中國黃金期貨自上市以來,市場(chǎng)規(guī)模和交易量不斷擴(kuò)大,其分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的市場(chǎng)功能不斷增強(qiáng),對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)的影響也越來越廣泛。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于黃金期貨的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　黃金期貨的論文篇1

　　淺析黃金期貨在企業(yè)經(jīng)營中的套期保值作用

　　【摘要】隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的日漸成熟，黃金作為一種期貨，在企業(yè)經(jīng)營中的套期保值作用開始凸現(xiàn)。與此同時(shí)，很多企業(yè)經(jīng)營者也把本企業(yè)的投資方式轉(zhuǎn)向了黃金期貨。本文通過結(jié)合理論分析和實(shí)際案例，主要說明如何應(yīng)用黃金期貨來為企業(yè)進(jìn)行套期保值。

　　【關(guān)鍵詞】黃金期貨 企業(yè)經(jīng)營 套期保值

　　一、引言

　　自古以來，黃金本身就是“貨幣的貨幣”，以穩(wěn)定、高昂的價(jià)值引領(lǐng)于金融市場(chǎng)，也為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了“鎮(zhèn)定劑”的作用。人們通過利用黃金在金融市場(chǎng)的重要性，催生出了黃金的衍生品——黃金期貨。黃金期貨拓寬了企業(yè)的投資渠道，為企業(yè)的套期保值起到了良好的作用。

　　作為國內(nèi)黃金行業(yè)的佼佼者，某省黃金期貨投資公司Z公司不僅在黃金生產(chǎn)方面具有強(qiáng)勢(shì)地位，而且在黃金期貨的投資經(jīng)營方面也是遙遙領(lǐng)先。2008年1月，Z公司果斷地在期貨市場(chǎng)建立黃金期貨空單。起初，Z公司嘗試性地賣出130手合約，并在后來的三個(gè)交易日里，大幅增加到1513手，這些合約在6月份到期。同時(shí)在黃金交易所現(xiàn)貨市場(chǎng)買入相等頭寸的黃金現(xiàn)貨，進(jìn)行黃金期貨的零風(fēng)險(xiǎn)套利。最終，當(dāng)黃金由220元跌到150元的時(shí)候，Z公司憑借在黃金期貨市場(chǎng)的套期保值空單，成功避免了企業(yè)虧損，并帶來了豐富的企業(yè)利潤(rùn)。

　　通過這個(gè)例子，可以看出Z公司套期保值投資行為的成功，不僅有期貨市場(chǎng)本身的因素起到了輔助作用，而且更重要的是懂得如何利用黃金期貨進(jìn)行套期保值的法則和策略。因此，下面的論述就圍繞從理論和實(shí)際分析相結(jié)合的角度具體說明黃金期貨在企業(yè)經(jīng)營中的保值作用以及保值的一些策略來展開。

　　二、黃金期貨的套期保值原理及作用

　　(一)黃金期貨的套期保值原理

　　黃金期貨套期保值是指黃金期貨交易者將黃金期貨合約作為未來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)計(jì)劃以后賣出商品或?qū)硇栀I進(jìn)現(xiàn)在賣出商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的一種操作。

　　假定黃金期貨的近期價(jià)格為GF1，遠(yuǎn)期價(jià)格為GF2;黃金現(xiàn)貨的近期價(jià)格為GS1，遠(yuǎn)期價(jià)格為GS2。那么對(duì)于不同的套期保值的操作方式及效果如下：

　　當(dāng)買入黃金期貨進(jìn)行套期保值時(shí)，則需要在黃金期貨市場(chǎng)以GF1的價(jià)格買入黃金期貨，在期貨到期后以遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨價(jià)格GS2買入現(xiàn)貨，以遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格GF2賣出平倉期貨，以此規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，在黃金期貨到期后，只要確保遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格GF2與遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨價(jià)格GS2之差減去近期的期貨價(jià)格GF1與近期的現(xiàn)貨價(jià)格GS1之差所得的差不小于0，則企業(yè)的套期保值行為就是盈利的。即，對(duì)于買入的黃金期貨，必須滿足條件：(GF2-GS2)-(GF1-GS1)≥0，才能使企業(yè)套利成功。

　　當(dāng)賣出黃金期貨時(shí)，則要在期貨市場(chǎng)以GF1的價(jià)格賣出黃金期貨，到期后以GS2的價(jià)格賣出現(xiàn)貨，以GF2買入平倉期貨，以此規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，期貨到期后只要保證近期的期貨價(jià)格GF1與近期的現(xiàn)貨價(jià)格GS2的差減去遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格GF2與遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨價(jià)格GS2之差所得的差不小于0，企業(yè)則投資不虧損。即，對(duì)于賣出的黃金期貨，要滿足條件：(GF1-GS1)-(GF2-GS2)≥0，方能使企業(yè)在期貨市場(chǎng)投資中不虧損。

　　對(duì)以上分析進(jìn)行概括就是：對(duì)同一種類的商品同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上分別進(jìn)行方向相反的買賣活動(dòng)，即在賣出或買進(jìn)現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出相應(yīng)品種的期貨，經(jīng)過一定時(shí)間后，當(dāng)現(xiàn)貨在買賣由于價(jià)格變動(dòng)而出現(xiàn)盈利或是虧損時(shí)，可通過期貨交易上的虧損間后，當(dāng)現(xiàn)貨在買賣由于價(jià)格變動(dòng)而出現(xiàn)盈利或是虧損時(shí)，可通過期貨交易上的虧損或是盈利進(jìn)行彌補(bǔ)或抵消。從而在現(xiàn)貨與期貨之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立起一種對(duì)沖機(jī)制，從而達(dá)到盡可能降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　套期保值交易者也可以把黃金期貨市場(chǎng)當(dāng)作價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所，進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。所謂跨市場(chǎng)套利，是指在某個(gè)交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種或相近品種的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所進(jìn)行對(duì)沖而獲利。

　　(二)黃金期貨的套期保值作用

　　在黃金期貨的套期保值作用研究中，有一個(gè)概念是必須進(jìn)行界定的，那就是基差。所謂基差，是指由同一種商品的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)存在著差異而引起的。黃金期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格之間的差異決定了套期保值作用是否得到真正實(shí)現(xiàn)。影響這種差異的因素不僅表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)因素，還有非經(jīng)濟(jì)因素。例如，期貨市場(chǎng)已明確規(guī)定合約到期后必須進(jìn)行實(shí)貨交割，此舉目的是確保期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格逐漸靠攏。因此，對(duì)于黃金期貨投資者來說，關(guān)注期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異，是確保黃金期貨套期保值作用發(fā)生的重要條件。

　　三、黃金期貨的套期保值策略及案例分析

　　(一)黃金期貨的套期保值策略

　　從事黃金的開采、冶煉、加工和流通的企業(yè)，是當(dāng)前黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要企業(yè)。這些企業(yè)根據(jù)自身所從事關(guān)于黃金的特點(diǎn)，其黃金期貨的套期保值策略也有所不同。

　　黃金期貨的套期保值可以劃分為三類：第一類是黃金礦產(chǎn)及冶煉等黃金生產(chǎn)企業(yè);第二類是黃金加工企業(yè);第三類是黃金機(jī)構(gòu)投資客戶。針對(duì)這三大類企業(yè)，一般來說，其套期保值策略可以采用以下三種方式：

　　第一，賣出合約。對(duì)于黃金生產(chǎn)企業(yè)來說，當(dāng)黃金價(jià)格處于下跌時(shí)，這些上游的黃金生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該通過賣出黃金期貨合約，以提前將未來生產(chǎn)量售出，使企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)得以鎖定。例如，在1989年至2001年的12年時(shí)間里，國際黃金價(jià)格從380.74美元/盎司跌至272.67美元/盎司，跌幅達(dá)到28%，年均跌幅為2.3%。在此期間，很多黃金生產(chǎn)企業(yè)通過加大提前賣出黃金期貨合約的力度，才使得企業(yè)沒有虧損。

　　第二，買入合約。對(duì)于黃金加工企業(yè)來說，在黃金價(jià)格上漲時(shí)期，這些下游的黃金消費(fèi)企業(yè)應(yīng)該通過買入黃金期貨合約的方式，以降低黃金的采購成本。例如，在中國，黃金首飾的消費(fèi)旺季是春節(jié)期間，因此在春節(jié)前黃金的采購量會(huì)相應(yīng)增加。此時(shí)，黃金加工企業(yè)可以買入12月份的黃金期貨合約，然后在交割時(shí)買入黃金現(xiàn)貨，從而達(dá)到了降低采購黃金的成本。

　　黃金期貨的論文篇2

　　淺談我國黃金期貨市場(chǎng)有效性

　　【摘要】黃金因?yàn)槠浼嬗胸泿?、商品?金融 三大屬性的特征歷來受到人們的重視。自黃金期貨在上海期貨交易所上市，填補(bǔ)了我國長(zhǎng)期缺乏金融期貨的空白。 管理層與市場(chǎng)各參與主體對(duì)黃金期貨給予很高的期望與關(guān)注，因此研究上海黃金期貨市場(chǎng)的有效性具有重要意義。本文通過運(yùn)用游程檢驗(yàn)、ADF 單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)與計(jì)量 經(jīng)濟(jì) 學(xué)的方法，對(duì)上海期貨交易所黃金期貨市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，上海黃金期貨市場(chǎng)尚未達(dá)到有效，并且黃金現(xiàn)貨價(jià)格單向引導(dǎo)期貨價(jià)格，我國黃金期貨市場(chǎng)還有待改善。

　　【關(guān)鍵詞】黃金期貨 有效市場(chǎng) 游程檢驗(yàn) ADF 單位根檢驗(yàn) 協(xié)整檢驗(yàn)

　　一、引言

　　1、選題背景和意義

　　近年來隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國糧食、能源和 工業(yè) 原材料等的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)愈來愈大，需要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和分散渠道;再者， 中國 日益融入到國際市場(chǎng)體系中，將面臨更多的不確定因素和更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，因此一個(gè)具備套期保值和平抑價(jià)格波動(dòng)等功能的有效黃金期貨市場(chǎng)是非常必要的。黃金期貨市場(chǎng)的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能的發(fā)揮依賴于期貨市場(chǎng)的有效性，因此對(duì)于黃金期貨市場(chǎng)有效性問題的研究日益成為一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)任務(wù)，這一研究對(duì)于中國政府、生產(chǎn)者或是市場(chǎng)參與者都至關(guān)重要。

　　2、本文的研究方法和思路

　　本文選取2008 年7 月至2009 年2 月的黃金期貨價(jià)格數(shù)據(jù)對(duì)期貨市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。游程檢驗(yàn)主要分析黃金期貨價(jià)格是否存在趨勢(shì)性，而協(xié)整檢驗(yàn)是絕對(duì)意義上的有效性檢驗(yàn)，若兩檢驗(yàn)均通過，則表明我國黃金期貨市場(chǎng)是有效的。根據(jù)這一思路，本文的具體章節(jié)安排如下：第一章為緒論，概述了本文的選題背景和意義;第二章是理論部分，簡(jiǎn)單概括了有效市場(chǎng)理論的 發(fā)展 與內(nèi)涵;第三章說明了本文檢驗(yàn)方法選擇以及模型框架構(gòu)筑，并根據(jù)近兩年黃金期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。第四章是對(duì)分析結(jié)果的 總結(jié) 。

　　二、有效市場(chǎng)理論的發(fā)展與內(nèi)涵

　　1、有效市場(chǎng)理論的主要內(nèi)容和發(fā)展歷史

　　市場(chǎng)有效性理論的產(chǎn)生是一個(gè)發(fā)展的過程。最早的有效市場(chǎng)理論的研究產(chǎn)生于證券市場(chǎng)，而真正研究市場(chǎng)有效性問題是從研究隨機(jī)游走行為開始的。法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利埃最早運(yùn)用 統(tǒng)計(jì)方法研究股票價(jià)格與收益問題，并率先論述和檢驗(yàn)了隨機(jī)游走模型。其后，薩繆爾森和曼德伯魯特經(jīng)過嚴(yán)格論證，認(rèn)為：若信息流動(dòng)不受阻礙，且不存在交易成本，那么證券市場(chǎng)次日的價(jià)格變化將只反映次日的消息，且不與今日價(jià)格變動(dòng)相關(guān)。此外，二十世紀(jì)五六十年代，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界就單一證券價(jià)格和市場(chǎng)平均證券價(jià)格波動(dòng)狀態(tài)進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)證券價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的狀態(tài)與價(jià)格全面反映證券市場(chǎng)信息傳播狀況相吻合。有效市場(chǎng)理論最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森和尤金·法瑪于1965 年正式提出。

　　法瑪對(duì)有效市場(chǎng)理論進(jìn)行了全面闡述，并提出了一個(gè)被普遍接受的有效市場(chǎng)定義：在一個(gè)證券市場(chǎng)中，如果證券價(jià)格完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息，每一種證券的價(jià)格和其內(nèi)在投資價(jià)值相一致，并能夠根據(jù)新的信息進(jìn)行完全和迅速的調(diào)整，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。法瑪在提出有效市場(chǎng)的概念性表述后，為使其經(jīng)濟(jì)含義能得到實(shí)證檢驗(yàn)，又引入理性投資和競(jìng)爭(zhēng)均衡的思想，建立了一系列數(shù)理模型用于描述有效市場(chǎng)命題。如關(guān)于市場(chǎng)有效性的未來價(jià)格概率密度函數(shù)、公平博弈模型以及隨機(jī)游走模型等?？紤]到證券市場(chǎng)的自身缺陷，1978 年詹森提出了一個(gè)更具現(xiàn)實(shí)意義的市場(chǎng)有效性定義：即市場(chǎng)有效性是指根據(jù)某一信息集做出的決策，不可能給投資者帶來經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

　　2、有效市場(chǎng)理論的內(nèi)涵

　　早期的有效市場(chǎng)理論主要研究證券價(jià)格對(duì)有關(guān)信息反應(yīng)的速度及敏感程度。法瑪認(rèn)為，在一個(gè)有效的證券市場(chǎng)中信息完全反映在價(jià)格之中，證券價(jià)格既充分地反映了該證券的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，也表現(xiàn)了該證券的預(yù)期收益，其即時(shí)市場(chǎng)價(jià)格是該證券真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。由于金融衍生品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的相似性，有效市場(chǎng)理論同樣適用于黃金期貨市場(chǎng)。在有效的黃金期貨市場(chǎng)當(dāng)中，黃金期貨投資者無法通過利用某一信息集合來形成買賣決策賺取超過正常水平的利潤(rùn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，就是指沒有人能持續(xù)獲得超額收益。

　　有效市場(chǎng)是黃金期貨市場(chǎng)成熟的標(biāo)志，也是黃金期貨市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的目標(biāo)。有效市場(chǎng)理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是：期貨市場(chǎng)能夠?qū)B續(xù)的、不可預(yù)期的信息流做出迅速、合理的反應(yīng)，期貨價(jià)格曲線上的任一點(diǎn)的價(jià)格都最真實(shí)、最準(zhǔn)確地反映了該期貨在該時(shí)點(diǎn)的全部信息，每個(gè)期貨的內(nèi)在價(jià)值均通過其市場(chǎng)價(jià)格得到合理體現(xiàn)，市場(chǎng)各交易者的邊際投資收益率趨于一致，投資者收益率與市場(chǎng)平均收益率之間只能存在較小的隨機(jī)差，且其差異范圍通常包含在交易費(fèi)用之中。由此可見，有效市場(chǎng)體現(xiàn)了“競(jìng)爭(zhēng)均衡”這一經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理想狀態(tài)。

　　三、案例分析

　　1、數(shù)據(jù)的選取與處理與起步較早的銅、鋁期貨不同，上海黃金期貨于2008 年1月9 日才正式上市，可供做實(shí)證分析的數(shù)據(jù)相對(duì)較少。本文采用文華財(cái)經(jīng) 軟件提供的滬金指數(shù)的收盤價(jià)格作為上海黃金期貨的收盤價(jià)格，主要原因是滬金指數(shù)反映的是黃金期貨市場(chǎng)價(jià)格“重心”的變化趨勢(shì)，是根據(jù)每個(gè)品種的持倉量和成交量權(quán)重，做出的反映整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)的指數(shù)，并且更加客觀與 科學(xué) ，具有良好的連續(xù)性。黃金現(xiàn)貨數(shù)據(jù)采用上海黃金交易所Au(T+D)延期交收業(yè)務(wù)每日收盤價(jià)。主要原因是其與上海黃金期貨一樣，交割成色均為99.95%的黃金，并且是國內(nèi)目前交易量最大的黃金交易，其價(jià)格具有代表性，再者其的延期交割性可以與滬金指數(shù)完全匹配符合協(xié)整檢驗(yàn)理論的要求，方便實(shí)證分析。時(shí)間跨度為2008 年7 月31 日至2009 年2 月2 日共128 個(gè)交易數(shù)據(jù)。本文 應(yīng)用Eviews5.0 軟件對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

　　2、實(shí)證過程及結(jié)果分析

　　(1)游程檢驗(yàn)結(jié)果及分析用“1”和“2”分別表示黃金期貨價(jià)格的上漲△P>0 與下跌△P<0，觀察連續(xù)128 天價(jià)格變化符號(hào)的序列，相同符號(hào)連續(xù)出現(xiàn)稱作一個(gè)游程。此游程檢驗(yàn)的目的是在顯著性水平α=0.05的條件下檢驗(yàn)零假設(shè)是否成立，零假設(shè)為H0：黃金期貨價(jià)格漲跌是隨機(jī)的，不存在明顯的趨勢(shì)性。檢驗(yàn)結(jié)果如表1 所示：

　　由檢驗(yàn)結(jié)果可知，概率值P=0.651，大于給定的顯著性水平α=0.05，所以接受零假設(shè)。因此，游程檢驗(yàn)通過，表明黃金期貨價(jià)格波動(dòng)序列符合隨機(jī)性假設(shè)，黃金期貨價(jià)格漲跌不存在明顯的趨勢(shì)性。

　　(2)ADF 檢驗(yàn)結(jié)果單位根檢驗(yàn)包括對(duì)原序列和差分序列的單位根檢驗(yàn)，用以判斷是幾階單整。零假設(shè)為H0：價(jià)格序列存在單位根，即序列不平穩(wěn)。表2 給出了黃金現(xiàn)貨和黃金期貨原序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果;表3 給出了一階差分序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果。

　　由檢驗(yàn)結(jié)果可知，黃金期、現(xiàn)貨價(jià)格原序列滯后零階的ADF 統(tǒng)計(jì)量均大于5%的顯著性水平，所以接受零假設(shè)，原序列存在單位根，不平穩(wěn)。對(duì)序列進(jìn)行一階差分后，滯后零階的ADF統(tǒng)計(jì)量均小于5%的顯著性水平，拒絕零假設(shè)，差分序列平穩(wěn)。因此，兩種商品的期現(xiàn)貨價(jià)格均為一階單整，滿足協(xié)整的先決條件，可對(duì)其進(jìn)行Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)。

　　(3)Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果及分析本文采用Johansen 和Juselius 建立的最大似然估計(jì)法來檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系。使用協(xié)整方法檢驗(yàn)我國黃金期貨市場(chǎng)有效性時(shí)，涉及現(xiàn)貨價(jià)格PT 和期貨價(jià)格PF 之間的協(xié)整關(guān)系。

　　如果PT 和PF 是同階單整的，且兩者的線性組合(給定合適的參數(shù)α，β)，即：UT=PT- α- βPF 是平穩(wěn)的，則稱序列PT和PF存在協(xié)整關(guān)系。PT 和PF 之間具有協(xié)整關(guān)系是有效市場(chǎng)假說的一個(gè)必要條件。因?yàn)橛行袌?chǎng)假說要求PF 是PT 的無偏估計(jì)量，這意味著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格有相同的走勢(shì)。但是，兩者之間僅僅存在協(xié)整關(guān)系還不能保證市場(chǎng)有效，市場(chǎng)有效還要求方程中的α=0、β=1;否則，即使兩者的運(yùn)動(dòng)軌跡相近，PF 還是不能成為PT 的無偏估計(jì)。因此，市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)應(yīng)該包含對(duì)協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)和對(duì)參數(shù)約束條件的檢驗(yàn)。協(xié)整要求序列之間是同階單整的，本文已經(jīng)通過單位根檢驗(yàn)證明黃金期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列都服從一階單整。因此，我們?cè)賹?duì)其是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

　　以檢驗(yàn)水平為α=0.05 判斷，因?yàn)檑E統(tǒng)計(jì)量有72.95>15.49，8.02>3.84; 最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)有64.93>14.26，8.02>3.84，所以拒絕原假設(shè)H0，得出結(jié)論為：滬金指數(shù)與Au(T+D)價(jià)格序列存在協(xié)整關(guān)系。但是，顯示約束參數(shù)β=- 0.0325，α=1.666，不符合有效市場(chǎng)假說中的參數(shù)約束條件：α=0、β=1，因此認(rèn)為黃金期貨市場(chǎng)存在非有效因素。

　　四、結(jié)論

　　上海黃金期貨市場(chǎng)上的黃金期貨價(jià)格漲跌不存在明顯的趨勢(shì)性;同時(shí)，上海黃金期貨市場(chǎng)滿足市場(chǎng)有效性的第一個(gè)條件，即與黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)可協(xié)整條件;因此，存在非常弱的證據(jù)表明該市場(chǎng)有效，但不滿足重要的協(xié)整方程的無偏估計(jì)條件與協(xié)整向量約束條件，所以綜合考慮，本文認(rèn)為上海黃金市場(chǎng)是非有效的。

　　我國黃金期貨市場(chǎng)非有效的主要原因可能是由于上海黃金期貨成立時(shí)間不長(zhǎng)，期初投機(jī)過度，并且其交易主要 參考 發(fā)展 相對(duì)成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格來進(jìn)行的。所以，相關(guān)部門有必要采取一些措施來培育市場(chǎng)，健全市場(chǎng)，活躍市場(chǎng)，促進(jìn)我國黃金市場(chǎng)的積極健康發(fā)展，使黃金期貨市場(chǎng)在整個(gè) 金融 市場(chǎng)發(fā)展中起到應(yīng)有的作用。

　　【參考 文獻(xiàn) 】

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