有關(guān)企業(yè)并購(gòu)研究論文
企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他企業(yè)一定程度的控制權(quán)，以增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的企業(yè)并購(gòu)研究論文，供大家參考。
企業(yè)并購(gòu)研究論文范文一：淺析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)研究綜述
論文關(guān)鍵詞：并購(gòu)動(dòng)機(jī)績(jī)效
論文摘要：由于并購(gòu)動(dòng)機(jī)會(huì)時(shí)并購(gòu)決策產(chǎn)生重要影響，而國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究成果并不豐富，并且我國(guó)的并購(gòu)也不能完全照搬西方的理論，所以本文主要時(shí)國(guó)內(nèi)已有的并購(gòu)動(dòng)機(jī)相關(guān)研完進(jìn)行比較全面的回顧與總結(jié)，以期為相關(guān)的研完提供參考
自1993年中國(guó)發(fā)生首個(gè)以控制權(quán)轉(zhuǎn)移為目的的上市公司并購(gòu)案例以來(lái)已經(jīng)有14年的歷史了從其發(fā)展來(lái)看，現(xiàn)在正處于飛速發(fā)展的階段。為什么現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)都選擇并購(gòu)，而不是內(nèi)部重建。有的企業(yè)認(rèn)為并購(gòu)是為了實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)降低公司風(fēng)險(xiǎn)另一部分企業(yè)認(rèn)為并購(gòu)是基于協(xié)同效應(yīng)的考慮還有一些認(rèn)為并購(gòu)是為了獲得投機(jī)利益。國(guó)外并購(gòu)動(dòng)機(jī)的相關(guān)理論和實(shí)證研究已經(jīng)比較豐富形成了各種理論假說(shuō)。而國(guó)內(nèi)的研究大都集中在并購(gòu)諸多相關(guān)因素與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系方面而關(guān)于并購(gòu)背后的動(dòng)機(jī)問(wèn)題卻少人問(wèn)津因此關(guān)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究成果并不豐富。但由于動(dòng)機(jī)會(huì)對(duì)并購(gòu)決策產(chǎn)生重要影響因此本文擬對(duì)國(guó)內(nèi)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的相關(guān)理論與實(shí)證研究文獻(xiàn)進(jìn)行比較全面的回顧與總結(jié)以期為相關(guān)的研究提供參考。
理論方面梁國(guó)勇(1 997 )試圖從一個(gè)廣闊的視角對(duì)企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)作出解釋。他提出企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)是多元的二企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)在于將自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)‘送出去”或者將其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“拿進(jìn)來(lái)“兩方面都以鞏固和提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力為目的以實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化為最終目標(biāo)。
王裕民(2000)從財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)方面將企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、避稅效應(yīng)、獲取EPS自展效應(yīng)等，他所提到的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的有利影響，包括自由現(xiàn)金流量的充分利用資本需求量的減少融資成本的降低等。王春、齊艷秋(2001)總結(jié)了國(guó)外有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn).然后根據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究總結(jié)出各種并購(gòu)活動(dòng)背后的動(dòng)機(jī):消除虧損、優(yōu)化資源配置、組建企業(yè)集團(tuán)、獲取低價(jià)資產(chǎn)、降低代理成本等動(dòng)機(jī)。
劉萬(wàn)里(2002)從參與雙方的內(nèi)在動(dòng)因著手分析了并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)機(jī)包括管理者的心理動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)方面的動(dòng)機(jī)企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的效應(yīng)等包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)低成本擴(kuò)張效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)等張玉珍(2004)建立了核心競(jìng)爭(zhēng)力獲取型兼并動(dòng)機(jī)分析模型，結(jié)論表明只有當(dāng)兼并后企業(yè)的整合能力超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)一定的臨界值或者核心競(jìng)爭(zhēng)力的外部效應(yīng)小于一定的臨界值雙方才有進(jìn)行技術(shù)獲取型兼并動(dòng)機(jī)。
楊志剛(2004)通過(guò)對(duì)中美兩國(guó)并購(gòu)發(fā)展歷程的比較和對(duì)我國(guó)企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的分析總結(jié)出了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的若干特點(diǎn)并提出了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主流動(dòng)因:獲取稀缺資源、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)其中’‘獲得稀缺資源“動(dòng)因可進(jìn)一步細(xì)分為拓寬融資渠道、取得核心技術(shù)和進(jìn)入壟斷資源行業(yè)三種類(lèi)型。楊曉嘉陳收(2005)在總結(jié)了國(guó)外的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)之后結(jié)合中國(guó)上市公司的六個(gè)層次的需要把并購(gòu)動(dòng)機(jī)分為保護(hù)上市資格維護(hù)公司信譽(yù)維護(hù)個(gè)人地位維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等6個(gè)方面。 實(shí)證研究方面程燕(2004 )通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行檢驗(yàn)指出并購(gòu)并不能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值于是運(yùn)用回歸方法研究我國(guó)上市公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。
結(jié)果發(fā)現(xiàn)價(jià)值受損的并購(gòu)決策來(lái)源于經(jīng)理人的代理成本和行為成本即經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和心理偏差是促發(fā)公司并購(gòu)活動(dòng)的主要原因。崔冰(2005)做了包括并購(gòu)動(dòng)機(jī)在內(nèi)的一些影響因素與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究，作者認(rèn)為并購(gòu)方共有/\種并購(gòu)動(dòng)機(jī)但是結(jié)合樣本的實(shí)際情況和并購(gòu)方并購(gòu)動(dòng)機(jī)的隱蔽性，樣本的并購(gòu)動(dòng)機(jī)只選取了并購(gòu)方公司取得商品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)和內(nèi)部管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)三種情況。作者創(chuàng)新性地選擇了經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，比較直觀的考察并購(gòu)對(duì)被并購(gòu)公司業(yè)績(jī)有何影響以及影響程度如何。結(jié)果表明并購(gòu)公司為了取得金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而并購(gòu)的樣本業(yè)績(jī)表現(xiàn)要優(yōu)于持有其它兩種動(dòng)機(jī)而并購(gòu)的樣本業(yè)績(jī)。
從管理者代理動(dòng)機(jī)方面宋建波、沈浩(2007)以2002年度滬、深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)生擴(kuò)張式并購(gòu)的138家上市公司為樣本采用會(huì)計(jì)研究法研究管理者代理動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。對(duì)于作者所提出的并購(gòu)多元化假說(shuō)回歸結(jié)果提供了較強(qiáng)的支持證據(jù)說(shuō)明多元化對(duì)收購(gòu)公司的并購(gòu)績(jī)效具有明顯的影響。李善民朱滔(2005)也從企業(yè)管理者動(dòng)機(jī)的角度考察了并購(gòu)的績(jī)效。與宋建波、沈浩不同的是他采用了基于市場(chǎng)反應(yīng)的事件研究法實(shí)證結(jié)果支持了自大假說(shuō)和現(xiàn)金流量假說(shuō)。夏新平鄒朝輝潘紅波(2007)利用多元判別分析法檢驗(yàn)了基于協(xié)同動(dòng)機(jī)和基于管理者代理動(dòng)機(jī)的不同的并購(gòu)績(jī)效，發(fā)現(xiàn)基于協(xié)同動(dòng)機(jī)的收購(gòu)公司在并購(gòu)前后績(jī)效顯著增加這表明基于協(xié)同動(dòng)機(jī)的并購(gòu)是可以增加股東財(cái)富的基于代理動(dòng)機(jī)的收購(gòu)公司雖然在并購(gòu)發(fā)生當(dāng)年績(jī)效顯著增加但隨后其績(jī)效持續(xù)降低這表明基于代理動(dòng)機(jī)的并購(gòu)沒(méi)能創(chuàng)造價(jià)值。
從我國(guó)關(guān)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究現(xiàn)狀看，實(shí)證方面大部分都是從某一個(gè)特定的角度去挖掘并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，如財(cái)務(wù)方面。從并購(gòu)的發(fā)展歷程來(lái)看現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)也逐漸開(kāi)始從核心競(jìng)爭(zhēng)力以及雙方競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)考慮，而相關(guān)的研究對(duì)基于核心能力動(dòng)機(jī)的并購(gòu)研究都只停留在理論方面的探討所以有必要對(duì)核心能力動(dòng)機(jī)和并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn).這也是進(jìn)一步研究可以努力的方向。
企業(yè)并購(gòu)研究論文范文二：金融危機(jī)與企業(yè)并購(gòu)研究
摘要:隨著金融危機(jī)席卷全球,各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都遭受到不同程度的打擊,一些企業(yè)難以抵御這種沖擊,價(jià)值縮水甚至瀕臨倒閉,而另一些企業(yè)卻抓住此機(jī)遇,以低廉的價(jià)格對(duì)其實(shí)施并購(gòu),開(kāi)始了行業(yè)洗牌。是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)面臨著目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)是否清晰、人員如何安置及相關(guān)法律法規(guī)不健全等問(wèn)題。所以,在金融危機(jī)這一特殊環(huán)境下,企業(yè)并購(gòu)面臨與以往不同的問(wèn)題,如何解決這些問(wèn)題成為研究重點(diǎn)。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);并購(gòu);所有權(quán)
2008年,由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球,這場(chǎng)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊,大批工廠倒閉、工人失業(yè)、人們的購(gòu)買(mǎi)力急劇下降等問(wèn)題相繼出現(xiàn)。危機(jī)對(duì)我國(guó)也產(chǎn)生一定影響,大批出口型企業(yè)最早感受到了危機(jī)的到來(lái),抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的企業(yè)面臨著困境。而另外一些企業(yè)在面臨危機(jī)的同時(shí),認(rèn)為挑戰(zhàn)中蘊(yùn)含著機(jī)遇,它們開(kāi)始對(duì)出現(xiàn)困境、價(jià)值縮水甚至即將倒閉的企業(yè)實(shí)施并購(gòu),開(kāi)始了新一輪的行業(yè)洗牌。
企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買(mǎi)取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán),以取得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。與企業(yè)內(nèi)部資本積累相比,并購(gòu)是企業(yè)急劇擴(kuò)張的手段之一,從而幫助企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),降低交易成本,增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力等。然而,企業(yè)的并購(gòu)行為并非理論上如此完美,特別是在全球遭受金融危機(jī)的環(huán)境下,企業(yè)在并購(gòu)及整合的過(guò)程中仍會(huì)遇到諸多問(wèn)題,主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
一、目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰
目標(biāo)企業(yè)所有權(quán)的清晰是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的前提。金融危機(jī)的到來(lái),不同性質(zhì)的企業(yè)都受到?jīng)_擊,當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是國(guó)有企業(yè)時(shí),在理論上該企業(yè)的所有權(quán)歸全民所有,而實(shí)際上它屬于政府主管部門(mén)所有,所以,當(dāng)并購(gòu)行為發(fā)生時(shí),實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)不僅要考慮企業(yè)與企業(yè)之間的關(guān)系,還要考慮企業(yè)和政府之間的關(guān)系。同樣,對(duì)于集體產(chǎn)權(quán)的企業(yè),由于其所有者也帶有“準(zhǔn)全民”性質(zhì),在并購(gòu)過(guò)程中所有權(quán)的問(wèn)題也成為焦點(diǎn)之一。雖然我國(guó)已明確提出建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度,但這畢竟需要一定時(shí)間來(lái)完善。所以,目標(biāo)企業(yè)所有權(quán)的模糊影響了企業(yè)并購(gòu)行為的發(fā)生。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
首先,資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。若目標(biāo)企業(yè)是國(guó)有企業(yè),其資產(chǎn)評(píng)估要經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的評(píng)估及認(rèn)可,評(píng)估的重點(diǎn)往往偏重于賬面價(jià)值和成本性支出,忽略了無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估,往往對(duì)一些沉沒(méi)成本不能正確地確定其價(jià)值。而非國(guó)有企業(yè)的評(píng)估要借助會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu),而這些機(jī)構(gòu)能否遵循誠(chéng)信原則是至關(guān)重要的,由于從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊,往往會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果偏離目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。如果目標(biāo)企業(yè)是上市公司,則其真實(shí)價(jià)值來(lái)源于更多的信息,而我國(guó)上市公司披露信息不充分,會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的審計(jì)報(bào)告又含有較多水分,嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力很難被精確地估算出來(lái)。
其次,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源,企業(yè)的變現(xiàn)能力變?nèi)?一旦外部環(huán)境突然變化,企業(yè)的資金鏈就會(huì)斷裂,若融資能力不暢通,則會(huì)影響企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。
再次,支付方式風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付雖然簡(jiǎn)便,但它會(huì)降低并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)性,同時(shí),目標(biāo)企業(yè)不能擁有新公司的股權(quán)。所以,這種簡(jiǎn)便易行的方式并不被并購(gòu)雙方普遍接受。換股雖然具有成本較低、目標(biāo)企業(yè)可以分享企業(yè)合并后的盈利增長(zhǎng)、延遲繳納資本利得稅等優(yōu)點(diǎn),但同時(shí)也具有程序復(fù)雜、削弱大股東的控制權(quán)等缺點(diǎn)。
三、中介機(jī)構(gòu)不完善
企業(yè)并購(gòu)行為在本質(zhì)上如同商品買(mǎi)賣(mài),要在市場(chǎng)上進(jìn)行交易,從而并購(gòu)雙方都要付出交易成本。人們?cè)诮灰椎倪^(guò)程中都希望成本最低,而企業(yè)并購(gòu)無(wú)論在內(nèi)容、形式及程序上都要比商品交易復(fù)雜得多,而且涉及到方方面面的知識(shí),諸如管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律等相關(guān)學(xué)科,從而并購(gòu)雙方都會(huì)付出很大的代價(jià),若此時(shí)存在專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)來(lái)幫助買(mǎi)方尋找最低價(jià),幫助賣(mài)方尋找最高價(jià),并提供相應(yīng)的咨詢(xún)服務(wù),就會(huì)降低并購(gòu)雙方的交易費(fèi)用,并避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,所以在信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)中,權(quán)威性中介機(jī)構(gòu)的存在就顯得尤為重要。投資銀行就是很好的中介,具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)及豐富的經(jīng)驗(yàn),能夠在一定程度上降低并購(gòu)雙方的交易成本。而在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)特別是大型國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)基本上是由國(guó)家相關(guān)的行政部門(mén)完成,市場(chǎng)喪失了功能,效率相對(duì)較低,所以,充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用,大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)成為解決問(wèn)題的關(guān)鍵。 四、目標(biāo)企業(yè)的職工安置問(wèn)題
實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)往往更關(guān)心目標(biāo)企業(yè)自身的市場(chǎng)價(jià)值,而忽略了職工的安置問(wèn)題。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后從組織機(jī)構(gòu)、人員配備、企業(yè)文化等都要進(jìn)行整合,而人員的安置又尤為敏感,全盤(pán)吸收,往往代價(jià)太大;分流安置,這種近乎于爆破式的變革必然會(huì)引起一部分人的不滿進(jìn)而影響企業(yè)的社會(huì)形象;競(jìng)爭(zhēng)上崗,那么競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)又是什么;對(duì)于離退休人員又該如何安置呢?金融危機(jī)的發(fā)生,使各國(guó)空前重視就業(yè)問(wèn)題,若此時(shí)實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)大批裁員,必然會(huì)引起政府和公眾的關(guān)注,從而影響企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)。
以上幾個(gè)方面是在企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)的比較突出的問(wèn)題,而并購(gòu)后企業(yè)文化的整合、政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)扮演的角色、地方保護(hù)主義思想等問(wèn)題也會(huì)隨著并購(gòu)行為的發(fā)生而顯現(xiàn)。但企業(yè)并不會(huì)因?yàn)檫@些矛盾的出現(xiàn)而減少甚至消滅并購(gòu)行為,畢竟,并購(gòu)是企業(yè)急劇擴(kuò)張的有效手段之一。所以,為了更加規(guī)范企業(yè)并購(gòu)行為,達(dá)到實(shí)施并購(gòu)企業(yè)的預(yù)期目標(biāo),應(yīng)注意以下幾點(diǎn):
(一)明晰產(chǎn)權(quán),加快國(guó)有企業(yè)改革,建立現(xiàn)代企業(yè)制度
政府應(yīng)該以怎樣的身份出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中,是“裁判員”還是“運(yùn)動(dòng)員”?這也正是困惑了我們幾十年的問(wèn)題,隨著我國(guó)明確提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),政府開(kāi)始從一些行業(yè)中推出,回歸到“裁判員”的身份。政府在企業(yè)并購(gòu)中的重點(diǎn)應(yīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及優(yōu)化。所以,國(guó)有企業(yè)的首要任務(wù)是政企分開(kāi)、明晰產(chǎn)權(quán),這也是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)行為發(fā)生的前提。為了達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì),發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的目的,建立現(xiàn)代企業(yè)制度就成為必然要求。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及控制
1.加強(qiáng)信息的對(duì)稱(chēng)性,合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值
實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生偏離的根本原因在于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)。目標(biāo)企業(yè)信息暴露的不充分、信息質(zhì)量低,實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)獲取信息途徑過(guò)窄。若目標(biāo)企業(yè)是國(guó)有企業(yè),其資產(chǎn)評(píng)估主要由國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)完成,評(píng)估過(guò)程中更重視賬面價(jià)值和成本支出,相對(duì)忽視盈利能力,所以應(yīng)該讓實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)參與到資產(chǎn)評(píng)估中。若目標(biāo)企業(yè)是上市公司,其信息應(yīng)進(jìn)行充分披露,從而幫助實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、盈利能力、資產(chǎn)價(jià)值做出準(zhǔn)確判斷。針對(duì)非上市企業(yè),實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)也應(yīng)進(jìn)行充分的準(zhǔn)備,在獲取足夠信息的基礎(chǔ)上作出準(zhǔn)確的判斷。
2.合理安排支付方式,降低融資風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)自有資金充足,同時(shí)其股票價(jià)值又被低估的情況下,可以考慮現(xiàn)金支付。若實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r信心十足,則可以采用以債務(wù)為主的混合并購(gòu)方式,這種方式同時(shí)可以減少稅金的繳納,從而降低企業(yè)的資本成本。當(dāng)實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高,流動(dòng)性較差時(shí),可以采用換股的方式,但這種方式有可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)被削弱。
(三)進(jìn)一步完善中介機(jī)構(gòu)
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)中介機(jī)構(gòu)的完善,而企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)又是一種極其復(fù)雜的交割活動(dòng),中介機(jī)構(gòu)的成熟可以降低并購(gòu)雙方的交易成本。這里重點(diǎn)要發(fā)展的中介機(jī)構(gòu)主要是指投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所。
投資銀行市場(chǎng)化。我國(guó)目前企業(yè)并購(gòu)多是由政府主導(dǎo)的,投資銀行僅僅提供相關(guān)資料,其巨大的潛力并沒(méi)有得到充分發(fā)揮。投資銀行作為企業(yè)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)顧問(wèn),可以加強(qiáng)信息溝通,幫助實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)尋找最低價(jià),幫助目標(biāo)企業(yè)尋找最高價(jià),提供相應(yīng)的財(cái)務(wù)支持。
會(huì)計(jì)師事務(wù)所可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,而我國(guó)目前的會(huì)計(jì)師事務(wù)所還處在發(fā)展階段,在不斷完善硬件設(shè)施的基礎(chǔ)上,如何建立起他們的誠(chéng)信體系才是至關(guān)重要的。所以,會(huì)計(jì)師事務(wù)所只有在完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制、規(guī)范規(guī)章制度等前提下才能不斷充實(shí)發(fā)展,提高資產(chǎn)評(píng)估的客觀性,保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。而律師事務(wù)所可以憑借他們豐富的知識(shí)及廣泛的經(jīng)驗(yàn)為并購(gòu)雙方提供相應(yīng)的法律咨詢(xún),避免了并購(gòu)雙方因?yàn)閷?duì)于法律法規(guī)的不熟悉而增加交易成本。
(四)充分重視企業(yè)并購(gòu)后的整合
在整合的過(guò)程中,人力資源的整合尤為重要。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)往往更看重目標(biāo)企業(yè)自身的市場(chǎng)價(jià)值,而忽略相關(guān)成本的付出,如目標(biāo)企業(yè)員工的安置成本。不同企業(yè)的員工所持有的價(jià)值觀念、文化理念有所差別,所以,要想充分發(fā)揮人力資源的作用,就要先對(duì)文化進(jìn)行整合,將新企業(yè)的價(jià)值觀念通過(guò)各種方式深入人心。然而,員工的素質(zhì)千差萬(wàn)別,對(duì)于實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō),吸收被并購(gòu)企業(yè)的所有員工將是巨大的成本付出,所以,并購(gòu)企業(yè)一般對(duì)目標(biāo)企業(yè)采取分類(lèi)措施。例如,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的查看期,對(duì)于不能勝任本職工作的員工實(shí)施一次性買(mǎi)斷,對(duì)于合格者進(jìn)行“競(jìng)爭(zhēng)上崗”,對(duì)于優(yōu)秀的人才要重用,但這幾種人員調(diào)配應(yīng)采取漸進(jìn)式的方式,避免引起企業(yè)的巨大波動(dòng)。
我們可以在一定程度上把企業(yè)并購(gòu)看作是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施之一,通過(guò)并購(gòu)來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、優(yōu)化資源的配置、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等。所以,很多企業(yè)將金融危機(jī)的到來(lái)視作企業(yè)并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī),但我們也看到,機(jī)遇中同樣蘊(yùn)含著挑戰(zhàn),實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)只有在明晰目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)、準(zhǔn)確評(píng)估其價(jià)值、妥善安置目標(biāo)企業(yè)員工等問(wèn)題的基礎(chǔ)上,才能化挑戰(zhàn)為機(jī)遇,順利實(shí)施并購(gòu),達(dá)到迅速擴(kuò)大規(guī)模發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的目的。
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