一、巨災(zāi)風(fēng)險證券化的產(chǎn)生

　　保險市場與資本市場結(jié)合的問題，希望通過巨災(zāi)風(fēng)險證券化或者保險衍生品將保險業(yè)的巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移至具有龐大融資能力的資本市場，解決保險市場的融資瓶頸從而進(jìn)一步解決保險市場的供給短缺問題。然而，在當(dāng)時的風(fēng)險背景下他們的觀點并沒有引起廣泛的關(guān)注。大約經(jīng)歷了20年的時間之后，隨著保險意識的增加以及巨災(zāi)的頻發(fā)，人們對巨災(zāi)風(fēng)險證券化這一觀點開始有了新的研究。

　　二、巨災(zāi)風(fēng)險證券化與再保險

　　再保險也稱分保，是保險人將所承保的危險責(zé)任的部分或全部向其他保險人再投保的行為。再保險業(yè)務(wù)是國際保險市場上通行的業(yè)務(wù)。它可以使保險人避免危險過于集中，不致因一次巨大事故的發(fā)生而無法履行支付賠款的義務(wù)，對經(jīng)營保險業(yè)務(wù)起到了穩(wěn)定作用。

　　三、巨災(zāi)風(fēng)險證券化產(chǎn)品介紹

　　1、巨災(zāi)債券

　　(1). 巨災(zāi)債券的概念

　　巨災(zāi)債券是指發(fā)行人對所承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險的保險保單進(jìn)行設(shè)計與信用升級等證券化處理后，以債券的形式在資本市場上出售，為預(yù)防颶風(fēng)、地震等巨災(zāi)的發(fā)生籌集資金。是目前資本市場上交易量最大，最為活躍的一種保險債券，是一種類似于公司債券或政府債券的高收益?zhèn)?/p>

　　(2). 巨災(zāi)債券的運作方式

　　同樣是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移操作，但是巨災(zāi)債券的發(fā)行不像保險產(chǎn)品那樣由保險公司或再保險公司來設(shè)計完成，其發(fā)行過程更為復(fù)雜，涉及的主體更多。通常情況下巨災(zāi)債券的發(fā)行不是由保險公司或再保險公司自行獨立完成的，保險公司或再保險公司一般不直接向資本市場發(fā)行債券而是由保險公司設(shè)立一個特殊的金融中介機(jī)構(gòu)，一般稱之為“特殊目的機(jī)構(gòu)SPV(Special Purpose Vehicle)”，并透過該機(jī)構(gòu)來發(fā)行債券。該機(jī)構(gòu)類似于一家自保公司，然后由它向母公司出具傳統(tǒng)的再保險合同。

　　(3). 巨災(zāi)債券的缺點

　　這種巨災(zāi)債券的證券化結(jié)構(gòu)具有一定的缺點：

　　1) 交易成本較高。由于債券交易涉及投行、信托機(jī)構(gòu)、精算與定價等容易造成交易成本偏高。

　　2) 保險人的道德風(fēng)險。由于巨災(zāi)風(fēng)險透過資本市場轉(zhuǎn)嫁到投資人，保險人可能會夸大損失情況以減少本金和利息的支付，造成投資者的負(fù)擔(dān)。

　　3) 套利空間小，流動性不高。巨災(zāi)風(fēng)險與金融市場的變量無關(guān)，投資者對損失分擔(dān)無法完全控制或者施加重大影響，便會影響投資者的積極性，套利空間小。

　　2. 巨災(zāi)期貨

　　1992年，芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade :CBOT)開始交易巨災(zāi)期貨合同。這種巨災(zāi)期貨是以季度為周期進(jìn)行交易的，合同月份有3月、6月、9月、12月。某一季度的合同是基于在指定季度內(nèi)發(fā)生的且到下一季度末為止已向有關(guān)保險公司報告的損失，同時在合同中已指明承保的地區(qū)以及對哪類巨災(zāi)提供保障。

　　3. 巨災(zāi)期權(quán)

　　期權(quán)是指一方授予另一方在某個確定的時期內(nèi)以某一確定的價格購買或出售某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。獲得這種權(quán)利的人，也就是是期權(quán)的購買者，他必須為獲得這種權(quán)利付出代價——即向出售這種權(quán)利的人繳納期權(quán)費;出售這種權(quán)利的人，是期權(quán)的立權(quán)人。

　　4.巨災(zāi)互換

　　互換是指兩種不同金融工具間一系列現(xiàn)金流的交換。巨災(zāi)互換是保險人與交易對方之間的互換行為，其將一系列固定的、事先確定的付款與浮動付款相交換，但不交換本金。巨災(zāi)互換產(chǎn)品于1996年10月由美國的巨災(zāi)風(fēng)險交易所推出，其參與者比巨災(zāi)債券市場的參與者要少一些，主要涉及保險人，再保險人等巨災(zāi)風(fēng)險的承擔(dān)者。

　　四、我國發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險證券化的建議

　　1. 逐步打破保險、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的局面。風(fēng)險證券化的實施過程需要保險機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)、投資銀行等的通力合作。當(dāng)前分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的局面極不利于發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險證券化產(chǎn)品。

　　2. 建立巨災(zāi)風(fēng)險證券化的制度保障體系。在發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險證券化的每一個過程中都要有相應(yīng)的甚至專門的法律條款予以保證，其所涉及的多個市場主體之間的權(quán)利和義務(wù)的確定也必須以相應(yīng)的法律法規(guī)為標(biāo)準(zhǔn)。

　　3. 應(yīng)由保監(jiān)會或其他指定機(jī)構(gòu)編制巨災(zāi)數(shù)據(jù)庫。巨災(zāi)數(shù)據(jù)庫是進(jìn)行風(fēng)險評估的基礎(chǔ)資料，而我國目前尚沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的巨災(zāi)損失指數(shù)，這迫切需要我國建立一個類似美國的PCS的獨立機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起我國巨災(zāi)損失評估及指數(shù)編訂工作。

　　4. 加強信用評級。信用評級是投資者判斷買賣債券合適與否的重要參考指標(biāo)。資信評級機(jī)構(gòu)對巨災(zāi)風(fēng)險證券化起著至關(guān)重要的作用，他們的評級為廣大投資者提供了客觀、公正的風(fēng)險信息，有助于降低投資活動的不確定性，能克服投資人的觀望心理，更好的了解這種新的金融產(chǎn)品，從而作出積極的投資決策，促進(jìn)其規(guī)模發(fā)展。