根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2009年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為21.6億手,成交金額為130.5萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)分別為58.2%和81.5%。隨著股指期貨推出,中國(guó)期貨市場(chǎng)迎來(lái)了新的發(fā)展高潮,期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也將發(fā)生重大改變。

　　1. 我國(guó)期貨市場(chǎng)和期貨業(yè)發(fā)展歷程

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)和期貨業(yè)在過(guò)去的20年發(fā)展過(guò)程中,經(jīng)歷了理論準(zhǔn)備與試辦(1987—1993年)、治理與整頓(1993—2000年)、規(guī)范發(fā)展(2000年至今)三個(gè)階段。

　　1.1 理論準(zhǔn)備與試辦階段

　　新中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生起因于20世紀(jì)80年代的改革開放。隨著逐步放開價(jià)格管制,出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大起大落,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大升大降等一系列難題。這時(shí),能否借助市場(chǎng)機(jī)制,提供指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有效價(jià)格信號(hào),防范價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)(構(gòu)建保值機(jī)制)的問(wèn)題就擺在人們面前。

　　1990年10月12日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)引入期貨交易機(jī)制,中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展邁出了第一步;1992年1月18日深圳有色金屬交易所開業(yè), 5月28日上海金屬交易所開業(yè);1992年9月廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立,這是我國(guó)第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　到1993年,全國(guó)各類期貨交易所達(dá)到50多家,期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)將近1000家,我國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了盲目的發(fā)展局面。

　　1.2 治理與整頓階段

　　1993年11月和1998年8月,國(guó)務(wù)院先后對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了兩次清理整頓。最終,50多家交易所被壓縮合并為上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所三家,交易品種也減少為12種,經(jīng)過(guò)重新登記與整頓、淘汰,關(guān)閉了大批不合格的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　1.3 規(guī)范發(fā)展階段

　　2001年3月,全國(guó)人大批準(zhǔn)的“十五”規(guī)劃第一次提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的方針,為我國(guó)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)七年的清理整頓畫上了句號(hào)。

　　2004年1月31日,《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》頒布。該文件對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展方向等諸多方面做出了新的規(guī)定,并提出要把期貨經(jīng)紀(jì)公司建設(shè)成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融企業(yè)。2007年2月7日,國(guó)務(wù)院修訂了《期貨交易管理?xiàng)l例》。該條例將適用范圍從原來(lái)的商品期貨擴(kuò)大到商品、金融期貨和期權(quán)合約交易,并將“期貨經(jīng)紀(jì)公司”改為“期貨公司”。

　　2000年以后,我國(guó)期貨市場(chǎng)的成交額和成交量保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì),三家交易所的交易品種從2000年的6個(gè)增加到2009年的19個(gè)。

　　2006年9月8日,由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立。這對(duì)投資者開辟更多的投資渠道具有重要意義,也為推出金融期貨品種提供了基礎(chǔ)條件。

　　2. 股指期貨對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量的影響

　　我國(guó)推出股指期貨,從表面上看只是期貨市場(chǎng)多了一個(gè)新品種,實(shí)質(zhì)上卻對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了翻天覆地的變化。

　　世界上首個(gè)股指期貨合約,是1982年2月美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)的價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約。股指期貨自問(wèn)世以來(lái),以其實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的巨大作用得到越來(lái)越多的認(rèn)同和歡迎,其發(fā)展異常迅速。目前,全球有上百種股指期貨合約在各個(gè)交易所交易,股指期貨已成為國(guó)際市場(chǎng)上最主要的期貨交易種類。

　　在許多重要的金融市場(chǎng)上,金融期貨交易量甚至超過(guò)了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。按照國(guó)外經(jīng)驗(yàn),股指期貨的交易量一般達(dá)到現(xiàn)貨交易量的3~5倍。根據(jù)中金所、上交所及深交所的數(shù)據(jù),2010年7月16日我國(guó)股指期貨成交額為2982.92億元,同日滬深兩市股票成交額為1048.1億元,股指期貨的成交額已經(jīng)接近滬深兩市股票成交額的3倍。

　　因此,可以預(yù)計(jì),隨著股指期貨上市,以及來(lái)自于證券投資基金、社?；?、保險(xiǎn)基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者資金的進(jìn)入,我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模將出現(xiàn)大幅度的擴(kuò)大,我國(guó)金融期貨交易的大門將開啟,從而使我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。

　　3. 股指期貨對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響

　　在2010年4月16日之前,我國(guó)期貨市場(chǎng)中上市品種全部為商品期貨,與證券相關(guān)的衍生證券屬于空白,我國(guó)期貨業(yè)與證券業(yè)基本按各自軌道運(yùn)行,二者相關(guān)性不大。股指期貨推出將使期貨業(yè)與證券業(yè)的關(guān)系更加密切,這表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:一是券商將通過(guò)做他們控股期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商(Introducing Broker,IB)來(lái)參與股指期貨,與期貨公司共同分享股指期貨業(yè)務(wù)收益;二是投資者將橫跨兩個(gè)市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)投資者的融合。

　　2006 年 7 月 28 日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由期貨公司開展,券商不能直接從事金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),創(chuàng)新類券商將通過(guò)為他們控股的期貨公司提供IB服務(wù)來(lái)參與金融期貨。隨后發(fā)布的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》中對(duì)證券公司申請(qǐng) IB 業(yè)務(wù)資格設(shè)定了“全資擁有或者控股一家期貨公司,或者與一家期貨公司被同一機(jī)構(gòu)控制”的條件。根據(jù)規(guī)定,證券公司及其營(yíng)業(yè)部只能接受一家期貨公司的委托,具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)營(yíng)條件的期貨公司可以委托多家證券公司。

　　截至2009年12月底,全國(guó)共有63家券商參股或控股期貨公司,占現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%。

　　券商有很多傳統(tǒng)期貨公司不具備的優(yōu)勢(shì)。首先,券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)很多,大的券商有100多家營(yíng)業(yè)部,小的券商也有幾十家營(yíng)業(yè)部,而期貨公司網(wǎng)點(diǎn)多的也只有七八家營(yíng)業(yè)部,很多期貨公司只有一兩家營(yíng)業(yè)部。網(wǎng)點(diǎn)少對(duì)期貨公司開拓客戶造成很大的障礙。券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不僅有大量現(xiàn)成的客戶資源,而且可以成為期貨公司推廣業(yè)務(wù)的良好渠道。

　　其次,券商有研發(fā)優(yōu)勢(shì),有研發(fā)人才。股指期貨的現(xiàn)貨是股票價(jià)格指數(shù),而傳統(tǒng)期貨公司的研發(fā)優(yōu)勢(shì)主要在商品期貨上,對(duì)股指的研究能力遠(yuǎn)遜于券商。券商背景期貨公司可以整合券商股東的研發(fā)力量,為客戶提供優(yōu)質(zhì)的投資咨詢、信息提供、套保方案設(shè)計(jì)等服務(wù),從而吸引大量客戶。相對(duì)于券商控股期貨公司,傳統(tǒng)的商品現(xiàn)貨股東控股期貨公司將在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

　　最后,股指期貨使券商背景期貨公司開拓客戶的渠道和手段有了根本性變化。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)期貨公司開發(fā)商品期貨客戶相當(dāng)困難,主要依賴人脈、朋友介紹以及經(jīng)紀(jì)人介紹開展業(yè)務(wù)。然而,人脈資源終究有限,招收和培訓(xùn)期貨經(jīng)紀(jì)人的成才率通常不高于 10%,更困難的是招不到足夠的員工。券商IB業(yè)務(wù)使券商背景期貨有了新的開拓客戶的渠道和手段。股指期貨的現(xiàn)貨客戶大量存在于券商的營(yíng)業(yè)部,券商營(yíng)業(yè)部可以為客戶提供股票、期貨投資一站式服務(wù)。在這次具有歷史性意義的期貨公司分化進(jìn)程中,券商控股期貨公司有望成為股指期貨的主力軍,而非券商控股的期貨公司則有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)商業(yè)銀行參與股指期貨業(yè)務(wù)的途徑主要有:向期貨投資者提供期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單抵押貸款、交易結(jié)算、保證金存管、銀期轉(zhuǎn)賬;利用商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)眾多和客戶資源豐富的優(yōu)勢(shì)向合適的客戶推薦直接投資股指期貨,即作為中間人向期貨公司推薦客戶;推薦客戶購(gòu)買與股指期貨掛鉤的套利理財(cái)產(chǎn)品。各類期貨公司都可以和商業(yè)銀行合作,是否能有效利用商業(yè)銀行的渠道和客戶資源將使不同期貨公司的業(yè)務(wù)量產(chǎn)生巨大分化。

　　2009年9月1日由證監(jiān)會(huì)公布施行的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》規(guī)定,根據(jù)期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)影響力等方面的評(píng)價(jià)計(jì)分高低,將期貨公司分為A、B、C、D、E五類,分類結(jié)果將作為期貨公司申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等事項(xiàng)的審慎性條件。期貨分類監(jiān)管政策的實(shí)施,使得客戶有向規(guī)模大、聲譽(yù)好的期貨公司集中的趨勢(shì)。排在C類、D類、E類的期貨公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì),生存空間受到擠壓,面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn),如經(jīng)營(yíng)不好,有可能被兼并或淘汰。

　　總之,股指期貨推出,不只意味著期貨市場(chǎng)增加了一個(gè)交易品種。股指期貨不僅會(huì)使期貨市場(chǎng)交易量大幅增加,推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張,而且會(huì)促進(jìn)期貨業(yè)、證券業(yè)和銀行業(yè)融合,使券商背景期貨公司異軍突起,交易量向大型期貨公司集中。