多元化企業(yè)運營
多元化企業(yè)運營
伴隨龐雜資本運作的高風(fēng)險多元化。其表現(xiàn)是公司通過復(fù)雜的資本運營進行業(yè)務(wù)擴張在實現(xiàn)快速成長的同時也伴隨著高風(fēng)險。 學(xué)習(xí)啦小編把整理好的多元化企業(yè)運營分享給大家，歡迎閱讀，僅供參考哦!
企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的主要類型
企業(yè)多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)在原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)范圍以外的領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。它是與專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略相對的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。
企業(yè)多元化戰(zhàn)略類型主要有：
1)同心多角化戰(zhàn)略。亦稱集中多角化或同心多樣化。
指公司增加與企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)相類似的新產(chǎn)品或服務(wù)?？紤]實施集中多角化戰(zhàn)略時，新增加的產(chǎn)品或服務(wù)必須位于企業(yè)現(xiàn)有的專門技能和技術(shù)經(jīng)驗、產(chǎn)品系列、分銷渠道或顧客基礎(chǔ)之內(nèi)。當一個企業(yè)所處的行業(yè)正處于上升階段時，職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn)集中多角化對于強化它自己具有的知識和經(jīng)驗的領(lǐng)域地位是十分有用而可行的。
2)縱向一體化戰(zhàn)略
是一種向前后兩個方向擴展企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的增長戰(zhàn)略。前向一體化是指組織的業(yè)務(wù)向消費它的產(chǎn)品或服務(wù)的行業(yè)擴展，而后向一體化是指企業(yè)向為他目前的產(chǎn)品提供作為原料的產(chǎn)品或行業(yè)擴展。
3)復(fù)合多元化戰(zhàn)略
是一種增加與企業(yè)目前的產(chǎn)品或服務(wù)顯著不同的新產(chǎn)品的增長戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略似乎很受企業(yè)青睞，實行這一戰(zhàn)略的企業(yè)的名單很象美國著名企業(yè)的排行榜。企業(yè)采用復(fù)合多角化的外部原因主要是：(1)企業(yè)原有的產(chǎn)品市場需求增長處于長期停滯甚至下降趨勢;(2)所出產(chǎn)業(yè)集中程度高，企業(yè)間相互依賴性強，競爭激烈;(3)環(huán)境因素的多變性和不確定性迫使企業(yè)更加注重長期收益的穩(wěn)定性。內(nèi)部原因主要是企業(yè)存在較強的資源與能力。
企業(yè)多元化對一些行業(yè)來說是一種必然的選擇。從拓展市場的角度看,可以為增長提供新的載體;從把握機會的角度看,可以保證經(jīng)營有足夠的靈活性;從規(guī)避風(fēng)險的角度看,可以保證企業(yè)總體贏利的穩(wěn)定;從資源利用的角度看,可以使企業(yè)的優(yōu)勢資源得到共享,在資源利用上起到放大作用。
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但是想要在企業(yè)多元化的過程中真正成功，還是必須要具備一些前提：確保你已有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實;新舊產(chǎn)業(yè)要做到不沖突。新產(chǎn)業(yè)要能夠進得去;要能夠在新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域站得住、打得贏。
企業(yè)多元化不是一種逃避現(xiàn)有問題的方法，而是在做好核心產(chǎn)品有較強實力的前提下的一種升華。
多元化經(jīng)營與企業(yè)績效
摘要：本文從代理角度出發(fā)研究了上市公司多元化對企業(yè)績效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)多元化經(jīng)營會帶來更多的代理成本，給企業(yè)績效帶來負面的影響;國有和民營企業(yè)由于代理成本不同，國有企業(yè)的多元化會給企業(yè)績效帶來更多的負面影響。
關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營 企業(yè)績效 代理成本
企業(yè)的多元化經(jīng)營作為現(xiàn)代企業(yè)成長的一種重要形式，一直以來都是實務(wù)界與理論界感興趣的問題。縱觀當代我國的資本市場，相當數(shù)量的企業(yè)選擇跨行業(yè)經(jīng)營，企業(yè)多元化趨勢明顯;但我國如今的市場機制并不完善，公司治理水平也不高。因此，企業(yè)在中國這樣一個新興市場特殊的外部環(huán)境下實行多元化戰(zhàn)略究竟是弊大于利還是利大于弊，成為一個亟需解決的問題。本文以我國上市公司所處的特殊外部環(huán)境為背景，并考慮到企業(yè)內(nèi)部的治理水平，選擇從代理角度來研究多元化對于我國上市公司績效的影響。
一、文獻綜述
(一)多元化經(jīng)營與企業(yè)績效正相關(guān) Rumelt(1974)對多元化的九種不同類型和企業(yè)績效之間的關(guān)系進行了相關(guān)研究，結(jié)果顯示，由于將多元化經(jīng)營的范圍限制在企業(yè)的掌控能力之內(nèi)，相關(guān)集約型多元化和主導(dǎo)集約型多元化的利潤率顯著高于其他類型，其中非相關(guān)多元化和垂直一體化的多元化產(chǎn)生的企業(yè)績效最差。在保證核心能力的前提下，在實行多元化時向相關(guān)行業(yè)適度地拓展可以在一定程度上提高企業(yè)的績效?？墒?，過度的多元化則會使不同部門間的協(xié)同作用降低，最終對企業(yè)績效產(chǎn)生負面的影響。后來，戰(zhàn)略管理學(xué)派的學(xué)者采用戰(zhàn)略管理方法和新的樣本數(shù)據(jù)對Rumelt的結(jié)論進行驗證，也同樣得出了上述的結(jié)論。如Capon(1988)等對112家樣本公司進行績效的單獨分析后，發(fā)現(xiàn)有一定相關(guān)性的多元化經(jīng)營產(chǎn)生的企業(yè)績效最好。
(二)多元化經(jīng)營與企業(yè)績效負相關(guān) 但是不少人的實證結(jié)果持相反結(jié)論，Lang和Stulz(1994)采用托賓Q值作為衡量企業(yè)績效的指標，研究結(jié)果顯示托賓Q與公司業(yè)務(wù)的集中度呈正相關(guān)，而與單一化公經(jīng)營的公司相比，多元化經(jīng)營的公司折價率平均為7%。Servaes(1996)通過研究發(fā)現(xiàn)19世紀60年代至70年代年美國企業(yè)的多元化上升態(tài)勢明顯，但多元化經(jīng)營企業(yè)的拖賓Q卻比專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)低。Rajah(2000)等采用行業(yè)調(diào)整的托賓Q同樣得到了以上的結(jié)論。
綜上所述，多元化經(jīng)營對企業(yè)業(yè)績的影響方向并不明確，眾多相關(guān)的實證研究也證實了這一點(Carter， 1977; Capon， 1988; Berger和Ofek， 1995; Denis等， 1997; Jiraporn等， 2006; Lee等， 2008)。因此在具體分析時，需要結(jié)合企業(yè)自身特點及其所處環(huán)境進行研究。
二、研究設(shè)計
(一)研究假設(shè) 很多學(xué)者認為多元化產(chǎn)生的代理問題是導(dǎo)致多元化折價的重要因素。代理問題產(chǎn)生于管理層與公司股東之間。當企業(yè)存在多余的現(xiàn)金流時管理者更愿意進行過度投資和對企業(yè)的擴張，盲目的擴張給企業(yè)帶來的是經(jīng)營項目和相關(guān)部門的增多，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜，這樣會導(dǎo)致部門間信息的傳遞變得遲緩，信息不對稱現(xiàn)象出現(xiàn)的幾率更高，而這些都是代理成本滋生的土壤。由此假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)的多元化水平與代理成本正相關(guān)
由于我國正處在經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型階段，一方面企業(yè)的公司治理水平比較低，代理問題也較為嚴重;另一方面由于我國的大型企業(yè)多多少少都與政府有一定的聯(lián)系，政府職能在公司的決策中經(jīng)常得到體現(xiàn)。企業(yè)多元化擴張往往成為企業(yè)高管們以權(quán)謀私的手段，而大規(guī)模的擴張卻是當?shù)卣鶚酚诳匆姷?，政策的寬松與優(yōu)惠使企業(yè)更有動機去進行盲目地擴張。盡管多元化經(jīng)營能夠分散風(fēng)險、降低成本，建立市場競爭的優(yōu)勢，但由于我國企業(yè)代理問題產(chǎn)生的負面效應(yīng)大于上述的正面影響，本文假設(shè)：
假設(shè)2：企業(yè)的多元化水平與企業(yè)績效成負相關(guān)關(guān)系
國有企業(yè)代理問題與相比，民營企業(yè)有所不同。一方面，民企大多都是由私人創(chuàng)辦，所有者權(quán)屬關(guān)系明確，與國企的所有者缺位不一樣，作為企業(yè)的私人所有者，他們有強烈動機去監(jiān)督管理者;另一方面民企更傾向于從自己的大家族中聘用高管，這樣管理層和所有者就具有相同的利益目標，降低了代理成本發(fā)生的可能性。本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)3：民營企業(yè)的代理成本小于國有企業(yè)的代理成本
對于我國的民營企業(yè)，管理層往往和實際控制人一致，所以他們采取的多元化擴張戰(zhàn)略一般都是經(jīng)過科學(xué)分析和慎重考慮的。真正考慮了自身的利益。而國有企業(yè)一方面與政府聯(lián)系緊密，各種公司決策都會與政府職能掛鉤，所以他們的多元化擴張比較容易受政府影響而出現(xiàn)問題;另一方面國企的所有權(quán)虛置，多元化戰(zhàn)略的制定往往伴隨著高管的意志和其自身的利益考慮。因此假設(shè)：
假設(shè)4：民營企業(yè)的多元化對于企業(yè)負面影響的程度小于國有企業(yè)的多元化對于企業(yè)負面影響的程度
(二)變量定義 (1)被解釋變量。主要包括：第一，代理成本。如今的公司治理文獻中大部分都采用管理費用率作為代理成本的衡量指標，本文同樣如此。計算公式為：管理費用率=管理費用/營業(yè)收入。第二，企業(yè)績效。能夠描述企業(yè)績效的指標很多，常用的有財務(wù)績效指標(如ROA、ROE等)、市場績效指標(Tobin’s Q)，由于市場指標較難操縱，本文采用Tobin’s Q來衡量企業(yè)績效。熵指數(shù)從總體上更為準確地反映了企業(yè)的多元化程度，多元化程度越高，熵指數(shù)越大。當企業(yè)為專一經(jīng)營時，熵指數(shù)為零。第三，多元化啞變量(Dum)。Dum值是根據(jù)經(jīng)營項目數(shù)N演變出來的啞變量，當N=1，即公司為專一經(jīng)營時，Dum=0，當N≠1時，Dum=1。多元化啞變量的定義主要用來區(qū)別多元化和專業(yè)化企業(yè)。(3)控制變量。根據(jù)前人的研究成果，歸納控制變量如下：第一，公司規(guī)模(SIZE)，用公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量，作為研究企業(yè)績效和代理問題的控制變量;第二，財務(wù)杠桿(DEBT)，用資產(chǎn)負債率來衡量財務(wù)杠桿，作為研究企業(yè)績效和代理問題的控制變量;第三，股權(quán)集中度(OC)，以公司第一大股東持股比例來衡量股權(quán)集中度，作為研究企業(yè)績效和代理問題的控制變量;第四，公司的成長性(Growth)，利用營業(yè)利潤增長率來衡量公司的成長性，作為研究企業(yè)績效的控制變量。 (三)模型建立 本文首先建立多元化與代理成本的研究模型，分析兩者之間的相關(guān)性;然后再建立多元化與企業(yè)績效的模型，分析兩者的關(guān)系。模型建立過程如下：
(1)多元化與代理成本關(guān)系的回歸模型如下：
(2)多元化與企業(yè)績效關(guān)系的回歸模型如下：
(四)樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文以2007年之前上市的公司為基礎(chǔ)樣本，研究區(qū)間為2007年至2009年，根據(jù)相關(guān)標準對樣本作如下處理：(1)剔除財務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)虧損以及未完成股權(quán)分置改革的公司，在數(shù)據(jù)庫中這些公司的名稱以ST、*ST、SST、S開頭;(2)剔除金融行業(yè)的公司，由于這類公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)具有特殊性;(3)剔除含有B股或H股的上市公司，B股、H股屬于外資市場，發(fā)行這兩種股票的公司與只含有A股的公司在計算有關(guān)指標時不具有可比性;(4)剔除在這三年間“帶帽”以及公司數(shù)據(jù)不全的公司。最終得到867家公司，三年2601個觀測值， 將其定義為樣本一。本文數(shù)據(jù)來源來源于：Wind數(shù)據(jù)庫、GTA數(shù)據(jù)庫、新浪財經(jīng)專欄數(shù)據(jù)庫。
三、實證檢驗分析
(一)描述性統(tǒng)計描述了樣本公司的多元化程度、代理成本等指標及相關(guān)變化。從表中可以得到如下信息：(1)企業(yè)的整體多元化程度在這三年間并沒有太大的變化，熵指數(shù)基本維持在0.43左右，最大值為1.6027，說明我國企業(yè)的多元化發(fā)展比較平穩(wěn)。(2)就代理問題而言，企業(yè)三年間的管理費用率分別為0.1560、0.1654、0.1775，呈逐漸上行的趨勢。這說明我國企業(yè)的在職消費等管理成本越來越高，相應(yīng)的導(dǎo)致的企業(yè)代理成本也是逐步攀升，代理問題在我國企業(yè)的發(fā)展過程中顯得越來越重要。(3)表中的控制變量在這三年間基本上沒有太大的變化，說明企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、財務(wù)結(jié)構(gòu)等方面都比較穩(wěn)定，這也從另一個方面說明了樣本選擇的合理性。只有衡量公司成長性的營業(yè)利潤增長率出現(xiàn)了一定的下滑，這多少都與2008年的金融危機有一定的關(guān)系。
(二)回歸分析 本文利用Sas9.1軟件對多元化與代理成本、企業(yè)績效之間的關(guān)系進行實證分析，并對結(jié)果進行檢驗。(1)多元化與代理成本。針對假設(shè)1，即企業(yè)的多元化水平與代理成本正相關(guān)，將管理費用率作為被解釋變量，多元化程度指標熵指數(shù)與多元化啞變量作為解釋變量，通過回歸得到結(jié)果如下：從可以看出，熵指數(shù)(EI)的系數(shù)為0.86516，P值為0.0019，說明EI在99%的置信水平下與管理費用率正相關(guān)，即隨著多元化程度的加深，企業(yè)的管理費用越來越高，從而導(dǎo)致管理費用率也逐漸升高。反映了多元化啞變量與管理費用率之間的關(guān)系，DUM值的系數(shù)為0.55699，P值等于0.0343，說明多元化啞變量在95%的置信水平下與管理費用率呈正相關(guān)關(guān)系。這就意味著相對于專業(yè)化而言，企業(yè)的多元化往往會帶來更高的管理費用率。
(2)多元化與企業(yè)績效。針對假設(shè)2，即企業(yè)的多元化水平與企業(yè)績效成負相關(guān)關(guān)系，將Tobin’s Q作為被解釋變量，多元化程度熵指數(shù)以及多元化啞變量作為解釋變量，通過回歸得到如下結(jié)果：(1)可以看出EI和Tobin’s Q之間呈負相關(guān)關(guān)系。EI的P值等于0.0737，說明兩者之間有較為顯著的線性關(guān)系，隨著多元化程度的加深，企業(yè)的Tobin’s Q隨之降低。(2)描述了多元化性質(zhì)與企業(yè)價值指標Tobin’s Q的回歸結(jié)果，系數(shù)等于-0.06026，表明多元化企業(yè)比專一經(jīng)營的企業(yè)的市場價值低，也就是說，當企業(yè)由專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營時，帶來的往往是公司市場價值Tobin’s Q的減少。描述多元化性質(zhì)的啞變量P值為0.0578，通過了檢驗。結(jié)果表明，企業(yè)無論是實行多元化還是加深多元化的程度，都會導(dǎo)致Tobin’s Q的降低，從而給企業(yè)績效造成負面影響。
(3)國有企業(yè)與民營企業(yè)的區(qū)別。描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)樣本中國企的管理費用率均值為0.175528，大于民企的0.153293，這與本文的假設(shè)3相符。假設(shè)3的成立預(yù)示著假設(shè)4也很有可能成立。將國企和民企的熵指數(shù)與托賓Q分別進行回歸，得到如下結(jié)果：從中可以看出國企熵指數(shù)EI的系數(shù)為-0.08411，民企熵指數(shù)的系數(shù)為-0.021044，說明國企的熵指數(shù)對于總資產(chǎn)收益率的負面影響比民企大，即國企的多元化程度對于企業(yè)績效的影響比民企的多元化程度對于企業(yè)績效的影響大。這也證實了假設(shè)4同樣成立。本文是從代理成本角度研究多元化與企業(yè)績效關(guān)系的，企業(yè)的代理成本越高，多元化程度對于企業(yè)的負面影響越為嚴重。通過對我國現(xiàn)階段民營企業(yè)和國有企業(yè)代理成本的比較發(fā)現(xiàn)，我國國企的代理成本更高，民營企業(yè)的多元化對于企業(yè)負面影響的程度小于國有企業(yè)的多元化對于企業(yè)負面影響的程度。
四、結(jié)論
通過上文中的分析，可以得出以下結(jié)論：(1)企業(yè)的多元化發(fā)展會帶來更多的代理成本。(2)我國企業(yè)的多元化往往表現(xiàn)為多元化折價，給企業(yè)績效帶來負面的影響。(3)我國的國有企業(yè)和民營企業(yè)由于產(chǎn)生代理成本的程度不同，多元化對于企業(yè)績效的影響也不一致，國有企業(yè)的多元化經(jīng)營會給企業(yè)績效帶來更多的負面影響。當然多元化經(jīng)營會給企業(yè)帶來風(fēng)險分散、優(yōu)化資源配置、以及稅收優(yōu)惠等優(yōu)點，但是也要充分認識到多元化給企業(yè)帶來的風(fēng)險，盲目擴張而導(dǎo)致的資金鏈斷裂的例子不勝枚舉，企業(yè)高層一定要保持清醒的頭腦，適度用好企業(yè)的富裕資金;同時要提高企業(yè)的治理水平，減少信息不對稱，減輕代理成本，尤其是國有企業(yè)，代理問題始終困擾其發(fā)展，可以加大國企管理層的股權(quán)激勵程度，使其與公司的利益保持一致。
參考文獻：
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以上就是學(xué)習(xí)啦小編為大家提供的多元化企業(yè)運營，希望能對大家有所幫助
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