股指期貨與股票的關(guān)系
股指期貨由于其具備強(qiáng)大的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置的經(jīng)濟(jì)功能,使得它一經(jīng)推出,交易量便逐年遞升,成為世界金融期貨交易中的中流砥柱。股票市場的風(fēng)險(xiǎn)與收益問題乃是當(dāng)今金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿問題之一,也是個(gè)難點(diǎn)問題。下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來關(guān)于股指期貨與股票的關(guān)系的內(nèi)容,希望能讓大家有所收獲!
股指期貨與股票的關(guān)系
一、證券市場因股指期貨而進(jìn)入衍生品時(shí)代。證券市場核心功能是風(fēng)險(xiǎn)管理,股票是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,衍生品也是一大類風(fēng)險(xiǎn)管理工具(且是風(fēng)險(xiǎn)管理的最高形態(tài))。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,沒有衍生品的金融市場非常脆弱,非常不穩(wěn)定,制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這種市場幾乎沒有國際競爭力。
二、股指期貨為證券市場注入了新鮮血液,提高了股票市場質(zhì)量,市場功能得以發(fā)揮。
首先,股指期貨豐富了證券市場盈利模式。長期以來,證券市場業(yè)務(wù)模式單一、產(chǎn)品種類同質(zhì)化。近年來,證券市場出現(xiàn)了很多新的業(yè)務(wù)模式,金融產(chǎn)品逐漸豐富。沒有股指期貨,證券市場始終在一個(gè)較低層級(jí)徘徊。近年來,證券行業(yè)日新月異,股指期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品,功不可沒。
其次,股指期貨提高了滬深股票市場的流動(dòng)性。流動(dòng)性決定市場成敗,現(xiàn)代金融體系建立在流動(dòng)性管理基礎(chǔ)之上。股指期貨引入了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者、帶來了新的增量資金,這些投資者頻繁交易,充當(dāng)了期、現(xiàn)兩個(gè)市場的橋梁紐帶。促進(jìn)了股票的流動(dòng)性。伴隨著期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展,單一股票的做市商將會(huì)產(chǎn)生,可以逐步從交易層面進(jìn)一步提高滬深兩市的市場質(zhì)量。
最后,股指期貨改善了股票的定價(jià)效率。證券市場存在的種種約束,如漲跌停制度、頻繁停牌等等,嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。期貨市場有助于克服這些缺陷。
三、股指期貨市場是健康的。股指期貨發(fā)揮了期貨應(yīng)有的功能:風(fēng)險(xiǎn)控制、套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)。健康的期貨市場需要三類投資者:投機(jī)、對(duì)沖、套利??傮w看來,目前市場三類交易保持了一個(gè)合理比例,市場是健康的。這種關(guān)系不應(yīng)該是人為設(shè)定的,而是自然發(fā)展的結(jié)果。
金融衍生品市場發(fā)展的前提是構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的“三角結(jié)構(gòu)”。
(一)對(duì)沖。既然風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨基本職能,終端用戶就應(yīng)該是需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的市場參與者,即中長線投資者,如資產(chǎn)管理公司、基金公司、社保等。對(duì)沖交易是衍生品市場的基石,缺少這一類交易的市場,猶如沙地建高樓,容易坍塌。
(二)投機(jī)。一個(gè)單純由對(duì)沖交易組成的市場是一個(gè)沒有流動(dòng)性的市場。試想:如果大家都是“巴菲特式”的投資者,股票市場將會(huì)變成什么樣?這樣的股市注定是要消失的,原因非常簡單:長期持有,流動(dòng)性來自何方?價(jià)格如何發(fā)現(xiàn)?
(三)套利。然而,僅有上述兩類交易,仍然不夠。假如某一時(shí)刻,由于供求暫時(shí)失衡,衍生品價(jià)格嚴(yán)重脫離了基礎(chǔ)資產(chǎn),投機(jī)交易或?qū)_交易占了上風(fēng),市場應(yīng)該出現(xiàn)第三股力量:套利,他們是市場的平衡器。他們會(huì)在衍生品/現(xiàn)貨之間博取差價(jià),從而迫使二者逼近合理均衡的關(guān)系,充當(dāng)事實(shí)上的“價(jià)格警察”。三類投資者:投機(jī)者+套利者+對(duì)沖者,保持相對(duì)合理的比例關(guān)系。這一類市場可以稱為具備穩(wěn)定的“三角結(jié)構(gòu)”。
相比股票市場,股指期貨價(jià)格變化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票現(xiàn)貨。表面上造成價(jià)格動(dòng)蕩,本質(zhì)上說明期貨市場效率高于現(xiàn)貨市場,說明期貨市場對(duì)信息敏感度更高。這是一個(gè)成熟市場的重要標(biāo)志。
四、股票價(jià)格是股票市場自身規(guī)律決定的。期貨市場是股票市場的旁觀者。“旁觀者清”,股指期貨價(jià)格更加客觀準(zhǔn)確地反映真實(shí)價(jià)格。股指期貨、股票現(xiàn)貨是同一市場的不同表現(xiàn)形態(tài),二者是統(tǒng)一的。股指期貨常常領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格變化。行情上漲時(shí),期貨價(jià)格提前快速上漲;行情下跌時(shí),期貨價(jià)格提前快速下跌。然而,先后關(guān)系不代表因果關(guān)系。事實(shí)上,ETF價(jià)格變化,常常領(lǐng)先于股票價(jià)格變化,由此推斷ETF是股票價(jià)格變化的根源,顯然是錯(cuò)誤的。決定股票價(jià)格的內(nèi)在動(dòng)因是上市公司本身以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。
期貨交易投資者數(shù)量大、類別多元化,期貨市場流動(dòng)性強(qiáng),信息傳播效率高,因此,期貨通常更加準(zhǔn)確地預(yù)測了未來的股價(jià)走勢。期貨價(jià)格早于現(xiàn)貨變化,說明期貨參與者先知先覺。其實(shí)很多期貨參與者都是證券市場頂尖人物。設(shè)想沒有股指期貨,股市暴跌,他們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)?賣自己的股票,賣借來的股票,股指依然下跌,最終結(jié)果是相同的。
股指期貨不是價(jià)格變化的根源。恰恰相反,期貨準(zhǔn)確預(yù)測到了現(xiàn)貨價(jià)格變化趨勢。
五、股指期貨提高了股票市場穩(wěn)定性。理想的證券市場,多空雙方力量相當(dāng),才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡。我國股市前20年,幾乎沒有有效的做空機(jī)制。加上流通股票數(shù)量不足,股價(jià)一直處于不穩(wěn)定狀態(tài),或者暴漲暴跌,或者交易清淡。在股價(jià)上漲、下跌時(shí)時(shí),幾乎沒有平抑價(jià)格的反向力量,嚴(yán)重影響了定價(jià)效率。
假如可以方便地借券賣出(賣空),假如存在形形色色的衍生工具(如股指期貨、期權(quán)),那么,做空的力量就會(huì)部分地抑制上升動(dòng)能,從而減緩價(jià)格上漲速度。不僅如此,賣空的投資者在價(jià)格下跌時(shí)將會(huì)回補(bǔ)空頭頭寸,部分增加多方力量。同樣,假如可以順暢地融資買入股票(融資買入),那么,在市場低迷時(shí),這種力量就會(huì)部分地阻止下跌趨勢,從而緩解價(jià)格下行壓力。股指期貨合約多空的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系,形成了一種負(fù)反饋機(jī)制,起到了穩(wěn)定器的作用。
六、股指期貨市場給股票現(xiàn)貨市場引入了增量資金。從事套保交易的投資者,在開設(shè)股指期貨空單的同時(shí),買入現(xiàn)貨股票。假如沒有股指期貨,那么這一類投資人或者賣出股票,或者一開始根本不會(huì)參與股票現(xiàn)貨市場。套利交易者通常也是買入現(xiàn)貨,做空期貨,二者基本匹配。期貨多頭力量超過空頭,導(dǎo)致股指期貨溢價(jià),空方本質(zhì)上為多頭提供了貸款,從而將多方力量傳導(dǎo)進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場??傊?,股指期貨為現(xiàn)貨市場帶來新的資金。
七、此輪下跌屬于正常調(diào)整,股票現(xiàn)貨市場是關(guān)鍵。大約6個(gè)月時(shí)間,上證綜指從2000點(diǎn)上漲到5000多點(diǎn)。如果沒有調(diào)整,那么,指數(shù)可能接近萬點(diǎn),那才是噩夢。目前的調(diào)整是自然的,下跌是因?yàn)樯蠞q過快、過多,估值水平偏高!暴跌原因只能從股票自身原因去尋找。期貨是現(xiàn)貨的影子,身正不拍影斜,一個(gè)健康有效的股票現(xiàn)貨市場是股指期貨發(fā)展的基石。因此,解決證券市場出現(xiàn)的問題,關(guān)鍵在于不斷優(yōu)化股票現(xiàn)貨市場的監(jiān)管模式,推動(dòng)藍(lán)籌股市場建設(shè),讓更多“自由”資本進(jìn)入超大國企,增加股票供應(yīng)量。與此同時(shí),監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所應(yīng)加快衍生品市場發(fā)展步伐,盡快開發(fā)更多期貨產(chǎn)品、股票期權(quán)、ETF期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等交易品種,緩解資金供應(yīng)、投資工具的失衡狀態(tài)。
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