今年以來(lái)，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)暴露和中小企業(yè)融資困難成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。通過(guò)債券市場(chǎng)幫助中小企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)籌集資金，必須建立起市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分散、分擔(dān)機(jī)制，防止信用事件的發(fā)生。在此背景下，債券信用增進(jìn)業(yè)務(wù)的重要性凸顯出來(lái)。

　　債券作為一種信用產(chǎn)品，其發(fā)行、流動(dòng)和定價(jià)主要依賴(lài)于發(fā)行主體的還本付息能力，以及信用增進(jìn)措施的保障能力。債券信用增進(jìn)，旨在通過(guò)各種增信手段和措施，提高債券信用等級(jí)，降低債券違約率或減少違約損失率，從而降低債券持有人承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)和損失。債券增信，能夠使信用等級(jí)較低的企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資，大大節(jié)約融資成本;能夠?yàn)閭顿Y者提供多重保障，即使發(fā)生違約也可通過(guò)追償擔(dān)保人、處置抵質(zhì)押品等方式來(lái)獲得補(bǔ)償;能夠有效分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高債券市場(chǎng)融資效率。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券增信的手段多樣，其中第三方擔(dān)保、抵質(zhì)押擔(dān)保、債券保險(xiǎn)、債券信托、信用準(zhǔn)備金等最為常見(jiàn)。

　　債券信用增進(jìn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展與債券市場(chǎng)發(fā)展的深度密切相關(guān)。近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，債券品種不斷豐富，信用風(fēng)險(xiǎn)也日益積累且類(lèi)型不斷增加，識(shí)別和防范各種信用風(fēng)險(xiǎn)成為投資者面臨的重要問(wèn)題。在當(dāng)前社會(huì)信用體系尚不完善的背景下，信用增進(jìn)作為減少、分散風(fēng)險(xiǎn)的手段，成為市場(chǎng)發(fā)展不可或缺的制度安排。特別是今年以來(lái)，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用等級(jí)呈現(xiàn)明顯下移趨勢(shì)，極大地催生了對(duì)信用增進(jìn)業(yè)務(wù)的需求。數(shù)據(jù)顯示，以中期票據(jù)為例，2010年發(fā)行的AAA級(jí)中票占比約為50%，而今年(截至9月21日)這一比例已經(jīng)下降到36%。當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同，信用增進(jìn)措施能夠在幫助低信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)債融資的同時(shí)，還可有效降低投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)信用增進(jìn)業(yè)務(wù)取得了一定進(jìn)展：一是經(jīng)過(guò)信用增進(jìn)發(fā)行的債券逐漸增多，增信方式呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，如中期票據(jù)自2009年以來(lái)開(kāi)始采用第三方擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的增信方式發(fā)行;二是專(zhuān)業(yè)化的債券增信機(jī)構(gòu)開(kāi)始運(yùn)作，并探索債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制，推出信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)等創(chuàng)新產(chǎn)品。但總體看來(lái)，我國(guó)債券增信業(yè)務(wù)滯后于債券市場(chǎng)的發(fā)展速度，面臨幾個(gè)突出的問(wèn)題：

　　一是債券增信方式較為單一，增信效果尚未得到充分體現(xiàn)。目前市場(chǎng)上最常用的增信方式仍然是第三方擔(dān)保和抵質(zhì)押擔(dān)保，創(chuàng)新產(chǎn)品較少，且經(jīng)過(guò)增信的債券存在明顯被溢價(jià)的現(xiàn)象。這種情況的產(chǎn)生，一方面是由于部分投資者的投資特點(diǎn)造成的(如商業(yè)銀行內(nèi)部著重考察發(fā)債主體的信用評(píng)級(jí))，另一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)信用增進(jìn)業(yè)務(wù)缺乏充分認(rèn)識(shí)，因而對(duì)增信產(chǎn)品的定價(jià)存在一定分歧。

　　二是增信主體普遍規(guī)模較小、信用等級(jí)較低、承保能力弱。近幾年來(lái)，我國(guó)擔(dān)保公司的數(shù)量增長(zhǎng)很快，但95%左右的擔(dān)保公司注冊(cè)資本在1億元以下，實(shí)力薄弱、擔(dān)保能力有限。較小的資金規(guī)模決定了擔(dān)保公司自身信用級(jí)別不高，目前市場(chǎng)上擁有AAA評(píng)級(jí)的僅中債信用增進(jìn)公司一家。擔(dān)保公司普遍不具備債券增信的能力、缺乏債券增信的經(jīng)驗(yàn)。

　　三是增信行業(yè)管理不規(guī)范，信息披露不充分。目前，由于信用增進(jìn)行業(yè)缺乏統(tǒng)一、明確的監(jiān)管要求，擔(dān)保公司沒(méi)有進(jìn)入與退出、業(yè)務(wù)范圍和種類(lèi)、從業(yè)人員資格等標(biāo)準(zhǔn)，整體運(yùn)行不規(guī)范。與此同時(shí)，增信主體信息披露不充分，投資者無(wú)法了解其資產(chǎn)負(fù)債、杠桿率等信息，因而無(wú)法識(shí)別和控制其中的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券增信業(yè)務(wù)認(rèn)可程度較低。