[摘 要] 虛假財務(wù)信息固其對投資者的利益損害、對資本市場秩序的擾亂及經(jīng)濟發(fā)展的破壞，引起廣泛的關(guān)注。本文著重從三個方面對虛假財務(wù)信息進行理論上的價值影響分析：首先論述了虛假財務(wù)信息的產(chǎn)生過程；其次分析丁虛假財務(wù)信息在股票價值中的體現(xiàn)與影響，并對企業(yè)財務(wù)進明度和遏制虛假財務(wù)信息效果進行了表達式描述；最后闡述了全社會反對虛假財務(wù)信息行為的價值構(gòu)成。

　　[關(guān)鍵詞] 虛假財務(wù)信息；價值分析；影響分析
　　　
　　虛假財務(wù)信息是指財務(wù)信息的提供者通過惡意的手段和行為，致使各種與財務(wù)相關(guān)的信息出現(xiàn)嚴重不實，或在披露過程中存在重大遺漏，從而對財務(wù)信息的使用者產(chǎn)生嚴重誤導(dǎo)，影響其決策井可能造成不同程度的損失。對于企業(yè)外部的信息使用者，主要是通過敦促相關(guān)法律建設(shè)，借助于監(jiān)督機構(gòu)或?qū)I(yè)的信息咨詢分析人員對企業(yè)提供財務(wù)信息的真實性進行保障和識別，但是重復(fù)上演的財務(wù)丑劇充分地說明了運用現(xiàn)有手段辨認虛假信息的難度非常大。本文著重對虛假財務(wù)信息的影響過程及反對財務(wù)造假的行為做一理論上的分析，以期對識別和遏制虛假財務(wù)信息提供一點啟示。
　　
　　一、虛假財務(wù)信息的產(chǎn)生
　　
　　虛假財務(wù)信息是和企業(yè)內(nèi)部操縱者對外部利益集團保密的那些不利的信息相關(guān)聯(lián)，這些不利信息包含了只有信息造假者才知曉的、絕對保密的、反面的信息成分，經(jīng)營者造假的目的是為了通過欺詐企業(yè)外部利益團體而獲得短期的、高額的利潤。
　　
　　如圖1所示，對財務(wù)造假的企業(yè)來說，流出的財務(wù)信息包括真實的和虛假的兩部分，這些信息交給審核監(jiān)督部門進行過濾識別，然后傳達給信息使用者。值得信息使用者警惕的是，監(jiān)督人員在證實財務(wù)信息的過程中受到“信息成本”及其他客觀環(huán)境的限制，并不能將財務(wù)信息百分之百的驗明正身，另外監(jiān)督人員也可能輕率從事，有時甚至由于企業(yè)造假者會把經(jīng)濟的、政治的壓力加于其上而故意欺瞞，聯(lián)合作弊。而信息使用者在市場上收集信息需要花費的代價決定了他們不會無休止地收集一切信息，所以，獲得能夠證實財務(wù)信息真實性(或虛假性)的信息(本文稱之為反虛假信息)的欲望強度，取決于挑戰(zhàn)潛在虛假信息獲得的邊際效益和因為這場挑戰(zhàn)而付出的邊際成本。因此，最終的信息使用者獲得的信息往往不是全部真實的信息，而是包含一部分未被揭露的虛假信息。
　　
　　二、虛假財務(wù)信息影響的價值分析
　　
　　1．虛假財務(wù)信息在股票價值中的體現(xiàn)
　　任何一種股票或投資組合肋市場價值(稱作V_i) 是建立在審計等監(jiān)督機構(gòu)和其他專業(yè)人士對企業(yè)的財務(wù)信息努力篩選的基礎(chǔ)上的。企業(yè)發(fā)布的虛假信息可視為兩部分：一部分在其進入市場前就被審計人員攔截掉的，記作A；另一部分是未被審計人員攔截而進入市場的，記作D。由于外部人員不能像企業(yè)內(nèi)部操縱者那樣充分地掌握企業(yè)的財務(wù)信息，所以，股票的市場價值V_i是不同于在充分了解相關(guān)財務(wù)信息的情況下對其判斷的價值(稱作F_i)，而是包含了由于企業(yè)發(fā)布了虛假信息而導(dǎo)致對其價值的判斷增加的一部分價值，表示為W_i(D)，意指W_i是D的函數(shù)。所以，可以得到如下的表達式：
　　V_i=F_i+W_i(D)
　　在短期內(nèi)，信息的虛假成分與W_i(D)是成正相關(guān)的，即虛假成分越多，W_i(D) 可能會越大。但隨著時間的推移，獲得企業(yè)內(nèi)部真實財務(wù)信息的邊際成本在逐漸下降。對于任何團體的不利信息在經(jīng)過一段時間后就可以較容易地被揭示出來。當更多的人得到某項信息時，獲得這項信息的途徑就會增多。信息越有價值，傳播的速度就越快。最初，外部人員在獲得、調(diào)查、證實和傳播信息時要付出一定的成本，有時這項成本會很大，而最終，大家就能夠以零成本獲得這些信息，因為它已經(jīng)像常識一樣被人們所掌握．因此，W_i(D)在經(jīng)過一段時間后就會逐漸銷蝕，或者突然下跌。
　　
　　2．虛假財務(wù)信息對股票價值的影響
　　雖然W_i(D)是由于未被識別出的虛假財務(wù)信息流入市場造成的，但由于信息使用者的警惕心理，W_i(D)不一定能夠全部實現(xiàn)。假設(shè)虛假信息對信息使用者造成的直接影響的價值是由系數(shù)b_i(O_i<1)乘W_i(D)得到的，其中b_i可以理解為外部人員對虛假財務(wù)信D的信任系數(shù)，它主要是由信息使用者所付出的反虛假信息收集成本c_i，所決定，可以理解為b_i是c_i的函數(shù)。如果虛假信息能夠很容易地被揭露，那么b_i和c_i都會趨于0；相反，如果揭露虛假信息的難度較大，b_i和c_i都可能較高。
　　如果b_i=0，那么未識別出來的虛假信息在實際中對股票產(chǎn)生的價值影響為0，即企業(yè)的造假行為沒有對其發(fā)揮作用；如果b_i=1，則未被審計出的虛假信息的作用得到了最充分的發(fā)揮，此時，外部人員自身及其他專業(yè)的信息咨詢分析人士對于識別虛假信息所做的工作沒有起到任何作用。
　　根據(jù)有效市場理論，沒有人能長期、系統(tǒng)地欺騙資本市場，市場能分辨出會計指標中真正反映公司業(yè)績的部分和純粹屬于經(jīng)理人員操縱的部分。因為在市場活動中，交易雙方都是理性經(jīng)濟人，他們都在努力追求自己的利益。所以，隨著時間的推移，必定會有一部分虛假信息被揭露并退出市場，我們稱這部分信息為Q_ti，則
　　
　　其中q_ji如是在時間t之前的某一時刻j被識別并退出市場的虛假信息。這樣，在時間t，股票j的市場價值就可以表示為：
　　V_ti=b_ti(c_ti)W_i(D_ti-Q_ti)+F_ti
　　該公式中，b_ti(c_ti)意指b_ti是由c_ti決定的函數(shù)，W_i(D_ti-Q_ti)指在時間t由剩余虛假信息D_ti-Q_ti所產(chǎn)生的股票市場價值。
　　由于經(jīng)營者總是及時地公布有利的財務(wù)信息，對其不
利的信息總存在隱瞞的心理，這些信息在公布之前往往是經(jīng)過一段時間的積累而形成的，一旦這些不利的財務(wù)信息被揭露，就會引起公司股票價格的大幅度下降．因此，股價大幅下跌發(fā)生的頻率總比大幅上漲發(fā)生的頻率高。如果一個企業(yè)股票價值的“b_ti(c_ti)W_i(D_ti-Q_ti)”部分(其中包含了對不利財務(wù)信息的隱瞞所得到的價值)價值很高，當反虛假信息被企業(yè)外部人員收集的很充分，Q_ti很高時，V_ti就會大幅下降，直至V_ti=F_ti,對于造假嚴重的企業(yè)，幾很小，有時甚至為負。

3．企業(yè)的財務(wù)透明度分析
　　假設(shè)某企業(yè)的財務(wù)信息的透明度為T_i，可以推理出如下的結(jié)果：b_i越低，說明對虛假信息的信任程度越低，虛假信息越容易被識別，則反虛假信息收集成本c_i越低，那么可以說明T_i會越高；另外，對造假者的打擊和制裁的期望效果(記作P_i)越高，T_ti也隨之變高。因此，T_i可以用b_ic_ip_i三個變量來定義：
　　T_i=T_i(b_i^(-)，c_i^(-)，P_i⁽⁺⁾)
　　該式表明T_i與b_i、c_i呈反比關(guān)系，與p_i呈正比關(guān)系。這樣，如果有了經(jīng)驗的積累，運用觀察、統(tǒng)計分析等方法及這三個因素與透明度之間潛在的聯(lián)系，就可以推斷并比較一個企業(yè)的財務(wù)信息透明度。例如，假設(shè)某投資者擁有連續(xù)5年的判別M公司財務(wù)報表真實性所付出的信息收集成本資料，每年有12組數(shù)據(jù)；由于市場有效性的發(fā)揮，這5年中該公司所發(fā)布的部分或全部虛假信息被揭露，運用一定的方法，可以將對虛假信息的信任度量化為一系列的系數(shù)指標。運用有關(guān)的統(tǒng)計分析軟件(如SPSS等)得出二者的關(guān)系趨勢，假若二者呈正相關(guān)趨勢，且這5年的數(shù)據(jù)都有遞增的趨勢，說明該企業(yè)乃至所涉及的社會范圍對財務(wù)信息方面的透明度在逐漸下降，在該公司也存在著更大的造假空間；若二者呈正相關(guān)趨勢，但這5年的數(shù)據(jù)有遞減趨勢，則說明財務(wù)透明度在逐年提高。同時可結(jié)合M公司發(fā)布的財務(wù)信息的虛假程度及相關(guān)法律對其的懲處來判斷p_i的趨勢，以進一步判斷企業(yè)的財務(wù)透明度。
　　
　　4．遏制虛假財務(wù)信息的效果分析
　　假設(shè)根據(jù)對歷史資料的統(tǒng)計分析，運用專業(yè)的評估手段，可以發(fā)現(xiàn)虛假信息D_ti，與因變量b_ti和p_ti存在某種函數(shù)關(guān)系，其中白，主要由資本市場決定，p_ti主要由法律制度決定。由于在實際中具體量化b_ti和p_ti，在不同企業(yè)不同時期缺乏統(tǒng)一標準，所以它們很難直接對人們的判斷提供幫助。這
　　
　　
　　三、反對財務(wù)造假行為的價值分析
　　
　　申計部門、專業(yè)的信息服務(wù)機構(gòu)及信息使用者自身收集的反虛假信息的社會價值(稱作①可以通過識別出來的虛假信息的程度來衡量，這里我們可引入指標1-b_{titi)表示對D的識別程度。則有：
　　S=Ati+[1-bti(cti)]wi[Dti(bti，pti)-Qti]
　　等式右邊的前一部Ati，表示由于審計機構(gòu)的審核識別而攔截掉的、未進入市場的虛假財務(wù)信息帶來的社會價值。后一部分表示虛假信息在進入市場后被識別出來的部分，由于末使外部人員蒙受損失，從而帶來的社會價值。在現(xiàn)實中，因為審計部門是相對實力強大的監(jiān)督機構(gòu)，具有一大批業(yè)務(wù)能力強、專業(yè)知識豐富的執(zhí)業(yè)隊伍，且法律賦予其相應(yīng)的權(quán)力，Ati應(yīng)占絕大部分。
　　從另一個角度看，這項價值腥由社會公眾和政府的共同努力獲得的，它可以表示為：
　　S=Sp+Sg
　　其中Sp指由社會的努力獲得價值；Sg指由政府的努力獲得的那部分價值。實現(xiàn)Sp的主體包括投資者、債權(quán)人、會計人員、審計人員等所有為反對財務(wù)造假而努力的個人。Sg則主要是通過政府立法、調(diào)整各團體的利益關(guān)系等措施來實現(xiàn)的。
　　若扣除在反對財務(wù)造假過程中所付出的相應(yīng)成本，這部分反虛假信息的凈價值為：
　　S^N=S^NP+S^Ng
　　所以，全社會反對財務(wù)造假最終實現(xiàn)價值的大小既取決于社會公眾和政府的努力程度，也取決于為其所付出的成本，而前期的努力程度也就決定了后期所付出成本的大小。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　通過以上分析可以看出，虛假財務(wù)信息產(chǎn)生的利益損害受眾多因素的制約和影響。在反對財務(wù)造假時，應(yīng)從實際情況出發(fā)，多方面綜合考慮，同時動員全社會力量，包括那些正在造假或準備造假的企業(yè)經(jīng)營者，因為他們今天在通過財務(wù)造假損害他人的利益，明天自己的利益就可能被他人的財務(wù)造假行為損害。目前我國市場經(jīng)濟遠不成熟和完善，財務(wù)造假現(xiàn)象比較嚴重，必須從各方面加大遏制力度，提高財務(wù)信息披露的規(guī)范性和監(jiān)管的有效性。}