比亞迪：陷入夢(mèng)魘

從2010年開始，比亞迪一直在銷量持續(xù)下降和糟糕的財(cái)報(bào)中苦苦掙扎，期間經(jīng)銷商退網(wǎng)風(fēng)波更是暴露了比亞迪深層次的問題。2011年9月26日，比亞迪H股盤中跌破11港元，從2008年入股算來年化收益率僅有11%。2011年中報(bào)披露，比亞迪前6個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入約215億元人民幣，同比下降 11.4%;凈利潤(rùn) 2.75億元人民幣，同比下降88.63%;凈資產(chǎn)收益率亦從13.82%巨降至1.43%。

比亞迪陷入了難以止跌的夢(mèng)靨中。實(shí)際上，比亞迪目前的利潤(rùn)仍然主要來自于傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，其真正競(jìng)爭(zhēng)力不是新技術(shù)領(lǐng)先實(shí)力，而是將中國(guó)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致所創(chuàng)造的特定生產(chǎn)研發(fā)方式。而眼下，巴菲特投資比亞迪的光環(huán)不再，新能源汽車的概念破滅，比亞迪前路已無光明。

盡管汽車業(yè)務(wù)不景氣而且資金鏈緊張，比亞迪擴(kuò)張之心仍熾。中報(bào)披露的12項(xiàng)在建工程總預(yù)算高達(dá)200億元。這些項(xiàng)目在拿地審批之時(shí)都是向各地方政府立了“軍令狀”的，想停都停不下來。

教訓(xùn)：企業(yè)持續(xù)發(fā)展依靠的是新技術(shù)領(lǐng)先實(shí)力而不是忽悠新能源概念，更不會(huì)是巴菲特的光環(huán)。

ITAT：違背常識(shí)的代價(jià)

ITAT留給業(yè)界的創(chuàng)新之舉是將無名的中小服裝廠與空置的賣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接。“鐵三角”模式隨之成型：生產(chǎn)廠家(供應(yīng)商)負(fù)責(zé)供貨，業(yè)主(場(chǎng)地提供商)負(fù)責(zé)提供物業(yè)場(chǎng)所，而ITAT則全面負(fù)責(zé)店面經(jīng)營(yíng)管理;三方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)：物業(yè)業(yè)主承擔(dān)浮動(dòng)場(chǎng)租風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和物流配送費(fèi)用，ITAT 承擔(dān)推廣費(fèi)用和工資;比例分成為：廠家54%-60%，物業(yè)業(yè)主10%-15%，而ITAT則可獲得25%-36%。

ITAT 幾乎粉碎了零售業(yè)的所有常識(shí)。如果把ITAT 這套“零貨款、零場(chǎng)租、零庫(kù)存”模式，換一種詮釋，就是：“(沒人要的衣服+沒人去的地段+二流ERP系統(tǒng)+混亂的業(yè)態(tài))×廣告的狂轟濫炸=中國(guó)最冒進(jìn)的零售商”。

但港交所顯然沒有上當(dāng)，在近乎車輪戰(zhàn)的100多個(gè)問題問過后，他們對(duì)這個(gè)成長(zhǎng)過快公司的可持續(xù)性提出了嚴(yán)重的質(zhì)疑。爾后他們得出結(jié)論，如果ITAT出現(xiàn)虧損，它那種利益共享的機(jī)制就會(huì)全面崩潰，而這恰恰無法保證更多股民的利益。

教訓(xùn)：(沒人要的衣服+沒人去的地段+二流ERP系統(tǒng)+混亂的業(yè)態(tài))×廣告的狂轟濫炸=中國(guó)最成功的零售商?用腳趾頭思考，都不會(huì)成立。

九城：懈怠之災(zāi)

2009年4月15日，時(shí)任九城CEO陳曉薇的一封內(nèi)部郵件的曝光，向公眾“明示”了九城與《魔獸世界》的分手。

2009年，九城收入為1.11億美元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)不及2008年的一半。2010年，九城的營(yíng)收僅為1558萬美元，只有2008年全年2.5 億美元營(yíng)收的6%左右。這意味著，在失去《魔獸世界》后，九城失去了94%的營(yíng)業(yè)收入。與此相應(yīng)的是，九城開始陷入無休止的虧損，截至2011年第二季度，九城已經(jīng)連續(xù)虧損了10個(gè)季度。

根據(jù)2010年全年以及2011年一、二季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)推算，九城每個(gè)季度主營(yíng)業(yè)務(wù)凈虧損在1000萬-1200萬美元左右。同時(shí)每個(gè)季度會(huì)產(chǎn)生1000萬美元左右的凈現(xiàn)金流出。

如果一定要為九城今天的困境找一個(gè)原因，根源其實(shí)就是兩個(gè)字：懈怠。從九城拿下《魔獸世界》代理權(quán)開始，整個(gè)九城都躺在《魔獸世界》上睡大覺。《魔獸世界》為九城帶了巨大的收益和名氣，讓九城一躍成為最知名的網(wǎng)游公司之一，但在人員構(gòu)成、組織體系、產(chǎn)品研發(fā)運(yùn)營(yíng)等，九城并沒有借著形勢(shì)大好的時(shí)候進(jìn)行調(diào)整。

教訓(xùn)：成也《魔獸世界》，敗也《魔獸世界》，一款產(chǎn)品打下江山，卻也成了裹足不前的最大理由。