上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文

　　當(dāng)前我國(guó)上市公司存在顯著的股權(quán)融資偏好現(xiàn)象,股權(quán)融資是上市公司資產(chǎn)增長(zhǎng)的最主要來源。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文篇1

　　論我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好

　　摘要:通過對(duì)中外上市公司資本結(jié)構(gòu)比較分析,認(rèn)為我國(guó)上市公司在融資方式上呈現(xiàn)股權(quán)融資偏好,這種“倒啄食”現(xiàn)象影響了公司業(yè)績(jī)及其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在說明偏好股權(quán)融資弊端的基礎(chǔ)上,提出了相應(yīng)的建議。

　　關(guān)鍵詞:上市公司;股權(quán)融資;偏好

　　隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展,我國(guó)上市公司數(shù)量逐年增多,公司上市不僅為其資本運(yùn)作提供了新的平臺(tái),也成為提高公司知名度的有效手段。同時(shí)股票認(rèn)購(gòu)可以有效地激勵(lì)員工,促進(jìn)整個(gè)社會(huì)效率的提高。然而近幾年我國(guó)上市公司融資呈現(xiàn)“倒啄食”現(xiàn)象,股權(quán)融資偏好在一定程度上影響了公司的資本結(jié)構(gòu),公司融資方式如何選擇,如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司的發(fā)展有舉足輕重的作用。

　　1 我國(guó)上市公司融資“倒啄食”現(xiàn)象

　　1.1 中外上市公司融資方式比較

　　遲福林研究顯示,美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)公司都具有明顯的內(nèi)源性融資的特征,在其融資結(jié)構(gòu)中,內(nèi)源融資的比重都超過50%,在外源融資中,三國(guó)都以銀行貸款為主,比重都在20%以上 ;而通過發(fā)行股票和債券融資的比重都不到10%。在這不到10%的直接融資中,美國(guó)主要為債券融資占9.3%,三國(guó)股權(quán)融資依次為0.8% 、3.8%和2.2%。

　　盡管發(fā)達(dá)國(guó)家在融資結(jié)構(gòu)上有一定差異,但在本質(zhì)上并沒有區(qū)別,都是以內(nèi)源融資為首,其次為債務(wù)融資,股權(quán)融資的比重最小。在國(guó)際資本市場(chǎng)上,債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票,債券與股票的平均年發(fā)行量之比是18:1 。我國(guó)融資結(jié)構(gòu)卻是內(nèi)源融資>股權(quán)融資>債務(wù)融資,股票市場(chǎng)活躍,債券發(fā)行量較小。

　　另外,根據(jù)滬深兩市公司狀況的統(tǒng)計(jì),中國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為53.03%,長(zhǎng)期負(fù)債率為13.6%,選用剔出PT、ST等特殊事項(xiàng)后的402個(gè)樣本公司計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率為45.67%,長(zhǎng)期負(fù)債率為6.78%。發(fā)達(dá)國(guó)家平均資產(chǎn)負(fù)債率為64.43%,長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到42.71%。

　　綜合以上分析,中國(guó)上市公司在融資方式上傾向于股權(quán)融資,業(yè)績(jī)相對(duì)較好的上市公司偏好更明顯。

　　1.2 中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好特點(diǎn)

　　(1)樂于增發(fā)新股。

　　1998,深滬兩市共有8家公司增發(fā)新股,自此掀起了上市公司增發(fā)新股的浪潮,2009年,兩市共有130家實(shí)施了增發(fā)新股方案,增發(fā)新股的隊(duì)伍日見擴(kuò)大,增發(fā)頻率超過西方國(guó)家平均水平。為了籌集到足夠多的資金,公司往往抬高股票價(jià)格,當(dāng)業(yè)績(jī)無法支撐高股價(jià)時(shí),股價(jià)破發(fā),今年以來上市的131家新股中已有35家面臨“破發(fā)”。

　　(2)上市公司對(duì)配股籌資表現(xiàn)出強(qiáng)烈偏好。

　　這種偏好在實(shí)際中表現(xiàn)為,上市公司中具備了配股條件的公司一般都不會(huì)放棄配股機(jī)會(huì),力爭(zhēng)進(jìn)行配股,配股籌資總額及配股家數(shù)呈逐年上漲的趨勢(shì)。

　　我國(guó)上市公司在再融資方式的選擇上呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。目前,尚未上市的公司都盡其所能實(shí)現(xiàn)股票首次發(fā)行并上市,已經(jīng)上市的公司則不斷地配股、增發(fā),似乎只有這樣才能給投資者以良好的印象,才能表明公司的健康發(fā)展。

　　2 股權(quán)融資偏好的弊端

　　2.1 公司資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率偏低

　　從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論講,適度負(fù)債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件,過高和過低的負(fù)債都不利于企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。

　　適度負(fù)債可以使得公司獲得節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿作用,實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值最大化,同時(shí)負(fù)債也可以降低股權(quán)的代理成本。詹森和麥克林認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)股權(quán)為100%也即負(fù)債為零時(shí),企業(yè)經(jīng)理對(duì)資產(chǎn)的自由支配權(quán)最小,經(jīng)理的積極性最低,所以權(quán)益資本的代理費(fèi)用最高;而當(dāng)引入負(fù)債時(shí),會(huì)降低權(quán)益資本代理費(fèi)用。

　　整體而言,我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率本身就不高,再加上上市公司強(qiáng)烈偏好股權(quán)融資,勢(shì)必導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的進(jìn)一步降低。

　　2.2 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降

　　近年來我國(guó)上市公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑與股權(quán)融資偏好不無關(guān)系。在我國(guó)證券市場(chǎng)低效率的情況下,股權(quán)籌資的低顯性成本和非償還特性將弱化對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督和約束,再加上缺乏“為股東節(jié)約每一分成本,爭(zhēng)取每一分利潤(rùn)”的意識(shí),經(jīng)理人員可以在獲得股權(quán)資金后隨意地改變資金使用方向,從而可能造成投資的低效。而且快速的股本擴(kuò)張也可能給公司造成一定的經(jīng)營(yíng)壓力并拖累公司的業(yè)績(jī)。

　　根據(jù)滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析,凈資產(chǎn)收益率和每股收益分別由2003年的14.6%和0.35下降到2008年的5.3%和0.136。 通過縱向和橫向的數(shù)據(jù)比較表明,上市公司的股權(quán)融資偏好的融資活動(dòng)并沒有把有限的資源配置到經(jīng)營(yíng)效益最高的企業(yè)和行業(yè)上來。

　　2.3 影響證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展

　　股權(quán)融資偏好造成二級(jí)市場(chǎng)的激烈動(dòng)蕩,樣本研究表明,證券市場(chǎng)上幾乎每公告增發(fā)一支就跌停一支,發(fā)布了配股信息的公司其股價(jià)跌幅超過了整個(gè)大盤的平均跌幅,引發(fā)投資者爭(zhēng)先恐后地拋售股票行為,股東財(cái)富大幅縮水,長(zhǎng)此以往,就有可能影響整個(gè)證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

　　在我國(guó)資本市場(chǎng)上,由于國(guó)有股一股獨(dú)大,股權(quán)融資并沒有帶來股權(quán)稀釋之憂,但是股權(quán)融資偏愛的缺陷也已經(jīng)淋漓盡致地顯現(xiàn)出來。

　　3 解決股權(quán)融資偏好的策略

　　3.1 調(diào)整管理層的融資理念,提高公司內(nèi)源融資能力

　　現(xiàn)代企業(yè)融資理論認(rèn)為,企業(yè)在謀求發(fā)展的過程中,應(yīng)根據(jù)自身對(duì)資金的需求量按成本最小化原則選擇融資方式。股權(quán)融資的內(nèi)在成本或真實(shí)成本高于債務(wù)融資成本,09年一年期實(shí)質(zhì)貸款利率為8.0%,而權(quán)益資本成本達(dá)到19.9%。公司在融資時(shí)應(yīng)該規(guī)避開顯性成本這一表象的影響。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范,這種狀況終究會(huì)改變,股權(quán)成本最終要向其真實(shí)成本回歸。增股、配股籌資導(dǎo)致的短期過快的股本擴(kuò)張會(huì)對(duì)公司資金、資源的使用效率、股權(quán)代理成本以及對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督管理作用造成影響,近而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降。

　　公司在發(fā)展過程中,除了考慮外部輸血更應(yīng)該學(xué)會(huì)自身造血。內(nèi)源融資能力反映了公司將自身儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的水平,經(jīng)營(yíng)大師稻盛和夫的水庫(kù)管理理論也正說明了內(nèi)源融資的重要性。

　　3.2 對(duì)股利支付制定政策性條款

　　我國(guó)現(xiàn)有股利政策趨向于不發(fā)放紅利或者以股票股利代替現(xiàn)金股利,從而導(dǎo)致了上市公司通過增發(fā)、配股籌資等“圈錢”的行為。國(guó)家對(duì)股利征稅也導(dǎo)致了一部分投資者不愿意公司發(fā)放現(xiàn)金股利而是希望增發(fā),進(jìn)而通過價(jià)差盈利。

　　國(guó)家需要加強(qiáng)對(duì)利潤(rùn)分配行為的監(jiān)管活動(dòng),適當(dāng)限制不派發(fā)現(xiàn)金股利而單純送配股的行為,提高資金使用上的透明度和資金的使用效率,明確股權(quán)融資的成本,避免因?yàn)殡[性成本影響公司業(yè)績(jī)。

　　3.3 完善債券市場(chǎng)

　　近幾年我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展迅速,各種新的金融工具層出不窮,4月股指期貨也順利推出,與股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展相比,債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢,發(fā)行規(guī)模小、發(fā)行條件嚴(yán)苛、程序繁瑣,債券市場(chǎng)缺乏多樣化的融資工具,現(xiàn)行的信用制度極大地限制了上市公司的債權(quán)融資。信用評(píng)級(jí)是債券融資的一個(gè)重要前提條件,決定債券的發(fā)行價(jià)格,利率水平和發(fā)行狀況。而國(guó)內(nèi)尚沒有完善的信用評(píng)級(jí)的制度,很多有實(shí)力的上市公司希望通過發(fā)行債券來籌集資金,但是在整體的信用缺失,又沒有可信的鑒證機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的信用進(jìn)行評(píng)估的環(huán)境中,沒有投資者愿意冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡使得企業(yè)更多的選擇股權(quán)融資。

　　完善債券市場(chǎng),我們既要大力發(fā)展企業(yè)債券流通市場(chǎng),健全債券流通渠道和公平競(jìng)爭(zhēng)的交易平臺(tái)又需加大品種創(chuàng)新力度,通過創(chuàng)新增加債券品種,滿足企業(yè)不同的融資需求。

　　參考文獻(xiàn)

　　[1]譚健,嚴(yán)太華.中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好行為分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2005,(1):97-98.

　　[2]王小哈,周永強(qiáng).上市公司融資行為實(shí)際問題研究[J].中國(guó)地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)社會(huì)科學(xué)版,2002,2(3) :47-52.

　　[3]蔣琰,?，?我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好研究 [J].生產(chǎn)力研究,2008,(3).

　　[4]曲浩,許俊霞.上市公司股權(quán)融資偏好的制度分析[J].全國(guó)商情,2009,(20):65-66.

　　>>>下頁(yè)帶來更多的上市公司融資偏好分析畢業(yè)論文