風險投資管理論文
風險投資在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念。根據美國全美風險投資協(xié)會的定義,風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。下面是學習啦小編為大家整理的風險投資管理論文，供大家參考。
風險投資管理論文范文一：科技型中小企業(yè)發(fā)展風險投資管理
一、科技型中小企業(yè)的異質性
(一)高風險性
科技型中小企業(yè)的主要投入是研發(fā)投入。研究是指為獲取并理解新的科學或技術知識而進行的獨創(chuàng)性的有計劃調查，具有計劃性和探索性。其研究是否能為企業(yè)獲取經濟利益具有很大的不確定性。開發(fā)是將研究成果或其他知識應用于某項計劃或設計，以生產出新的或具有實質性改進的材料、裝置或產品等，也具有不確定性。市場環(huán)境瞬息萬變，根據市場調研開發(fā)的產品，可能遭遇市場失敗。新技術、新設備、新材料層出不窮，產品成本可能顯著下降，新產品可能沒有推廣就遭到市場的淘汰。高技術產品的研發(fā)周期長、投資規(guī)模大、融資渠道不暢，極有可能遭遇資金鏈斷裂的風險。
(二)高知識型員工比例較大
創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)發(fā)展的不竭動力。創(chuàng)新是生產要素的重新組合，包括組織方式創(chuàng)新、原材料創(chuàng)新、產品創(chuàng)新、生產方式創(chuàng)新、市場創(chuàng)新等?？萍夹椭行∑髽I(yè)主要涉及新能源、新材料、電子信息和環(huán)保等新興產業(yè)。新興產業(yè)的產品技術含量較高，需要在研究、開發(fā)、試制和質量檢驗等方面投入大量的智力資本?；A研究和開發(fā)團隊的形成需要一批專業(yè)造詣深邃、占領技術高點、深諳技術應用的知識型員工。因此，科技型中小企業(yè)員工隊伍中，高學歷、高技術、高職稱的知識型員工所占的比例較大。知識型員工專有投資較多，人力資源的專用性程度較高，有利于專門創(chuàng)新。
(三)重技術輕管理
科技型中小企業(yè)初創(chuàng)者通常是擁有專有技術、專利權等無形資產的科研技術人員，其對企業(yè)擁有絕對控制權。技術、人才、資金和管理等要素投入中，技術是核心要素。在股權結構中，擁有技術的人才處于控股股東的位置。因此，企業(yè)章程、內部控制制度、內部治理結構的設計必然造成“重技術輕管理”。即使企業(yè)的經營管理者精于管理善于經營，如果科技人才掌握絕對控制權，其管理才能也難以有效發(fā)揮。
二、風險投資對科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能力的影響
風險投資是科技型中小企業(yè)的重要融資渠道，是高科技中小企業(yè)發(fā)展的助推器。微軟、蘋果、英特爾等著名的高科技公司，在其產生和發(fā)展中，風險投資功不可沒。風險投資在優(yōu)化融資結構、激勵知識型員工、完善內部治理和降低上市成本等方面有利于增強企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。
(一)優(yōu)化融資結構
企業(yè)資金來源于債權人或所有者的投入。負債與所有者權益合理匹配可以降低成本、控制風險，有利于企業(yè)的價值創(chuàng)造?？萍夹椭行∑髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)者通常擁有雄厚的技術，但缺乏企業(yè)發(fā)展必需的資金。初創(chuàng)期，基礎建設、研發(fā)投入、新產品的試制等需要大量的資金投入，產品銷售等主營業(yè)務收入尚未形成規(guī)模效益，企業(yè)內部積累杯水車薪。企業(yè)內部管理尚不規(guī)范、有效的內部控制尚未形成、內部治理結構尚不完善，導致決策隨意性強、規(guī)章制度執(zhí)行不到位、財務信息不透明、缺乏信譽積累等?？萍夹椭行∑髽I(yè)擁有專有技術、專利權等無形資產較多，有形資產較少，可抵押財產較少。高科技企業(yè)初創(chuàng)階段通常面臨技術、管理、市場等風險。這些因素均導致科技型中小企業(yè)融資渠道單一、融資結構不合理。由于信息不透明、缺乏信譽積累、長期資產較少、高風險等原因，導致外部資金進入科技型中小企業(yè)受限，優(yōu)化融資結構的空間縮小。政府投資的風險基金或政府扶持風險投資公司，可以給科技型中小企業(yè)提供資金，與此同時參與管理與監(jiān)督，助推科技型中小企業(yè)的發(fā)展。風險投資增加企業(yè)有形資產，促使企業(yè)規(guī)范管理，增加信息透明度，可以減少金融機構的甄別成本等，從而為金融機構向科技型中小企業(yè)貸款提供了條件。因此，風險投資可以優(yōu)化科技型中小企業(yè)的融資結構。
(二)激勵知識型員工
創(chuàng)新是科技型中小企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的動力，知識資本的形成是創(chuàng)新的根本。知識的有效獲取和知識資本轉化是科技型中小企業(yè)成長的重點和難點。無論是從科研機構、高等院校等外部獲取知識，還是內部研發(fā)形成知識，其關鍵因素是擁有知識型員工。知識型員工具有追求自主創(chuàng)新與團隊意識的融合、挑戰(zhàn)風險與把握機遇并重、需求的多樣性與復雜性、忠誠度低流動性強等特點。因此，激勵知識型員工既需要顯性的“勞動契約”又需要隱性的“心理契約”。風險投資利用員工持股、股票期權、相機控制權、對賭協(xié)議和離職限制等方法激勵知識型員工。規(guī)定員工持股比例是采用“勞動契約”激勵知識型員工。股票期權、離職限制等是利用“心理契約”激勵知識型員工。知識型員工具有專業(yè)知識和創(chuàng)新能力，對風險具有較強的控制能力，可以通過相機控制權、對賭協(xié)議等改變風險分擔，調節(jié)知識型員工的風險偏好，增加知識型員工的收入。
(三)完善內部治理
科技型中小企業(yè)通常是創(chuàng)業(yè)者一股獨大，享有絕對控制權，缺乏經營管理人才，導致內部控制不規(guī)范、內部管理混亂、決策隨意性強、缺乏監(jiān)督機制。風險投資企業(yè)擁有成功的創(chuàng)業(yè)者和具有豐富管理經驗的專家，有能力參與企業(yè)的經營管理。風險投資企業(yè)參與管理對風險企業(yè)的業(yè)務經營、公司戰(zhàn)略、公司治理和社會責任有全面的促進作用。風險資本家通過委派財務總監(jiān)等高管、財務報告等重要信息的知情權、重大決策的參與權與表決權等參與風險企業(yè)的管理，有效地行使對風險企業(yè)的監(jiān)督權。風險資本家如果擁有控制權，那么就有動力聘請業(yè)績優(yōu)良的職業(yè)經理人來提升企業(yè)的價值。風險資本家持有優(yōu)先股或可轉換證券能夠減少信息不對稱導致的風險企業(yè)家的機會主義行為。分階段投資中，采用可轉換債券可以遏制風險企業(yè)家偏向短期業(yè)績的行為。
(四)推動企業(yè)上市
風險投資的主要退出方式有管理層回購、股權轉讓、收購與兼并、清算、首次公開發(fā)行(簡稱IPO)等。2012年，風險資本市場中風險投資共有177筆退出案例，其中:IPO方式退出124筆，股權轉讓退出30筆，并購退出9筆，管理層收購退出8筆，股東回購退出6筆。①IPO退出方式占總退出比例約為70%，是風險投資的主要退出方式。風險投資家為了高質量盡快收回投資，通常采用篩選、分階段投資、參與管理、監(jiān)督等方式助推科技型中小企業(yè)上市?？萍夹椭行∑髽I(yè)引進風險投資，由于風險投資具有篩選、認證功能，向市場傳遞被投資企業(yè)優(yōu)質的價值信號，從而吸引更多的投資者，使被投資企業(yè)迅速壯大。風險投資機構通過幫助企業(yè)改善公司治理、提高公司團隊管理專業(yè)化水平、建立戰(zhàn)略運營等來促進企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，完成企業(yè)價值增值，培育和扶持企業(yè)發(fā)展，使被投資企業(yè)首次公開上市。
三、風險投資對科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能
力的制約我國風險資本市場建立時間不長，處于發(fā)展的初期階段，對科技型中小企業(yè)的價值創(chuàng)造還存在風險資本來源與投資風險不匹配、風險投資與企業(yè)融資錯位、參與企業(yè)治理不積極、上市渠道不暢等問題。
(一)風險資本來源與投資風險不匹配
政府財政、國有投資公司和未上市公司的投資是風險資本的主要來源。政府財政投資的重心是扶持科技型中小企業(yè)科技創(chuàng)新但資本量有限，國有投資公司的投資缺乏效率，未上市公司的投資是為了利潤最大化而較少關心企業(yè)的科技創(chuàng)新，而個人、上市公司、外資、各類金融機構等投入占比較低，風險投資來源渠道狹窄。由于投資于科技型中小企業(yè)風險高、資金量大、回收周期長，這就需要風險資本的來源廣泛、資本雄厚、可用周期較長。顯然，我國風險資本來源與投資風險不匹配。
(二)風險投資與企業(yè)融資錯位
中小科技型企業(yè)由于高投入性需要大量的資金，而風險資本家擁有大量的資金需要優(yōu)質的投資資源，風險資本如果能與高技術融合，既有利于風險資本市場的發(fā)展，又有利于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新。然而，風險資本家在追逐“暴利”與規(guī)避風險的原則指導下，往往把資金投入具有優(yōu)秀的管理團隊、核心競爭力、高成長性、投資回報率高、產權明晰和內部控制規(guī)范的企業(yè)。科技型中小企業(yè)在需要大量資金的初創(chuàng)階段，通常產權不明晰、內部控制不規(guī)范。這就造成風險資本大量配置個別優(yōu)質企業(yè)，大量需要資金的中小科技型企業(yè)得不到發(fā)展急需資金的尷尬局面。風險資本與企業(yè)融資的錯位阻礙了風險投資和中小科技型企業(yè)的發(fā)展。
(三)參與企業(yè)治理不積極
風險資本投資于科技型中小企業(yè)是資本、技術、管理和人才融合為一體的金融創(chuàng)新。風險資本家通過實施對被投資企業(yè)知識型員工的激勵與約束、引進先進的管理技術、管理與控制風險、構建并完善公司治理機制等措施，增強科技型中小企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。這就需要創(chuàng)業(yè)成功、懂技術精通管理的人才進入風險投資領域。而我國風險資本市場建立的時間較短，缺少懂技術會管理的復合人才，風險資本家參與企業(yè)治理的積極性不高。政府部門對中小科技型企業(yè)的投資，主要解決創(chuàng)新型企業(yè)的資金問題，它們無能力也沒有意愿參與企業(yè)的經營管理。國有投資公司利用國有資產對外投資，具有很大的代理成本，規(guī)避風險意愿強烈，不愿意投資于創(chuàng)業(yè)期的科技型中小企業(yè)，更不用說參與其治理。未上市公司的投資目的是獲取利潤，投資對象通常選擇成長快、風險小、回收周期短的企業(yè)，參與企業(yè)治理的積極性也不強。
(四)上市渠道不暢
中小科技型企業(yè)大部分是民營企業(yè)。由于信息不對稱、風險規(guī)避等因素造成這部分企業(yè)可供選擇的融資渠道有限。企業(yè)上市可以籌措企業(yè)發(fā)展新的資金。企業(yè)上市后，受到政府部門的監(jiān)管，需要披露企業(yè)的內部控制、內部治理和財務信息為主的經濟信息，增加企業(yè)的透明度，減少信息不對稱，有利于拓寬融資渠道。被投資企業(yè)IPO是風險投資的主要退出方式，退出渠道暢通有利于風險資本家的發(fā)展、壯大。由于科技型中小企業(yè)大多歷史短、發(fā)展快、收益波動大等，很難獲得上市資格。發(fā)起人股東的股份在股改前不能全流通、禁售期長，風險資本難以及時退出。
四、完善風險投資提升科技型中小企業(yè)價值創(chuàng)造能力的路徑選擇
(一)拓寬風險資本融資渠道和優(yōu)化資本結構
政府資金和國有資本的投入是風險資本的重要來源，在風險資本市場建立初期，這種模式對風險資本市場的發(fā)展具有積極的促進作用。隨著科技型中小企業(yè)發(fā)展，所需風險投資不斷增加，融資渠道狹窄、資本結構不合理越來越阻礙風險資本市場的發(fā)展。我國居民個人儲蓄居高不下，存入銀行收益低，投資于股票風險大，投資于房地產滋生泡沫經濟，可以嘗試引導個人投資者投入風險投資基金，然后投資于風險投資公司，支持科技型中小企業(yè)發(fā)展，壯大實體經濟。大型上市民營公司可以建立專門的風險投資部門，培育科技型中小企業(yè)的技術創(chuàng)新。科技創(chuàng)新是富民強國的根本，應引導各類捐贈基金參與風險投資。社?；?、保險基金面臨保值、增值的壓力，應借鑒美國等風險資本市場比較完善的國家的經驗，適時、分階段、漸進引入風險資本市場，以拓寬風險資本融資渠道和優(yōu)化風險資本結構。
(二)政府引導風險投資于科技型中小企業(yè)
2007年，財政部與科技部印發(fā)《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理暫行辦法》的通知。2009年，國家稅務總局發(fā)布《關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》。國家政策的引導和稅收的優(yōu)惠客觀上推動風險投資的發(fā)展，激勵風險資本投資于科技型中小企業(yè)，但法規(guī)的規(guī)定沒有細化到科技型中小企業(yè)的不同生命周期。初創(chuàng)期，研發(fā)投入大，收益少，風險大，政府創(chuàng)業(yè)投資應引導基金大力扶持，加大稅收優(yōu)惠力度;發(fā)展期，高成長、高投入、高回報，政府應引導民營風險資本投資，為風險投資提供一定擔保，逐漸減少政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金，輔以適當的稅收優(yōu)惠;成熟期，政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金全部退出，取消全部稅收優(yōu)惠。此外，政府應為PE投資的科技型中小企業(yè)提供信貸擔保，為科技型中小企業(yè)的融資與管理建立網絡信息平臺。在同等條件下，優(yōu)先采購科技型中小企業(yè)的產品，或規(guī)定政府采購中采購科技型中小企業(yè)的產品的比例等。
(三)建立風險投資評價體系
建立風險投資評價體系，可以甄別不同風險投資企業(yè)對科技型中小企業(yè)的貢獻度，從而引導社會資本的合理配置，以及為稅收優(yōu)惠、政府引導等政策制定提供依據。清科公司與投中集團分別從募資、投資、退出、業(yè)績等方面建立指標評價體系，其指標通常是數據易于獲取的靜態(tài)指標，沒有針對風險投資助力科技型中小企業(yè)發(fā)展設計的詳細指標。借鑒福布斯等成熟風險投資評價機構對風險投資機構的排名指標，風險投資評價的指標體系應包括:最近5年對科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期的投資數量、投資總額、參與治理度、貢獻度等指標;最近5年對科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期投資的成功率，成功的標志是進一步引進較多的風險投資;被投資的科技型中小企業(yè)的上市情況等指標。
(四)完善風險資本市場
科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸是資金短缺，尤其是股權與長期債權資本的短缺。與股權市場相比，我國的長期債權市場的發(fā)展尤為滯后?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于有形資產占比較低和缺乏信譽積累，很難在債權市場上獲得資金。企業(yè)可以采用政府信用擔保的方式發(fā)行可轉換公司債券，既降低企業(yè)的融資成本，又降低投資者的風險，吸引民間資本注入。風險資本與高科技的融合需要順暢的退出機制。借鑒美國的納斯達克證券市場的經驗，創(chuàng)業(yè)板市場可以細分為全面市場和特殊市場。特殊市場要求上市企業(yè)擁有核心競爭力，內部控制規(guī)范，治理完善，財務指標適當降低，向特定地域或特定人群發(fā)行。全國市場要求上市企業(yè)的財務指標較高，公開發(fā)行。建立風險投資政策性銀行，對風險投資的科技型中小企業(yè)的后期發(fā)展采用信用貸款。
風險投資管理論文范文二：文化產業(yè)風險投資機制探討
風險投資在我國文化企業(yè)不同發(fā)展階段的投資，不論是從投資金額還是從投資項目上來看都是不均衡的。風險投資對我國文化產業(yè)的創(chuàng)新支持力度小，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是風險投資對我國文化產業(yè)研發(fā)階段的支持作用小。從投資金額來看，風險資本在成長期的文化企業(yè)中占比最高，其次是成熟期，種子期的占比最少，僅為1.7%;從投資項目來看，風險投資機構更關注起步期的文化企業(yè)，其次是成長期的。將投資金額結合投資項目一起分析，可以看到，投資金額在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比與投資項目在文化企業(yè)不同發(fā)展階段的占比嚴重不匹配：種子期的風險投資項目占比為13.6%，但投入的風險資本僅僅為1.7%，起步期的風險投資項目占比為40.9%，投入的金額也僅為18.8%。雖然風險投資機構投資于種子期和起步期的文化企業(yè)的項目數較多，但是給予這些企業(yè)的風險資本卻嚴重不足。而對于重建階段的文化企業(yè)，風險投資機構迄今為止尚無一例。根據文化產業(yè)的特點，文化企業(yè)最渴求風險投資支持的是研發(fā)階段，而風險投資機構為規(guī)避投資風險僅在成長期和成熟期給予大力支持，這與文化企業(yè)的融資需求相違背。二是風險投資對我國文化產業(yè)不同行業(yè)的投資分布不均衡。2004-2010年期間，中國文化產業(yè)主要細分行業(yè)的風險融資事件主要集中在以互聯(lián)網為代表的新興文化產業(yè)領域，特別是網絡游戲和戶外傳媒，已披露的融資事件數分別為99項、88項。戶外傳媒獲得風險投資的項目數是傳統(tǒng)傳媒的3倍多(戶外傳媒88項，傳統(tǒng)傳媒28項)。此外是網絡社區(qū)和網絡交友，融資事件數分別為62項、61項。但對于我國基礎比較薄弱、需要進行技術創(chuàng)新的文化產業(yè)，風險投資惠顧較少。
經過近幾年的發(fā)展，我國風險投資發(fā)展所處的環(huán)境已得到一定程度的改善，但仍遠遠不能滿足我國風險投資行業(yè)的發(fā)展需要，促進風險投資發(fā)展的市場環(huán)境還沒有真正培育成熟。影響創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展的主要外部因素體現(xiàn)在多層次市場不完善和外部政策環(huán)境因素缺失兩個方面。根據《2010年中國創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展報告》披露的數據看，多層次市場不完善在影響創(chuàng)業(yè)風險投資經營的外部因素中占到27.9%的比重。雖然“中小企業(yè)板”(2004年)、“中關村非上市高新技術企業(yè)股權代辦轉讓系統(tǒng)”(2006年)、“創(chuàng)業(yè)板”(2009年)等市場的形成在很大程度上有效促進了多層次資本市場的完善，但是真正能夠通過中小板、創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)退出的風險投資仍然較少，“股權代辦轉讓系統(tǒng)”市場有待進一步激活。同時，已上市的文化企業(yè)數量仍相對較少，未來幾年能夠擠進創(chuàng)業(yè)板的中小型文化企業(yè)恐怕也寥寥無幾，這不符合風險投資機構青睞易上市產業(yè)的投資偏好。另外一個外部影響因素是“缺乏創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)法律法規(guī)”、“政策不明朗”，二者所占的比例分別達到19.3%和19.0%②。分析個中原因，主要有以下幾個方面：第一，由于我國的風險投資發(fā)展剛起步，實踐歷程還不長，相關的法律法規(guī)體系還有待進一步完善。第二，政府一方面鼓勵發(fā)展，另一方面又干涉太多，設置過多的行政權力限制了風險投資企業(yè)對文化產業(yè)的投資。文化產業(yè)不同于其他產業(yè)，大部分產業(yè)門類具有很強的意識形態(tài)屬性和政治屬性，并涉及國家的文化安全，大量非公有資本只能進入部分文化產業(yè)，或者通過與擁有壟斷性刊號資源的國有文化單位進行合作經營來開展業(yè)務。這種市場準入的限制和非規(guī)范的合作形式，使得合作雙方既無法形成以產權為紐帶的穩(wěn)定的合作關系，也造成在合作過程中難以避免的短期行為、行政干預和各種摩擦。同時，這也使得風險投資的進出很難被定義為完全的市場化行為。雖風險投資機構對于文化產業(yè)的關注由來已久，但害怕觸及政策底線而沒有找到最合適的路徑。第三，政府對風險投資支持的政策力度不夠。為支持、鼓勵高新技術企業(yè)發(fā)展，我國有關產業(yè)政策雖然采取了一定的稅收優(yōu)惠政策及鼓勵措施，但是現(xiàn)有政策體系缺乏系統(tǒng)性，作用效果不夠明顯，力度也不到位，并且從深度和廣度上看，也遠遠比不上風險投資發(fā)達國家。同時，由于缺乏政策法規(guī)的指導、支持和鼓勵，民間資本很難進入風險投資行業(yè)，造成政府風險資本比例長期過高，違背了風險資本市場的基本原則。
風險投資機構自身存在的問題也是導致風險資本介入我國文化產業(yè)領域較淺的重要原因。主要表現(xiàn)在幾個方面：一是我國的風險投資還處于起步階段，尚未形成成熟的投資機制。這種不成熟性具體表現(xiàn)在：我國的風險投資規(guī)模小;風險投資還未真正市場化，投資主體多為政府財政或銀行;風險投資的產業(yè)領域還相對局限，風險投資關注的多是低風險的傳統(tǒng)項目;風險投資家缺乏對創(chuàng)意產業(yè)的認知和創(chuàng)意產業(yè)成長的判斷經驗;社會上也缺乏規(guī)范穩(wěn)定的評判標準和監(jiān)督機制。二是風險投資機構對文化企業(yè)的要求高。由于風險投資機構對文化產業(yè)仍然比較陌生，過往缺少成功的案例，出于風險和回報周期的考慮，大多數風險投資機構的投資重點普遍是在資本市場上實現(xiàn)上市路徑比較明確的企業(yè)?？春媚切┚邆淞己?a href='http://lpo831.com/chuangyee/moshi/' target='_blank'>商業(yè)模式、有創(chuàng)造力以及有品牌附加值的內容、平臺和團隊，這就對文化企業(yè)提出了較高的要求。三是為了規(guī)避行業(yè)陌生帶來的風險，投資文化產業(yè)領域經驗較少的風險投資機構或者未有投資文化產業(yè)經驗的風險投資機構選擇跟投方式為主。此外，在金融危機影響下，外資風險投資機構普遍采取收縮策略。
風險投資要與中國文化產業(yè)實現(xiàn)更好的融合，需要政府、風險投資機構、文化企業(yè)以及社會各界的共同努力，需要從政策引導、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各個方面采取有效措施。
(一)政府應為實現(xiàn)文化產業(yè)內生性增長、規(guī)模化集約化發(fā)展創(chuàng)造條件
針對文化產業(yè)自身存在的問題，首先政府應創(chuàng)造政策條件。一是鼓勵文化企業(yè)收購兼并，提升文化產業(yè)整體競爭力。我國文化產業(yè)發(fā)展中一個突出問題是散、濫、差，產業(yè)規(guī)模小、產業(yè)集中度低、重復建設頻繁、市場分割嚴重，制約文化產業(yè)競爭力的提升。收購兼并是通過轉移企業(yè)所有權或控制權的方式實現(xiàn)資本擴張和業(yè)務發(fā)展，是文化產業(yè)不可忽視的發(fā)展思路?？v觀國際大型文化產業(yè)集團，幾乎都是以某種方式、在一定程度上應用了兼并、收購而發(fā)展起來的。我國應該鼓勵文化企業(yè)到國際市場上組建專業(yè)的海外發(fā)行公司，收購或參股國外現(xiàn)有的發(fā)行公司，也可以借助同業(yè)中有實力的文化公司的力量，尤其是對中小型文化公司而言。二是優(yōu)化中小型文化企業(yè)的公司治理結構。文化企業(yè)的真正成長，離不開由小企業(yè)組織管理模式向現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉變的發(fā)展過程。未來的公司治理結構是決定風險投資者最終收益的要素，中小型文化企業(yè)必須按照《公司法》、《證券法》以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市規(guī)則等法律法規(guī)完善其公司治理結構，提升公司決策的科學化、民主化和規(guī)范化，降低公司經營風險，讓投資者看到公司保證股東利益最大化的誠意。三是催動文化產業(yè)業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，包括內容創(chuàng)新、科技創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。內容創(chuàng)新指用現(xiàn)代意識和現(xiàn)代審美眼光挖掘和整合傳統(tǒng)文化資源，在創(chuàng)意設計、主體開發(fā)、內容創(chuàng)作等方面實現(xiàn)文化內容的再創(chuàng)造?？萍紕?chuàng)新指隨著網絡、數碼等高科技領域的飛速發(fā)展和不斷創(chuàng)新，要加強科技和文化的結合，催生更多的新型文化業(yè)態(tài)。我國文化產業(yè)界要敏感地抓住這一時代特征，既要想法設法占領已有的文化市場，又要千方百計挖掘潛在的文化消費模式，創(chuàng)造新的文化消費需求。文化企業(yè)經營運作模式不同于傳統(tǒng)模式，其更強調“創(chuàng)意”，強調新的營銷運營模式。同時，商業(yè)模式成熟的領域或商業(yè)模式明確的企業(yè)，其發(fā)展軌跡相對比較明確，市場前景明朗;特別是企業(yè)將其他領域成功的商業(yè)模式復制到自身企業(yè)當中，風險資本對此相當青睞，因為風險投資機構在投資前將可清楚地預計到企業(yè)發(fā)展的趨勢，從而最大限度減少資金風險。其次，應加大優(yōu)惠力度，發(fā)揮政府培育引導風險投資的功能。政府應繼續(xù)提供風險資本，引導社會資金進入風險投資。在美國，凡是資本金超過1000萬美元的私營風險投資公司均可以向美國中小企業(yè)管理局申請對其進行投資，美國中小企業(yè)管理局審查后按1∶3的比例對風險投資公司進行資本投資，然后選擇適當的時候在金融市場公開出售所持股份，及時收回投資①。韓國文化產業(yè)振興院在2000年至2001年兩年期間，成功運作“投資組合”17項，共融資2073億韓元，其中政府350億，民間1723億②。另外，可對各種風險投資機構經營收入免征企業(yè)所得稅;對高新技術產業(yè)發(fā)展基金、風險投資基金、風險投資公司等用稅后利潤進行增資的免征企業(yè)所得稅和個人所得稅。政府還可給予風險投資公司風險補償金，用于彌補虧損，降低其風險。再者，在保證國家文化安全的情況下，盡可能降低非公有文化單位的市場準入限制，正確引導企業(yè)投資趨向，鼓勵和支持民間資本和更多行業(yè)外企業(yè)投資文化產業(yè)。政府還要鼓勵組建文化產業(yè)融資擔保機構和知識產權專利評估機構，解決文化企業(yè)可供抵押的實物較少、無形資產評估難、抵押變現(xiàn)難、抵押擔保信用程度低等問題?？傊瑢τ谑袌鍪ъ`的環(huán)節(jié)，政府要充當“第一位天使”;對風險投資可以順利進入的環(huán)節(jié)，政府要營造環(huán)境，加大激勵;對于風險投資“過熱”的環(huán)節(jié)，政府要發(fā)揮“窗口指導”作用，加強引導;要確保各項優(yōu)惠政策的覆蓋范圍和落實力度。通過政府和市場的有效結合，切實打通風險投資介入文化產業(yè)發(fā)展的各個環(huán)節(jié)。
(二)風險投資企業(yè)內部應構建多元化的風險投資體系
對于有資金實力并希望多元化發(fā)展的企業(yè)集團，風險投資應是一種很有吸引力的擴張方式。鼓勵民間興辦風險投資共同基金，既有助于集中社會閑散資金，發(fā)展風險投資業(yè)，又有利于社會資金的有效配置。允許一定比例的養(yǎng)老金和保險金進入風險投資。這樣不僅可以滿足養(yǎng)老金和保險金保值增值的要求，又可拓寬風險資金來源。積極引進國外風險資金。國外風險投資機構資金實力雄厚、投資經驗豐富，將是充足的資金源泉。探索建立有中國特色的公司制風險投資機構、有限合伙制風險投資機構及信托基金制的風險投資機構，是發(fā)展我國風險投資市場，拓寬我國中小企業(yè)融資渠道的重要組織形式。拓寬多元化的風險資本退出渠道也是多元化風險投資體系必備的要素。風險投資通過投資實現(xiàn)價值增值后，必須尋找退出渠道，將收益變現(xiàn)并投入到下一個項目，如此循環(huán)往復，才能實現(xiàn)良性循環(huán)。實現(xiàn)風險資本退出渠道和退出方式多元化，是保障風險投資良性循環(huán)的重要前提。因此，要大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，支持文化企業(yè)上市。我國創(chuàng)業(yè)板才剛剛設立，還是個新生事物，要成長為類似美國納斯達克市場的成熟創(chuàng)業(yè)板市場，成為風險投資和中小型文化企業(yè)有效對接的高效平臺，還需要市場各方主體的共同努力。目前，全國共有140多個地方性產權交易所，彼此孤立，未形成適應市場需要的全國性交易平臺，產權流動范圍受到很多限制。因此，有必要建立全國統(tǒng)一的產權交易市場，淡化行政區(qū)劃色彩，促進風險資本的合理流動和資源的有效配置。此外還應發(fā)展柜臺交易市場。柜臺交易雖然很難形成統(tǒng)一的價格，且交易者的詢價和談判成本較高，市場效率相對較低，但十分靈活，既沒有上市標準，也不需要嚴格的交易監(jiān)管，仍是一種比較適合中國風險投資發(fā)展狀況的產權交易方式。加快建立多層次資本市場，建立正常的風險資本退出機制。目前我國因公司上市條件苛刻，使文化企業(yè)上市難度較大，不利于風險資本的流動和再投資。因此，適當放寬高新技術企業(yè)上市條件或建立第二股票市場是促進風險投資和發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金的重要條件。
(三)文化企業(yè)應聯(lián)合社會力量，催生相應的法律法規(guī)，推動建立風險中介機制
由于風險投資的融資過程及項目成長過程的復雜性和風險投資的新生性，決定了其適用的法律體系必然要有一個不斷發(fā)展完善的過程。就目前的法律體系而言，有關風險投資行業(yè)的法律規(guī)范散見于《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律中，1999年國務院相關部委發(fā)布的《關于建立風險投資的若干意見》是我國第一部關于風險投資法規(guī)。之后關于風險投資的法律法規(guī)，如《關于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》(2004)、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2005)、《關于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)審批有關事項的通知》(2009)僅涉及風險投資的某個方面，沒有形成系統(tǒng)完善的風險投資體系。因此，需要社會各界共同呼吁修訂現(xiàn)有的法律法規(guī)，建立比較系統(tǒng)、完善的風險投資體系，為風險投資創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境。從促進風險投資主體培育的角度出發(fā)，允許鼓勵風險投資主體從事風險投資的各種形式存在，消除主體遭遇的問題，保障他們的合法利益，加緊研究和制定完善相關風險投資法律法規(guī)，規(guī)范我國的風險投資事業(yè)，增強可信度與透明度，保護風險投資各方的合法權益。對于文化產業(yè)風險投資，當前，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經驗也不足，應盡快制定和出臺以《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等文件中與文化產業(yè)風險投資相關的法律條文，目前可考慮制定和出臺《文化產業(yè)風險投資管理暫行辦法》，使文化產業(yè)風險投資的運作過程有法可依?！掇k法》即要借鑒國外發(fā)達國家文化產業(yè)風險投資的運作經驗，又要考慮我國的自身特點和國情，應充分賦予《辦法》對文化產業(yè)風險投資基金的發(fā)行、募集、設立、運作全過程進行監(jiān)管的法律權威。風險資本之所以沒有充分的動機投資于初創(chuàng)期的文化企業(yè)，其原因之一是此類投資存在過高的評價與監(jiān)控成本。為解決文化產業(yè)風險投資體系中存在的信息不完全和不對稱問題，文化企業(yè)和社會各界應呼吁逐步建立和完善文化產業(yè)風險投資中介機構及其網絡。建設包括文化創(chuàng)意無形資產的評估、認證、擔保、法律服務等一系列中介機制，同時加強文化行業(yè)與金融機構的深度合作，豐富和完善文化產業(yè)投融資的金融工具，增強投資人對于文化產業(yè)發(fā)展的信心。同時為避免腐敗現(xiàn)象發(fā)生，應鼓勵個人和相關機構成立相應的中介機構，展開競爭。
綜上，現(xiàn)階段風險投資對我國文化產業(yè)表現(xiàn)出高度的偏好，文化產業(yè)領域也頻頻出現(xiàn)風險投資的身影，但由于文化產業(yè)領域壁壘障礙、風險資本本身運作過程中的阻力及兩者結合后出現(xiàn)的新問題等原因，致使目前我國文化產業(yè)與風險資本的姻緣還不深入，并且風險投資對我國文化產業(yè)的創(chuàng)新支持力度仍然較小。但是，通過政府、風險投資機構、文化企業(yè)以及社會各界的共同努力，在政策引導、制度完善、環(huán)境優(yōu)化等各方面的有力措施落實到位的情況下，風險投資與我國文化產業(yè)的高效融合將快速成長。
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