企業(yè)融資戰(zhàn)略分析
企業(yè)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了有效地支持投資所采取的融資組合,融資戰(zhàn)略選擇不僅直接影響企業(yè)的獲利能力,而且還影響企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險。下面是小編帶給大家的企業(yè)融資戰(zhàn)略分析。
企業(yè)融資戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分，也是中國企業(yè)制定和實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的被忽視，卻是最重要的部 分。但是，在當(dāng)前，中國企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略本身就不被重視，或是被嚴(yán)重誤導(dǎo)誤讀的情形下，討論企業(yè)融資戰(zhàn)略也是難以被企業(yè)理解和接受的。
從另一個層面上說，在沒有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)類型中，制定切實可行的融資戰(zhàn)略，對于尋求外來資金推動企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張，仍然是必要的。
第一個案例是一家南方的小型國有企業(yè)
該國有企業(yè)的注冊資本100萬元人民幣，主要生產(chǎn)卷煙用紙材料，屬于壟斷行業(yè)及產(chǎn)品。2005年中期，與國外一家卷煙用紙巨頭以及中國煙草總公司、廣東煙草公司簽訂合資協(xié)議，四家共同成立一個高檔卷煙用紙的合資企業(yè)，總投資為1億美元，注冊資本投入三分之一，約為3340萬美元，其余投資由合資企業(yè)在投資建設(shè)和經(jīng)營過程中融資解決。該國有企業(yè)在合資企業(yè)中的股權(quán)比例為15%，其對應(yīng)投入的注冊資本約為500萬美元。
該項目的建設(shè)期為2年，項目投產(chǎn)后，合資企業(yè)的年度利潤約為1.8億元人民幣，該國有企業(yè)每年可獲得1800萬元的平均投資收益。
該國有企業(yè)的融資計劃是借款5000萬元人民幣，借款期限15年。在投產(chǎn)以后的年度會計決算后，逐年用項目收益償還借款;根據(jù)該國有企業(yè)簽署合資企業(yè)的出資協(xié)議辦理用項目收益還款的保證協(xié)議書和公證事項。
這是一個非常錯誤的融資戰(zhàn)略方案設(shè)計，完全不了解資本市場運行的基本邏輯和資金方的目的需求和價值取向。主要問題分析：
1、沒有人會同意借款被用于股權(quán)投資;
2、沒有人或機(jī)構(gòu)會作長達(dá)15年的長期借款，法律上也不允許;
3、沒有人會接受以協(xié)議中的投資收益(股權(quán)收益)作為借款的還款保證;
4、該國有企業(yè)的投資大大超過《公司法》規(guī)定的對外投資不能超過注冊資本的50%上限，很可能導(dǎo)致投資無效。
就該國有企業(yè)和該項目融資的基本情況分析，給出的較為可行的融資方案和路徑是：
1、采取基于股權(quán)基礎(chǔ)的財務(wù)融資的綜合融資模式和方案;實際上仍然為借款，采取了股權(quán)投資合作的方式;
2、借款年限確定在3-5年左右，期滿可續(xù)。
3、由該國有企業(yè)與資金方共同成立一家新的公司來對合資企業(yè)出資;
4、以新公司的股權(quán)以及其在合資企業(yè)中擁有的股權(quán)作為融資資金和資產(chǎn)安全與控制的保障;
5、根據(jù)年限逐筆償還借款資金及份額，視同該國有企業(yè)回購新公司的股權(quán);
6、期滿后，可將回購的股權(quán)質(zhì)押給資金方(作為為還款項的保證)，或繼續(xù)進(jìn)行外部融資(更低成本的資金)來償還該借款。
7、在借款資金償還完畢前，新公司的股權(quán)可由信托機(jī)構(gòu)或相關(guān)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)托管(包括回購);
8、資金方違約不同意退出新公司的股權(quán)時，視為向該國有企業(yè)購買該項目和投資的權(quán)益，應(yīng)當(dāng)向該國有企業(yè)支付股權(quán)及項目溢價款項及違約金。
第二個案例是河北一家民營企業(yè)(河北天山實業(yè)集團(tuán)有限公司)
該民營企業(yè)依靠工程施工起家，現(xiàn)涉及建筑施工、房地產(chǎn)開發(fā)、餐飲娛樂等行業(yè)，由12家全資子公司，為河北省政府重點扶持的大型民營企業(yè)。為實現(xiàn)“實施跨行業(yè)、多渠道、國際化發(fā)展戰(zhàn)略，堅持走項目尖端化、發(fā)展多元化、資本國際化道路”的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，開展廣泛的融資業(yè)務(wù)。
就前述簡單的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略看，該企業(yè)已經(jīng)是走入了一個盲目發(fā)展誤區(qū)，其企業(yè)戰(zhàn)略本身并不符合該企業(yè)的市場競爭力、企業(yè)文化以及它的發(fā)展趨勢，已經(jīng)顯露了該企業(yè)在對于發(fā)展戰(zhàn)略選擇方面盲目的市場跟從，缺乏主業(yè)方向和核心動力，缺乏確切的、可實現(xiàn)的描述。因而可以相信，該企業(yè)并不存在所謂戰(zhàn)略文化，只是在追逐趨勢，并且該戰(zhàn)略實際上是由企業(yè)的“外面的人”在做，而不是該“企業(yè)”在做。
該企業(yè)的融資戰(zhàn)略是期望通過實施收購、兼并、重組，運作包裝上市來募集企業(yè)(也包括部特定的項目)發(fā)展和 經(jīng)營所需的資金。該企業(yè)對于企業(yè)上市地點的預(yù)期選擇涵蓋了全球的主要證券交易所(上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所、新加坡證券交易所、紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、英國倫敦證券交易所、法國、德國的證券交易所等)。
對該企業(yè)的融資戰(zhàn)略的簡評：
1、該企業(yè)還沒有明白融資的目的，融來資金干什么?這是一個簡單的問題，但是，很少有企業(yè)能夠給出一個正確的答案，缺錢顯然不是答案，這實際上是一個與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)的答案和課題。
2、“運作包裝上市”的融資路徑已經(jīng)是一個老掉牙的套路，無論是國內(nèi)證券市場，還是國際資本市場，都在對中國民營企業(yè)實施更加嚴(yán)格的審查，投資者對中國民營企業(yè)也有更多的懷疑和不信任，更何況該企業(yè)的經(jīng)營范圍和業(yè)績符合證券市場所需要的題材嗎?僅僅“編故事”是不行的。再趟這場渾水，那就是在拿企業(yè)的發(fā)展、前途和命運作賭注。
3、有理由相信該企業(yè)與政府及官僚的勾結(jié)是密切的，但是，這會是企業(yè)發(fā)展永遠(yuǎn)的捷徑嗎?在這種看似的捷徑中，實際上蘊(yùn)含了難以估量的風(fēng)險，特別是該企業(yè)將政府的支持作為融資資源(如，國內(nèi)股票發(fā)行放開后，優(yōu)先獲得本地區(qū)的上市名額)的先天性優(yōu)勢和市場預(yù)期的基礎(chǔ)，也就加大了資本風(fēng)險發(fā)生的可能。
4、基于多元化的收購、兼并、重組，無論是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略還是融資模式的選擇，已經(jīng)有很多事例證明不會獲得成功的，多元化常常被引用或延伸為一種野心，并不符合該企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，該企業(yè)和該企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人以及他的繼承人是不懂得、也不會(并且也許是永遠(yuǎn)的)有駕馭多元化(還有國際化)發(fā)展的文化、能力。
基于有限的素材和了解，我們給該企業(yè)的融資戰(zhàn)略提出了“三點帶動”的融資策略性建議：
1、以建設(shè)項目(如城市建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā))和經(jīng)營性項目(如餐飲服務(wù)、農(nóng)業(yè))的單一的或獨立的項目融資帶動企業(yè)規(guī)模的發(fā)展
通過單一的項目融資，而不是通過整個企業(yè)融資，除非是股權(quán)融資。
如果是采取股權(quán)融資，問題在于該企業(yè)會有那種符合資本市場規(guī)范要求的公司治理系統(tǒng)與文化嗎?
民企普遍的過渡集中，權(quán)利壟斷等弊端導(dǎo)致資方的防范和不信任，而單一項目融資給資金方投資、管理與退出的風(fēng)險構(gòu)筑了一道防火墻，以及能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險分散和可控制。
2、通過融資和資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張帶動企業(yè)價值和融資能力的提升
融資的目的不僅僅是找到資金，而是加強(qiáng)企業(yè)的行業(yè)競爭力和市場盈利能力，單個項目的融資只需有方案，而作 為企業(yè)融資戰(zhàn)略設(shè)計，應(yīng)該和企業(yè)價值的創(chuàng)造相關(guān)聯(lián)。
融資不僅僅解決了企業(yè)經(jīng)營所需的資金，需要由以企業(yè)價值作為融資能力的基礎(chǔ)，同時企業(yè)價值和企業(yè)融資能力是相輔相成和相互促動的。
3、將融資活動轉(zhuǎn)換成為企業(yè)的金融服務(wù)，帶動企業(yè)經(jīng)營和投資的資本管理融資、投資、經(jīng)營、財務(wù)管理、資產(chǎn)管理等結(jié)合形成企業(yè)內(nèi)部的金融服務(wù)機(jī)制，融資不能夠僅僅成為企業(yè)“找錢”的工具，而應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)營的一種手段，它應(yīng)當(dāng)充分應(yīng)用多種資本工具、金融產(chǎn)品以及服務(wù)手段、流程等為企業(yè)的投資、經(jīng)營和資本管理服務(wù)，改變以資金騰挪、調(diào)頭寸等方式為主的、甚至是瞞天過海式“資本運作”手法。
第三個案例是一家上市公司(華夏建通600149)
該上市公司準(zhǔn)備開發(fā)和運營一個數(shù)字化社會服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，即基于網(wǎng)絡(luò)運行和終端設(shè)備服務(wù)的公用和社會事業(yè)收費資源集合的服務(wù)平臺，以及所搭載的資訊和廣告服務(wù)。該項目剛剛完成項目可行性研究和試點區(qū)域的示范建設(shè)，該公司期望融資或募集資本迅速在國內(nèi)各主要大中型城市形成渠道壟斷和市場壟斷，切斷后來投資者、模仿者的生存機(jī)會。
該上市公司在股市繼續(xù)募集資本(增資、擴(kuò)股、發(fā)行債券等)的機(jī)會很小，信貸融資能力較強(qiáng)，但是短融長投難以奏效。該公司對項目市場目標(biāo)明確，但對于項目的投資運作以及融資規(guī)劃模糊。該項目運營計劃的業(yè)務(wù)涉獵范圍過于寬泛所導(dǎo)致的投資人對于項目盈利能力和競爭力的擔(dān)憂，同時項目概念松散，缺乏符合投資需求的簡單明了的概念描述，市場定位也缺乏可操作性?，F(xiàn)有的融資運作機(jī)構(gòu)不能凝聚成為一個團(tuán)隊力量，(居然以所謂建立融資后備隊伍的方式尋找資金來源)缺乏和不具備融資的知識能力和操作經(jīng)驗，企業(yè)舊有的體系、派別與文化遏制形成新的、強(qiáng)有力的經(jīng)營文化。
該項目的設(shè)計(概念集合)人員在項目推廣和資金募集過程中，竭力講述和渲染該項目的廣闊前景，特別是該項目終端上所能夠搭載的延伸服務(wù)，因而大大弱化該項目的核心投資價值和競爭力，即龐大而快速的現(xiàn)金流量和相捆綁的金融產(chǎn)品和服務(wù)。因為，投資人看到的是項目投產(chǎn)后的價值、盈利能力和現(xiàn)金流，以及在此基礎(chǔ)上的安全退出保障，對于將來的市場空間和拓展領(lǐng)域、行業(yè)，不是私募投資者所關(guān)注的。