國(guó)際項(xiàng)目融資案例分析
國(guó)際項(xiàng)目融資案例分析
項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開(kāi)國(guó)際項(xiàng)目融資案例，希望能幫到你。
國(guó)際項(xiàng)目融資案例分析
一、國(guó)際融資的主要方式及其特點(diǎn) 根據(jù)國(guó)際融資關(guān)系中債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在的層次來(lái)分類，有存在雙重債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資，還有只含單一債權(quán)債務(wù)關(guān)系的直接融資。
(一)直接融資 1.國(guó)際債券融資 國(guó)際債券即發(fā)行國(guó)外債券，是指一國(guó)政府及其所屬機(jī)構(gòu)、企業(yè)、私人公司、銀行或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)等在國(guó)際債券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣面值發(fā)行的債券。國(guó)際債券主要分為歐洲債券和外國(guó)債券兩種。
2.國(guó)際股票融資 國(guó)際股票即境外發(fā)行股票，是指企業(yè)通過(guò)直接或間接途徑向國(guó)際投資者發(fā)行股票并在國(guó)內(nèi)外交易所上市。
3.海外投資基金融資 海外投資基金融資的作用在于使社會(huì)閑散的資金聚合起來(lái)，并在一定較長(zhǎng)的期間維系在一起，這對(duì)融資者來(lái)說(shuō)相當(dāng)有益。此外，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展也相當(dāng)有益。
4.外國(guó)直接投資 20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了兩個(gè)引人注目的現(xiàn)象：其一、國(guó)際直接投資超越了國(guó)際貿(mào)易成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體;其二、國(guó)際直接投資超過(guò)了國(guó)際銀行間貸款成為發(fā)展中國(guó)家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。
(二)間接融資 1.外國(guó)政府貸款 外國(guó)政府貸款是由貸款國(guó)用國(guó)家預(yù)算資金直接與借款國(guó)發(fā)生的信貸關(guān)系，其多數(shù)為政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)為多邊援助貸款，它是國(guó)家資本輸出的一種形式。估計(jì)你用不著!呵呵
華能國(guó)際電力公司的股票發(fā)行
華能國(guó)際電力公司發(fā)行了6.25億美元的股票并于1994年11月在紐約證券交易所掛牌上市。這是當(dāng)時(shí)以美元為面值股票發(fā)行數(shù)額最大的一家中國(guó)公司。萊曼兄弟公司是這次發(fā)行的國(guó)際協(xié)調(diào)人和牽頭經(jīng)理。
華能國(guó)際電力公司是一家中國(guó)最大的電力公司，總部在北京，下轄5個(gè)發(fā)電廠，分布在河北、遼寧、江蘇、福建和廣東五個(gè)省。公司希望建立三個(gè)新項(xiàng)目，以提高供電能力，因而需要建設(shè)資金。為此，華能國(guó)際電力公司到紐約交易所進(jìn)行了初次公募。市場(chǎng)認(rèn)為華能國(guó)際電力公司具有良好的管理隊(duì)伍和宏偉的發(fā)展計(jì)劃。
華能國(guó)際電力公司在發(fā)行之前進(jìn)行了重大改造。華能公司原是政府下屬國(guó)有企業(yè)，為一些地方電力部門共有，它們各持有不同的股份。在股票發(fā)行前，這些必須劃定清楚。在這筆業(yè)務(wù)中，萊曼兄弟公司作為投資銀行、阿瑟?安德森公司作為審計(jì)師、貝克?麥肯茲公司作為律師共同設(shè)立了一個(gè)控股公司，即華能國(guó)際電力發(fā)展公司(HIPDC)，將公司股份的25%出售。結(jié)能國(guó)際電力發(fā)展公司持有40%的股份，仍保留控股權(quán)，地方政府的投資公司擁有的股份共占35%。公司25%的股份以3125萬(wàn)份美國(guó)股票存托憑證的形式出售，這代表著12.5億N股，即紐約股。
在進(jìn)行公司資產(chǎn)估值時(shí)，牽頭投資銀行與公司密切合作，它們比
較了同類公司的股票價(jià)格，然后根據(jù)預(yù)定的1995年贏利水平確定了一個(gè)價(jià)格范圍。由于首次發(fā)行這類股票，且發(fā)行規(guī)模較大，各承銷投資銀行在向投資者推銷時(shí)格外謹(jǐn)慎。萊曼兄弟公司派出公共事業(yè)分析家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家與投資者接觸、交流。緊接著進(jìn)行了范圍廣泛的推介活動(dòng)，橫跨美國(guó)、加拿大、新加坡、香港和東京五個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
萊曼兄弟公司認(rèn)為這次推介與營(yíng)銷效果良好，但投資者接受的股價(jià)較低。投資銀行曾希望價(jià)格能達(dá)到1995年收益預(yù)測(cè)的16—20倍之間，但隨著發(fā)生日臨近，國(guó)際市場(chǎng)不看好來(lái)自新興市場(chǎng)的公司，結(jié)果它們僅以每股20美元售出，發(fā)行市盈率為14倍。
三峽工程是中國(guó)跨世紀(jì)的一項(xiàng)巨大工程，到2009年三峽工程全部建成時(shí)，所需的動(dòng)態(tài)資金共計(jì)2034億元人民幣，由于三峽工程耗資巨大，我國(guó)政府采取對(duì)未來(lái)資金流動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法，對(duì)資金需求實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，三峽工程靜態(tài)投資按1993年5月國(guó)內(nèi)價(jià)格水平總額為900.9億元。考慮到物價(jià)上漲、貸款利息等因素，到2005年工程的動(dòng)態(tài)投資為1468億元。資金來(lái)源主要有三項(xiàng)：一是三峽工程資金，二是葛洲壩電廠利潤(rùn)，三是三峽電廠從2003年開(kāi)始發(fā)電的利潤(rùn)。這三項(xiàng)是國(guó)家對(duì)三峽工程的動(dòng)態(tài)投入，可解決工程的大部分資金。 到2005年底，三峽電站裝機(jī)10臺(tái)，當(dāng)年發(fā)電收入加上三峽資金和葛洲壩電廠利潤(rùn)，可滿足工程移民資金需要并出現(xiàn)盈余。從2006年開(kāi)始，三峽工程有能力逐步償還
銀行貸款。到2009年三峽工程全部建成，共需要?jiǎng)討B(tài)投資2039億元。 根據(jù)三峽工程開(kāi)發(fā)總公司提供的資料顯示，三峽工程的造價(jià)由以下三個(gè)部分組成：1)國(guó)家批準(zhǔn)的1993年5月的價(jià)格，900.9億元人民幣，其中樞紐工程500.9億元，水庫(kù)淹沒(méi)補(bǔ)償(移民費(fèi))400億元。2)建設(shè)期物價(jià)增長(zhǎng)因素3)貸款利息，包括已與開(kāi)發(fā)銀行簽約300億貸款每年需付的利息以及其他貸款利息，預(yù)計(jì)為384億元。(2)資金籌集情況。三峽工程籌資由以下幾個(gè)部分組成：1)國(guó)家出臺(tái)的三峽建設(shè)基金，即在全國(guó)銷售電力中每度店增提電價(jià)的專用資金，1996年起部分地區(qū)每度電增加7厘錢。該資金隨著全國(guó)電量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)建設(shè)期17年共可獲得1000億元。2)已經(jīng)劃歸三峽總公司的葛洲壩電廠，在原上網(wǎng)電價(jià)每度4.2分的基礎(chǔ)上再漲4分錢。17年內(nèi)可以獲得100億元。3)三峽工程2003年開(kāi)始自身發(fā)電的收益也投入三峽工程建設(shè)，2003年到2009年預(yù)計(jì)可得發(fā)電收益450億元。以上三項(xiàng)共計(jì)1560億元，可以視作國(guó)家資本金投入，在建設(shè)期無(wú)需付利息。4)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行從1994年至2003年連續(xù)十年每年貸款30億元，共計(jì)300億元，這部分資金每年需付利息。5)國(guó)內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券。經(jīng)國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部批準(zhǔn)，1996年度發(fā)行10億元債券。6)進(jìn)口部分國(guó)內(nèi)無(wú)法生產(chǎn)的機(jī)電設(shè)備，利用出口信貸及部分商業(yè)貸款來(lái)彌補(bǔ)部分資金不足。7)通過(guò)其他融資方式籌集資金。
國(guó)際項(xiàng)目融資的主要種類
一、無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索權(quán)(No-recourse)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索的項(xiàng)目融資也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。
無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上具有以下特點(diǎn)：
1、項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€。
2、項(xiàng)目發(fā)起人利用該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配不被項(xiàng)目貸款人所接受時(shí)，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。
4、該項(xiàng)目融資一般建立在可預(yù)見(jiàn)的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項(xiàng)目的融資
除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。
國(guó)際項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)
項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：
1.融資主體的排他性。
項(xiàng)目融資主要依賴項(xiàng)目自身未來(lái)現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信及項(xiàng)目自身以外的資產(chǎn)來(lái)安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項(xiàng)目投資前景的同時(shí)，更關(guān)注項(xiàng)目借款人的資信及現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項(xiàng)目融資方式如前所述，是就項(xiàng)目論項(xiàng)目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項(xiàng)目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說(shuō)項(xiàng)目融資完全依賴項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。
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