yè)投資眾說(shuō)紛紜，法律上創(chuàng)業(yè)投資的涵義在2006年3月1日實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二條有明確規(guī)定，具體規(guī)定為：“創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)上市的企業(yè)”。綜上可見(jiàn)，現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資具有如下特點(diǎn)：第一，它投資的企業(yè)限于創(chuàng)業(yè)階段或稱成長(zhǎng)階段的企業(yè);第二，它不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本，而且常常參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，用最直接的手段尋求資本增值。

　　與創(chuàng)業(yè)投資緊密相連的私募股權(quán)又是什么?我國(guó)目前法律上對(duì)此還沒(méi)有明確規(guī)定，但經(jīng)濟(jì)生活中確實(shí)存在這種募集資金形式。理論上認(rèn)為：私募股權(quán)是一種金融工具，也是一種投融資后的權(quán)益表現(xiàn)形式。私募股權(quán)與公司債券、貸款、股票等具有同質(zhì)性。其本質(zhì)特征主要是：第一，私募股權(quán)不是一種負(fù)債式的金融工具;第二，私募股權(quán)在融資模式方面屬于私下募集;第三，私募股權(quán)主要是投資于尚未公開(kāi)募股的企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益;第四，私募股權(quán)不能在股票市場(chǎng)上自由地交易。

　　三、組織形式

　　美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金種類繁多，按照組織形式劃分，分為公司型和合伙型兩大類。

　　公司型創(chuàng)業(yè)投資基金可分為有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種，它們的主要特點(diǎn)是：作為投資者的股東對(duì)以出資額為限對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金承擔(dān)有限責(zé)任，這些特點(diǎn)由公司制這種組織形式所決定。合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金可分為普通合伙、有限合伙、有限責(zé)任合伙三種類型，它們的主要特點(diǎn)是作為投資者的股東或以出資額為限對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金承擔(dān)有限責(zé)任，或不以出資額為限對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金承擔(dān)責(zé)任，而且它們不存在“公司稅”的問(wèn)題，這些特點(diǎn)主要由合伙制人合性質(zhì)所決定。

　　合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金以有限合伙這種組織形式最為常見(jiàn)，美國(guó)的有限合伙創(chuàng)業(yè)投資基金具有這樣的特點(diǎn)：第一，作為普通合伙人的管理合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，作為有限合伙人的非管理合伙人只需對(duì)合伙公司承擔(dān)有限責(zé)任。這種制度的優(yōu)點(diǎn)在于：一方面由于管理合伙人對(duì)企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,因此企業(yè)借外債的金額、企業(yè)自有資金的運(yùn)營(yíng)等方面，能使管理合伙人與企業(yè)命運(yùn)與共，構(gòu)成強(qiáng)烈的約束,使之真正對(duì)企業(yè)的運(yùn)作履行誠(chéng)信義務(wù);另一方面由于非管理合伙人只需對(duì)合伙公司承擔(dān)有限責(zé)任,因而兼?zhèn)淞斯局频墓蓶|只承擔(dān)有限責(zé)任，能吸納更多投資的優(yōu)點(diǎn)。第二，作為普通合伙人的管理合伙人主要是投資管理方面的專家，因此普通合伙人能夠有效管理企業(yè)。

　　此外，美國(guó)還有“小企業(yè)投資公司”這種特殊形式的創(chuàng)業(yè)投資基金，它的特殊之處不在于組織形式，而在于政府對(duì)它的特殊支持，比如：政府通過(guò)直接優(yōu)惠貸款或信用擔(dān)保方式給小企業(yè)投資公司一定范圍的受信權(quán)、稅收方面的特別優(yōu)惠;小企業(yè)投資公司的設(shè)立必須經(jīng)美國(guó)小企業(yè)管理局的審查批準(zhǔn)、小企業(yè)投資公司的投資運(yùn)作必須接受美國(guó)小企業(yè)管理局的監(jiān)管等。